宗馥莉跌倒，鐘睒睒吃飽？

8月26日，農夫山泉交出了2025年中期成績單。

財報顯示，農夫山泉2025上半年營收256.22億，同比增長15.6%，凈利潤76.22億，同比增長22.1%。其中，較為引人注目的變化是，茶飲料營收首次超越包裝水，以100.89億營收貢獻了公司總收益的39.4%。

2024年巨大沖擊已經過去，放下包袱的農夫山泉在2025年上半年呈現出的狀態證明了一家飲料行業巨頭的韌性。可數字背后的故事遠比表象復雜——這是一家企業在輿論風暴、市場競爭與戰略轉型的多重壓力下，艱難平衡與主動突圍的縮影。

從2024年初因鐘睒睒深陷輿論漩渦而導致農夫山泉市值腰斬，2025年中憑借茶飲料業務異軍突起、實現收益結構的歷史性反轉，農夫山泉的每一步都伴隨著外界的審視與內部的博弈。

過去一年，農夫山泉試圖以低價純凈水策略收復失地，卻陷入了品牌定位與產品邏輯的某種自我矛盾，解釋成本攀升；這家企業依靠“東方樹葉”在無糖茶市場獨占鰲頭，卻也面臨品類天花板漸近、競爭日趨白熱化的挑戰。

即便是行業巨頭，也需在堅守與變革之間尋找新的答案。未來是否可期？答案或許不在財報的數字里，而在企業能否真正理解變化中的市場，并做出超越短視競爭的戰略選擇中。

一、宗馥莉跌倒，鐘睒睒吃飽？

8月26日，農夫山泉交出2025年上半年成績單。

年中報顯示，農夫山泉2025年上半年營收256.22億，同比增長15.6%，凈利潤達到76.22億，同比增長22.1%。

其中，農夫山泉包裝飲用水產品營收同比增長10.7%，在總收益占比為36.9%。茶飲料營收100.89億，同比增長19.7%，總營收占比達到39.4%，至此，茶飲料首次超越瓶裝水，成為鐘睒睒茶飲多年布局的光鮮回報。

遲到的正義算不算正義？遭受2024年“翻箱倒柜”輿論沖擊的鐘睒睒，曾情緒激動地回應一切不公。

2025年農夫山泉運轉恢復正常，這樣的成績對鐘睒睒帶領下的農夫山泉實屬不易。

與娃哈哈的歷史糾葛曾大幅引動農夫山泉市值震蕩。2024年2月底，農夫山泉總市值還維持在5000億港元左右，可經過隨后近半年的“網暴”，2024 年9 月，公司股價一度腰斬，總市值僅為2500億港元左右。

整個2024年，農夫山泉股價縮水23.4%。直到今年7月，農夫山泉市值表現才峰回路轉，重新回到了5000億元以上。

波折跌宕、又重回應有市值，過去一年對農夫山泉來說既是停止的一年，也是大踏步變革的一年。

可峰回路轉的不僅僅是農夫山泉。

曾在輿情海嘯中一度立于不敗之地的娃哈哈，隨著2025年長公主宗馥莉掀起的家資爭奪戰以一種“內訌”又近乎“荒唐”的形式打響，輿情的回旋鏢一年后的當下，似乎正中眉心。

對此，有觀點指出，農夫山泉成績能快速回升的原因之一，就受益于娃哈哈輿情風波后的市場空缺。

農夫山泉曾經主動退出娃哈哈的主陣地純凈水市場，此前，鐘睒睒的態度是，“天然水更健康”。不過，他在《對話》欄目中直言，如果沒有網絡爭議，他可能永遠不會生產綠瓶裝的純凈水。

最近這幾個月，娃哈哈的遺產爭奪戰，導致該公司品牌形象受損，電商平臺日銷量也從1萬-1.2萬件大幅下滑至5000-7500件。

當內訌的輿論漩渦幾乎吞裹娃哈哈宗馥莉的同時，農夫山泉的口碑卻迎來了轉機。

2024年奔走出鏡、密集回應的鐘睒睒取得了口碑的反轉，錯怪鐘睒睒的聲音越來越多，農夫山泉的品牌調性重新被大眾評估，市場給了這家公司重新展現的機會。

一年時間，兩級反轉，輿論的喧囂散去，商業按過的暫停鍵消失，似乎一切都不曾發生。

二、紅綠互搏

輿論的歸輿論，商業的歸商業。

今年5月的股東大會上，鐘睒睒表示，2025年飲用水業務肯定會恢復性增長。

這次年中報中，農夫山泉飲用水業務取得了10.7%的同比增長，目標實現。

為了飲用水業務回暖，農夫山泉做出了不少嘗試。

2024年，輿論的沖擊外殼下，實則是農夫山泉增長乏力的瓶裝水核心業務。

為此，農夫山泉推出了綠瓶純凈水，直接闖入娃哈哈與怡寶所在的純凈水市場，試圖收復失地。加上低價攻打市場，當下不少平臺上，農夫山泉綠瓶裝純凈水12瓶裝售價已經低至9.9元（每瓶約0.83元），有的超市甚至促銷價低至8.9元（每瓶約0.74元）。

相較之下，怡寶純凈水12瓶裝10元，娃哈哈純凈水12瓶裝14.9元。

據報道，此前的交流會上，鐘睒睒曾表示：“我12瓶賣9塊9，我不讓他們賣上來。”

可價格戰終究一把雙刃劍，低價策略也帶來了驚人的讓利幅度。據報道，農夫山泉業務員曾表示，綠瓶純凈水給小超市的供貨價為10元/件，100件贈25件，合0.67元/瓶。而娃哈哈和怡寶的終端供貨價分別為0.79元/瓶和0.93元/瓶。

