磁共振“小巨人”拿到IPO注冊(cè)批文 市場(chǎng)份額全球排名第五

王宗耀

作為磁共振核心部件全球領(lǐng)先供應(yīng)商，健信超導(dǎo)獲證監(jiān)會(huì)IPO批文，核心技術(shù)實(shí)現(xiàn)進(jìn)口替代。

據(jù)中國(guó)證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布的信息顯示，寧波健信超導(dǎo)科技股份有限公司（以下簡(jiǎn)稱“健信超導(dǎo)”）的IPO注冊(cè)申請(qǐng)獲得通過(guò)。

健信超導(dǎo)是全球領(lǐng)先的專業(yè)磁共振核心部件供應(yīng)商，此次IPO擬募集資金7.75億元， 投資于年產(chǎn)600套無(wú)液氦超導(dǎo)磁體項(xiàng)目、年產(chǎn)600套高場(chǎng)強(qiáng)醫(yī)用超導(dǎo)磁體技改項(xiàng)目、新型超導(dǎo)磁體研發(fā)項(xiàng)目。“通過(guò)本次上市，公司可以加大技術(shù)研發(fā)投入、完善產(chǎn)品布局；擴(kuò)大生產(chǎn)規(guī)模、增強(qiáng)行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)；增強(qiáng)盈利能力，提升綜合實(shí)力和品牌影響力；提升人才團(tuán)隊(duì)、完善治理水平，為股東創(chuàng)造價(jià)值。”

打破境外廠商壟斷

健信超導(dǎo)的主營(yíng)業(yè)務(wù)是醫(yī)用磁共振成像設(shè)備核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)和銷售，主要產(chǎn)品包括超導(dǎo)磁體、永磁體和梯度線圈等MRI設(shè)備核心部件，磁體與梯度線圈配套銷售。所生產(chǎn)的主要產(chǎn)品占MRI設(shè)備核心部件成本的比例在50%左右。

在超導(dǎo)領(lǐng)域，健信超導(dǎo)已形成包括1.5T零揮發(fā)超導(dǎo)磁體、1.5T無(wú)液氦超導(dǎo)磁體、3.0T零揮發(fā)超導(dǎo)磁體和開(kāi)放式零揮發(fā)超導(dǎo)磁體在內(nèi)的豐富產(chǎn)品矩陣，成為全球磁共振行業(yè)內(nèi)排名第一的超導(dǎo)磁體獨(dú)立供應(yīng)商。

據(jù)招股書(shū)披露，2015年以來(lái)，在零揮發(fā)超導(dǎo)磁體特別是1.5T產(chǎn)品領(lǐng)域，健信超導(dǎo)與聯(lián)影醫(yī)療等同步打破了歐美、日本廠商長(zhǎng)期以來(lái)的壟斷。在無(wú)液氦超導(dǎo)技術(shù)領(lǐng)域，健信超導(dǎo)的全固態(tài)傳導(dǎo)冷技術(shù)在全球率先實(shí)現(xiàn)了超導(dǎo)磁體的可完全無(wú)液氦化，研制成功的1.5T無(wú)液氦超導(dǎo)磁體在核心參數(shù)、性能指標(biāo)與產(chǎn)品成本等方面均處于國(guó)際領(lǐng)先水平。

公司稱，已與國(guó)內(nèi)外知名MRI設(shè)備廠商如日本富士膠片集團(tuán)、美國(guó)GE醫(yī)療、意大利百勝醫(yī)療、萬(wàn)東醫(yī)療、深圳安科、聯(lián)影醫(yī)療、福晴醫(yī)療等建立了緊密的合作關(guān)系。 公司產(chǎn)品對(duì)應(yīng)的MRI設(shè)備超過(guò)50%最終銷往日本、歐美和其他海外新興市場(chǎng)區(qū)域。

在技術(shù)成果方面，截至2025年6月30日，健信超導(dǎo)擁有授權(quán)專利共計(jì)85 項(xiàng)，其中發(fā)明專利45項(xiàng)。此外，公司還分別于2023年入選國(guó)家專精特新“小巨人”企業(yè)、2024年入選國(guó)家專精特新重點(diǎn)“小巨人”企業(yè)。

