醫(yī)療設(shè)備板塊還在寒冬？第三季歸母凈利潤(rùn)增幅不足1%

隨著醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)和院內(nèi)診療需求逐步恢復(fù)，疊加各企業(yè)渠道庫(kù)存清理逐步推進(jìn)，醫(yī)療器械板塊營(yíng)收端開始復(fù)蘇。

根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，醫(yī)療器械板塊在今年第三季度收入同比增長(zhǎng)2.05%，增速實(shí)現(xiàn)由負(fù)轉(zhuǎn)正。該研報(bào)預(yù)計(jì)行業(yè)恢復(fù)趨勢(shì)有望持續(xù)，第四季度行業(yè)收入端增速有望進(jìn)一步提升。

多家醫(yī)療器械上市公司也迎來(lái)營(yíng)收拐點(diǎn)。國(guó)內(nèi)“醫(yī)械一哥”邁瑞醫(yī)療（300760.SZ）此前營(yíng)收曾連續(xù)三個(gè)季度下滑——自2024年第四季度持續(xù)至2025年第二季度。

根據(jù)邁瑞醫(yī)療2025年三季度報(bào)告，第三季度其營(yíng)收為90.91億元，同比增長(zhǎng)1.53%?！叭缙谟瓉?lái)拐點(diǎn)?！边~瑞醫(yī)療在業(yè)績(jī)報(bào)告中表示。邁瑞醫(yī)療初步測(cè)算，2025年第四季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)相較2025年第三季度有所提速。

聯(lián)影醫(yī)療營(yíng)收增速也在回升，今年上半年聯(lián)影營(yíng)收同比增速為12.79%，第三季度其營(yíng)收為28.43億元，同比增長(zhǎng)75.41%；做呼吸機(jī)、電子血壓計(jì)等產(chǎn)品的魚躍醫(yī)療，第三季度營(yíng)收同比增長(zhǎng)9.63%，略高于上半年?duì)I收增速。

而今年上半年?duì)I收下滑的心脈醫(yī)療（688016.SH）、樂(lè)普醫(yī)療（300003.SZ）、澳華內(nèi)鏡（688212.SH）、開立醫(yī)療（300633.SZ），在第三季度營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)同比增長(zhǎng)，其中做血管介入的心脈醫(yī)療營(yíng)收同比增速達(dá)64.68%，開立醫(yī)療營(yíng)收實(shí)現(xiàn)28.42%的同比增長(zhǎng)。

不過(guò)，多位醫(yī)療器械公司相關(guān)人士在與時(shí)代周報(bào)記者交流時(shí)表示，當(dāng)前醫(yī)療器械行業(yè)或并未迎來(lái)真正拐點(diǎn)，而是相對(duì)2024年及今年上半年，行業(yè)營(yíng)收端表現(xiàn)有所回升。

11月7日，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電樂(lè)普醫(yī)療董秘辦，相關(guān)人士表示，國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)本身內(nèi)部競(jìng)爭(zhēng)激烈，且競(jìng)爭(zhēng)程度不斷加??；另一方面，集采等對(duì)企業(yè)創(chuàng)新能力提出更高要求，“國(guó)內(nèi)醫(yī)療器械行業(yè)當(dāng)前仍承受較大壓力?！?/p>

圖源：圖蟲創(chuàng)意

醫(yī)療設(shè)備回暖，IVD寒意仍存

醫(yī)療器械行業(yè)整體營(yíng)收雖有所增長(zhǎng)，但各細(xì)分板塊差距較大。

醫(yī)療設(shè)備行業(yè)逐步回暖，該板塊因2023年年中開始的醫(yī)療行業(yè)整頓，導(dǎo)致醫(yī)療設(shè)備采購(gòu)需求量階段性下降，影響一直持續(xù)到2024年底。2025年上半年國(guó)內(nèi)招標(biāo)需求已呈現(xiàn)恢復(fù)趨勢(shì)，到今年第三季度，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)下行調(diào)整期已基本結(jié)束。

