高毛利下仍陷虧損，豬八戒網(wǎng)IPO勝算幾何？

【超新星財經(jīng)/原創(chuàng)】

近日，豬八戒股份有限公司向港交所遞交了上市招股書，而在此之前，市場上似乎很久沒有豬八戒網(wǎng)的聲音了。

資料顯示，豬八戒網(wǎng)是綜合性定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺，核心業(yè)務(wù)為企業(yè)服務(wù)、智慧企業(yè)服務(wù)和產(chǎn)業(yè)服務(wù)，金融和教育等非主營業(yè)務(wù)已被剝離。

據(jù)艾瑞咨詢的報告，以2021年的GMV（成交額，指平臺確認(rèn)的服務(wù)單價值）做衡量標(biāo)準(zhǔn)，豬八戒網(wǎng)在中國綜合型定制化企業(yè)服務(wù)電商市場排名第一，可謂是行業(yè)“隱形冠軍”。

不過，此前，豬八戒網(wǎng)也曾多次謀求上市，市場信息顯示，2011年其探索海外上市計劃，于2015年放棄，2019年7月豬八戒網(wǎng)向重慶證監(jiān)局提交上市輔導(dǎo)備案，但并未正式申請。

此次選擇在港交所上市，豬八戒網(wǎng)能達(dá)成所愿嗎？

01 創(chuàng)建16年，獲IDC兩次青睞

2006年，電商在中國蓬勃發(fā)展，彼時32歲的朱明躍敏銳地發(fā)現(xiàn)電商平臺上賣的都是實物，缺少非實物類的服務(wù)交易。

于是，曾任《重慶晚報》時政記者及首席記者的朱明躍聯(lián)合同行劉川郁和好友朱陶創(chuàng)建了豬八戒網(wǎng)的前身重慶伊沃客科技發(fā)展有限公司。

初期的豬八戒網(wǎng)只是一個把有專業(yè)技能的人才聚集起來，把企業(yè)服務(wù)的供需雙方連接起來的平臺。

后來公司名稱依次變更為重慶豬八戒網(wǎng)絡(luò)有限公司、重慶八戒網(wǎng)絡(luò)股份有限公司、豬八戒股份有限公司。

雖然網(wǎng)站建成，然而缺錢是不可避免的問題，早期的豬八戒網(wǎng)是采取抽傭的模式，但20%的抽傭比例并不足以維持日常運轉(zhuǎn)，資金的匱乏一度讓朱明躍舉步維艱。

直到2008年，重慶市博恩科技（集團）有限公司（下稱“博恩集團”）500萬元的天使投資才解救了困境中的豬八戒網(wǎng)。朱明躍在采訪中曾提到：“如果沒有博恩科技集團500萬的投資，豬八戒早死了?！?/p>

2011年4月，IDG資本向豬八戒網(wǎng)注資660萬美元。這一年，豬八戒網(wǎng)首次沖刺上市，目標(biāo)是海外的納斯達(dá)克，不過最終未能成功。

不過，不斷拿到融資的朱明躍并未受挫，反而信心倍增。2014年，其制定了“數(shù)據(jù)海洋+鉆井平臺”的發(fā)展戰(zhàn)略，短短6個月為公司帶來近億元的收入。

同年，IDG資本再次加注豬八戒網(wǎng)，和重慶文投集團一起為豬八戒網(wǎng)完成B輪融資，共投資1750萬美元。

2015年豬八戒網(wǎng)進行C輪融資，投資方再次擴大，包括賽伯樂投資、博恩集團、北京智融卓信投資管理、重慶兩江新區(qū)產(chǎn)業(yè)、杭州樂辰投資管理、重慶匯涌金股權(quán)投資等，共融資26億元，完成此次融資后，豬八戒網(wǎng)估值過百億元。

企查查顯示，截至目前，豬八戒網(wǎng)已歷經(jīng)10輪融資。但估值百億的企業(yè)服務(wù)真的是門好生意嗎？

02 在風(fēng)口前拋下職業(yè)教育

豬八戒網(wǎng)不僅有企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)這些生意，教育業(yè)務(wù)也是其曾涉及過的。

在2017年的時候，豬八戒網(wǎng)成立八戒教育，并設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，計算機軟件技術(shù)員培訓(xùn)、電子商務(wù)員培訓(xùn)等線下培訓(xùn)業(yè)務(wù)相繼開展。

2020年，八戒集團還設(shè)立民辦學(xué)校重慶兩江新區(qū)八戒職業(yè)培訓(xùn)學(xué)校，更深度布局職業(yè)教育行業(yè)。

但這項布局了4、5年的業(yè)務(wù)，卻在上市前突然剝離掉了。

據(jù)招股書顯示，2020年年底，八戒集團與八戒實業(yè)簽訂權(quán)益轉(zhuǎn)讓協(xié)議，約定在12個月內(nèi)完成轉(zhuǎn)讓。到2021年年底，八戒實業(yè)以443.16萬元的價格，將八戒教育的100%股權(quán)全部收入囊中。

雖然八戒實業(yè)、八戒教育與豬八戒網(wǎng)看起來都是關(guān)聯(lián)公司，但在本次招股書中，八戒教育被列入終止經(jīng)營業(yè)務(wù)。

