北京
5月29日，標普500指數以7580.06點收盤，刷新歷史紀錄，讓不少多頭深信AI敘事仍在推高市場。美銀策略師邁克爾·哈特內特卻把目光投向了一個被忽略的細節：當天只有20只成分股同步創出收盤新高，而這20只里，有13家與人工智能直接相關，與AI毫無牽涉的僅剩7只。這個數字比例，一下子把他拉回26年前。
哈特內特在五月底的研究報告里指出，2000年3月互聯網泡沫到頂時，標普500同樣僅有20只股票觸及歷史新高。如今，劇情換成了AI，推升指數的還是極少數公司。五月份，存儲芯片廠成了最兇悍的助推器——美光科技單月暴漲88%，SK海力士漲81%，ADM拉高46%，三星電子也攀了44%。資金對著AI硬件端瘋狂涌入，令哈特內特警覺起來。
發出警告的遠不止哈特內特一人。知名投資人邁克爾·伯里此前就對CNBC表態，當前股市對AI的嚴重依賴，像極了“1999至2000年泡沫的最后幾個月”。美國億萬富翁對沖基金經理保羅·都鐸·瓊斯在五月初也坦言，AI驅動的這波行情與互聯網泡沫期的體征極為相似。當多名嗅覺敏銳的大佬同時嗅到危險，就很難用“巧合”一筆帶過。
哈特內特并非單純拋出一個嚇人的類比。他承認圍繞AI的“投機性價格行為”可能還會延續，但高度濃縮的漲勢本身就是脆弱的信號。一旦算力預期打折扣、下游需求敘事出現裂痕，這些靠少數AI關聯股撐起的大盤將首當其沖。當年互聯網泡沫破滅時，創新高的尖子生們幾乎無一幸免。
這份報告最終給出了直白的建議：采取防御姿態，保護好自己。歷史的確不會原封不動地重演，但當創新高的名單短到只有20個名字，而其中三分之二都綁在同一個敘事上，韻腳已經足夠刺耳。
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