有醫(yī)療器械企業(yè)相關(guān)人士告訴時(shí)代周報(bào)記者，2024年醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)采購(gòu)放緩持續(xù)一年，對(duì)各企業(yè)營(yíng)收影響較大，企業(yè)需要逐漸適應(yīng)這種狀態(tài)。今年從政策端來(lái)看，醫(yī)療行業(yè)整頓對(duì)醫(yī)療設(shè)備企業(yè)的影響已經(jīng)接近尾聲，“目前部分企業(yè)通過(guò)不斷調(diào)整和適應(yīng)，已經(jīng)從影響中逐步走出來(lái)?！?/p>

國(guó)金證券研報(bào)顯示，醫(yī)療設(shè)備板塊第三季度收入同比增長(zhǎng)10.65%，歸母凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)0.63%，毛利率目前也基本企穩(wěn)。今年前三季度，國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備招標(biāo)同比增速逐步恢復(fù)，其中3月增速達(dá)到110%?！吧习肽暧捎谇缼?kù)存去化及收入確認(rèn)周期影響尚未體現(xiàn)在報(bào)表端?！毖袌?bào)預(yù)計(jì)，第四季度招標(biāo)恢復(fù)趨勢(shì)將更加顯著。

而醫(yī)療耗材、體外診斷（IVD）兩個(gè)領(lǐng)域需求端仍面臨壓力。上述研報(bào)顯示，醫(yī)療耗材和IVD兩大板塊收入在今年第三季度收入均同比下滑。

據(jù)眾成數(shù)科統(tǒng)計(jì)，醫(yī)療設(shè)備上市醫(yī)械企業(yè)中，近66%營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，市場(chǎng)復(fù)蘇明顯。而低值耗材和IVD領(lǐng)域上市醫(yī)療器械企業(yè)中，實(shí)現(xiàn)營(yíng)收增長(zhǎng)的分別有4成和3成，這意味著大部分IVD和以低值耗材為主的企業(yè)目前尚未跟上行業(yè)整體復(fù)蘇節(jié)奏。

背后原因或在于，醫(yī)療耗材領(lǐng)域在DRG（按病組付費(fèi)）政策全面推廣背景下，部分手術(shù)需求短期略有承壓；體外診斷板塊同樣受DRG推行影響，同時(shí)各地逐步推出醫(yī)院檢驗(yàn)互認(rèn)等舉措減少不必要的檢測(cè)需求。

以邁瑞醫(yī)療為例，今年第三季度，其生命信息與支持產(chǎn)線收入同比增長(zhǎng)2.60%，醫(yī)學(xué)影像產(chǎn)線同比基本持平，而體外診斷產(chǎn)線收入同比下降2.81%。

“受當(dāng)下激烈的競(jìng)爭(zhēng)環(huán)境和持續(xù)深化的醫(yī)保改革等多重因素影響，體外診斷試劑的檢測(cè)量和價(jià)格持續(xù)出現(xiàn)一定幅度的下滑，使得國(guó)內(nèi)體外診斷產(chǎn)線面臨階段性挑戰(zhàn)?！边~瑞醫(yī)療在三季度業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示。

樂(lè)普醫(yī)療相關(guān)人士表示，公司面對(duì)集采常態(tài)化也感受到一定壓力。一方面公司保持創(chuàng)新的方向不變，積極研發(fā)投入一些新的、可替代國(guó)產(chǎn)化的醫(yī)療器械；另一方面，樂(lè)普醫(yī)療也在逐漸轉(zhuǎn)型，布局一些非集采類產(chǎn)品。

利潤(rùn)還未“回血”

雖然國(guó)內(nèi)醫(yī)療設(shè)備行業(yè)有所回暖，但第三季度醫(yī)療器械行業(yè)營(yíng)收端迎來(lái)拐點(diǎn)，或更多來(lái)自海外市場(chǎng)的貢獻(xiàn)。醫(yī)療設(shè)備、體外診斷、高值耗材等板塊的頭部企業(yè)，海外業(yè)務(wù)增速均高于國(guó)內(nèi)，且國(guó)際業(yè)務(wù)占比持續(xù)提升。

