小米三季度凈利潤增長81%，汽車業務盈利，為什么股價卻大跌？

小米三季度財報發布了，業績又創新高。營收1131億，同比增長22%，凈利潤113億，同比增長80.9%。無論怎么看，這都是一份不錯的財報。

不過財報發布后，今天小米股價卻繼續下跌，一度大跌6%，收盤跌幅4.81%。小米市值也一度失守萬億港元，收盤勉強站在1.01萬億港元位。而小米股價從2025年6月的高點61.45港元跌至11月19日的38.82港元，跌幅超37%。

那么如何看待小米的這份財報，亮點和隱憂在哪？

三季度財報最大的亮點是小米汽車業務盈利了。理想汽車、零跑汽車后，小米是造車新勢力里第三家盈利的。汽車業務營收290億，經營利潤7億。這應該已經是造車新勢力第一了。

理想、蔚來還沒出三季度財報。理想二季度營收302.46億元，凈利潤10.97億元，但三季度理想業績下滑嚴重，虧損都有可能。蔚來二季度營收190億元，凈虧損49.9億元，三季度會有所改善，但距離盈利也還遠。小鵬汽車三季度營收203.8億，虧損3.8億；零跑三季度營收194.5億，凈利潤1.5億，都不如小米汽車。

小米三季度財報最讓人失望的是家電業務。小米三季度IoT與生活消費產品業務Q3收入276億元，同比增長5.6%，環比下跌28.8%，主要拖累來自智能大家電。空調等品類受季節性、國家補貼退坡和競爭加劇三重打擊，收入環比大幅下降。

要知道小米二季度IoT與生活消費產品業務營收387億，同比增長44.7%。二季度小米空調等眾多家電產品同比增長都超過60%，三季度的表現令人難以理解。

拿家電三巨頭來比較。美的三季度主營收入1123.85億元，同比上升9.94%；凈利潤118.7億元，同比上升8.95%；海爾三季度營業收入775.6億，同比增長9.5%；凈利潤53.4億，同比增長12.7%。格力電器三季度主營收入400.34億元，同比下降15.06%；凈利潤70.49億元，同比下降9.92%。小米家電業務三季度增長表現只比格力電器好，都遠不如美的、海爾了。

財報亮點是汽車業務實現盈利，雷點是失速的家電業務。除此之外，股價大跌財報以外的原因不可忽視。

機構看空與目標價下調。包括高盛、花旗、摩根大通在內的多家知名投行在財報前后下調了小米的目標價。它們的主要依據是手機業務面臨的成本壓力和汽車業務的盈利不確定性。這種集中下調直接影響了市場信心，并可能吸引了做空資金。
資金大幅減持。數據顯示，公募基金在第三季度對小米進行了顯著減持，使其成為當期被減持最多的個股之一。這意味著大型機構投資者正在提前撤離，給股價帶來了直接的拋售壓力。
負面輿情與市場環境。小米汽車近期遭遇的產品訴訟和安全爭議，以及恒生科技指數整體的疲軟，都進一步打壓了市場情緒。被寄予厚望的汽車業務，在實際發展中遇到了輿論反噬。小米汽車上市后涉及的安全事故以及大規模召回事件，影響了消費者對品牌安全性的信任。

盡管小米汽車業務首次實現單季盈利，但市場更關注未來。管理層透露，2026年新能源車購置稅補貼將減半，行業競爭會更激烈，汽車業務毛利率可能難以維持當前水平。當前新增周訂單量未能顯著提升，若持續，現有積壓訂單消耗完后，業務可能從“供給驅動”轉向“需求驅動”，增長不確定性增加。

手機基本盤面臨壓力。作為傳統核心業務，智能手機的表現對市場信心至關重要。本季度小米手機收入同比下滑3.1%，毛利率也有所下降。這主要受到全球存儲芯片價格因AI需求爆發而大幅上漲的影響，顯著增加了手機制造成本。同時，手機市場競爭激烈，尤其是高端化突破不易，導致平均售價不升反降，這讓投資者擔心小米的“現金牛”業務增長乏力。

總之，小米股價的下跌是短期市場情緒、業務基本面挑戰和增長預期減弱共同作用的結果。雖然最新財報帶來了汽車業務盈利的利好，但股價的企穩回升最終需要小米在解決安全性質疑、提升產能、有效控制成本等方面展現出持續的實際進展。