黃金跌跌不休，洛克菲勒策略師堅(jiān)定看好：2030年站上10000美元！

近期黃金震蕩加劇，但機(jī)構(gòu)的長(zhǎng)期看漲邏輯并未動(dòng)搖。

洛克菲勒全球投資管理公司宏觀與市場(chǎng)策略師Doug Moglia在最新報(bào)告中明確指出，黃金的長(zhǎng)期牛市結(jié)構(gòu)完好無(wú)損，預(yù)計(jì)金價(jià)將在2027年突破5500美元，并在2030年前觸及8000美元，超調(diào)情形下有望沖擊10000美元。

Moglia將本輪黃金牛市定性為自1970年代以來(lái)的第三次長(zhǎng)期牛市，認(rèn)為2022年俄烏戰(zhàn)爭(zhēng)及隨之而來(lái)的俄羅斯外匯儲(chǔ)備制裁，從根本上改變了全球央行的儲(chǔ)備管理邏輯，黃金作為無(wú)發(fā)行方、無(wú)交易對(duì)手風(fēng)險(xiǎn)的全球宏觀資產(chǎn)，成為這一體制轉(zhuǎn)變的最大受益者。他同時(shí)警告，隨著西方金融投資者通過(guò)ETF等渠道大規(guī)模入場(chǎng)，市場(chǎng)的邊際定價(jià)權(quán)正向動(dòng)量驅(qū)動(dòng)型資金轉(zhuǎn)移，短期波動(dòng)風(fēng)險(xiǎn)隨之上升。

這一判斷與其他機(jī)構(gòu)分析師的觀點(diǎn)形成共鳴。

據(jù)華爾街見(jiàn)聞此前文章，華爾街知名分析師Ed Dowd預(yù)計(jì)金價(jià)將在2030年前后觸及每盎司10000美元；“華爾街先知”、Yardeni Research總裁Ed Yardeni同樣預(yù)計(jì)金價(jià)將于2029年底達(dá)到10000美元，認(rèn)為黃金不僅是防御性工具，更可能成為與權(quán)益資產(chǎn)并駕齊驅(qū)的增長(zhǎng)引擎。

第三次長(zhǎng)期牛市：體制轉(zhuǎn)變驅(qū)動(dòng)，而非周期波動(dòng)

Moglia在報(bào)告中將本輪黃金牛市置于歷史坐標(biāo)系中加以審視。

他指出，過(guò)去50年間黃金經(jīng)歷了兩次重大長(zhǎng)期牛市：第一次始于1971年布雷頓森林體系崩潰，終于1980年1月；第二次始于2001年2月，終于2011年9月，歷時(shí)約十年。當(dāng)前牛市自2022年啟動(dòng)，至今僅運(yùn)行四年，累計(jì)漲幅約200%。

"歷史表明，長(zhǎng)期牛市通常持續(xù)近十年，而當(dāng)前牛市仍處于早期階段，"Moglia寫(xiě)道。他強(qiáng)調(diào)，終結(jié)本輪牛市所需的關(guān)鍵條件尚未出現(xiàn)——即黃金作為首選儲(chǔ)備資產(chǎn)的地位被逆轉(zhuǎn)，"目前沒(méi)有任何跡象表明這一趨勢(shì)正在反轉(zhuǎn)"。

本輪牛市的核心催化劑，在Moglia看來(lái)，是2022年西方國(guó)家對(duì)俄羅斯外匯儲(chǔ)備實(shí)施制裁所設(shè)立的先例。

"全球央行意識(shí)到，持有于美元-歐元體系內(nèi)的儲(chǔ)備資產(chǎn)面臨政治與法律風(fēng)險(xiǎn)，這從根本上改變了央行的儲(chǔ)備管理方式及其對(duì)主權(quán)自主性的評(píng)估，"他寫(xiě)道。

央行購(gòu)金奠定地板，ETF資金接棒推高上限

支撐金價(jià)的需求結(jié)構(gòu)在過(guò)去數(shù)年間發(fā)生了顯著演變。

Moglia指出，2022年至2024年，全球央行連續(xù)三年購(gòu)金量超過(guò)1000噸，約占全球年度礦產(chǎn)量的20%至25%。進(jìn)入2025年，央行購(gòu)金量回落至863噸，但西方金融投資者通過(guò)ETF大規(guī)模入場(chǎng)填補(bǔ)了這一缺口——全球ETF黃金持倉(cāng)激增近20%，總量突破3000噸。

