長鑫科技背后“穩賺”了八家券商！毛估460億，科創投資正成券商第三條成長主線

財聯社5月30日訊（記者 王晨）順利過會后，國產存儲芯片巨頭長鑫科技的科創板上市正一步步走向落地。這家被市場寄予厚望的存儲龍頭，其IPO即是一場科技界的資本盛宴，更是一份擺在多家券商面前的超級大禮包。

此前，我們已在

《五家券商現身長鑫股東名單，數百億浮盈帶動座次洗牌，再造一個半“招商證券”》

中挖掘出招商證券、華安證券、中信建投、中金公司、方正證券五家券商通過早期股權投資，早已埋伏在長鑫科技的股東名單中。

隨著市場關注度越來越高，未被挖掘出來的幾家券商股東紛紛主動披露持股情況，“隱藏玩家”浮出水面。財聯社梳理發現，除了上述五家之外，國元證券、國泰海通、廣發證券同樣通過股權投資，成功搭上了這趟財富列車。

至此，潛伏在長鑫科技背后的券商股東已擴容至八家。若以長鑫科技上市后3萬億市值估算，這八家券商合計持有的市值將逼近460億元。

這不僅僅是一筆財務投資的勝利，市場更興奮的是，券商的“科創屬性”的顯露，并且正帶動券商價值重估。正如國泰海通劉欣琦團隊的觀點，科創投資是除了國際業務和財富管理外的第三條成長主線。

八家券商持股圖譜全曝光

招商證券憑借天使輪投資者的先發優勢，毫無懸念地成為這輪盛宴的最大贏家。通過子公司招證投資和招商致遠資本的投資，招商證券合計間接持有長鑫科技約5.05億股，發行前持股比例約0.84%。

華安證券，這家在傳統業務上并不算行業頂流的中型券商，在股權投資上卻展現出驚人的魄力。通過華安嘉業以及參股的集成電路基金，華安證券合計持有約2.64億股，持股比例約0.44%。

中信建投的角色則有些特殊。除了通過全資子公司中信建投投資持有約8896萬股（持股比例約0.15%）之外，它還身兼長鑫科技的保薦機構。這意味著在IPO的戰略配售環節，中信建投還必須以自有資金進行跟投。

方正證券子公司方正和生管理的和壯高新持有長鑫7662.86萬股，方正持有該基金份額19.96%。方正證券通過鑫芯勵潤投資長鑫科技，和壯高新持有鑫芯勵潤21.09%的份額，鑫芯勵潤持有長鑫63977.53萬股。穿透后，方正合計持有長鑫科技4222.7萬股。

同樣作為保薦機構之一的中金公司，通過全資子公司中金資本運營和中金資本間接持有長鑫科技合計約8.1萬股，持股比例僅為0.00077%。

在第一批券商股東被挖掘出來后，一些券商選擇在投資者互動平臺上主動回應間接持股長鑫科技的情況。

國泰海通表示，子公司海通開元投資管理的海通徽銀股權投資合伙企業(有限合伙)目前持有長鑫科技28.562.97萬股，海通開元投資持有合肥市海通徽銀股權投資合伙企業(有限合伙)20%的份額。穿透后國泰海通間接持有長鑫科技5712.59萬股。

國元證券表示，公司通過國元股權、國元創新等主體間接參與了長鑫科技的投資。

此外，記者還了解到，廣發證券也沒有缺席這場資本盛宴。廣發證券通過廣州信德參與了長鑫科技的投資，廣州信德直接持有長鑫科技16765.02萬股，而廣發證券大約持有廣州信德36.83%的份額。穿透計算之后，廣發證券大致持有長鑫科技6174.56萬股