邁瑞醫(yī)療第三季度國(guó)際業(yè)務(wù)同比增長(zhǎng)11.93%，高于公司整體營(yíng)收增速。分業(yè)務(wù)來(lái)看，其生命信息與支持產(chǎn)線和體外診斷產(chǎn)線的國(guó)際市場(chǎng)，在第三季度營(yíng)收均實(shí)現(xiàn)雙位數(shù)增長(zhǎng)。聯(lián)影醫(yī)療前三季度國(guó)內(nèi)市場(chǎng)收入同比增長(zhǎng)23.70%，而海外收入同比增長(zhǎng)41.97%?！昂Ｍ鈽I(yè)務(wù)已成為公司整體增長(zhǎng)的重要戰(zhàn)略引擎。”聯(lián)影醫(yī)療在10月的業(yè)績(jī)說(shuō)明會(huì)上表示。

心脈醫(yī)療同樣在2025年第三季度業(yè)績(jī)電話會(huì)上透露，前三季度公司海外收入增速同比超過(guò)65%，超過(guò)整體營(yíng)收不到12%的同比增速。11月7日，時(shí)代周報(bào)記者以投資者身份致電心脈醫(yī)療，相關(guān)人士表示，國(guó)內(nèi)受集采、DRG等政策影響較多，公司在國(guó)際市場(chǎng)增速相對(duì)更高。

“國(guó)內(nèi)整個(gè)醫(yī)療器械行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)一直存在，而且會(huì)不斷加劇。”上述樂(lè)普醫(yī)療董秘辦相關(guān)人士表示，樂(lè)普醫(yī)療海外業(yè)務(wù)主要集中在歐洲，今年公司會(huì)在海外達(dá)成一些BD交易，將國(guó)內(nèi)的研發(fā)管線授權(quán)出去，這是樂(lè)普醫(yī)療國(guó)際市場(chǎng)營(yíng)收和利潤(rùn)的增長(zhǎng)點(diǎn)。同時(shí)，樂(lè)普醫(yī)療也會(huì)在創(chuàng)新可降解材料方面發(fā)力，以增加國(guó)際市場(chǎng)的收入。

不過(guò)，從利潤(rùn)端來(lái)看，醫(yī)療器械行業(yè)盈利能力仍未恢復(fù)。

根據(jù)國(guó)金證券研報(bào)，今年第三季度醫(yī)療器械板塊歸母凈利潤(rùn)同比下降5.07%。在高值耗材及體外診斷部分產(chǎn)品帶量采購(gòu)及DRG控費(fèi)等因素影響下，產(chǎn)品價(jià)格出現(xiàn)下降趨勢(shì)，第三季度醫(yī)療器械板塊毛利率（整體法）有所下降。

多家醫(yī)療器械企業(yè)也在前三季度凈利潤(rùn)出現(xiàn)負(fù)增長(zhǎng)。前三季度，邁瑞醫(yī)療、心脈醫(yī)療歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)分別同比下降28.83%、22.46%；魚躍醫(yī)療前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)同比下降4.28%，其中第三季度同比下滑35.99%。

部分體量相對(duì)小的醫(yī)療器械企業(yè)則面臨更大挑戰(zhàn)，萬(wàn)東醫(yī)療雖營(yíng)收維持增長(zhǎng)，但前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-2720.98萬(wàn)元，同比下滑123.51%。澳華內(nèi)鏡前三季度歸屬于上市公司股東的凈利潤(rùn)為-5609.25萬(wàn)元，同比驟降250.37%。時(shí)代周報(bào)以投資者身份致電澳華內(nèi)鏡，相關(guān)人士表示，公司利潤(rùn)下降一方面是由于研發(fā)費(fèi)用、銷售費(fèi)用等投入較大；另一方面是公司產(chǎn)品結(jié)構(gòu)在變化，導(dǎo)致公司毛利率有所下降。

有醫(yī)療器械相關(guān)人士對(duì)時(shí)代周報(bào)記者表示，面臨集采常態(tài)化、市場(chǎng)競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈等挑戰(zhàn)，體量較小的醫(yī)療器械企業(yè)可能有較大壓力，而具備競(jìng)爭(zhēng)優(yōu)勢(shì)的頭部公司通過(guò)以價(jià)換量能夠穩(wěn)住基本盤?！按蠹颐媾R的行業(yè)環(huán)境是一樣的，能否適應(yīng)并消化困境考驗(yàn)各家企業(yè)的戰(zhàn)略布局能力?！?/p>

撰文丨閆曉寒

編輯丨宋然

版式丨陳溪清

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