齊云山完成港股上市備案，沖擊“南酸棗第一股”，中國最大南酸棗食品品牌

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中國證監(jiān)會(huì)網(wǎng)站發(fā)布關(guān)于江西齊云山食品股份有限公司境外發(fā)行上市備案通知書。齊云山食品將計(jì)劃發(fā)行不超過28,750,000股境外上市普通股并在香港交易所上市。
齊云山食品完成境外發(fā)行上市后15個(gè)工作日內(nèi)，應(yīng)通過中國證監(jiān)會(huì)備案管理信息系統(tǒng)報(bào)告發(fā)行上市情況。公司在境外發(fā)行上市過程中嚴(yán)格遵守境內(nèi)外有關(guān)法律、法規(guī)和規(guī)則。
齊云山食品自備案通知書出具之日起12個(gè)月內(nèi)未完成境外發(fā)行上市，擬繼續(xù)推進(jìn)的，應(yīng)當(dāng)更新備案材料。
根據(jù)港交所上市規(guī)則，企業(yè)需在聆訊審批日期至少4個(gè)營業(yè)日之前需提交“備案通知書”，意味著齊云山食品已取得進(jìn)行香港上市聆訊的前置要求，或很快在港交所進(jìn)行上市聆訊。

綜合 | 證監(jiān)會(huì) 招股書 編輯 | Echo

本文僅為信息交流之用，不構(gòu)成任何交易建議

此前，齊云山食品已向港交所主板遞交上市申請，中泰國際為獨(dú)家保薦人。若公司順利上市，有望成為港股“南酸棗第一股”。

齊云山專注于南酸棗食品產(chǎn)品的研發(fā)、生產(chǎn)與銷售，總部位于森林覆蓋率高達(dá)88.3%的崇義縣，其旗艦產(chǎn)品南酸棗糕自1997年起連續(xù)29年獲中國綠色食品發(fā)展中心認(rèn)證為“綠色食品”，并于2018年獲認(rèn)可為國家地理標(biāo)志保護(hù)產(chǎn)品，是國內(nèi)唯一同時(shí)持有這兩項(xiàng)認(rèn)證的同類產(chǎn)品。

盡管在整個(gè)果類零食大市場中，齊云山的份額僅為0.6%、排名第九，但在中國南酸棗食品市場這個(gè)細(xì)分賽道，公司擁有毋庸置疑的絕對統(tǒng)治力。根據(jù)灼識咨詢的報(bào)告，2024年按零售額計(jì)，齊云山占據(jù)中國南酸棗食品市場32.4%的份額，位居行業(yè)第一；南酸棗糕自1997年起連續(xù)29年獲得“綠色食品”認(rèn)證。這一認(rèn)證意味著公司在南酸棗食品這一小眾賽道的市場集約度，已經(jīng)與品類本身深度綁定。

近年，南酸棗食品市場規(guī)模從2019年的9.91億元增長至2024年的18.81億元，期間復(fù)合年增長率13.7%，預(yù)計(jì)到2029年有望增至39.29億元。齊云山不僅是市場的“最大玩家”，更憑借先發(fā)卡位和核心產(chǎn)區(qū)地理優(yōu)勢，在這個(gè)翻倍擴(kuò)容的品類中占得先機(jī)。

公司擁有兩種主要南酸棗產(chǎn)品：南酸棗糕及南酸棗粒，此外還推出南酸棗凝、南酸棗軟糖、南酸棗凍，以及其他果蔬糕（臍橙、青梅、枇杷及馬蹄）。在產(chǎn)品延伸的同時(shí)，還向關(guān)聯(lián)方齊云山油茶提供品牌策劃及營銷服務(wù)，以分散單品集中度。

齊云山的品牌史可追溯至1979年成立的崇義食品廠。這家曾生產(chǎn)酒、餅干、糕點(diǎn)等多種產(chǎn)品的縣辦企業(yè)，到1986年已瀕臨倒閉。1986年，23歲的劉志高接任廠長，帶領(lǐng)團(tuán)隊(duì)逐步精簡50多條產(chǎn)品線，于1992年成功研發(fā)出南酸棗糕。1997年，包括劉志高在內(nèi)的51名員工共同出資收購工廠，完成股份制改造，正式確立了南酸棗這一核心賽道。