至此，這幾家券商在長鑫科技中的持股版圖已基本清晰。按照發行前持股比例從高到低排列：

招商證券（持股約50487.16萬股）：發行前持股比例約0.84%，發行后攤薄至約0.76%。

華安證券（持股約26390.86萬股）：發行前約0.44%，發行后約0.40%。

中信建投（持股8896萬股）：發行前約0.15%，發行后約0.13%。

廣發證券（持股約6174.56萬股）：發行前約0.10%，發行后約0.09%。

國泰海通（持股約5712.59萬股）：發行前約0.095%，發行后約0.085%。

方正證券（持股約4,23.01萬股）：發行前約0.07%，發行后約0.06%。

中金公司（持股約8.1萬股）：發行前約0.0001345%，發行后約0.0001211%。

若按上市后3萬億市值估算，招商證券持股市值約226.49億元，華安證券約118.39億元，中信建投約39.91億元，廣發證券約27.70億元，國泰海通約25.63億元，方正證券約18.94億元，中金公司僅約363萬元。

跟投機制催生額外浮盈

值得單獨拎出來分析的是中信建投和中金公司。這兩家券商不僅是長鑫科技的間接股東，還共同擔任著IPO保薦機構的角色。

按照科創板的制度設計，保薦機構須在IPO發行階段的戰略配售環節中以自有資金進行跟投。具體規則是：對于發行規模在50億元以上的項目，跟投比例為2%，但金額上限為10億元，鎖定期為24個月。以長鑫科技預計的發行體量來看，幾乎必然觸發2%的跟投比例上限，最多跟投10億元。

若按長鑫科技上市后3萬億市值粗略測算，這2%的跟投部分所對應的市值將達到約160億元。

當然，保薦機構的跟投成本是按發行價計算的，而上市后的市值存在較大不確定性，但以長鑫科技在存儲芯片領域的龍頭地位以及當前一級市場的熱度來看，上市后股價大幅上漲的概率極高。換言之，中信建投和中金公司除了通過既有持股獲得浮盈之外，還將通過跟投機制再獲一份“保薦紅利”

券商“科創屬性”帶來價值重估

多位非銀行業分析師指出，長鑫科技IPO對券商股的價值重估信號，可能標志著市場對券商估值邏輯的一次重要迭代。

長期以來，A股券商股的估值主要錨定經紀業務傭金率、兩融余額、投行IPO過會率等周期性指標，呈現出明顯的“看天吃飯”特征。牛市放量上漲，熊市縮量陰跌，β屬性極強而α屬性不足。然而，隨著科創板、創業板注冊制改革的深化，以及越來越多頭部券商深度參與科創企業的早期孵化，一種新的估值錨正在形成。

國泰海通劉欣琦團隊指出，科創投資是除了國際業務和財富管理外的第三條成長主線。長鑫科技IPO預期對部分券商股價的顯著提振，類似有著顯著彈性的案例相對有限，盈利貢獻判斷上應結合重點項目和常態化彈性預期。

中信建投趙然團隊提出，證券公司作為連接實體經濟與資本市場的核心中介，其“科創屬性”已從傳統的通道業務延伸至資本賦能層面，成為驅動業績增長和估值體系重構的重要變量。隨著資本市場改革紅利持續釋放，券商科創業務的業績貢獻將逐步兌現，其“科創屬性”有望迎來系統性價值重估。

這意味著，券商的業績增長不再單純依賴市場交易量的波動，而是開始與科技創新的產業周期深度綁定。一個擁有大量優質科創項目儲備、且通過直投和跟投已經形成可觀浮盈的券商，其估值理應獲得系統性溢價。

類似長鑫科技這樣具有顯著彈性的案例雖然相對有限，但其示范效應不容忽視。它向市場證明了，券商通過私募子公司和另類投資子公司進行股權投資，完全有能力捕獲千億乃至萬億級科技企業成長的紅利。

西部證券非銀團隊也持類似觀點，認為在科創板與創業板改革的雙重驅動下，資本市場的科創金融屬性日益突出。券商既是科技企業的保薦承銷商，通過跟投享受上市后的公允價值變動；同時也是直接投資人，通過股權持有分享企業從初創到上市的完整成長周期。