經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇，股市上漲！中國(guó)5月宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的解讀！

一、當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境有哪些變化？

二、本輪行情何時(shí)會(huì)結(jié)束？

結(jié)尾

當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)環(huán)境和資本環(huán)境是怎樣的？

經(jīng)濟(jì)正在好轉(zhuǎn)，股市也在上漲。

在五月中旬，我們看到了最新的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)，CPI同比上漲1.2%，PPI同比上漲2.8%。

你并不需要知道它是什么意思，你只需要知道，這兩個(gè)經(jīng)濟(jì)指標(biāo)的好轉(zhuǎn)，意味著中國(guó)正在逐步的走出經(jīng)濟(jì)通縮！

過(guò)去相當(dāng)長(zhǎng)一段時(shí)間，我們討論經(jīng)濟(jì)，最關(guān)鍵的問(wèn)題就是這兩個(gè)指標(biāo)起不來(lái)。消費(fèi)品價(jià)格低，工業(yè)品價(jià)格更低，企業(yè)賣貨賣不上價(jià)，資本投資沒(méi)有利潤(rùn)，消費(fèi)者始終觀望，如此，經(jīng)濟(jì)就一直處在一個(gè)負(fù)向循環(huán)中。

直到最近的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)公布之后，這種環(huán)境終于出現(xiàn)改善了。CPI溫和上漲，PPI由負(fù)轉(zhuǎn)正，之后還繼續(xù)上漲，這不只是物價(jià)，它對(duì)應(yīng)的是需求、供給、企業(yè)預(yù)期和市場(chǎng)預(yù)期正在出現(xiàn)變化。

這也是為什么，本輪A股能一直漲到今天的主要原因。當(dāng)然，為什么上漲，就會(huì)衍生出今后會(huì)怎樣下跌。畢竟當(dāng)前經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的部分改善，根本源頭是石油價(jià)格的上漲。

所以，我們今天就有必要對(duì)當(dāng)前的經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)做更深的解讀，還有這一切今后資本市場(chǎng)的影響，我們也給出明確的觀點(diǎn)。

過(guò)去幾個(gè)月豬肉等食品價(jià)格持續(xù)下降，對(duì)CPI上漲有明顯拉低作用。在這樣的情況下，CPI還能溫和上漲，主要推動(dòng)因素就不是食品，而是服務(wù)類價(jià)格上漲，反映的是服務(wù)消費(fèi)需求在持續(xù)增加。

還有四月，國(guó)內(nèi)能源價(jià)格環(huán)比上漲5.7%。黃金飾品價(jià)格同比上漲46.9%。這個(gè)數(shù)據(jù)說(shuō)明，4月份CPI回升里面，國(guó)際大宗商品和能源價(jià)格的影響更多一些。

你了解這個(gè)指標(biāo)，就只記住一句話就好了，那就是“什么時(shí)候CPI回到了3%的水平，中國(guó)就徹底走出了通縮環(huán)境”

另外PPI三月同比上漲0.5%，四月2.8%，持續(xù)改善，它也會(huì)在未來(lái)間接性地推升剛剛我們說(shuō)的CPI。

所以我想你大概理解了，為什么我們開(kāi)篇的時(shí)候說(shuō)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境在當(dāng)下是真的在向好改善的。

那現(xiàn)在，我們來(lái)說(shuō)一點(diǎn)專業(yè)的部分。

PPI是工業(yè)端的出廠價(jià)格，過(guò)去PPI連續(xù)下跌的時(shí)候，原材料、能源、工業(yè)品價(jià)格很低，表面看好像下游廠商的成本降低了，但在需求不強(qiáng)的環(huán)境里，下游是沒(méi)有辦法把這些東西轉(zhuǎn)化成利潤(rùn)的。更上游的企業(yè)，還會(huì)因?yàn)樵牧系南碌苯用媾R收入利潤(rùn)雙下滑的狀態(tài)。

當(dāng)企業(yè)利潤(rùn)變少了之后，企業(yè)就更不愿意擴(kuò)產(chǎn)，不愿意招人、囤貨，會(huì)減少支出。這樣經(jīng)濟(jì)就常年在一個(gè)低迷的環(huán)境里，負(fù)向循環(huán)形成。

這一次最新的數(shù)據(jù)，有色金屬、石油、天然氣都有明顯的上漲，上游價(jià)格上漲，短期上游的企業(yè)利潤(rùn)就會(huì)改善。

但PPI上漲不是所有環(huán)節(jié)利潤(rùn)一起改善，如果上游價(jià)格漲得快，而中下游需求恢復(fù)比較慢，中下游企業(yè)就會(huì)面臨成本壓力。

所以本次PPI轉(zhuǎn)正，更大的原因其實(shí)是屬于輸入型價(jià)格上漲，也就是我們國(guó)家向海外采購(gòu)石油等原材料，造成的價(jià)格上升。

各位，其實(shí)你們也能感覺(jué)到，最近機(jī)票、汽油價(jià)格都是一次又一次的漲價(jià)，是同樣的原因，這個(gè)漲價(jià)會(huì)改變你的消費(fèi)行為嗎？可能你原本打算出去旅游，定了兩個(gè)目的地，現(xiàn)在因?yàn)闄C(jī)票價(jià)格漲了，所以你會(huì)把目的地縮回一個(gè)嗎。