核心產(chǎn)品市場(chǎng)份額居前

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，全球MRI設(shè)備市場(chǎng)近年來(lái)持續(xù)增長(zhǎng)，市場(chǎng)規(guī)模已由2015年的75億美元增長(zhǎng)至2024年的111億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為4.5%。 預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至148.9億美元，年復(fù)合增長(zhǎng)率達(dá)到5%。

在中國(guó)市場(chǎng)方面，MRI設(shè)備的市場(chǎng)規(guī)模已由2015年的104.5億元增長(zhǎng)至2024年的 166 億元，年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.3%；預(yù)計(jì)2030年市場(chǎng)規(guī)模將進(jìn)一步增長(zhǎng)至227.6 億元，預(yù)計(jì)年復(fù)合增長(zhǎng)率為5.4%。

附圖：中國(guó)MRI設(shè)備市場(chǎng)規(guī)模

來(lái)源：招股書(shū)

目前，GPS等行業(yè)巨頭企業(yè)憑借豐富的核心技術(shù)及研發(fā)儲(chǔ)備，在MRI領(lǐng)域仍保持較強(qiáng)的市場(chǎng)領(lǐng)先優(yōu)勢(shì)。 大部分國(guó)內(nèi)企業(yè)僅在中低端產(chǎn)品市場(chǎng)中憑借較高的性價(jià)比優(yōu)勢(shì)，占據(jù)一定的市場(chǎng)份額，在進(jìn)口替代方面仍有較大的發(fā)展空間。 在我國(guó)制造業(yè) 向產(chǎn)業(yè)鏈、價(jià)值鏈中高端轉(zhuǎn)型的持續(xù)推進(jìn)及復(fù)雜多變的國(guó)際貿(mào)易形勢(shì)背景下，實(shí)現(xiàn)MRI核心技術(shù)的自主可控、MRI設(shè)備及核心部件的全面進(jìn)口替代的需求愈發(fā)迫切。

在超導(dǎo)產(chǎn)品領(lǐng)域，根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以裝機(jī)量口徑統(tǒng)計(jì)，健信超導(dǎo)2024年的全球市占率約為4.2%，全球排名位列第五，在國(guó)內(nèi)企業(yè)中僅次于聯(lián)影醫(yī)療。

MRI設(shè)備超導(dǎo)磁體的研發(fā)及生產(chǎn)要求高，對(duì)磁共振設(shè)備整機(jī)性能和成本具有關(guān)鍵影響。MRI設(shè)備頭部整機(jī)企業(yè)較早進(jìn)行核心部件的研發(fā)、生產(chǎn)，主要采取自產(chǎn)超導(dǎo)磁體的供應(yīng)模式，形成了較高的技術(shù)與競(jìng)爭(zhēng)壁壘。其中，GE醫(yī)療與聯(lián)影醫(yī)療主要系內(nèi)部自研超導(dǎo)磁體，西門(mén)子醫(yī)療于1989年取得牛津磁體51%的股權(quán)并在2003年實(shí)現(xiàn)了100%控股，飛利浦醫(yī)療于2006年全資收購(gòu)了磁體供應(yīng)商IGC。國(guó)內(nèi)主要MRI設(shè)備整機(jī)廠商中，聯(lián)影醫(yī)療自產(chǎn)超導(dǎo)磁體，東軟醫(yī)療亦有部分自研超導(dǎo)磁體。

在永磁產(chǎn)品領(lǐng)域，以健信超導(dǎo)及萬(wàn)東醫(yī)療等為代表的國(guó)內(nèi)廠商占據(jù)了全球MRI設(shè)備永磁體市場(chǎng)的主要份額。根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，2024年健信超導(dǎo)的永磁體產(chǎn)品全球市占率約61%，已成為全球最大的永磁體供應(yīng)商。