從收購后至今，齊云山的六名核心管理層近三十年沒有散伙。除董事長劉志高外，副董事長朱方永1991年起任職，副董事長劉繼延（劉志高胞弟）負(fù)責(zé)技術(shù)研發(fā)，楊玉蘭、黃忠明、凌華山也均來自原崇義食品廠，分別從事財(cái)務(wù)、工人、倉庫主管等崗位。

崇義食品廠持股75%、管理層和員工共同持股的平臺“云之上有限合伙”持股25%，持續(xù)至今，尚未引入任何外部機(jī)構(gòu)股東。沒有外部融資、沒有VC介入，靠的是幾近半生的自我滾動(dòng)和純利潤積累。

2023年至2025年，齊云山總營收分別為2.47億元、3.39億元、3.14億元，2024年同比增長37.5%，2025年同比下滑7.5%。同期凈利潤分別為2370.5萬元、5319.9萬元和4892.5萬元，2024年利潤同比暴增124.5%，2025年又下滑8.0%。

公司高度依賴核心單品南酸棗糕，2023年至2025年，南酸棗糕收入分別占公司總營收的84.7%、86.7%、84.8%。南酸棗粒占比在11%至12%之間，兩者合計(jì)占公司總營收的96%以上。當(dāng)南酸棗糕年銷量從2024年的7485.6噸滑落至2025年的6744.8噸時(shí)，公司營收也隨之同步收窄。

毛利率方面，2023年至2025年分別為48.8%、48.6%、51.3%。2025年毛利率的提升主要得益于產(chǎn)品平均售價(jià)上升及白糖等原材料采購價(jià)格下降，其中南酸棗粒毛利率最高（54.7%），南酸棗糕為50.7%，其他產(chǎn)品為50.9%。在食品制造業(yè)中，50%以上的毛利率較為可觀，反映出公司對渠道與定價(jià)有一定的把控力。

齊云山的線下經(jīng)銷商網(wǎng)絡(luò)從2023年的162家擴(kuò)張至2025年的230家，但2023年至2025年線下經(jīng)銷商收入占總收入比例始終保持在85%至88%之間。與線下渠道的持續(xù)高占比相對，線上渠道的收入占比至今仍未突破15%。在零食行業(yè)加速搶占新零售戰(zhàn)場的當(dāng)下，線上滲透率長期偏低形成了一定制約。

客戶集中度波動(dòng)明顯。前五大客戶收入占比從2023年的26.5%攀升至2024年的38.8%，其中最大客戶“客戶F”（市場普遍推測為鳴鳴很忙）2024年一度貢獻(xiàn)了23%的營收，采購額達(dá)7799.5萬元。2025年該客戶因調(diào)整產(chǎn)品組合，將采購額縮減至4019.5萬元，直接導(dǎo)致公司收入增速回落。這種單一的“大經(jīng)銷商驅(qū)動(dòng)”模式，使得客戶決策變動(dòng)成為最不可忽視的風(fēng)險(xiǎn)變量。

從產(chǎn)能看，公司2024年南酸棗糕生產(chǎn)線的產(chǎn)能利用率為78.2%，南酸棗粒為64.0%，其他產(chǎn)品為64.2%。盡管較2022年已有明顯提升，但距離滿負(fù)荷運(yùn)轉(zhuǎn)仍有較大空間。新增產(chǎn)能的消化能力和新品類開發(fā)的推進(jìn)效率，仍是影響盈利彈性的變量。

從1986年一個(gè)瀕臨倒閉的縣辦食品廠，到2026年即將站上港交所IPO舞臺的“南酸棗第一股”，齊云山用40年時(shí)間將一顆山間野果做成了年銷近3億元的零食生意。劉志高等六位管理層近三十年的不離不散，構(gòu)成了一組罕見的創(chuàng)業(yè)樣本。

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