"我們預(yù)計(jì)央行的購(gòu)金需求將持續(xù)，黃金儲(chǔ)備占比（目前約31%）有望逐步向全球美元儲(chǔ)備占比（56%）靠攏，"Moglia表示。他認(rèn)為，央行需求對(duì)價(jià)格不敏感的特性，將為金價(jià)提供更高的底部支撐與更高的上限空間。

然而，他同時(shí)提示風(fēng)險(xiǎn)：隨著邊際定價(jià)權(quán)向動(dòng)量驅(qū)動(dòng)型金融投資者轉(zhuǎn)移，市場(chǎng)出現(xiàn)劇烈回調(diào)的概率也在上升。"2026年初的貴金屬急跌，正是投機(jī)杠桿積累后快速平倉(cāng)的典型案例，"他寫(xiě)道。

多重宏觀風(fēng)險(xiǎn)疊加，黃金多頭邏輯持續(xù)強(qiáng)化

除央行購(gòu)金與ETF資金流入外，Moglia列舉了多項(xiàng)持續(xù)支撐黃金的宏觀因素。

首先是美聯(lián)儲(chǔ)獨(dú)立性受到質(zhì)疑的風(fēng)險(xiǎn)。

他指出，若美聯(lián)儲(chǔ)政策遭受政治干預(yù)，將削弱市場(chǎng)對(duì)美國(guó)金融體系及美元的信心，從而利好黃金等貨幣金屬。其次是美國(guó)財(cái)政風(fēng)險(xiǎn)的持續(xù)累積，Moglia認(rèn)為這一問(wèn)題在好轉(zhuǎn)之前可能進(jìn)一步惡化。此外，地緣政治沖擊——包括近期爆發(fā)的伊朗戰(zhàn)爭(zhēng)——也在提升投資者對(duì)黃金的配置興趣。

在更宏觀的商品周期層面，Moglia指出，電氣化、AI基礎(chǔ)設(shè)施建設(shè)、制造業(yè)回流、能源安全以及多年來(lái)的資本投入不足，正共同推動(dòng)大宗商品重新成為投資組合的重要多元化配置工具，而貴金屬在這一輪商品周期中始終處于領(lǐng)漲地位。

白銀上行空間收窄，礦業(yè)股或成更優(yōu)選擇

相較于黃金，Moglia對(duì)白銀的短期判斷趨于謹(jǐn)慎。他指出，白銀在2025年的漲幅超過(guò)152%，遠(yuǎn)超黃金的92%，但隨后在2026年初出現(xiàn)劇烈回調(diào)，金銀比價(jià)已從2025年5月一度觸及的100（近50年來(lái)第二次）回歸至50至60的長(zhǎng)期均值區(qū)間。

"鑒于這一比價(jià)正常化，我們認(rèn)為白銀相對(duì)黃金的戰(zhàn)術(shù)性上行空間已較為有限，"Moglia表示。

他指出，白銀雖有超過(guò)50%的需求來(lái)自工業(yè)用途（包括太陽(yáng)能、電動(dòng)車(chē)及半導(dǎo)體等領(lǐng)域），且自2021年起持續(xù)處于供應(yīng)結(jié)構(gòu)性短缺狀態(tài)，但其價(jià)格走勢(shì)仍主要受情緒、政策、匯率及增量投資需求驅(qū)動(dòng)，工業(yè)供需基本面對(duì)價(jià)格的直接影響相對(duì)有限。

在此背景下，Moglia認(rèn)為黃金和白銀礦業(yè)股可能提供更具吸引力的風(fēng)險(xiǎn)收益比。他指出，當(dāng)前黃金與白銀礦業(yè)股相對(duì)現(xiàn)貨金價(jià)的比率約為0.7，與2020年高點(diǎn)持平，遠(yuǎn)低于2000年代牛市周期的水平，存在明顯的重估空間。與此同時(shí)，礦業(yè)股的運(yùn)營(yíng)利潤(rùn)率已接近40%，為2011年以來(lái)最高水平，前五大金銀礦商預(yù)計(jì)2025年將產(chǎn)生約200億美元自由現(xiàn)金流，自由現(xiàn)金流利潤(rùn)率接近30%。

"與實(shí)物黃金不同，礦業(yè)股在保持對(duì)金價(jià)運(yùn)營(yíng)杠桿的同時(shí)，還能為股東提供正向現(xiàn)金流，"Moglia寫(xiě)道，"我們將市場(chǎng)階段性回調(diào)視為建倉(cāng)機(jī)會(huì)。"