在二輪問(wèn)詢中，上交所要求健信超導(dǎo)結(jié)合長(zhǎng)期以來(lái)境內(nèi)外頭部MRI設(shè)備整機(jī)廠商均自產(chǎn)超導(dǎo)磁體的情況，說(shuō)明自產(chǎn)超導(dǎo)磁體是否屬于行業(yè)主流，是否更具經(jīng)濟(jì)性，是否更有利于保持競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)，境內(nèi)外頭部MRI設(shè)備整機(jī)廠是否會(huì)避免大規(guī)模采購(gòu)發(fā)行人生產(chǎn)的超導(dǎo)磁體。 對(duì)此，健信超導(dǎo)回復(fù)稱，“對(duì)于MRI設(shè)備頭部整機(jī)企業(yè)而言，其自有超導(dǎo)磁體產(chǎn)能主要進(jìn)行內(nèi)部配套，不直接參與市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)……公司在研發(fā)資源投入上更為集中，在產(chǎn)品技術(shù)、性價(jià)比等領(lǐng)域更具競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)。”

據(jù)招股書(shū)披露，2022年至2025年6月（報(bào)告期）各期，健信超導(dǎo)的研發(fā)投入分別為2033.18萬(wàn)元、2441.93萬(wàn)元、2764.54萬(wàn)元和1675.22萬(wàn)元，研發(fā)投入占營(yíng)業(yè)收入比例分別為5.66%、5.42%、6.50%和6.65%，最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額為7239.64 萬(wàn)元，最近三年累計(jì)研發(fā)投入金額占累計(jì)營(yíng)業(yè)收入比例為5.86%。

在招股書(shū)中，健信超導(dǎo)選取了聯(lián)影醫(yī)療（688271.SH）、辰光醫(yī)療（430300.BJ）、奕瑞科技（688301.SH）、康眾醫(yī)療（688607.SH）作為財(cái)務(wù)分析方面的同行業(yè)可比公司。就研發(fā)費(fèi)用對(duì)比情況看，健信超導(dǎo)是5家公司中研發(fā)費(fèi)用率最低的公司。 報(bào)告期內(nèi)，可比公司研發(fā)費(fèi)用率平均值分別達(dá)到了14.44%、14.41%、18.36%和17.65%。而對(duì)此，上交所在問(wèn)詢函中也要求健信超導(dǎo)說(shuō)明其研發(fā)費(fèi)用與營(yíng)業(yè)收入之比較低的具體原因、合理性。

表1：同行業(yè)研發(fā)費(fèi)用率對(duì)比情況

來(lái)源：招股書(shū)

收入有波動(dòng)

報(bào)告期內(nèi)，健信超導(dǎo)的營(yíng)業(yè)收入分別為35893.45萬(wàn)元、45064.48萬(wàn)元、42549.75萬(wàn)元和25209.81萬(wàn)元，其中2024年收入相比2023年有所下降； 凈利潤(rùn)分別為3463.50萬(wàn)元、4873.47萬(wàn)元、5578.39萬(wàn)元和3191.84萬(wàn)元，年度數(shù)據(jù)呈現(xiàn)持續(xù)增長(zhǎng)趨勢(shì)。

對(duì)于2024年主營(yíng)業(yè)務(wù)收入的下降，公司在招股書(shū)中表示：“一方面原因系永磁產(chǎn)品收入受磁鋼原材料價(jià)格回落影響而下降，另一方面原因系超導(dǎo)產(chǎn)品收入增速受國(guó)內(nèi)醫(yī)療采購(gòu)市場(chǎng)整體承壓及醫(yī)療設(shè)備更新政策落地節(jié)奏影響而放緩。”

在健信超導(dǎo)2024年產(chǎn)品銷量和售價(jià)上，幾類產(chǎn)品中除了無(wú)液氦超導(dǎo)產(chǎn)品量?jī)r(jià)均有所增加外，其零揮發(fā)超導(dǎo)產(chǎn)品的銷量從229臺(tái)減少到207臺(tái)，銷售單價(jià)從104.73萬(wàn)元/臺(tái)，降低到102.47萬(wàn)元/臺(tái)。 其永磁產(chǎn)品從297臺(tái)減少到262臺(tái)，銷售單價(jià)從53.65萬(wàn)元/臺(tái)，降低到52.74萬(wàn)元/臺(tái)。這些均是影響其收入波動(dòng)的重要因素。

表2：產(chǎn)品銷量情況

來(lái)源：招股書(shū)

