沃爾瑪Q1營收超預(yù)期，電商狂奔、廣告猛增，但燃料成本正在“吃掉”利潤｜財(cái)報(bào)見聞

5月21日，沃爾瑪發(fā)布FY27一季度財(cái)報(bào)，實(shí)現(xiàn)總營收1778億美元，同比增長7.3%，高于市場預(yù)估的1750.6億美元。調(diào)整后每股收益為0.66美元，與市場預(yù)期持平。然而，公司對第二季度調(diào)整后每股收益的指引為0.72至0.74美元，低于市場預(yù)估的0.75美元，受此影響，沃爾瑪美股盤前跌近3%。

期內(nèi)，公司美國本土可比銷售額（剔除燃料）增長4.1%，略超預(yù)期。全球電商銷售額同比增長26%，覆蓋沃爾瑪美國、國際業(yè)務(wù)及山姆會員店三大板塊。全球廣告業(yè)務(wù)大幅躍升37%，會員費(fèi)收入全球增長17.4%，兩項(xiàng)高利潤率業(yè)務(wù)正成為盈利結(jié)構(gòu)優(yōu)化的重要引擎。

利潤方面，營業(yè)利潤同比增長5.0%至74.93億美元，但增速慢于營收增速，主要受燃料成本拖累。更高的配送和履約端燃料支出對營業(yè)利潤率造成了250個(gè)基點(diǎn)的負(fù)面沖擊。CFO雷尼（John David Rainey）表示，公司在本季度“幾乎承擔(dān)了全部”燃料價(jià)格上漲成本，并預(yù)計(jì)當(dāng)前季度將面臨同等甚至更大的挑戰(zhàn)。

展望二季度，沃爾瑪預(yù)計(jì)按固定匯率計(jì)算的凈銷售額增長4%至5%，調(diào)整后營業(yè)利潤增長7%至10%。全年FY27指引維持不變：凈銷售額增長3.5%至4.5%，調(diào)整后營業(yè)利潤增長6%至8%，調(diào)整后每股收益2.75至2.85美元。

沃爾瑪美國：電商與廣告雙輪驅(qū)動

作為沃爾瑪集團(tuán)最大的基本盤，沃爾瑪美國本季度凈銷售額達(dá)1172億美元，同比增長4.5%；可比銷售額（剔除燃料）增長4.1%。更值得關(guān)注的結(jié)構(gòu)性變化在于：交易筆數(shù)增長3.0%，而客單價(jià)僅微增1.1%——這意味著增長的驅(qū)動力并非通脹推高的價(jià)格，而是流量質(zhì)量持續(xù)改善，市場份額正在實(shí)打?qū)嵉財(cái)U(kuò)大。

電商業(yè)務(wù)是當(dāng)之無愧的增長引擎。銷售額增長26%，對可比銷售額的貢獻(xiàn)度高達(dá)約530個(gè)基點(diǎn)，遠(yuǎn)超去年同期的350個(gè)基點(diǎn)。其中，門店履約配送（store-fulfilled delivery）是最核心的驅(qū)動力，第三方賣家市場（marketplace）也保持強(qiáng)勁擴(kuò)張態(tài)勢。電商不僅拉動了銷售，也正在改變沃爾瑪?shù)某杀窘Y(jié)構(gòu)。

廣告業(yè)務(wù)同樣高歌猛進(jìn)。整體廣告收入增長36%，其中沃爾瑪Connect平臺（剔除VIZIO）增幅高達(dá)44%，印證了零售媒體網(wǎng)絡(luò)（Retail Media Network）作為高利潤業(yè)務(wù)正持續(xù)釋放變現(xiàn)能力。會員費(fèi)收入錄得兩位數(shù)增長，一季度凈新增會員數(shù)創(chuàng)歷史同期新高——Walmart+的用戶規(guī)模正在加速擴(kuò)大。

盈利端喜憂參半。毛利率提升29個(gè)基點(diǎn)，主要得益于業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)和商品結(jié)構(gòu)的持續(xù)優(yōu)化——廣告、會員、第三方市場等高利潤業(yè)務(wù)占比提升，正在重塑沃爾瑪?shù)氖杖胭|(zhì)量。然而，運(yùn)營費(fèi)用率同比上升56個(gè)基點(diǎn)（即去杠桿化），折舊支出增加和員工醫(yī)療福利成本上升是主要拖累因素。

調(diào)整后營業(yè)利潤增長5.7%至60.23億美元。電商經(jīng)濟(jì)效益改善、會員業(yè)務(wù)增長以及其他收入貢獻(xiàn)共同支撐了這一結(jié)果。庫存方面，總額增長8.0%，主要源于收貨時(shí)間節(jié)點(diǎn)因素以及雜貨類商品加速銷售帶來的備貨需求，管理層表示庫存質(zhì)量整體良好，不存在積壓風(fēng)險(xiǎn)。

國際業(yè)務(wù)：匯率順風(fēng)加速增長，電商與廣告全面開花

沃爾瑪國際業(yè)務(wù)本季度凈銷售額達(dá)351億美元，按報(bào)告匯率增長18.0%，按固定匯率增長10.1%，匯率波動帶來了約23億美元的正向影響。營業(yè)利潤按固定匯率增長10.2%至14.25億美元。

從運(yùn)營層面看，各主要市場交易筆數(shù)和商品銷售單位均實(shí)現(xiàn)增長，電商銷售額全球增長27%，所有市場數(shù)字化銷售占比均有所提升，門店履約模式持續(xù)推進(jìn)。廣告業(yè)務(wù)增長32%，F(xiàn)lipkart的持續(xù)強(qiáng)勢是主要貢獻(xiàn)來源。電商虧損收窄以及業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)優(yōu)化共同推動了營業(yè)利潤的改善。

燃料成本：250個(gè)基點(diǎn)的“利潤刺客”

燃料是沃爾瑪本季度利潤端最大的拖累因素。

公司表示，配送中心和履約網(wǎng)絡(luò)的燃料成本上升，使運(yùn)營利潤增速受到250個(gè)基點(diǎn)的負(fù)面影響。主要原因在于地緣政治沖突推高了柴油和汽油價(jià)格。沃爾瑪選擇自行消化這部分成本。CFO Rainey表示，公司一季度“吸收了幾乎全部”燃料成本上漲，未通過提價(jià)轉(zhuǎn)嫁給消費(fèi)者。

這一決策的結(jié)果是：沃爾瑪美國營收增長4.5%，運(yùn)營利潤僅增長3.5%。剔除燃料等調(diào)整項(xiàng)后，調(diào)整后運(yùn)營利潤增速為5.7%。Rainey預(yù)計(jì)，二季度燃料成本帶來的挑戰(zhàn)可能“持平或更大”。