突發(fā)，段永平清倉(cāng)阿里巴巴

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（來源：新行情）

進(jìn)于門庭冷落處，退在人聲鼎沸時(shí)。

出品 | 新行情 作者 | 宋輝

“中國(guó)巴菲特”1380億持倉(cāng)曝光。

近日，美股機(jī)構(gòu)投資者13F持倉(cāng)披露，截至2026年一季度末，段永平管理的H&H International Investment共披露19只證券，持倉(cāng)總市值約200.04億美元，折合人民幣約1380億元。

動(dòng)作方面，2026年一季度，段永平新進(jìn)了8只股票，調(diào)倉(cāng)幅度最大的是特斯拉，開倉(cāng)買入約340萬股，持倉(cāng)市值達(dá)12.67億美，一躍成為組合第五大重倉(cāng)股。

與此同時(shí)，一季度段永平還清倉(cāng)了阿里巴巴，這已經(jīng)是他連續(xù)第三個(gè)季度在減少對(duì)阿里巴巴的敞口。

阿里巴巴曾是段永平過往公開表態(tài)中長(zhǎng)期看好的標(biāo)的之一，他將其列為核心重倉(cāng)方向，如今突然清倉(cāng)，市場(chǎng)很難不將其放在放大鏡下反復(fù)端詳。

先來看看持倉(cāng)結(jié)構(gòu)，蘋果依然是毫無懸念的頭號(hào)重倉(cāng)股，持倉(cāng)市值達(dá)73.46億美元，占組合比例36.72%。

H&H

緊隨其后的是伯克希爾·哈撒韋，持倉(cāng)市值43.84億美元，占比21.91%；此外，英偉達(dá)和拼多多各自的持倉(cāng)市值均超過20億美元，占比分別為12.07%和10.09%。

前四大重倉(cāng)股合計(jì)占比超過80%。

不過，段永平也在逐步降低一些倉(cāng)位的權(quán)重，比如蘋果。

一季度，蘋果持股從3236萬股降至2895萬股，減持341萬股，降幅約10.55%。

對(duì)此，段永平近日也自己透露：“我以前蘋果占到95%，現(xiàn)在少了不少了。”

曾經(jīng)，蘋果是段永平長(zhǎng)期投資敘事中最重要的標(biāo)的之一，其有品牌、生態(tài)、現(xiàn)金流和回購(gòu)能力，但在AI時(shí)代，其增長(zhǎng)彈性與英偉達(dá)、特斯拉、云計(jì)算公司相比，顯然不再處在激進(jìn)的位置。

除此之外，一季度段永平新建倉(cāng)了8只股票，持倉(cāng)標(biāo)的從去年底的14只大幅擴(kuò)容至19只。

其中最吸引眼球的就是特斯拉。

13F文件顯示，今年一季度段永平大舉買入特斯拉，共建倉(cāng)340萬股，期末持股市值達(dá)12.67億美元，一舉躋身基金第五大重倉(cāng)股，占組合比例6.34%。而在上一季度末的13F信息表中，特斯拉并未出現(xiàn)。

此前很長(zhǎng)一段時(shí)間，段永平對(duì)馬斯克都頗有微詞。

2025年11月，段永平在接受采訪時(shí)直言：“我確實(shí)覺得埃隆·馬斯克這個(gè)人是厲害，他有很多想法也確實(shí)是很先進(jìn)。但從個(gè)人角度來講，我不是很喜歡這個(gè)人的品行?！彼S后補(bǔ)了一句更狠的：“投資實(shí)際上在跟公司經(jīng)營(yíng)者做朋友，我不想跟他做朋友，哪怕給我錢我也不干”。

