瑞幸大股東想買COSTA？咖啡市場迎來新一輪資本戰

如果能夠COSTA折價出售，對于大鉦資本來說將是一次難得的抄底機會。

與星巴克的“緋聞”剛剛結束，大鉦資本又將目光投向了COSTA。

據彭博社報道，包括大鉦資本在內的多方對COSTA的初步估值約為10億英鎊（約合人民幣94億元）。這一價格不到可口可樂當年買入成本（39億英鎊）的三分之一。此前，也有消息表明，此次COSTA擬議的出售交易規模大約在15億英鎊左右。

據知情人士透露，目前大鉦資本尚未作出最終決定。大鉦資本可能通過自身基金直接出資，也可能考慮聯合其投資的瑞幸咖啡一起參與競標。

截至目前，可口可樂、COSTA、大鉦資本和瑞幸方面均拒絕對市場傳言置評。

不過，對COSTA感興趣的買家不止大鉦資本。據媒體報道，KKR、貝恩資本（BainCapital）、TDRCapital等知名投資機構均在不同階段參與了競標討論。其中，貝恩資本一度被視為最積極的追求者，曾提出約20億英鎊的意向報價；KKR則在8月暫時退出后又于近期重新加入競標行列。

另有消息稱，可口可樂方面已與潛在買家進行了小范圍初步接觸，并計劃很快展開管理層演示路演，以協助競標方更全面評估COSTA業務。

難得的抄底機會

作為一家創立于1978年，2006年進入中國的連鎖咖啡品牌，COSTA進入中國市場已有19年的時間了。

作為英國最大的咖啡連鎖品牌，COSTA在全球30多個國家和地區開展業務，擁有超過4000家門店。在其大本營英國的市占率一度超越了星巴克。

在中國市場，COSTA也一直被視為星巴克的勁敵。中國市場是其除英國本土外全球最大的市場，也是全球唯二由總部直營的市場。在剛進入中國時，不僅星巴克店鋪周邊，也總能找到Costa的身影，其開店速度都是星巴克的2.5倍。

但是隨著以瑞幸為代表的國內連鎖咖啡品牌的迅速崛起，讓中國咖啡市場進入了一個白熱化競爭時代，對品牌在價格、成本、營銷等方面的綜合能力均提出了極大的考驗。

無論是快速迭代的產品形態、9.9元價格戰、中小型門店的快速擴張，還是對廣大下沉市場的深耕，即便是全球咖啡巨頭星巴克都不得不面對市場占有率大幅下滑的問題，對于定位定位中高端、數字化能力不足、營銷模式傳統的Costa，更是增長乏力。

自2020年以來，Costa陸續傳出在中國市場關店的消息。截至2024年底，Costa咖啡在中國僅剩389家門店，主要分布在北京、上海等一線城市，并逐步退出了南昌、青島等城市。其3年前宣稱，2025年中國門店要突破1000家，結果規模一直在收縮。據窄門餐眼，至今僅剩340余家，1-6月凈關店30家左右。

這樣的處境，也讓COSTA的母公司可口可樂出現了動搖。

2018年，全球飲料巨頭可口可樂以51億美元（當時約合人民幣348億元）買下了COSTA，開始進軍咖啡市場。時任CEO的詹姆斯·昆西表示：“熱飲是可口可樂公司少數幾個沒有全球品牌的領域之一，而Costa強大的咖啡平臺讓我們得以進入這個市場。”

但這筆交易并沒有帶來想象中的增長。早在今年7月的財報會上，可口可樂首席執行官詹姆斯?昆西（James Quincey）就曾暗示過Costa的出售計劃。他表示，“從最初的投資假設來看，可口可樂對Costa咖啡的投資并未達到預期。”

有媒體報道，可口可樂公司正在與投資銀行Lazard合作，評估出售Costa咖啡，出售標價預估20億英鎊（約合192.3億元人民幣）并且目前已經和私募股權投資機構進行了初步接觸。

