爹賣公司女辭官，萬馬張氏姐妹為何要“撂挑子”？

作者|深水財經(jīng)社 倪大九

在浙江做生意的人，沒人不知道萬馬系。

1989年，張德生從臨安一家小電纜廠起步，將萬馬集團打造成多領(lǐng)域布局的產(chǎn)業(yè)帝國，旗下更是坐擁萬馬股份（002276）和萬馬科技（300698）兩家A股上市公司。

但在2020年，張德生突然把經(jīng)營了30多年的萬馬股份，作價23.76億賣給了青島國資，套現(xiàn)離場。

6年后，張德生的二女兒張禾陽，主動辭職結(jié)束了萬馬科技8年董事長的任職生涯。

加上一個月前姐姐張珊珊的離場，張德生家族二代徹底退出了最后一塊自留地的日常管理。

接替張禾陽的，是老將徐蘭芝。徐蘭芝曾在萬馬系多家企業(yè)任職，如今接棒萬馬科技，也被市場看作是萬馬系逐步向職業(yè)經(jīng)理人管理過渡的信號。

現(xiàn)在，她被推到臺前，接下了這個張德生手里的“獨苗”。新董事長能不能撐住局面？張家的二代退出之后，這盤棋又會怎么下？

一個月內(nèi)，姐妹倆相繼離場

2026年5月13日，萬馬科技發(fā)布公告稱，張禾陽辭去董事長、戰(zhàn)略委員會委員職務(wù)，辭職后仍任職公司董事及審計委員會、提名委員會、薪酬與考核委員會委員職務(wù)。

這也說明，張禾陽只是將日常管理職權(quán)交出，并未完全放棄對萬馬科技的控制權(quán)。

圖片來源：財聯(lián)社（資料圖）

張禾陽出生于1987年，從2018年接過父親張德生手中的董事長職位算起，至今已經(jīng)掌舵這家上市公司整整八年。

而就在一個月前，萬馬科技于4月21日披露稱，張禾陽的姐姐、張德生的大女兒張珊珊因個人原因申請辭去公司董事職務(wù)。

張德生的兩個女兒，為何在一個月內(nèi)相繼離場？是家族內(nèi)斗還是另有原因？

從股權(quán)結(jié)構(gòu)看，張德生持股萬馬科技21.53%，張禾陽9.23%，張珊珊1.15%，張氏家族合計持股約31.91%，牢牢控盤。

此外，沒有任何公開信息顯示姐妹之間存在股權(quán)爭奪或內(nèi)斗。妹妹擔任董事長近八年，姐姐任職董事十余年，一直是“共治”而非“對壘”。

更合理的解釋指向中國家族企業(yè)普遍面臨的代際傳承困境。據(jù)麥肯錫調(diào)研顯示，中國民企中只有30%至40%的二代有明確的接班意愿。

對于張氏姐妹來說，父親已經(jīng)套現(xiàn)了一大筆。如果不是對公司治理很感興趣，姐妹兩個也沒必要繼續(xù)苦哈哈的管理公司。

所以深水財經(jīng)社認為，個人原因加上日常經(jīng)營中的合規(guī)壓力、以及整個家族戰(zhàn)略收縮的大環(huán)境，共同促成了她們的退出。

隨著姐妹二人先后從核心管理崗位退出，張德生家族的第二代徹底淡出了萬馬科技的日常運營，這也標志著這家老牌浙籍民企正式進入了職業(yè)經(jīng)理人掌舵的新階段。

萬馬系的三十年

張德生的創(chuàng)業(yè)故事始于1989年。

當年他以30萬元在杭州臨安創(chuàng)辦了杭州臨安特種電子電纜廠，這便是萬馬集團的雛形。

1993年，他在此基礎(chǔ)上組建了杭州萬馬實業(yè)總公司，正式啟用“萬馬”字號，并于次年成立了浙江萬馬集團。

此后，集團不斷拓展版圖，先是進入了通信設(shè)備領(lǐng)域，繼而在1997年涉足通信設(shè)備與醫(yī)療信息化，創(chuàng)立了萬馬科技的前身——浙江萬馬集團電子有限公司。

這家公司于2017年在創(chuàng)業(yè)板上市，成為今天的萬馬科技。

而在集團成立當年便創(chuàng)立的浙江萬馬電纜廠，則于2009年在深交所敲鐘上市，即萬馬股份。

至此，張德生麾下的兩家A股上市公司——專注于通信及車聯(lián)網(wǎng)的萬馬科技，與深耕線纜高分子材料的萬馬股份，成為張氏家族的兩駕馬車。

轉(zhuǎn)折點出現(xiàn)在2020年9月。當時青島西海岸新區(qū)海洋控股集團與張德生等簽署了股份轉(zhuǎn)讓協(xié)議，海控集團以每股9.1744元的價格收購萬馬股份25.01%的股份，交易總金額約為23.76億元。

交易完成后，萬馬股份的控股股東變更為海控集團，實際控制人變更為青島西海岸新區(qū)國資局。

張德生家族自此告別了這家一手創(chuàng)辦的老牌上市公司，套現(xiàn)20多億離場。

如今的萬馬科技，成為張德生手中僅存的上市平臺。

車聯(lián)網(wǎng)狂奔，但利潤跟不上

接替張禾陽的徐蘭芝，并非普通職業(yè)經(jīng)理人。

公開資料顯示，徐蘭芝出生于1968年，在2018年就加入了萬馬，歷任萬馬股份副總經(jīng)理、總經(jīng)理等職務(wù)，對萬馬系的業(yè)務(wù)模式和內(nèi)部管理都十分熟悉。

此次接棒董事長，也算是萬馬集團內(nèi)部“老將出山”。

但是萬馬科技這些年的盈利能力并不是很強，而且波動巨大

2025年，萬馬科技實現(xiàn)營業(yè)收入7.25億元，同比增長29.24%；歸母凈利潤4704.27萬元，同比增長13.88%。

自2021年以來，公司的營收雖然保持穩(wěn)定增長，但是盈利總是窮一年富一年。

其中，車聯(lián)網(wǎng)的收入是公司業(yè)績增長的引擎。2025年，公司車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)實現(xiàn)收入3.81億元，同比增長49.33%，占營收比重首次超過52%，成為第一大收入來源。

與此同時，通信類業(yè)務(wù)實現(xiàn)營收3.10億元，同比增長16.13%，保持穩(wěn)健增長。

但車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的快速增長，伴隨著市場投入和運營成本的同步放大，歸母凈利潤增速遠低于營收增速。

此外，受行業(yè)整體周期影響，下游整車市場需求波動，也讓車聯(lián)網(wǎng)業(yè)務(wù)的盈利穩(wěn)定性面臨挑戰(zhàn)。

一邊是收入快速擴張的狂奔，一邊是利潤增長未能跟上節(jié)奏，這也正是萬馬科技當前需要解決的核心難題。

但是張氏家族成員紛紛淡出上市公司管理層，恐怕不僅僅是為了“撂挑子”，要么他們還有更重要的項目需要忙活，要么就是為未來的套現(xiàn)離場做準備。

我們靜待萬馬科技后續(xù)的動向。

（全球市值研究機構(gòu)深水財經(jīng)社獨家發(fā)布，轉(zhuǎn)載引用請注明出處）