北京
預計2026年關聯采購金額翻倍。
作者 | 蕭瑟
編輯 | 小白
AI算力熱度已過一年，但近期風云君翻閱年報和一季報后發現，光模塊、存儲芯片、PCB等相關領域依舊是高增長標的井噴。
我們今天主要關注下PCB。這一細分領域的高景氣，被“PCB指數基金”屬性突出的生益科技（600183.SH）彰顯無疑。
（來源：市值風云APP）
利潤接連翻倍，PCB成增長引擎
公司2025全年營收284.31億元，同比增長39.4%，歸母凈利潤33.34億元，同比增幅高達91.8%，交出一份創歷史新高的成績單。
進入2026年，增長勢頭不減反增：一季度營收81.41億元，同比增長45.1%；歸母凈利潤11.58億元，同比激增105.5%。
（來源：市值風云APP）
拆解生益科技的業績結構，負責PCB業務的子公司生益電子（688183.SH）無疑是最強勁的增長引擎。2025年其營收、歸母凈利潤94.94億元、14.73億元，同比增幅分別達到驚人的102.6%、343.8%。
2026年第一季度，這組數據為52.6%和122.2%，依舊十分強勁。
具體來看，生益電子精準卡位AI算力紅利。憑借與AWS等全球頭部AI芯片及服務器客戶的深度協同，2025年PCB銷量同比增長17.8%至172萬平方米，其中AI算力相關產品銷量增幅更是達到242%。
同時，隨著50層以上高多層、高附加值產品占比持續提升，生益電子實現量價齊升。2025年毛利率由上年的22.7%大幅攀升至31.2%，2026年一季度更進一步增至35.2%。
（來源：市值風云APP）
展望2026年全年，一個值得關注的細節是生益電子與母公司生益科技之間的關聯交易規模。
2025年，生益電子向生益科技采購覆銅板等原材料共計7.64億元，同比增長57.9%；預計2026年，這一金額將進一步提升至14.53億元。接近翻倍的增長，折射出公司內部對PCB業務前景的積極預期。
（來源：生益電子公告）
CCL龍頭地位穩固，毛利率遙遙領先
當然，目前生益科技的主業依舊是PCB上游的覆銅板（CCL），這一環節享受到的AI技術紅利并不如PCB環節那樣直接，但要求同樣苛刻，需要更低的介電損耗、更高的耐熱性和穩定性。
公司已開發出不同介電損耗的全系列高速產品，并實現多品種批量應用。
其中，M8等級材料在北美大客戶的交換板中已占據主要份額；目前全球最前沿的M9材料也已獲得客戶認證。
2025年，生益科技覆銅板業務的表現可圈可點，相關收入規模達到177.74億元，同比增長20.2%，貢獻出總營收的62.5%；毛利率23.9%，也有2.39個百分點的同比上行，同樣是量價齊升的表現。
（來源：生益科技2025年年報）
這放在全球是什么水平呢？
我們可以參照龍頭建滔積層板（1888.HK）的情況。根據Prismark的報告，2024年建滔以14.3%的市占率排名全球第一，生益科技則以13.6%的市占率位居次席。
2025年，建滔實現覆銅板收入202.25億港元（按最新匯率約177億元），10.5%的同比增幅明顯低于生益科技，如今兩者業務規模已近似相當。
在毛利率層面，生益科技則要明顯優于前者的19.6%。
（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）
至于南亞新材（688519.SH）、華正新材（603186.SH）、金安國紀（002636.SZ）等A股市場中的二三線競爭對手，2025年的毛利率大多在10%上下，生益科技的優勢更加明顯。
（來源：Choice終端，制圖：市值風云APP）
一方面，子公司生益電子作為AI算力硬件的“賣鏟人”，綁定全球頭部客戶，業績彈性巨大；另一方面，母公司作為上游的原材料保障，享受AI材料升級紅利的同時，護城河也在持續加深。
AI算力持續擴容的背景下，這家全球龍頭的增長邏輯依然堅挺。
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