據(jù)健信超導(dǎo)介紹，目前1.5T及3.0T超導(dǎo)MRI設(shè)備為臨床應(yīng)用的主流機(jī)型，其中3.0T設(shè)備具有更強(qiáng)的成像及診斷能力，隨著成本下降和技術(shù)普及，裝機(jī)數(shù)量將增加。 在3.0T設(shè)備方面，雖然健信超導(dǎo)于2018年即研制成功3.0T零揮發(fā)超導(dǎo)磁體，且被浙江省經(jīng)濟(jì)和信息化廳認(rèn)定為2020年度“省內(nèi)首臺(tái)（套）裝備”，但受客戶產(chǎn)品開(kāi)展及注冊(cè)進(jìn)度影響，報(bào)告期內(nèi)僅實(shí)現(xiàn)6臺(tái)樣機(jī)銷售。

根據(jù)灼識(shí)咨詢數(shù)據(jù)，以裝機(jī)數(shù)量測(cè)算，2024年全球3.0T磁共振設(shè)備主要廠商西門(mén)子醫(yī)療、GE醫(yī)療、飛利浦醫(yī)療、聯(lián)影醫(yī)療分別占有38.9%、33.0%、14.0%和10.0%的市場(chǎng)份額。其他廠商合計(jì)僅占有4.1%的市場(chǎng)份額。

在問(wèn)詢函中，交易所要求健信超導(dǎo)說(shuō)明，在3.0T磁共振設(shè)備領(lǐng)域，自產(chǎn)磁體廠商和外購(gòu)磁體廠商的技術(shù)實(shí)力和市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)力方面是否具有實(shí)質(zhì)差異；已取得3.0T磁共振設(shè)備注冊(cè)證的整機(jī)廠采購(gòu)超導(dǎo)磁體的情況，發(fā)行人是否是主要的獨(dú)立第三方磁體廠商；發(fā)行人3.0T零揮發(fā)超導(dǎo)磁體銷售受下游客戶約束較大的主要原因，發(fā)行人在3.0T及以上高場(chǎng)強(qiáng)超導(dǎo)磁體方面是否已經(jīng)落后于同行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手；結(jié)合行業(yè)龍頭均已量產(chǎn)3.0T零揮發(fā)超導(dǎo)產(chǎn)品的情況，進(jìn)一步說(shuō)明發(fā)行人3.0T超導(dǎo)產(chǎn)品市場(chǎng)拓展不利的原因及合理性。

健信超導(dǎo)回復(fù)稱，頭部廠商憑借強(qiáng)大的整體實(shí)力，較早推出3.0T磁共振設(shè)備并自產(chǎn)超導(dǎo)磁體，形成了較好的先發(fā)優(yōu)勢(shì)，在技術(shù)、資金、品牌等方面建立了較高的壁壘，占有極高的市場(chǎng)份額，其余廠商突破難度較大。3.0T 磁共振設(shè)備單臺(tái)價(jià)格高昂，醫(yī)院采購(gòu)“認(rèn)品牌、重口碑”，采購(gòu)決策周期長(zhǎng)，且更傾向于選擇有成熟臨床案例、售后保障完善的頭部廠商，形成較高的品牌信任壁壘，對(duì)其他非頭部廠商提出了較高的挑戰(zhàn)。“截至2025年6月30日，公司3.0T超導(dǎo)產(chǎn)品在手訂單為9臺(tái)，預(yù)計(jì)后續(xù)需求將快速增長(zhǎng)。”

此外，上市委在審議會(huì)議現(xiàn)場(chǎng)問(wèn)詢中，也要求健信超導(dǎo)結(jié)合MRI設(shè)備、超導(dǎo)磁體市場(chǎng)空間、競(jìng)爭(zhēng)格局、行業(yè)未來(lái)發(fā)展趨勢(shì)、公司產(chǎn)品和技術(shù)研發(fā)等情況，說(shuō)明與自產(chǎn)磁體相比，公司獨(dú)立供應(yīng)商業(yè)務(wù)模式的穩(wěn)定性，是否具備較大市場(chǎng)空間和較強(qiáng)的成長(zhǎng)性。