圖源：微博

這番表態(tài)在投資圈廣為流傳，被普遍視為段永平不會(huì)投資特斯拉的定調(diào)。

不過，今年開始，段Sir的態(tài)度發(fā)生了轉(zhuǎn)變。

2月4日，他在雪球上發(fā)言：FSD確實(shí)好用，Model Y開起來也沒啥不舒服的，現(xiàn)在開特斯拉已經(jīng)是我的首選了。

當(dāng)網(wǎng)友追問是否改變了對(duì)馬斯克的看法，段永平還給自己找了個(gè)臺(tái)階：對(duì)馬斯克本人看法沒啥大改變，不喜歡的東西依然不喜歡。不過他的產(chǎn)品確實(shí)很了不起，F(xiàn)SD、星鏈、火箭回收——很多東西剛開始說的時(shí)候覺得像是蒙人的，結(jié)果十來年后真的做出來了。我覺得我可以放下一些東西，試試他的產(chǎn)品，投資也可以做點(diǎn)風(fēng)投啥的，萬一成了呢？

5月2日，他又發(fā)了一條動(dòng)態(tài)：自從開了特斯拉Model Y之后，已經(jīng)很久沒開勞斯萊斯SUV了。

當(dāng)然，人品、產(chǎn)品體驗(yàn)和投資，畢竟是三方面的事，把段永平建倉(cāng)特斯拉單純歸因于被使用體驗(yàn)所折服，也有些過于武斷。

資本交易的不是當(dāng)下，而是未來。眾所周知，特斯拉的估值邏輯，早已不只靠賣車來解釋。

按照美國(guó)銀行BofA的分部估值模型，其對(duì)特斯拉采用的是分部加總估值法，其中Robotaxi占特斯拉總價(jià)值約45%，Optimus人形機(jī)器人占約19%，F(xiàn)SD占約17%，核心汽車業(yè)務(wù)只占約12%，能源發(fā)電與儲(chǔ)能業(yè)務(wù)約占6%。

把比例套用到1.3萬億美元的市值口徑上，F(xiàn)SD、Robotaxi和Optimus三項(xiàng)AI業(yè)務(wù)合計(jì)貢獻(xiàn)約1.053萬億美元，占比高達(dá)81%；而賣車加儲(chǔ)能等硬件業(yè)務(wù)合計(jì)約2340億美元，占比只有18%左右。

換句話說，市場(chǎng)給特斯拉的定價(jià)，早已不是一家汽車公司的定價(jià)。投資人買入特斯拉，背后押注的是馬斯克“自動(dòng)駕駛網(wǎng)絡(luò)+機(jī)器人平臺(tái)公司”的故事。

那么，這個(gè)結(jié)構(gòu)性的估值邏輯變化，恐怕才是讓段永平放下對(duì)馬斯克個(gè)人品行的偏見，愿意掏出真金白銀下注的深層原因。

除特斯拉外，段永平一季度新進(jìn)標(biāo)的還包括聯(lián)合健康（UNH）、Circle（CRCL）、Palantir（PLTR）、新思科技（SNPS）、CrowdStrike（CRWD）、Snowflake（SNOW）以及Innodata（INOD）。

不過，這8個(gè)新建倉(cāng)位之間的分量差異是天差地別的。

特斯拉毫無疑問是扛旗者，一出手就是340萬股、持倉(cāng)市值12.67億美元的規(guī)模，直接以6.34%的倉(cāng)位占比躋身第五大重倉(cāng)股。

其他7只的倉(cāng)位則要小得多。

具體來看，聯(lián)合健康是除特斯拉之外倉(cāng)位最重的一只新建倉(cāng)標(biāo)的。一季度段永平買入60.14萬股，期末持股市值約1.63億美元，占組合比例約為0.81%。

Circle的建倉(cāng)則有些令人意外，一季度段永平買入Circle 20萬股，均價(jià)約95.41美元，對(duì)應(yīng)持倉(cāng)市值約1908萬美元，僅占組合的0.1%。

Circle是美股市場(chǎng)上首家以穩(wěn)定幣為核心業(yè)務(wù)的上市公司，其發(fā)行的USDC是全球第二大穩(wěn)定幣，流通量長(zhǎng)期維持在數(shù)百億美元規(guī)模。

