“水果第一股”被取消上市地位，一場從600億歸零的資本迷局

無法按時披露財報、審計師辭職、高管被查、債務重整，當洪九果品以戲劇性的方式跌落神壇后，一切的輝煌似乎都化作了過眼云煙。

10月13日，洪九果品發布公告稱，10月3日接到香港聯交所發出的函件，上市委員會決定取消洪九果品的上市地位。此時，距離洪九果品上市才不過兩年多的時間。

對于退市的原因，上市委員會給出了五點理由：

1、公司尚未完成調查、公布調查結果并采取適當補救措施；

2、公司管理層等人士的誠信度和能力仍然存疑；

3、公司尚未完成內部控制審查、未糾正內部控制缺陷；

4、公司尚未公布任何未完成的財務業績、亦未提供證明其遵守相關規定的資料；

5、公司沒有委任任何獨立非執行董事、公司秘書或授權代表，并且不符合相關規定。

不過，洪九果品并不認同聯交所的意見，并認為其未充分考慮所提交證據。并已于10月13日向上市復核委員會提交書面請求，要求進一步及最終復核。

無論最終結果如何，作為“水果第一股”，洪九果品曾經是資本市場的寵兒。落到如今這般田地，反差之大令人瞠目結舌。

2016年完成5000萬元Pre-A輪融資后，洪九果品便進入了一級市場投資人的視野，也開啟了其滾雪球一般的融資增長之旅。

從2018年至2021年，便收到了阿里、中信、CMC等參投的7輪融資，總額超10億元。在資本的助推下，洪九果品投后估值一度高達到74億元，

2022年9月，洪九果品成功登陸港股，上市首日市值便達到了190億港元，市值峰值一度突破670億港元。

而這樣的輝煌卻僅僅維持了一年多的時間。隨后洪九果品在2024年開始，無法按時披露財報、審計師辭職、高管被查、債務重整，當洪九果品以戲劇性的方式跌落神壇后，一切的輝煌似乎都化作了過眼云煙。

明星公司的隕落

作為國內水果行業第一家上市公司，成立于2002年的洪九果品曾經被認為是中國最大的水果分銷商。

灼識咨詢數據指出，2022年，洪九果品成為中國最大的水果分銷商，但由于市場較為分散，份額仍不足2%。

但這樣的光環并沒能持續太久。就在登陸港交后的18個月，2024年3月20日下午，由于無法按時披露2023年全年財務業績，洪九果品突然宣布股票暫停買賣。

由此，揭開了洪九果品隱藏在金玉其表之下的敗絮種種。

首先是財務問題。2024年3月短暫停牌的背后，便源于審計機構畢馬威對洪九果品2023年財報提出的質疑。該機構于2024年4月宣布辭去審計師職務。

畢馬威認為，洪九果品2023年第四季度存在異常交易：向若干新增供應商支付預付款約34.2億元，而該公司全年預付款項余額約為44.7億元，這意味著單季預付款占比超七成。

并且，這些供應商多為2023年新增交易方，無歷史合作記錄，部分供應商注冊資本甚至低于所獲預付款金額，天眼查數據顯示部分供應商社保參保人數為零。畢馬威表示，因公司未能提供充分會計文件佐證交易真實性，審計工作無法正常開展。

而隨著畢馬威的離場，直至目前，洪九果品依然未披露2023年年報。

不過，更大的危機則來自于管理層的集體被捕。

2025年4月16日，洪九果品突發公告，創始人、董事長鄧洪九，董事彭何、江宗英、楊俊文、譚波及監事會主席余利霞等多名核心高管，因涉嫌騙取貸款或虛開增值稅專用發票，被重慶市兩江新區公安分局采取刑事強制措施。

5月，洪九果品在公告中稱，除了鄧洪九、彭何以及其他兩名管理層成員仍處于被逮捕狀態外，公安機關針對公司人員的其他限制性措施均已獲解除、放寬，被調查人士獲準繼續參與公司運營。

而為了改善一系列事件對公司經營所造成的影響，洪九果品向法院申請債務重整，同時考慮引進戰略投資者支持其重整計劃。

但三名獨立非執行董事的集體辭職，最終將洪九果品推向了退市的結局。自此，洪九果品已經沒有任何獨立非執行董事，審核委員會也沒有任何成員。2025年10月3日，港交所上市委員會正式作出除牌決定。

隨后，景順長城基金、嘉實基金先后發布公告表示，對旗下基金持有的洪九果品股票按照0港元的價格進行估值。

一場資本迷局

不過，回看洪九果品從招股到退市的全過程，這場問題重重的資本之旅，似乎從起點開始，就充滿疑點。

招股書信息顯示，2019年、2020年和2021年三個財政年度，洪九果品的營業收入分別為 20.78億、57.71億和 102.80億元人民幣；相應的凈利潤分別為人民幣 1.63億、0.03億和 2.92億元人民幣；相應的經調整凈利潤分別為人民幣2.28億、6.62億和10.90億元人民幣。

而到了2022年，洪九果品的營收則迎來了突破性的增長。不僅收入突破了150億元人民幣，同比增長46.7%，與兩年前相比則翻了三倍，經調整利潤也高達14.55億元，同比增長33.5%。

在高歌猛進之下，危機已經若隱若現。在2019年至2022年的四年中，洪九果品經營活動產生的現金流量凈額分別為-4.50億、-8.04億、-9.82億、-18.23億，不僅始終保持負數，并且缺口越來越大。

特別是2022年，這一年洪九果品正式登陸港交所，并獲得了約4.97億港元的上市募資，還有14億以上的凈利潤，總計近19億資金的流入。在如此充足的資金儲備基礎上，這一年的現金流卻出現了18.23億的大額赤字，這背后顯然有著更為可觀的金額支出。

不僅如此，洪九果品的應收賬款更是持續增長。其2023年中期業績報告數據顯示，該公司的貿易及其他應收款項為101.51億元，上年同期為89.96億元；貿易應收款項減值虧損為1.84億元，上年同期為1.24億元。而洪九果品2023年上半年流動資產為109.85億元，這意味著應收款在其中的占比已經高達92.4%，遠超行業水平。

這幾乎是一場專為資本市場精心準備的迷局。

在消費升級的風口下，建立海外供應鏈，鎖定泰國榴蓮、智利車厘子等優質貨源。洪九果品官網顯示，其海外當地團隊有400人，有標準化加工工廠16個、銷地分揀倉60個、銷售分公司共23個，覆蓋城市超300個。

面對水果行業高損耗的痛點，洪九果品給出了“端到端”模式提升供應鏈效率，減少損耗。2021年洪九果品的損耗率僅為1.3%，遠低于5%的行業平均水平。

給資本市場提供最時髦、最誘人的概念，卻在信息披露、內部控制、管理層誠信上一敗涂地，洪九果品從巔峰至清零的過程，或也成為了新消費狂歡落幕的一個縮影。在憑借概念與造勢被資本過度追捧之后，如何讓一個品牌長久地存活下去，如何直視組織架構、管理方向甚至是商業模式的上的不成熟，應對持續變化的市場挑戰，是洪九果品給予所有市場參與者的警示。

（本文作者謝璇，編輯房煜）

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