絕味食品，被財務魔法打敗了魔法

一家萬家門店的鹵味帝國，在5年間隱匿超過7億元營收，最終引來了監管的利劍和資本的冷遇。

文/每日資本論

突然，這家萬店鹵味帝國的人設一夜崩塌了。

9月24日，絕味食品股份有限公司（下稱，絕味食品）開盤即一字跌停。截至當日收盤其股價為13.77元/股，總市值83.45億元。這是其連續第二個一字跌停板。9月23日，絕味食品被正式“戴帽”ST，股票簡稱變更為“ST絕味”。

此前，湖南證監局的一紙《行政處罰事先告知書》揭開了絕味食品長達5年財務造假的事實。2017年至2021年，絕味食品未確認加盟門店裝修業務收入，導致各年度報告少計營業收入，占對應年度公開披露營業收入的比例分別為5.48%、3.79%、2.20%、2.39%和1.64%。

據相關媒體累計測算顯示，涉事期間合計少計營業收入超過7億元。這意味著在公司高速擴張的黃金期，其公開財務數據始終存在著系統性偏差，此番操作也被戲稱為“反向造假”的財務魔法。

湖南監管局認為，絕味食品上述行為涉嫌違反《證券法》等相關法律規定。為此，該局決定對絕味食品責令改正，給予警告，并處以400萬元罰款；對時任董事長兼總經理戴文軍給予警告，并處以200萬元罰款；對時任財務總監彭才剛給予警告，并處以150萬元罰款；對時任董事會秘書彭剛毅給予警告，并處以100萬元罰款。此次處罰共計850萬元。

對于絕味食品此番“操作”，部分投資者在股吧里發泄著不滿，“這就是前幾年鼓吹的“鴨脖子”茅？”甚至有網友調侃認為ST絕味應該改名叫“ST絕食”。現在的問題是，這家擁有萬余家門店的鹵味巨頭此刻已經站在了生死存亡的十字路口，其又將如何重新獲得消費者和資本市場的信任呢？“反向造假”又到底為了什么？

眾所周知，通常情況下，大多數上市公司為了粉飾業績會絞盡腦汁虛增利潤，而絕味食品卻在5年時間悄悄隱藏了超7億收入，初看起來的確令人匪夷所思。

關于絕味食品“反向造假”事件的動機，市場上有不同猜測。部分觀點認為，在鹵制品行業競爭加劇、增長放緩的背景下，絕味此舉可能是為了平滑業績，隱藏真實增速，為未來業績釋放預留空間。

但數據顯示，2017-2021年公司報表一直保持“雙位增長”，營收年復合增長率約14%，凈利年復合增長率接近19%，且裝修業務在總收入中占比不足5%，“平滑業績”的說法缺乏足夠說服力。

另一種比較符合邏輯的猜測則指向“利益輸送”和“規避監管”。絕味對加盟店實行“總部統一設計、統一招標、指定供應商”的裝修模式。一方面要求加盟商每四年進行一次門店裝修，另一方面卻將這部分收入長期掛賬不確認。門店把錢打進各地“加盟商委員會”共管賬戶，再由該賬戶對外支付裝修公司。由于該賬戶游離在上市公司體外，理論上存在“多付給供應商，供應商回流到內部人士”的套利空間。

據相關媒體的信息顯示，部分加盟商加盟絕味需2年交一次加盟費，四年強制裝修一次店鋪，而公司規定不得私自轉讓店鋪及經營權。這種模式下，裝修收入本應成為公司穩定的利潤來源，卻被人為隱藏。

簡單說，通過將這筆可觀的裝修費收入置于上市公司體系之外進行體外循環，形成了一個“小金庫”，這樣不僅規避了監管，更可能為部分人輸送了巨額利益——如此也直接暴露了絕味食品運營模式的弊端。

作為鹵味行業的“加盟模式鼻祖”，絕味憑借“輕資產擴張”策略一度登頂行業市值榜首。絕味食品長期依賴的“中央工廠+加盟門店”擴張模式，某種程度上說，這是其的魔法所在。但魔法在帶來規模快速增長的同時，也埋下了內控的隱患。

絕味食品的擴張之路始于2005年，開設了第一家門店。隨后，公司便開始了其全國化的征程。到2019年，絕味食品的門店數量已突破15000家；至2023年底達到驚人的近1.6萬家。這種狂奔式擴張使其迅速占領全國市場，成為鹵味行業的“門店之王”。

