危險信號！

很多人注意到了周五的美股大跌，但沒有注意到的，是一場更大的危機可能來臨。

因為，就在周五，全球各國資產的定海神針——10年期國債收益率，奇怪的出現了同時跳漲的情況。

美國10年期國債收益率跳漲至4.6%，這是過去近1年的最高值，至于代表著長期利率的30年期國債收益率，更是漲至5.12%，創下2007年7月以來最高價，更進一步，代表著美元實際收益率的30年期通脹保值國債（TIPS）的收益率，漲至有史以來的最高位！

與此同時，日本的30年期國債收益率突破4%，創下歷史最高紀錄；英國30年期國債收益率升至5.85%，是進入到21世紀以來的最高水平，其他諸如德國、法國、西班牙、加拿大、澳大利亞等主要發達經濟體的中長期國債收益率，都在同步跳漲。

表面看起來，各國國債收益率的抬升，似乎是各有各的原因。

例如在美國，隨著連續兩份強勁的通脹數據出爐，布倫特原油結算價達到了每桶109美元，如果美以伊戰爭無法結束，甚至再次重啟的話，油價毫無疑問將會進一步抬升，美國通脹將更難以下去，市場上的交易員們，已開始押注美聯儲下一步將是不是降息而是加息，其年內加息概率升至約50%，所以，中長期國債收益率全部跳漲，……

在日本，是因為最新公布的通脹數據超過預期，而高市政府一直在縱容通脹，疊加日本對于進口原油的高度依賴，讓市場懷疑日本通脹可能進一步失控，國債收益率隨之跳升，……

在英國，同樣是因為通脹數據不佳，而首相斯塔默在選舉不利的情況下拒絕辭去首相職位，而且在考慮采用財政刺激政策，這將讓本來就極高的英國政府債務問題雪上加霜，市場用腳投票，國債收益率大漲，……

但，所有這些預期的背后，其實都是同樣的三個原因——

可能繼續上漲的油價，通脹數據的失控，不要臉花錢的政府！

然而，就在過去的一個半月，頂著國債收益率的上漲，美股仍然一路走強——特別是AI相關股票，漲得可謂是不要不要的，但，詳細觀察市場的話，美股的上漲已經變得極為狹窄，標普500指數11個板塊中有8個本月其實都是下跌的，美股的漲幅，高度集中于信息技術板塊。

美國科技股的強勢，在指數層面營造出亮眼的整體表現，但多數板塊已在悄然走弱。信用市場在強勁企業盈利和旺盛一級市場需求的支撐下，在周五之前，看起來似乎穩如泰山，但，如果國債收益率保持高位或繼續抬升，這一切都將轟然倒塌。

這么說吧，進入21世紀以來，但凡美國10年期國債收益率從底部抬升至4.5%的時間稍長一點兒，那么，此后至少會帶來股市的一輪下跌——典型時段如2023年8-9月、2024年2-3月、2024年底到2025年1月……

“不湊巧”的是，在過去一個半月時間里，美股信息科技股一路暴漲，納斯達克指數的總漲幅高達28%，基本沒有回調，創下美股歷史上第二快的漲幅。

也正是這種持續的大漲，讓過去150年評估美股長期是否高估的重要指標CAPE（10年周期調整市盈率），大漲至42倍，距離2000年科技股泡沫頂峰期的44倍，僅有一步之遙。

除了CAPE指標爆表，還有一系列總市值（Total Market Capitalization，TMC）相關的指標，也都能同時判斷出當前的美股處于極高位置，這其中包括了TMC/GDP、TMC/M2、TMC/TOD。

GDP代表著經濟體一年內全部經濟活動的規模，這是各國統計部門的核心經濟數據，一般是每季度公布一次。在美國這樣資本化很深的國家里，上市企業的經營活動，是一個社會經濟生產銷售的主體，所以其與股票總市值的關系十分密切。巴菲特曾經稱其為判斷股市高低的最佳指標，該指標也由此被稱為“巴菲特指標”。

另一方面，上市企業也代表著美國企業主體，其生產經營中的各種活動，都依賴于貨幣的流動，而M2統計了美國廣義貨幣的規模，相當于美國社會總貨幣信用的額度——如果是TMC/M2指標太高，很可能就意味著股市總市值遠遠超過了社會總貨幣信用，反之則意味著股市低估。

實體經濟總債務指標（Total of Debts，TOD）與M2指標類似，是指包括美國實體經濟中貨幣、債券、股票在內的所有社會總債務規模，如果美股總市值，對整個美國債務的比例過高，甚至達到了歷史最高水平，就說明美股顯著高估。

通常情況下，GDP、M2以及實體經濟總債務，其絕對值都在持續增長，若美股的總市值不變的話，理論上說，這些總市值指標都會逐漸降低，但如果美股總市值增長過快，遠遠超出這些指標極端值，美股就有可能出現尖頂情況。

根據過去一周的數據——以wilshire 5000為代表的美股總市值，上漲至73.714萬億美元，以此為基礎，統計三個總市值指標：

TMC/GDP=230.2%；

TMC/M2=324.4%；

TMC/TOD=89.4%。

全部創出歷史最高值——注意，是全部，是有史以來的最高值。

除了這些長期指標創出歷史最高值之外，還有一系列中短期指標，如標普500指數的股權風險溢價率、市銷率、市凈率等（知識星球會員可見），同時指示了美股的頂部到來。在這種情形下，如果美股下跌開始的話，其有可能不是一場簡單的下跌，而是一場咆哮熊市的來臨。

我已經在很大程度上認為，A股有可能進入熊市。

現在，輪到美股了。

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