足療SPA第一股要上市了

“按摩SPA”這事，終于要被搬上交易所的大屏幕了。

中泰證券旗下的中泰國(guó)際，最近跟華夏良子簽了上市保薦協(xié)議，目標(biāo)直指港股。

消息沒(méi)有大張旗鼓地宣傳，只是在山東衛(wèi)視的新聞聯(lián)播里露了一臉，但資本市場(chǎng)從來(lái)不缺嗅覺(jué)靈敏的人，消息傳出來(lái)當(dāng)天，朋友圈里好幾個(gè)做投資的朋友就開始討論，足療店到底該怎么估值。

華夏良子這個(gè)名字，你應(yīng)該不陌生。

街頭巷尾，綠色的招牌不算顯眼，但架不住店多，全國(guó)400多家連鎖，海外從德國(guó)開到美國(guó)加拿大，覆蓋了128個(gè)國(guó)家。

一年接待5000萬(wàn)人次，平均下來(lái)每天13萬(wàn)多人在他們家按摩，累計(jì)服務(wù)過(guò)3億用戶，算一算，全國(guó)每四個(gè)人里就有一個(gè)體驗(yàn)過(guò)他們的手藝。

這規(guī)模，比很多互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)的用戶數(shù)都嚇人。

2025年中國(guó)按摩足療行業(yè)的市場(chǎng)規(guī)模已經(jīng)到了7000億元。

這個(gè)數(shù)字有多大？比整個(gè)奶茶行業(yè)還大。

2025年新茶飲市場(chǎng)規(guī)模大概1870億，有的機(jī)構(gòu)說(shuō)得高一點(diǎn)，也就3700億，足療是它的兩倍。

更讓很多人沒(méi)想到的是，現(xiàn)在的足療早就不是中登、老登們的專屬了。華夏良子自己的數(shù)據(jù)顯示，20到30歲的年輕人已經(jīng)成為消費(fèi)主力，00后都開始加入“按腳大軍”。

天天喊著躺平的一代人，在按摩床上倒是很誠(chéng)實(shí)。

這么大的市場(chǎng)，資本市場(chǎng)上居然一片空白。

A股里跟按摩沾邊的公司，基本都是賣設(shè)備的，奧佳華做按摩椅，榮泰健康做智能按摩椅，樂(lè)摩科技做機(jī)器按摩服務(wù)。

沒(méi)有一家是真正開足療店的，之前東郊到家高調(diào)宣稱要上市，但后來(lái)也沒(méi)了動(dòng)靜，這次如果華夏良子這次成功上市，它將填補(bǔ)中國(guó)內(nèi)地和香港資本市場(chǎng)的空白，成為名副其實(shí)的“足療SPA第一股”。

不過(guò)上市這條路，華夏良子也走了快十年。

早在2017年，華夏良子的董事長(zhǎng)史蕾就在一次采訪里說(shuō)過(guò)，希望引入融資后兩到三年上市。

如今快十年過(guò)去了，計(jì)劃才真正邁出實(shí)質(zhì)性的一步。為了這次赴港上市，2024年11月公司就向山東省發(fā)改委申報(bào)在香港設(shè)立投資公司，2025年4月已經(jīng)完成注冊(cè)，上市架構(gòu)提前搭好了。

為什么拖了這么久？不是不想上，是上不了。

足療這個(gè)行業(yè)，說(shuō)起來(lái)市場(chǎng)規(guī)模大，但真要拉到交易所的聚光燈下審視，問(wèn)題一大堆。

首先是高度依賴人工。開一家店就得招一批技師，人越多成本越高。你沒(méi)法像奶茶店那樣搞個(gè)機(jī)器標(biāo)準(zhǔn)化出品，每個(gè)技師的力度、手法都不一樣，客人認(rèn)的是人，不是牌子。這就導(dǎo)致邊際成本降不下來(lái)，開一百家店和開十家店的利潤(rùn)率可能差不多，規(guī)模效應(yīng)不明顯。

其次是財(cái)務(wù)規(guī)范問(wèn)題?，F(xiàn)金交易占比高，很多客人付現(xiàn)金或者掃個(gè)人碼，發(fā)票開得少，財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)想核實(shí)清楚都難。加盟模式下管理更難統(tǒng)一，服務(wù)質(zhì)量參差不齊，一不小心就出負(fù)面新聞。還有用工合規(guī)性，技師流動(dòng)性大，社保、勞動(dòng)合同這些地方很容易踩坑。

更別說(shuō)背后的道德風(fēng)險(xiǎn)……

這些問(wèn)題放在一起，足療企業(yè)想在國(guó)內(nèi)A股上市，基本沒(méi)戲，雖然港股的包容性強(qiáng)一些，但也一直沒(méi)有成功的先例。

華夏良子這次能不能打破僵局，業(yè)內(nèi)人士普遍是“謹(jǐn)慎樂(lè)觀”。一家一級(jí)市場(chǎng)的投資人說(shuō)得挺實(shí)在，7000億的市場(chǎng)規(guī)模擺在那，作為行業(yè)龍頭，華夏良子的投資價(jià)值毋庸置疑。但人力成本在漲，競(jìng)爭(zhēng)在加劇，監(jiān)管也在收緊，未來(lái)的盈利能力和成長(zhǎng)性還有待觀察。

說(shuō)白了，這個(gè)故事很性感，但賬還沒(méi)算清楚。

華夏良子能做到今天的規(guī)模，400多家店，年接待5000萬(wàn)人次，它一定在標(biāo)準(zhǔn)化管理上下了不少功夫。

據(jù)說(shuō)公司早就建立了標(biāo)準(zhǔn)化管理體系和質(zhì)量檢測(cè)系統(tǒng)，業(yè)務(wù)也從傳統(tǒng)足療延伸到了中醫(yī)理療、生物科技，甚至做起了護(hù)膚品，旗下有久木及、次第花開、本正醫(yī)道、那觀等多個(gè)子品牌，早就不只是個(gè)“按腳的”了。

但資本市場(chǎng)要看的不僅僅是故事，投行的人心里都有數(shù)，純服務(wù)類的足療企業(yè)上市難，難在行業(yè)基因里那些根深蒂固的問(wèn)題。

這次華夏良子如果能闖過(guò)去，它打開的不僅僅是一家公司的融資通道，而是整個(gè)7000億市場(chǎng)與資本市場(chǎng)的通道。

到時(shí)候，那些街邊不起眼的足療店老板們，可能真的要重新算算自己這家店到底值多少錢了。

話又說(shuō)回來(lái)，周末約個(gè)朋友去華夏良子按個(gè)腳做個(gè)SPA吧，萬(wàn)一以后它真成了上市公司，你這也算是參與過(guò)百億級(jí)別IPO的人了。

你去過(guò)華夏良子嗎？體驗(yàn)如何？

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