而在2018年收購Costa時，可口可樂共花費了39億英鎊（約合人民幣376億元），無論是按照媒體報道的20億英鎊估值，還是大鉦資本在內的多方對COSTA的10億英鎊，對于可口可樂來說都是一筆不小的損失。

而站在大鉦資本的角度，如果能夠COSTA折價出售，對于其團隊是一次難得的抄底機會。

咖啡資本戰

事實上，早在星巴克尋找中方合作伙伴的時候，大鉦資本就曾在其長長的“緋聞名單”中出現過。

據CNBC報道，在今年7月星巴克中國收到的近30家私募股權機構的競標報價中，除了高瓴資本、凱雷集團（Carlyle Group）和KKR等機構之外，瑞幸大股東大鉦資本也出現在競購名單中。

自此，也讓市場看到了大鉦資本對于咖啡業務仍然有著不小的野心。

作為中國咖啡市場的核心玩家之一，瑞幸能夠咖啡之所以能夠擁有今天的市場地位，大鉦資本功不可沒。

大鉦資本自2019年起重金押注瑞幸，并在瑞幸2020年曝出財務造假危機后，主導了瑞幸的破產重組和管理層換血，使其從瀕臨退市的危機中重獲新生，并于2023年重新在場外市場掛牌交易。

重新步入正軌的瑞幸，進入了飛速發展期。截至2025年11月，瑞幸全球門店近3萬家，注冊用戶超4億，預計全年營收將突破500億元。

在此基礎上，瑞幸也開始積極推動重回美國主板上市進程。

瑞幸的這場漂亮翻身仗，也讓大鉦資本名利雙收。

截至2月，大鉦一共持有瑞幸31.3%的股權，且享有53.6%的投票權，按瑞幸110億美元市值算，其股權價值高達35億美元。今年4月，大鉦資本的董事長兼首席執行官黎輝也被重新批準加入瑞幸咖啡董事會，擔任董事長職務，替代了瑞幸咖啡董事長兼CEO郭謹一。

而此次考慮收購COSTA，不僅僅是一次難得的抄底機會，更有望成為大鉦資本擴張咖啡版圖的關鍵一筆。

瑞幸咖啡已經吹向了了大舉進軍海外市場的號角。從新加坡、泰國、馬來西亞等東南亞國家入手，到今年6月進軍北美市場，瑞幸正在嘗試將其在中國市場的成功經驗復制到海外。

如果COSTA能夠與之協同作戰，就可以進一步拓展至歐美主流咖啡市場。

不過，有媒體報道，可口可樂并不希望徹底失去COSTA這塊咖啡業務。這家美國飲料巨頭已向潛在收購方表示，它將保留對COSTA咖啡即飲產品的控制權。這意味著可口可樂公司主要考慮出售的是COSTA咖啡門店業務，仍將保留即飲咖啡業務。

畢竟，COSTA即飲咖啡業務既有著極具潛力的成長空間，也是可口可樂更為擅長的領域。

根據馬上贏于2024年初發布的數據顯示，在即飲咖啡領域，雖然雀巢擁有著絕對的領先地位，但星巴克、以及COSTA也占據著不可忽視的市場地位。

其背后，離不開中糧可口可樂、太古可口可樂兩大裝瓶商在分銷渠道上的助力，通過進入商超、便利店等線下渠道及電商渠道，以及位于上海可口可樂亞太研發中心的研發支持，COSTA的即飲咖啡產品始終在緊跟當下的潮流，推出過包括“輕乳茶”“生椰拿鐵咖啡飲料”“生椰烏龍味輕乳茶奶茶飲料”等產品。

從星巴克中國的出售，到COSTA即將易主，在品牌的輾轉騰挪背后，既是一次對咖啡市場未來前景的下注，更是一場從品牌到資本的對決。無論COSTA花落誰家，都需要打起十二分的精神，面對從中國乃至全球咖啡市場的激烈挑戰。

（作者謝璇，編輯房煜）

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