楊德龍：伊朗局勢撲朔迷離對各類資產價格產生不同影響

楊德龍系前海開源基金首席經濟學家、中國首席經濟學家論壇理事

2026.05.26 周二

近期關于美伊沖突的消息反復無常。上周末傳出美伊談判取得實質性進展，可能在30天內全面恢復霍爾木茲海峽通航，但伊朗方面表示仍控制該海峽，談判完成后將協助船只通行，但很難恢復到戰前狀態。受此影響，國際油價應聲暴跌，布倫特原油跌破100美元每桶，這是一個重要信號，油價下跌有利于降低通脹預期。今日又傳出美軍對伊朗部分導彈基地及部署水雷的船只進行導彈襲擊，美方稱此舉主要為自衛而非挑起新戰事，停火期間仍將保持克制。美軍的這一行動導致黃金價格再次下挫，結束了之前的反彈，現貨黃金跌破4550美元每盎司。

從長期看，在去美元化背景下，國際金價長期上漲趨勢并未改變。但在突破5500美元每盎司后，獲利回吐壓力疊加美聯儲因高通脹推遲降息節奏，甚至有投資者預期新任美聯儲主席沃什上臺后可能縮表甚至加息，黃金價格近期連續大跌。黃金價格的大幅下跌，為前期做空或觀望的投資者提供了逢低布局的機會。美債收益率持續攀升，近日美國30年期國債收益率一度突破5.2%。美債收益率上升既反映了投資者對美聯儲降息推遲的擔憂，也反映出美國政府債臺高筑。政府負債已突破39萬億美元，逼近40萬億美元，而美國一年GDP僅約30萬億美元，負債越來越高，無疑會提升投資者對美債危機的擔憂，從而推高國債收益率。

美股近期反復波動。許多投資者擔心AI科技泡沫破裂風險，但AI科技革命仍在進行，英偉達一季度財報超預期，AI科技股仍強勢上漲。但泡沫一旦破裂，可能給投資者造成較大風險，因此投資者要注意分散風險。此次赴美參加巴菲特股東大會，巴菲特幽默地說，當前美股就像一個教堂旁邊開了一個賭場，價值投資者在教堂，投機者在賭場，因為賭場更有吸引力，越來越多的人選擇去賭場。巴菲特無疑不會在當前高估值下配置美股，反而不斷減倉，伯克希爾賬上持有近4000億美元現金。何時出手？他幽默地說，等到人們不愿意接電話的時候再出手，即要等到美股泡沫破裂、大幅下跌至他認為合適的位置才出手。巴菲特將泡沫的產生比喻為一場舞會，人們不愿在泡沫破裂前離場，但舞會房間里沒有一個時鐘告訴你現在幾點。隨后我帶企業家到華爾街拜訪摩根士丹利，其高管幽默地說，現在只能“在離門口最近的地方跳舞”，這在一定程度上體現了投資者對AI科技泡沫的擔憂。

中東沖突整體趨于緩解，美伊談判可能在6月份達成一致，霍爾木茲海峽這一控制全球20%油氣運輸的咽喉要道有望放開，這對全球股市是利好消息，也有利于推動A股行情進一步深化。

近期市場最受關注的兩個板塊，華為概念股和人形機器人板塊，均出現逆勢大漲。華為發布“韜(τ)定律”，引發市場廣泛關注，帶動華為產業鏈出現漲停潮。在2026國際電路與系統研討會上，華為董事、半導體業務部總裁何庭波在題為《半導體新路徑探索與實踐》的主題演講中正式發布了這一新定律，這是中國在全球半導體領域首次提出指導產業發展的新原則。預計到2031年，基于該定律的高端芯片晶體管密度有望達到1.4納米制程的同等水平。

“韜(τ)定律”是相對于“摩爾定律”而言的。摩爾定律是將空間進行壓縮，其自1965年提出以來，每18至24個月，在同樣面積下晶體管數量翻倍。但當前已無法進一步壓縮，因為受物理空間限制，最先進的芯片已達1納米量級（幾個原子的尺度），無法繼續縮小空間。華為另辟蹊徑，將時間進行壓縮，利用邏輯折疊技術，在相同器件節點下實現晶體管密度的跨越式提升，從而實現更高性能。即在單個封裝內集成三層、四層甚至更多有源層的堆疊，這將是一個革命性變化，必然影響未來芯片行業的發展方向。先進封裝成為市場關注的重要焦點，在韜(τ)定律中起到了更關鍵的作用。具體來看，邏輯折疊的核心技術構建了貫穿器件、電路、芯片到系統層面的多層級協同優化體系，包括但不限于優化晶體管和互聯電阻及寄生電容、突破傳統平面布局的物理邊界、“軟件、架構、芯片”全棧軟硬協同設計、重構計算系統互聯協議等。這顯示出中國華為在芯片半導體領域取得了巨大進步，是民族的驕傲。

從去年我提出本輪科技行情應重點關注六大賽道，其中第一賽道就是芯片半導體，因為芯片半導體是AI時代的“挖礦人”，將最先受益于AI大爆發。其余五個賽道依次是：算力算法基礎設施、人形機器人、商業航天、固態電池、生物醫藥。目前這些方向已輪番大漲，給投資者帶來較大的投資回報。

本周另一個值得關注的板塊是人形機器人板塊。從4月份人形機器人板塊處于低位時，我就提出5月份將迎來一波大幅上漲的機會。催化劑包括馬斯克旗下的Optimus V3機器人將于7至8月亮相；特斯拉在加州的Model S和Model X生產線已全面停產，改造成年產能100萬臺的人形機器人生產線，馬斯克與部分車主共同見證了最后一輛Model S和Model X下線，標志著馬斯克已從電動車領域逐步減產，轉而投身無人駕駛、人形機器人、商業航天、腦機接口等新賽道，這將引領新的潮流。這四個賽道都涵蓋在我提出的六大賽道中，無人駕駛與人形機器人本質上都是軟件控制硬件，腦機接口則是生物醫藥的重要發展方向，利用AI手段實現新的治療功能。消息面上，宇樹機器人將于近日上會，開啟IPO之旅，這也或將帶動整個人形機器人板塊的表現。從去年初我就堅定看好人形機器人產業方向，認為它是我國繼家電、手機、新能源汽車之后的第四大產業賽道。過去一年已多次領漲，表現良好。5月份開啟的這輪行情有望繼續延續。

六大賽道代表了AI時代最值得關注的六大方向，供投資者研究參考。（觀點供參考，投資需謹慎，圖源：網絡）