All in AI 的小鵬和理想，為什么股價都 "崩" 了？

編輯導語：在“All in AI”以及投身具身智能上，喊得最響亮的兩家國內新勢力車企，小鵬和理想正遭到資本市場的“用腳投票”。缺乏基本面作為支撐的情況下，資本市場對新勢力的AI敘事并不買單。

資本市場“用腳投票”

2026年各行各業集體高喊“All in AI”，汽車行業也不例外，而在國內汽車行業中，喊得最響的兩家新勢力車企，正遭到資本市場“用腳投票”。

5月20日，理想汽車港股繼續下挫，下跌0.81%，收盤報61.6港元/股，這是5月15日全新一代理想L9（參數丨圖片）發布后，理想汽車連續第三個交易日股價下跌。新車發布會后的首個交易日，理想汽車股價直接暴跌14%；5月19日，理想汽車股價再跌4.31%。三個港股交易日理想汽車股價已累計下跌近20%。

四天之前的全新一代理想L9發布會上，理想汽車董事長李想稱新車是面向具身智能時代的開山之作?，理想準備了十年就等這一刻，汽車只是具身智能的起步形態。更還表示，理想汽車做 AI，不是冒險。不做才是冒險。新車的發布，成為理想汽車“All in AI”及“具身智能”階段性成果的一次集中展示。

同時，也是理想汽車在當前低迷競爭態勢下發起的一次重要反擊。全新一代理想L9提供Ultra版和Livis版兩個版本，售價45.98萬元到50.98萬元。

而資本市場傳來的信號來看，資本并未給李想的“吆喝”買單。理想汽車對“AI”、“具身智能”的執念早已展現。李想在年初的全員會上，不談汽車談AI，強調“2026年是所有想要成為AI頭部公司上車的最后一年。”彼時，行業包括理想汽車內部，都對李想不談汽車談AI做法的產生爭議，引起彼時輿論關注。

無獨有偶，另一家押注AI以及具身智能的小鵬汽車，在資本市場上表現與理想汽車的處境相似。

2026年年初，小鵬汽車董事長何小鵬在內部信中稱，物理AI+全球化今年必須打透，還稱公司要全面轉化為規模量產動能的具身智能公司。彼時，這成為小鵬汽車“All in AI”以及投身具身智能賽道的一次重要宣言。此后，何小鵬更在多個場合表示，反復強調“不計代價All in 物理 AI”的決心。

而截至目前，小鵬汽車港股較年初下跌約26%，也成為國內頭部新勢力中股價表現最差的車企。

上市車企走勢存差異

盡管2026年國內汽車板塊整體承壓，市場行情冷淡，但主要上市車企資本市場同樣存在分化，并非所有上市車企都遭遇股價大幅下跌。同為新勢力的蔚來今年整體表現相對穩健，截至5月20日，其港股較年初累計上漲約7.57%；更有老牌車企吉利，港股年初至今累計上漲約11.56%。

而與理想、小鵬不同的是，在二者背后，均有相對穩健或是更具有突破性的市場表現作為支撐。今年中國汽車市場之冷淡業界有目共睹，乘聯會數據顯示，今年1-4月累計零售 560.4萬輛，同比下降 18.5%。而數據顯示，同期，蔚來實現累計交付11.28萬輛，同比增長高達71%；

蔚來是今年開局階段以來，增長速度最快的車企之一，憑借蔚來ES8的爆發，蔚來的“爆發”從去年下半年開始已經形成趨勢。今年4月，蔚來ES8零售銷量為13020臺，連續第五個月位居大型SUV銷量榜首，并在40萬元以上乘用車市場排名第一。今年1-4月，蔚來ES8國內零售5.8萬輛，占蔚來公司總交付量的50%。

在銷量規模以及高端車型破局的情況下，蔚來被長期詬病的“盈利”問題，在2025年底也初現“轉機”。財報數據顯示，蔚來2025年第四季度實現經營利潤8.07億元，經調整經營利潤達12.51億元，首次實現單季度經營盈利；同期凈利潤為2.83億元，正式告別了虧損狀態。

而吉利汽車作為老牌車企的代表，2026年1-4月同期，實現銷量94.4萬輛，還同比增長1%，是國內頭部車企集團中，為數不多能夠實現銷量增長的車企。需要注意的是，吉利汽車也在AI領域投下了重注，去年吉利汽車成為全球首個完成全域AI布局的車企，打造了行業首個“智能汽車全域AI”技術體系。

對比來看，在缺乏基本面作為支撐的情況下，AI故事講得越響亮，股價跌得越慘烈，資本市場對新勢力的AI敘事似乎并不買單。

表現不佳基本盤承壓

包括理想、小鵬二者同時選擇的具身智能領域，也未能成為資本市場對二者的加注點。

國際智能運載科技協會秘書長張翔向中車網表示，“在整個具身智能這個行業都沒有真正實現商業化，都是在開發布會，炒作，炒概念，不僅僅是具身智能，包括之前的低空經濟也沒有開展起來，具身智能究竟什么時候能實現商業化還是個未知數，因此車企蹭‘概念’資本現在也不感冒。”

再從基本面來看，理想和小鵬都面臨嚴峻的基本面挑戰。理想汽車的困局眾所周知，增程技術不具備強大的護城河，在跟風者蜂擁而至的情況下，理想的增程紅利被嚴重稀釋，增程產品線全線潰敗，而純電攻勢只依靠理想i6，且還未完成銷量的翻紅。數據顯示，理想汽車2026年前1-4月銷量，還同比下滑8%。

當前，理想汽車正是亟待新車救火的關鍵階段，而正值這一關鍵階段，理想汽車的新車攻勢又遭行業質疑。

新款L9被外界質疑定價過高，雖然全新一代理想L9 Livis的價格從預售時的55.98萬元一舉降到了50.98萬元。花旗表示，L9 Livis 的性價比仍然僅僅與同級別對手持平。同時，摩根士丹利指出，六座SUV市場已然是紅海市場，蔚來、小鵬、問界 M9 以及極氪 9X等對手林立。

小鵬汽車則是今年新勢力中銷量下滑最嚴重的企業，前1-4 月，小鵬汽車累計銷量同比下滑40%。2025年，小鵬汽車憑借MONA 03的低價策略實現了階段性銷量反彈，但進入2026年后，MONA 03銷量增長乏力，其余主力車型P7+、G7市場競爭力也不足，未能貢獻更多銷量增長點。

小鵬2026年一大重點新車，同樣也是小鵬“All in AI” 戰略下的最新成果，小鵬 GX 即將上市，該車定位為 AI 新豪華大六座旗艦 SUV，但在大六座 SUV 迅速走向紅海競爭的新階段，小鵬 GX 能否突圍而出也還是未知數。