海外研選日報0518 | 摩根大通：上調三星和SK海力士目標價

編者按：財聯社將每天整理各大投行針對全球宏觀、公司和產業、商品等各個緯度的最新研究觀點，為投資者投資決策提供全方位的支持。

宏觀

摩根士丹利：油價升至150美元將造成全球經濟衰退

若到2026年底布倫特原油價格達到90美元/桶，全球經濟增長將放緩；若進一步攀升至150美元/桶以上，則將直接導致全球經濟衰退。即使是幅度較溫和的100美元/桶飆升（并伴隨結構性風險溢價），也會嚴重拖累經濟增長。

其中，歐洲對通脹的風險敞口最大，而亞洲的表現則因國而異（北亞地區主要通過財政補貼來隔絕緩沖這一沖擊）。

歐洲面臨能源主導的通脹危機，在油價沖擊情景下，名義通脹率可能飆升至6.5%。

高盛：能源沖擊正導致歐元區面臨增長放緩與通脹上升的雙重壓力

模型顯示，作為主要驅動因素的能源沖擊將對經濟增長產生0.25個百分點的沖擊，從而改變了歐元區的增長軌跡；盡管天然氣價格的波動性低于2022年，但此次石油沖擊的持續性更強。

與市場共識預期相比，2026年的GDP增速預測被下調了0.8個百分點，而通脹率預測則被上調了1.9個百分點，這表明經濟增長前景正在惡化，且通脹風險進一步加劇。

歐洲央行于4月29日公布的消費者預期調查顯示，通脹預期上升了1.5個百分點至4.0%；同時，4月30日公布的一季度GDP數據顯示內需出現放緩。上述數據共同證實了歐元區短期內面臨的通脹與增長壓力。

摩根士丹利：美國AI資本支出強勁增長 抵消了消費支出放緩的影響

在AI的驅動下，美國企業投資強勁增長（2026年增長7%，2027年增長8%），并將在2027年突破1萬億美元大關。其中，超大規模數據中心（Hyperscaler）的資本開支預測被進一步上調（2026年為8,050億美元，2027年為1.116萬億美元），并在2025年非農生產率24%的總增幅中貢獻了1.7個百分點。

在AI高度滲透的行業中，AI通過“資本深化”（CapitalDeepening）顯著提升了產出，而非創造就業；目前對勞動力的替代效應尚不明顯（失業率僅微升0.1個百分點），但如果未來失業率因生產率提升而進一步走高，可能會拖累消費增長。

全球央行

高盛：歐洲央行將在6月和9月加息

正向能源沖擊（能源價格上漲）會持續推動核心通脹（例如2021-2022年），而負向沖擊（能源價格下跌）的傳導效應微乎其微。企業微觀數據和跨國面板數據共同證實了這種“火箭與羽毛”（RocketandFeather）效應（即上調價格迅速，下調價格緩慢）。

這種非對稱傳導效應支撐了核心通脹率2.7%的峰值預測，并將促使歐洲央行進行兩次加息（分別在6月和9月）。這意味著，能源價格的下跌對緩解通脹壓力的作用十分有限。

產業

摩根士丹利：2030年全球批發銀行業務收入將達到7000億美元

到2030年，數字資產網絡（Rails）預計將帶來15億至80億美元的收入增長空間。然而，傳統網絡向數字網絡遷移也將帶來210億至820億美元的收入轉移風險；其中，16%的批發銀行業務收入面臨著最高的遷移風險（主要集中在流動性和跨境支付領域）。

美國2025年《GENIUS法案》和《CLARITY法案》，以及歐盟的《加密資產市場法規》（MiCA）和《數字運營韌性法案》（DORA），將共同推動批發銀行市場規模（Wallet）實現14億至80多億美元的增長。

到2030年，機構加密資本市場活動（如做市、托管）的規模將達到164億美元。這標志著結構性增長，且不會顛覆核心銀行體系的基本面。

到2030年，全球年度跨境代幣化資金流預計將達到約100萬億美元（例如，摩根大通目前每日處理量已超70億美元）。這對于提高流動性效率和捕獲業務收入至關重要。

到2030年，全球批發銀行業務收入預計將達到7,700億美元（復合年增長率為3%）。全球動蕩情景可能導致收入降至6000億美元（凈資產收益率9.3%，而基準情景為12%-20%）。

大宗商品

澳新銀行：金價料邁向6000美元，能源危機將打擊經濟增長

到2027年年中，金價將上漲至每盎司6,000美元，因為中東沖突最終將減緩經濟增長，促使各國央行放松貨幣政策。

短期來看，金價將在每盎司4,500美元左右獲得支撐，但如果出現回調，則將提供“建立新倉位的機會”。

預計年底金價為每盎司5,600美元，低于此前每盎司5,800美元的目標，預計到2027年年中，金價將達到每盎司6,000美元，這一時間點晚于此前預測的2027年初。

高盛：2026年底黃金目標價為每盎司5,400美元

盡管零售需求激增，但央行購金速度已開始放緩（放緩幅度小于高盛的預期）。

高盛更新后的12個月移動平均線（12MMA）現在預測顯示，3月份的央行購金量為50噸/月，而此前指標下的預測為29噸/月。

各國央行的黃金購買量將逐步增加，預計2026年平均每月將達到60噸。

央行調查顯示，各方對黃金有著強烈的潛在興趣，而近期的地緣政治發展可能會隨著時間的推移，進一步強化央行和私人投資者的資產多元化配置。

公司

匯豐：給予思科“買入”評級 目標價上調至137美元

匯豐將思科股票評級從“持有”上調至“買入”，并將目標價從77美元大幅提高至137美元。

未來推動思科增長的核心動力，可能來自以下幾個方面。

第一，超大規模云廠商（Hyperscaler）的AI基礎設施建設。第二，企業級AI網絡升級。第三，隨著流量、安全性和低延遲需求提升而帶來的園區網絡現代化改造。

盡管毛利率面臨壓力，但管理層已提出可信的對沖措施，包括提價、更嚴格的合同條款、供應鏈承諾、運營支出紀律，以及設計中更低的內存使用率。

摩根大通：上調三星和SK海力士目標價 看好存儲芯片結構性增長

將三星電子和SK海力士的目標價分別上調至48萬韓元和300萬韓元。

將三星電子2026-2028年的每股收益（EPS）預期上調1%至5%；將SK海力士2026-2028年的每股收益預期上調9%至20%。

存儲芯片正進入由人工智能（AI）服務器投資驅動的結構性增長階段，這超越了簡單的周期性上漲，并且長期協議（LTA）有可能重塑存儲芯片制造商的估值框架。

主要云服務提供商(CSP)與存儲器制造商之間關于長期協議的討論將成為改變現有存儲器商業模式的轉折點。客戶可以確保穩定的供應，而存儲器制造商可以降低盈利波動。

因此，存儲器行業不應再以市凈率（PBR）作為純粹的周期性行業進行估值，而應以市盈率（P/E）倍數作為盈利可見性更高的結構性增長行業的評估標準。

短期變數依然存在。對于三星電子而言，勞工罷工和工資談判對生產和成本的影響被認為是關鍵變數。對SK海力士而言，風險包括長期協議談判的延遲、AI需求放緩以及可能出現的供應過剩。