飆漲70%只是開(kāi)胃菜？AI基建殺出“黑馬”

最近美股AI圈又炸鍋了！盤(pán)后時(shí)段突然冒出個(gè)狠角色——Nebius，直接暴漲70%，把不少熬夜盯盤(pán)的投資者整得又驚又喜。

要知道，前陣子CoreWeave剛因“增收不增利”跌過(guò)一波，現(xiàn)在Nebius突然逆勢(shì)猛漲，難道AI基建的風(fēng)口又要起新行情？

今天就跟格隆匯研究院的朋友們扒扒清楚，這波暴漲背后到底藏著什么門(mén)道。

先說(shuō)說(shuō)引爆行情的“核心炸彈”——微軟的超級(jí)大單！

9月9日盤(pán)后，Nebius直接官宣跟微軟簽了個(gè)“多年期長(zhǎng)約”：基礎(chǔ)合同金額就有174億美元，覆蓋2025到2031年的GPU云計(jì)算服務(wù)；更狠的是，微軟還留了個(gè)“追加選項(xiàng)”，最多能再補(bǔ)20億，算下來(lái)總金額最高能沖到194億！

這可不是小數(shù)目，要知道Nebius25年全年?duì)I收指引才4.5-6.3億美元，這一單就夠頂它未來(lái)十幾年的營(yíng)收預(yù)期，也難怪市場(chǎng)直接用“暴漲60%”投票。

可能有朋友會(huì)問(wèn)：這公司之前沒(méi)怎么聽(tīng)說(shuō)，憑啥能拿到微軟的百億大單？咱們先捋捋它的“成績(jī)單”，看完就知道實(shí)力真不是吹的——

先看25Q2的業(yè)績(jī)，簡(jiǎn)直是“爆炸式增長(zhǎng)”：營(yíng)收1.051億美元，同比暴漲625%，環(huán)比也漲了106%，還超了市場(chǎng)預(yù)期的1.012億；核心的AI云基礎(chǔ)設(shè)施業(yè)務(wù)更猛，營(yíng)收同比翻了9倍多，客戶(hù)搶著要銅基GPU，平臺(tái)都快滿(mǎn)負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)了。

更關(guān)鍵的是，AI云業(yè)務(wù)還提前實(shí)現(xiàn)了“調(diào)整后EBITDA盈利”——這可是超預(yù)期的里程碑，要知道之前市場(chǎng)還擔(dān)心它盈利跟不上，現(xiàn)在直接打了個(gè)漂亮的翻身仗。

當(dāng)然，也不是沒(méi)遺憾。Q2本來(lái)能漲得更猛，結(jié)果上一代HopperGPU賣(mài)空了，只能等新一代Blackwell系列鋪貨；而且雖然AI云業(yè)務(wù)盈利了，但集團(tuán)25年全年調(diào)整后EBITDA還是負(fù)的，要到26年才能轉(zhuǎn)正，短期還是有“盈利陣痛”。

不過(guò)好消息是，現(xiàn)在Blackwell已經(jīng)大規(guī)模上市，數(shù)據(jù)中心容量也在猛增，管理層說(shuō)25年底銷(xiāo)售額肯定能顯著增長(zhǎng)，這算是給后續(xù)行情留了個(gè)“鉤子”。

再看大家最關(guān)心的“家底”——這公司錢(qián)夠不夠、訂單多不多、產(chǎn)能能不能跟上？咱們一條條說(shuō)：

錢(qián)袋子夠鼓：現(xiàn)金儲(chǔ)備有16.8億美元，之前融資超40億，完全不用擔(dān)心擴(kuò)產(chǎn)缺錢(qián)；而且還有不少“隱形財(cái)富”——非核心資產(chǎn)個(gè)個(gè)值錢(qián)：Toloka（數(shù)據(jù)標(biāo)注）拿了貝索斯基金投資，估值能對(duì)標(biāo)300億的ScaleAI；ClickHouse（數(shù)據(jù)庫(kù)）現(xiàn)在值60億，2022年才20億，三年翻了三倍；Avride（自動(dòng)駕駛）跟Uber、現(xiàn)代合作，潛力能看齊400-500億的Waymo，這些資產(chǎn)要是變現(xiàn)，又是一筆大收入。

訂單和增長(zhǎng)力夠強(qiáng)：雖然沒(méi)直接給未完成訂單總數(shù)，但年化經(jīng)常性收入（ARR）已經(jīng)很能說(shuō)明問(wèn)題——Q2末沖到4.3億美元，Q1末才2.49億，短短一個(gè)季度漲了77%；而且還新增了一堆大客戶(hù)：Shopify（幫著優(yōu)化電商全流程）、Cloudflare（做邊緣AI推理），還有HeyGen、Lightning.AI這些AI初創(chuàng)公司，連英偉達(dá)都跟它合作推了DGXCloudLepton，客戶(hù)圈越來(lái)越多元化，后面訂單不愁少。