但瘋狂的加盟游戲最終開始反噬其根基。據絕味財報顯示，截至2024年6月底，絕味食品內地門店總數為14969家。截至目前，絕味鴨脖門店數量為10725家。照此計算，近一年多來，其門店數量減少了四千多家。

門店快速減少的核心原因就是不掙錢。絕味鴨脖在二線以下城市的店鋪分布比例遠高于周黑鴨等同行，鄉鎮店比重也顯著更大，但與其下沉戰略形成鮮明對比的是居高不下的價格。這種“高成本、高定價、低客流”的惡性循環成為壓垮了部分加盟商的重要原因之一。

也就是說，“ST絕味”的誕生不僅是財務問題的爆發，更是長期積累的信任危機的總爆發。

事實上，絕味食品的困境不僅體現在財務層面，更深刻的危機來自于食品安全這一生命線。財務違規與食品安全隱患如同兩把懸在頭頂的利劍，凸顯出企業內控的系統性失靈。

2025年3月，絕味鴨脖再次陷入食安漩渦。四川省西昌市市場監督管理局檢查發現，絕味鴨脖門店存在22名從業人員健康證涉嫌造假的情況。彼時媒體報道稱，該店長魏某表示，為圖方便省事，便通過不正當渠道為各門店員工辦理取得從業人員健康證明。

更為嚴重的是，該品牌旗下相關門店在辦理《食品經營許可證》和備案證過程中，提供了這些虛假的健康證明。西昌市市場監督管理局已對此立案調查，并將涉嫌偽造國家機關印章等違法行為移送公安部門處理。

這并非絕味食品首次遇到食品安全問題。2024年4月和5月，絕味食品的產品兩度因被查出李斯特菌被加拿大食品檢驗局、香港食物環境衛生署食物安全中心要求召回、停售下架。

更早之前的2013年至2016年9月，絕味食品共計被抽查到存在問題126次，其中有42次是加盟門店被罰款。不過因門店數量眾多，每年被抽查到存在問題的門店數量為總門店數量的1%以內。

而在黑貓投訴平臺上，消費者對絕味食品的投訴持續不斷。其中，多數集中在食品安全問題，包含“藕片變質”“鴨食管味道很難吃，吃完后不舒服，拉肚子”等描述。顯然，絕味食品多次出現食安問題，反映出其對加盟商的管控不到位，相關管理措施存在重大漏洞。

未來，絕味食品如何自救呢？

從2024年開始，絕味食品大力推行數字化轉型和AI賦能，加上近期的“餐廳計劃”，但這些舉措能否帶領絕味食品重回增長，還是未知數。此外，開發海外市場一度也是絕味食品重點方向之一。

不過，根據絕味食品的官方信息，2017年，絕味食品就已經進入新加坡市場，目前其在境外業務覆蓋新加坡、加拿大等。絕味食品并未在財報中披露其境外市場的門店數量，不過其境外業務占比較低。而自去年以來，絕味食品在境外市場的收入就出現下滑。數據顯示，2024年，絕味食品境外收入僅為1.01億元，占比約1.62%，對比2023年的1.79%（1.3億元）有所下滑。

不妙的是，行業整體增速放緩是不可忽視的背景因素。數據顯示，2018年-2023年，鹵制品行業的復合增長率僅為6.42%，較之前增速明顯放緩。絕味食品雖為行業老大，但是其所占市場份額也僅有8%左右。行業增長失速、技術壁壘不高、競爭格局加劇，這使得絕味食品很難取得重大突破。

從消費認知看，消費者認知的變化進一步倒逼行業升級。現在，大部分的年輕消費者將低鹽、低脂、低糖作為鹵味消費的首選條件，這種消費升級趨勢要求企業在產品創新的同時，更要建立透明的供應鏈管理和規范的財務運作。

在資本市場層面，相關政策引導資源向合規水平高的企業集中。這種政策導向使得鹵制品企業必須同時滿足食品安全和財務規范的雙重標準，行業準入門檻顯著提高。

簡言之，絕味食品的遭遇預示著一個時代的結束：粗放加盟模式已走到盡頭，精耕細作成為必然選擇。任何試圖通過財務手段掩蓋實際經營狀況的行為，最終都會在監管的探照燈下原形畢露。而面對ST帶來的經營壓力和市場信任危機，絕味食品的破局之路需要短期整改與長期轉型相結合。現在，或許才剛剛開始。

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