險企巨頭，股權上相戀了

記者 姜鑫

作為國內人身險市場體量最大的兩家公司，中國人壽和中國平安正從昔日的行業競爭對手化為股東“密友”。

根據財報及今年5月20日的港交所權益披露信息，中國人壽與中國平安之間出現了“互相持股”格局——中國平安持續買入中國人壽H股股票，中國人壽也出現在中國平安A股流通股股東名單中。

險資增持同業，并非個案。中國平安同樣手握中國太保H股股票，新華保險連續兩個季度增持中國人保A股股份。

今年一季度，保險股經歷了調整，跌幅遠超大盤，險企巨頭在其他機構選擇離場時增持了同業股份。這背后是險企巨頭在低利率、優質資產難尋以及政策放開背景下的“雙向奔赴”。

增持同業

5月20日，港交所權益披露信息顯示，中國平安再度增持中國人壽H股股份，持股達11.99億股，占已發行的有投票權股份的16.12%。

3月25日，中國平安增持中國太保H股股份，持股達3.35億股，占已發行的有投票權股份的12.08%。

同時，中國平安今年一季報披露的前十大流通股股東名單中，中國人壽的保險產品賬戶增持了4300多萬股。而在2025年末，中國人壽新增進入中國平安十大流通股股東名單中。

無獨有偶，新華保險也對同業股票情有獨鐘。數據顯示，2025年底，新華保險通過旗下分紅險賬戶和傳統險賬戶合計持有中國人保A股股份1.59億股，以0.56%的股持股比例躋身前5大流通股東。

到了2026年第一季度，新華保險繼續加倉中國人保A股股份，旗下分紅險賬戶和傳統險賬戶合計持股比例提升至0.51%。

事實上，在2025年的險資增持舉牌潮中，就已經出現了增持同業的現象。當年末，險資股票投資余額達到3.73萬億元，險資在二級市場的舉牌數量也創下近10年新高。

華創證券研報顯示，2025年全年險資舉牌合計31次（不考慮同一主體重復觸及舉牌線），若考慮重復舉牌，次數至少達38次。

而從市場分布看，H股因其股息率優勢成為主戰場，全年共有26次舉牌指向港股。舉牌的主體也由昔日的中小險企轉變為頭部險企——2025年，平安系以7次舉牌位居榜首，其后依次為長城人壽（5次）、中郵人壽（4次）、瑞眾人壽（4次）。

為何瞄準同業

“以前保險公司大比例買入固定收益類資產，包括國債、企業債、城投債、銀行協議存款等，取得了不錯的收益。當前大量續期保費都是過去的高收益產品帶來的，成了甜蜜的負擔，險企只能提高權益投資比例博取高收益。”一位資深壽險從業人士表示，“另外，當下大家對市場的預期比較好，政策端也為險資權益類資產的投資放寬了比例。”

在保險資金的最新配置版圖中，債券是底倉，占比50.5%；股票的占比高于銀行存款，達到10.1%。而在2023年，險資股票的投資余額占比不到8%。

在低利率背景下，居民存款加速“搬家”，其中一部分流向了保險，使得保險負債端保持較高的增速。

隨著保費的增長，保險資金運用余額同步增加。39.44萬億元——這是2026年第一季度末的保險資金運用余額，已經超過了同期公募基金37.53萬億元的凈值規模。值得關注的是，在股票投資上的資金運營余額，保險資金正逼近公募基金主動權益規模。中泰證券研報顯示，保險資金股票投資余額達到3.84萬億元，與公募基金主動權益基金規模（普通股票+偏股混合型+靈活配置型）3.99萬億元僅差1500億元。

“當前10年期國債收益率穩定在1.8%左右，優質的另類資產也成了稀缺資產，在此背景下，險資對股息率高的股票配置需求增加。”中央財經大學中國精算科技實驗室主任陳輝表示。

作為類固收類資產，高股息率股票多集中在銀行、公用事業、能源等現金流穩定的成熟行業。這些也是保險資金重倉的行業，在2025年險資舉牌中，銀行業和公用事業分別出現了7次和6次舉牌，以保險為主的非銀金融亦成為重要的配置方向。

2026年第一季度，險資的這一偏好愈發明顯。Wind數據顯示，在一季度的險資A股持倉中，銀行和保險的占比最高，電力及公用事業、交通運輸、家電、食品飲料等板塊是增持較多的行業。

“有些行業的發展態勢一般，發展潛力不明，而保險公司對自己的行業和競爭對手了解比較到位，投資同行業的頭部公司更具有確定性。前一段時間，保險行業的股票價格處于低位，也是吃進的好時機。”上述資深壽險從業人士表示。

在A股市場，銀行和保險板塊的股息率較高。華創證券研報顯示，2025年A股上市險企的平均股息率達3.74%，H股平均股息率達4.67%，顯著高于10年期國債收益率。對于急于尋找“類固收”資產的萬億險資而言，保險股自身已然成為高股息標的。

中信證券研報顯示，2026年中長期定存到期44.8萬億元，推動非銀存款有望實現10萬億級增長。投資端來看，險資OCI（以公允價值計量且其變動計入其他綜合收益的金融資產）賬戶持續增配紅利金融股，預計未來5年險資增量權益資金超6萬億元，金融股或將分享其中30%以上。

在北京大學應用經濟學博士后朱俊生看來，頭部險企互持股份既能分享股東收益，又可增強雙方長期戰略協作可能性，同時也能夠傳遞穩健信號，提升行業在資本市場上的信用。