關于A股，1張真正的“尋寶圖”

下面這張圖上，總共畫了7條數據線+2個陰影區。

7條數據線（注意左縱軸為逆序）：

淺藍色線，是滬深300指數的股權風險溢價率（ERP），也是這張“尋寶圖”最核心的數據；

紫色線，是滬深300指數（右縱軸），沒啥說的，主要是讓大家對照著ERP數據看的；

灰色波動線，是滬深300指數中債ERP的2年期滾動平均值；

灰色線下方的淺綠色線、綠色線，分別是滬深300指數中債ERP的過去2年的滾動平均值的+1倍標準差、+2倍標準差；

灰色線上方的淺紅色線、紅色線，分別是300中債ERP的過去2年的滾動平均值的-1倍標準差、-2倍標準差。

2個陰影區：

紅色陰影區，表示滬深300指數的中債ERP在4.0%以下；

綠色陰影區，表示滬深300指數的中債ERP在6.0%以上。

為什么說這張圖是A股的尋寶圖呢？

最簡單地，大家可以觀察到，過去10年時間里，滬深300中債ERP線，如果觸及下面的綠線（+2倍標準差線），此時肯定是A股的低點，就是應該買入的時機；如果觸及上面的紅線（-2倍標準差線），基本能確定是A股的高點，就是應該賣出的時候。

關于這張圖的7條線，都是怎么確定的？陰影區域又是憑什么畫出來的？“尋寶圖”最詳細的用法和解讀，包括在當前的情況下，應該采用的策略和倉位，我都會在稍后的時候，用更多的邏輯和數據、圖表，在我的知識星球里進行一個詳細的解讀和說明，有興趣的朋友可以進星球關注。

特別需要說明的是，我的這張尋寶圖，完全建立在當前已有客觀數據的基礎上，也完全摒棄了任何對于政策面、資金面、市場情緒以及實體經濟狀況的預期、解讀和判斷。

這張圖，只是通過已有客觀數據，告訴A股的投資者，你該在什么時候買，什么時候賣，什么時候該小買小賣，什么時候該大買大賣，以及，什么時候該耐心等待不買也不賣……

翻看我以往的文章就可以看到，從2023年下半年到2024年8月之前，我的文章里，一直都是讓大家對A股買買買，買買買……

實際上，直到2025年8月之前，我在文章里也一直在給大家提供一些相對低風險的ETF，告訴大家銀行股有可能高估，微盤股有可能高估，只是最近的大漲中，我才給大家提醒風險……

也就是說，我很多時候發表的觀點和看法，就是基于這張圖而來，而且我每周都會在我的知識星球中，更新這個數據。

有人可能會問了，為啥這張圖從2015年算起？

這個可以深入聊一下。

1990年中國股市成立，最開始只有8家上市公司。

直到1995年之前，A股也沒幾家上市公司，股票還實施t+0制度，可以當天買入，當天就賣出，而且那個時候也沒有漲跌停板，有時候，某只股票一天漲跌就能超過100%，換手率更是高得嚇人。

1996年年底，A股才開始實施漲跌停板，當時全國開戶的股民，也就4000萬人左右，但一直到2000年之前，上市公司只有幾百家，A股總市值也就2萬多億元，跟當時中國經濟的總規模比，幾乎不值得一提。

2005年的股權分置改革，燃爆了中國第一輪全面的大牛市，2006-2007年的牛市，也是大A股的第一次“出圈”，僅2007年一年，開戶人數就有3700萬人。到了2007年底，A股的總市值漲到了33萬億元人民幣——這一年，中國GDP才27萬億元，這意味著，股市已經變成了中國的一類主流資產。

2009年深交所開通了創業板，2010年先后開通了兩融和股指期貨，這意味著A股從此有了做空的工具，也有了成長型股票、價值型股票的區分。

從2010年起，中國股市進入高速擴容階段，此前20年總共上市了1000多家上市公司，但之后幾乎每年都有300-400家新公司上市，到2025年，中國上市公司總數量已經超過5300家，這個數量已經超過美股上市公司數量，與此伴隨的，則是A股市值的一路暴漲。

可惜，也只是市值的暴漲——上證指數的點位始終原地踏步。

2009年12月31日，A股總市值28萬億元，上證指數點位3277點，15年后的2024年12月31日，A股總市值98萬億元，上證指數點位3352點。

最近不是有個笑話，說對最近的這一輪牛市上證指數可能到達的點位，券商們取得了一個共識：短期看4000點，中期看4500點，長期一致看到3000點！

在2014年下半年-2015年，A股開啟了另一輪大牛市，任澤平就是這個時候通過喊大牛市而出名的，這一年的開戶人數有4900萬，2007年和2015年開戶人數合計8600萬，幾乎占當前股民總人數的4成。

所以，為什么我的“尋寶圖”的數據，是從2015年牛市結束算起？

因為，從開戶人數、上市公司數量、股市規模、上市公司多樣性、股市對經濟的意義以及股市估值水位等方面考慮，2015年之前的A股，與現在的股市可比性都太小太小了。

我們這里可以拿PE估值作為例子，給大家看一下中證A股全指自1994年以來的情況，看看2015年之前和2015年之后……

所謂的“A股全指”，就是涵蓋所有A股上市公司的一個股票指數（目前含5373只），可以代指A股的全體股票。

從上面圖中可以看到，這個股票指數的估值，在2010年年中之前估值中樞在30-40倍，2010年年中-2024年全年，迅速跌落至11-14倍這樣離譜低位并保持了4年多，只有在2015年大牛市之后，估值中樞才維持在15-20倍這樣的合理水平。所以，要判斷現在的A股的狀況，最好的數據就是2015年之后，最多也只能向前延伸到到2010年。