對此豬八戒網(wǎng)在招股書中道，八戒教育并無向本集團作出重大財務(wù)貢獻(xiàn)。

不過，近年來，國家政策頻頻利好職業(yè)教育。

2019年2月，國務(wù)院印發(fā)《國家職業(yè)教育改革實施方案》，大力鼓勵和支持企業(yè)社會參與職業(yè)教育。2021年3月，《中華人民共和國職業(yè)教育法（修訂草案）》明確職業(yè)教育與普通教育同等重要，號召社會參與建立職業(yè)教育學(xué)校和培訓(xùn)機構(gòu)。2021年10月，多部門聯(lián)合發(fā)布《關(guān)于推動現(xiàn)代職業(yè)教育高質(zhì)量發(fā)展的意見》，旨在促進中國職業(yè)教育培訓(xùn)行業(yè)的有序發(fā)展。

并且現(xiàn)在不少教培機構(gòu)也都紛紛涉足職業(yè)教育。但豬八戒網(wǎng)卻沒能乘上政策的東風(fēng)，反而逆勢剝離了政策不斷向好的職業(yè)教育業(yè)務(wù)，著實有些遺憾。

03 高毛利仍陷虧損

經(jīng)過16年來的耕耘，豬八戒網(wǎng)現(xiàn)在已經(jīng)孵化了多條業(yè)務(wù)線，成為了定制化企業(yè)服務(wù)電商平臺的老手，營收主要來自企業(yè)服務(wù)平臺、智慧企業(yè)服務(wù)、產(chǎn)業(yè)服務(wù)和政府領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)等四大板塊。

由于豬八戒網(wǎng)是匹配企業(yè)經(jīng)營，滿足中小企業(yè)方方面面的需求，此前曾被稱為“企業(yè)服務(wù)界的淘寶”，其發(fā)展也與創(chuàng)業(yè)環(huán)境有密切聯(lián)系。

據(jù)艾瑞咨詢報告，我國市場主體數(shù)量由2016年的8710萬戶快速增長到2021年的1.54億戶，復(fù)合年增長率12%，并預(yù)計在2025年進一步增長到2.25億戶。同時，中小企業(yè)數(shù)量在2021年占我國市場主體總數(shù)的比例超過97%。

截止到2022年6月底，企業(yè)雇主可以在豬八戒網(wǎng)采購逾500種企業(yè)服務(wù)，平臺擁有的累計注冊用戶數(shù)量達(dá)3240萬名。2021年，豬八戒GMV超過1000萬的服務(wù)類型超過50個。

2015-2021年間，豬八戒網(wǎng)不斷拓展新服務(wù)，包括智慧企業(yè)服務(wù)以及SaaS服務(wù)筋斗云。智慧企業(yè)服務(wù)是自營的、面向企業(yè)的服務(wù)，通過智慧工商財稅服務(wù)、智慧知識產(chǎn)權(quán)服務(wù)、智慧科技咨詢服務(wù)等方式創(chuàng)收；SaaS服務(wù)筋斗云，幫助服務(wù)商實現(xiàn)數(shù)字化轉(zhuǎn)型，提升經(jīng)營效率。

雖然豬八戒網(wǎng)的服務(wù)在不斷升級，市場主體的數(shù)量也一直在增加，但為企業(yè)提供服務(wù)的豬八戒網(wǎng)近幾年卻未實現(xiàn)盈利。

根據(jù)招股書顯示，2019年-2022年上半年，豬八戒網(wǎng)營收分別為7.168億元、7.571億元、7.67億元及2.871億元。

從毛利率方面來看，豬八戒四大業(yè)務(wù)板塊的毛利率均不低，最高的是企業(yè)服務(wù)平臺板塊，2022年上半年達(dá)到了92.6%，最低的是產(chǎn)業(yè)服務(wù)板塊，2022年上半年毛利率也將近42%，智慧企業(yè)服務(wù)和政府領(lǐng)域企業(yè)服務(wù)生態(tài)促進合作業(yè)務(wù)的毛利率均超過50%。毛利率始終處在高位。

雖然營收略微增長，毛利率也不低，但豬八戒近三年時間仍在虧損狀態(tài)。2019年-2022年上半年，豬八戒凈利潤分別為-2.72億元、-2.68億元、-3.66億元、-1.33億元，處于連年虧損狀態(tài)，三年半累計虧損近10億元。

雖然，2019年至2021年期間，其業(yè)務(wù)也穩(wěn)健增長，但依然沒有擺脫虧損的命運。

據(jù)招股書顯示，近兩年，豬八戒也開始減少銷售及營銷開支。數(shù)據(jù)顯示，2021年上半年的銷售及營銷開支由1.44億減少7.4%至截至2022年上半年的1.34億元。研發(fā)基本保持穩(wěn)定，由2021年上半年的0.42億元增加至2022年上半年的0.44億元，并未過多支出。

在創(chuàng)始人朱明躍看來，創(chuàng)業(yè)如取經(jīng)，幾經(jīng)磨難，九死一生，豬八戒網(wǎng)成立16年以來，經(jīng)歷風(fēng)風(fēng)雨雨，如今終于走到了上市的這一步，但目前仍處在持續(xù)虧損、壓力巨大的狀態(tài)，這次豬八戒網(wǎng)真的能如愿嗎？