楊德龍：美聯儲12月降息在即 有望推動市場走勢回暖

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

2025.11.28 周五

美聯儲從9月份開啟了今年的首次降息之后，10月份也進行了一次降息，12月份預計降息0.25%的可能性非常大。這次降低25個基點主要是因為近期美國經濟數據披露顯示美國消費增速下降，經濟增速放緩，降息的迫切性在逐步增強，特別是前段時間美國政府停擺長達43天，創出歷史紀錄，對于美國經濟形成了一定的影響。而今年美國總統特朗普掀起的關稅戰對于美國出口也形成了比較大的影響，讓很多經濟學家擔心美國經濟陷入衰退的風險在加大。

從通脹來看，現在美國的通脹增長率已經降到3%左右，雖然離2%的目標還有一定的距離，但是通脹已經不是頭號問題。當前美聯儲貨幣政策最重要的目標是穩住經濟增速，保持充分就業。現在市場預期對于美聯儲12月份降息的概率已經提升到85%左右，我預計12月份應該還是會降息25個基點，從而能夠提振消費，提振美國經濟增速。

一旦美聯儲12月份降息，美元指數可能會出現一定的回落，而美股、美債或出現一定的反彈，特別是美股近期出現了比較大的波動，很多科技股由于估值較高受到投資者的質疑，有可能在美聯儲降息之后出現一定的反彈機會。美聯儲作為世界央行，今年連續三次降息，對于全球央行也會有一定的示范效應，可能推動更多的央行采取降息的舉措。中國央行也有較大的貨幣政策空間，可能會通過降息降準或者是公開市場操作來釋放流動性，保持低利率環境，從而有利于推動經濟回升。

2026年新興市場的機會可能會更多。2025年美股仍然保持了強勢，雖然二季度由于特朗普發起關稅戰，一度出現大跌，但隨后在英偉達等科技龍頭股大漲的帶動之下，美股三大股指再創新高，走勢強勢。不過美股科技股估值泡沫明顯，特別是投資者對于美國AI科技股是否會出現估值泡沫破裂的風險產生了一定的質疑，對于美股科技股未來業績上能不能兌現也有一定的質疑，這也可能會加大美股在2026年的波動。而A股在政策支持、流動性充裕以及科技牛主題行情帶動之下，預計在2026年將延續牛市的走勢，進一步向上拓展空間。

大盤回到4000點之上，也確立了牛市的走勢。這輪牛市預計是慢牛長牛行情，而不是短暫的一個上沖行情，其他新興市場也有可能會在科技股上漲的帶動之下出現一定的表現機會，所以2026年新興市場的表現有可能會趕上甚至超過美股的表現。對于資金來說，從美股高估值的市場獲利了結，尋找新的估值洼地也成為一個重要的訴求，而A股和港股無疑是全球主要資本市場的估值洼地之一。

預計A股站上4000點并不是意味著這輪行情的結束，而可能是新一輪行情的開始。大盤回到4000點，但是很多投資者還沒有賺到錢，這是因為2025年市場行情是嚴重分化的，呈現出啞鈴型的特征。啞鈴的一頭就是以銀行為代表的低估值高股息板塊出現大幅上漲，直接提高了指數；另一方面就是科技創新板塊大漲，形成了比較強的賺錢效應。

很多板塊還沒有上漲，被戲稱為“老登股”。2026年隨著產業資金入場的意愿增強，特別是居民儲蓄向資本市場大轉移的步伐有望加快，2026年市場行情有望從2025年的結構性牛市轉向全面牛市，從而讓更多的板塊有進一步上漲的機會，板塊的輪動預計也會加快。科技股行情仍然是重要的投資主線之一，但可能不是唯一的主線，2026年的新能源、消費以及其他有一定的增長的板塊也有輪動的機會，投資者的獲得感可能會更強，市場的賺錢效應也有望進一步提升。

相關部門對于提振內需的政策方案，可能會提升消費股的表現。今年由于社會消費品零售總額增速持續回落，消費股一直表現比較低迷，下一步如擴大以舊換新的范圍，可能推動更多的消費品出現同比增長。另外，臨近春節也是傳統的消費旺季，消費股具備較強的盈利能力，也具有一定的品牌價值，在經過多年的調整之后，很多消費股的估值處于歷史低位，具備估值回升的動力，加上科技股漲幅較大，有一些新的資金可能不敢追高這些漲幅已經比較大的科技股，而是會布局仍然在低位的消費白馬股。所以在未來一段時間，消費白馬股可能會迎來一波估值修復的機會。

股市的走強，特別是持續的走強，將會產生比較強的賺錢效應，從而提升居民的財產性收入，這對于拉動消費會起到直接的效果。所以2026年隨著市場行情的深化，更多的投資者有機會通過資本市場獲得較好的投資回報，從而對于推動消費增速的回升會起到積極的作用。2026年我國消費增速可能會出現回升，這對于消費股的表現也會形成一定的推動作用。

臨近年底，市場出現了一定的波動，但是本周市場整體上還是維持了反彈的走勢，特別是科技板塊表現強勁，而前期出現較大幅度調整的人形機器人的板塊近日也出現持續反彈。機器人作為未來3到5年的重要產業，發展空間依然是比較大的，所以在經過這段時間調整之后，具備了一定的布局機會。機器人有望成為我國繼家電、手機、新能源汽車之后第四大產業賽道，未來的發展空間依然較大，值得繼續關注它的投資機會。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）