大約9個(gè)月前，段永平還曾公開表達(dá)過對(duì)穩(wěn)定幣沒有興趣的態(tài)度，如今卻悄然建倉(cāng)。

剩下幾只則屬于典型的輕倉(cāng)探路。

Palantir方面，段永平買入6萬股，期末市值約878萬美元，占組合比例僅0.04%。新思科技、CrowdStrike、Snowflake和Innodata四家各買入了1萬股，期末持倉(cāng)市值分別約為396萬、396萬、394萬美元和400萬美元，占組合比例均不到0.02%，倉(cāng)位之輕到了幾乎可以忽略不計(jì)的地步。

總之，除特斯拉外的其他7只更偏向于一種試探性的觀察倉(cāng)。

與此同時(shí)，段永平還有一個(gè)令市場(chǎng)側(cè)目的動(dòng)作：清倉(cāng)了阿里巴巴。

截至2025年底，他手中大約還結(jié)余256萬股阿里股票，當(dāng)時(shí)的公允持倉(cāng)市值約為3.75億美元（折合人民幣約26億至27億元）。

在2026年第一季度末里，阿里的持倉(cāng)已經(jīng)消失，段永平將剩余股票全部賣出離場(chǎng)。

外界看來，一家公司如果只是短期估值偏高，投資人可能選擇減倉(cāng)；如果只是等待基本面修復(fù)，投資人也可能保留一個(gè)觀察倉(cāng)位。

如今直接選擇清倉(cāng)，說明在2026年一季度末這個(gè)時(shí)點(diǎn)，其已經(jīng)不再是段永平愿意繼續(xù)放在公開美股組合里的資產(chǎn)。

市場(chǎng)看來，目前阿里確實(shí)處在“需要證明的很多，但兌現(xiàn)的還不夠”的階段。

業(yè)績(jī)來看，2026財(cái)年全年，阿里經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)同比下降64%至501.5億元，經(jīng)調(diào)整EBITA同比下降56%至764.16億元，經(jīng)營(yíng)活動(dòng)產(chǎn)生的現(xiàn)金流量?jī)纛~同比下降53%至762.13億元。

到了2026年一季度，阿里實(shí)現(xiàn)營(yíng)收2433.8億元，同比增長(zhǎng)3%，凈利潤(rùn)235.02億元，同比增長(zhǎng)96%。

但據(jù)新浪財(cái)經(jīng)透露，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要來自投資公允價(jià)值變動(dòng)收益增加，以及去年同期處置高鑫零售、銀泰產(chǎn)生損失帶來的低基數(shù)效應(yīng)。也就是說，并非核心經(jīng)營(yíng)利潤(rùn)改善。

同口徑下經(jīng)調(diào)整EBITA的下降，也說明核心業(yè)務(wù)盈利能力仍處在承壓階段。

數(shù)字背后，是AI領(lǐng)域的巨額資本開支——3年超3800億元的投入計(jì)劃正在對(duì)短期利潤(rùn)形成持續(xù)的擠壓。

換句話說，阿里不是沒有新故事，而是新故事還在持續(xù)消耗舊業(yè)務(wù)的利潤(rùn)。

雖然阿里云業(yè)務(wù)的增長(zhǎng)亮眼，當(dāng)季云業(yè)務(wù)收入416.26億元，同比增長(zhǎng)38%，AI相關(guān)收入連續(xù)11個(gè)季度保持三位數(shù)增長(zhǎng)。

但段永平可能看到的是另一面：即時(shí)零售仍處投入期，收入增長(zhǎng)較快，但對(duì)電商的利潤(rùn)依舊形成拖累。

于是，在2026年一季度這個(gè)時(shí)點(diǎn)，H&H把更多公開美股組合權(quán)重挪到了英偉達(dá)、特斯拉、拼多多、伯克希爾、蘋果這類公司上。