值得注意的是，農夫山泉讓利走量的純凈水沖擊不止于友商，公司天然水的銷量與利潤或許也受到了一定影響。

財報顯示，2025上半年，農夫山泉或受低價純凈水內部沖擊，加上整體業務板塊的走弱，瓶裝水整體營收對總營收占比從47.5%大幅縮減至36.9%，也反映出農夫山泉“紅與綠”的互博境遇——某種程度上說，一向堅持天然水理念的農夫山泉，現在推出的純凈水并開打價格戰，這與公司長期建立的“天然、健康”品牌形象存在一定矛盾。

這也提高了農夫山泉新產品的解釋成本：如果說農夫山泉的成功戰略在于強調天然水源的優勢，那去年以來突然推出的低價純凈水，或許會讓消費者思酌天然水的價值成色。綠瓶水推出后，鐘睒睒坦言，農夫山泉恢復生產綠瓶水是“一氣之下”的決定，但他并不希望大家長期飲用。

目前，農夫山泉以約26.4%的份額位居包裝飲用水市場第一，但公司領先地位正遭受多方勢力的挑戰，優勢已明顯收窄。

一方面，傳統巨頭如康師傅憑借自身深入下沉市場的渠道和“1元水”的性價比策略，牢牢掌控著大眾消費基本盤。另一方面，差異化競爭者也在不斷蠶食細分市場——百歲山通過持續的體育營銷穩坐天然礦泉水頭把交椅，今麥郎則開創“熟水”新品類，以“涼白開”切中家庭消費場景，在區域市場取得巨大成功。

加上，眾多區域品牌依托本地優勢及新興品牌帶來的新概念沖擊，共同使得市場競爭格局從過去的“一超多強”變得更加復雜和碎片化。

種種因素作用下，市場已進入一個巨頭與細分王者并存的激烈競爭新階段，農夫山泉自身瓶裝水增速繼續放緩、業務內部分量進一步下滑，或許將在未來成為一種新常態。

三、浪潮之巔，暗流涌動

這次農夫山泉年中報引人注目的亮點之一，就是公司茶飲料業務收益首次超越包裝水，以100.89億的收入貢獻了公司總收益的39.4%，成為了公司更大的增長引擎。

可茶飲料的競爭同樣趨于白熱化。目前，農夫山泉正面臨著來自傳統巨頭、新茶飲品牌和區域性品牌的多維度競爭。

在高端市場，在現制茶飲擠壓下，喜茶、奈雪的茶等現制茶飲品牌正通過“第三空間”的門店體驗，成功塑造了高端品牌形象，分流了部分追求品質和體驗的消費者。

在中低價市場，農夫山泉茶飲料面臨傳統巨頭較為穩固的防守與價格廝殺。例如，康師傅在2000年前后通過“加1元容量翻倍”的1L裝冰紅茶，以高性價比策略鎖定了冰紅茶的終端零售價。2024年，康師傅曾嘗試將1L裝冰紅茶從4元漲至5元，結果導致銷量下跌50%，最終不得不重返4元時代。

這也充分說明了該價格帶消費者對價格有高度敏感性。值得注意的是，農夫山泉新推出的600ml“冰茶”線上首發折合單瓶5元，正處在這一敏感價格坎上。

值得一提的是，目前農夫山泉茶飲料高度依賴“東方樹葉”這一無糖茶系列，但無糖茶市場經過前幾年的高速增長后，增速明顯放緩，甚至出現負增長，這意味著市場可能正從增量競爭轉向了存量競爭，整體天花板漸顯。

同時，隨著“0糖0卡”成為飲料標配，單純的無糖概念已不足以驅動消費決策，目前，消費者正在追求更健康、更具功能性的產品，如中式養生水、電解質水等，這些替代品類的崛起，也在分流著無糖茶的用戶。

東方樹葉表現強勁，可如果農夫山泉無糖茶業務過于依賴明星品牌，一旦自身增長動力減弱或市場競爭格局變動，可能會對公司整體業務造成顯著影響。

從這點上說，農夫山泉接下來想要保持業務高速增長，或許還要在“東方樹葉”外找到第二爆款，并持續進行差異化、能打動消費者的產品創新，以在存量市場中找到新的突破口。

可當下農夫山泉多元化業務戰略似乎并不足以擔負起第二增長點的重任。除了包裝飲用水和茶飲料外，農夫山泉的其他業務板塊雖有所增長，但在規模上的增量仍不足以帶動大盤體量。

功能飲料領域，農夫山泉的系列產品雖實現了13.6%的營收增長，可市場份額持續被東鵬特飲等競爭對手侵蝕。尤其在核心市場如廣東地區，農夫山泉功能飲料的市占率已從2024年的18.7%下降至2025年中的16.3%，承受著不小的壓力。

此外，農夫山泉果汁業務取得21.3%的增長，但其營收規模仍然有限，僅占公司總收入的10%。同時，該板塊正受到鮮榨果汁產品及新興品牌的強烈沖擊，未來增長的可持續性仍存不確定性。而公司咖啡業務表現則較為一般，炭仌系列經過多年培育，市場占有率仍低于3%，在高度競爭的咖啡市場中影響甚微，未能形成有效突破。

正因如此，農夫山泉這一份2025年中報透露出的，既有一種大動蕩后價值回歸的強勁，也身處越發激烈競爭環境中增長難以定論的不確定。

此刻的農夫山泉，既在浪潮之巔，也在暗流之中，可要通向未來，核心考驗還在于，經歷過人生大波浪、并已經年過70的鐘睒睒，是否還有充足的精力與心神，去帶領公司在短期回報與長期價值間，找到那條正確的路。

--THE END--