產(chǎn)能擴(kuò)張夠快：電力方面，25年底能有220兆瓦已連接電力，其中100兆瓦能直接用，26年目標(biāo)更是沖1吉瓦（1000兆瓦）；數(shù)據(jù)中心也在全國(guó)開(kāi)花：美國(guó)新澤西200兆瓦在建，今年就有不少能投用；芬蘭、英國(guó)倫敦附近、以色列Q4就能投產(chǎn)，還加了兩個(gè)美國(guó)新綠地項(xiàng)目——要知道它自建數(shù)據(jù)中心能降本20%，還能靈活調(diào)控產(chǎn)能，這在AI基建里可是大優(yōu)勢(shì)。

不過(guò)有朋友肯定會(huì)嘀咕：這波盤(pán)后暴漲60%，會(huì)不會(huì)是“曇花一現(xiàn)”？畢竟之前CoreWeave也有過(guò)暴漲，后來(lái)因?yàn)椤霸鍪詹辉隼钡嘶厝?。咱們得辯證看：

Nebius的優(yōu)勢(shì)很明確——有微軟194億大單托底，AI云業(yè)務(wù)提前盈利，產(chǎn)能擴(kuò)張跟得上，還有隱形資產(chǎn)打底；但風(fēng)險(xiǎn)也不能忽視：25年全年EBITDA仍為負(fù)，要等26年才能轉(zhuǎn)正，而且Blackwell雖然溢價(jià)高，但能不能如期推動(dòng)營(yíng)收增長(zhǎng)、縮短投資回報(bào)周期（Hopper要2-3年才能收支平衡，Blackwell雖快但沒(méi)給具體時(shí)間），還得看后續(xù)落地情況。

說(shuō)到底，這公司現(xiàn)在就是AI基建里的“潛力選手”——趕上了微軟的大訂單，踩中了AI算力需求的風(fēng)口，但短期還在“兌現(xiàn)業(yè)績(jī)”的階段，就像當(dāng)年亞馬遜云剛開(kāi)始擴(kuò)張時(shí)，也是先砸錢(qián)再盈利。只不過(guò)現(xiàn)在市場(chǎng)情緒對(duì)“盈利節(jié)奏”很敏感，能不能從“短期暴漲”變成“長(zhǎng)期趨勢(shì)”，還得看后續(xù)訂單兌現(xiàn)、產(chǎn)能落地的速度。

在今年4月2號(hào)的時(shí)候我們堅(jiān)定看好NBIS，明確喊話(huà)將是個(gè)3倍股的機(jī)會(huì)。

看到這里，不少朋友可能已經(jīng)在算：這波能不能追？AI基建的風(fēng)口還在不在？除了Nebius，還有哪些標(biāo)的值得盯？

長(zhǎng)期跟著格隆匯研究院的老朋友們都知道，我們從2023年喊“抄底英偉達(dá)”開(kāi)始，就沒(méi)錯(cuò)過(guò)AI領(lǐng)域的每一波核心機(jī)會(huì)。對(duì)于Nebius這種“暴漲黑馬”，我們?cè)缇筒鹜噶岁P(guān)鍵問(wèn)題：

194億大單真能全額兌現(xiàn)嗎？微軟的采購(gòu)節(jié)奏會(huì)不會(huì)受AI需求波動(dòng)影響？

AI云業(yè)務(wù)盈利能不能持續(xù)？26年集團(tuán)EBITDA轉(zhuǎn)正的目標(biāo)穩(wěn)不穩(wěn)？

隱形資產(chǎn)（Toloka、ClickHouse這些）什么時(shí)候能變現(xiàn)？能給估值帶來(lái)多少加成？

產(chǎn)能擴(kuò)張雖然快，但電力、芯片供應(yīng)會(huì)不會(huì)出幺蛾子？

想知道這些問(wèn)題的答案，想抓住AI基建回調(diào)后的潛在機(jī)會(huì)？現(xiàn)在就掃碼加入格隆匯研究院！我們不僅會(huì)幫你理清Nebius的投資邏輯，還會(huì)告訴你：

全球AI基建格局現(xiàn)在變了嗎？除了美股，A股哪些公司能蹭上這波風(fēng)口？

后面該盯哪些關(guān)鍵數(shù)據(jù)？比如微軟的訂單落地進(jìn)度、Nebius的Blackwell銷(xiāo)量、電力產(chǎn)能達(dá)標(biāo)情況？

別等行情穩(wěn)住了才追悔莫及，現(xiàn)在就跟上我們的節(jié)奏，一起在AI基建的浪潮里找對(duì)方向！

注：文中所提公司僅為案例分析，不構(gòu)成任何投資推薦。市場(chǎng)有風(fēng)險(xiǎn)，投資需謹(jǐn)慎，決策前務(wù)必做好獨(dú)立研判。