漲價(jià)不是經(jīng)濟(jì)要復(fù)蘇的動(dòng)力，漲價(jià)之后，人們還愿意消費(fèi)，漲價(jià)之后，你還愿意去兩個(gè)地方旅游，這樣企業(yè)才會(huì)有更多利潤(rùn)產(chǎn)生，正向循環(huán)才能形成。

這也是為什么我們開(kāi)篇的時(shí)候說(shuō)，經(jīng)濟(jì)環(huán)境正在好轉(zhuǎn)，確實(shí)往經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇邁了一步，但是這一步，沒(méi)完全跨出去。

現(xiàn)在還不能說(shuō)消費(fèi)需求已經(jīng)恢復(fù)。畢竟食品價(jià)格還在跌，消費(fèi)數(shù)據(jù)的增速還不高，一季度社會(huì)消費(fèi)品零售總額同比增長(zhǎng)2.4%。

物品漲價(jià)但沒(méi)人買，那中下游的企業(yè)的利潤(rùn)就暫時(shí)還是不夠嘛。

但經(jīng)濟(jì)與資本市場(chǎng)的傳導(dǎo)不是等所有指標(biāo)都好了才下判斷。等經(jīng)濟(jì)完全好了，市場(chǎng)往往已經(jīng)漲了一段了。所以在有走出通縮的兌現(xiàn)苗頭的時(shí)候，市場(chǎng)就有上漲，就是合理的。這就是當(dāng)前市場(chǎng)上漲的根本原因！

價(jià)格信號(hào)轉(zhuǎn)正，會(huì)改變市場(chǎng)對(duì)于宏觀基本面的判斷。

所有上市公司里面，很大一部分的利潤(rùn)都和工業(yè)品價(jià)格有關(guān)。

所以理論上只要需求沒(méi)有明顯掉下去，那么本次價(jià)格上漲，其實(shí)也會(huì)帶來(lái)一部分企業(yè)利潤(rùn)增加。

與此同時(shí)，再疊加一季度GDP同比增長(zhǎng)5%，比上年四季度加快0.5個(gè)百分點(diǎn)。規(guī)模以上工業(yè)增加值同比增長(zhǎng)6.1%。貨物進(jìn)出口同比增長(zhǎng)15%。這些數(shù)據(jù)放在一起，就足以說(shuō)明，經(jīng)濟(jì)真的在變好了。

當(dāng)然，也有問(wèn)題，比如社會(huì)消費(fèi)品零售總額增長(zhǎng)2.4%，并不算好，房地產(chǎn)相關(guān)領(lǐng)域也沒(méi)有完全走出來(lái)。居民對(duì)于未來(lái)的收入信心，不是一兩個(gè)月的數(shù)據(jù)就能徹底修復(fù)的。

以前很多反彈容易結(jié)束，是因?yàn)榉磸棔r(shí)只有政策和情緒，后面遲遲沒(méi)有數(shù)據(jù)接。

這一次，我們認(rèn)為行情可能會(huì)更長(zhǎng)效一些。

上漲是因?yàn)榻?jīng)濟(jì)走出通縮的預(yù)期兌現(xiàn)，與之并列的，就是今后下跌的原因也將會(huì)是經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)的好轉(zhuǎn)，出現(xiàn)了停滯。

經(jīng)濟(jì)從通縮走向復(fù)蘇，它通常會(huì)經(jīng)歷一個(gè)過(guò)程。價(jià)格先出現(xiàn)變化，PPI從負(fù)數(shù)回到正數(shù)。之后居民端價(jià)格回升，服務(wù)消費(fèi)和部分消費(fèi)品價(jià)格開(kāi)始恢復(fù)。然后企業(yè)利潤(rùn)慢慢改善，上市公司財(cái)報(bào)開(kāi)始反映收入和利潤(rùn)的變化。

再往后，居民收入預(yù)期和企業(yè)投資信心才會(huì)進(jìn)一步回暖，真正的經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇才出現(xiàn)。

現(xiàn)在我們大概走到了價(jià)格轉(zhuǎn)正、通脹回升的階段。

宏觀經(jīng)濟(jì)改善之所以影響股市上漲，最終還是要看上市公司的盈利情況和估值。

如今上證指數(shù)突破4200點(diǎn)，成交額超過(guò)3.5萬(wàn)億元，市場(chǎng)情緒已經(jīng)明顯升溫。

情緒升溫的時(shí)候，短期漲幅太快，就容易提前反映未來(lái)一段時(shí)間的利好。如果指數(shù)連續(xù)上漲，成交額連續(xù)放大，即便有這種好預(yù)期也會(huì)被透支掉。

所以，對(duì)于這輪A股行情，未來(lái)會(huì)階段性結(jié)束，基本就是兩個(gè)原因：

一是宏觀經(jīng)濟(jì)數(shù)據(jù)在走出通縮之后，遲遲沒(méi)有走向復(fù)蘇，這個(gè)理由被證偽了，那行情便會(huì)又一次階段性結(jié)束。

二是市場(chǎng)熱度和預(yù)期過(guò)高，價(jià)格快速上漲充分兌現(xiàn)了本來(lái)的預(yù)期，這時(shí)候過(guò)熱的資本也會(huì)導(dǎo)致行情出現(xiàn)拐點(diǎn)。

本輪走出通縮的兌現(xiàn)，主要原因還是海外石油價(jià)格上漲促成的，正因?yàn)檫@不是消費(fèi)復(fù)蘇帶來(lái)的內(nèi)生動(dòng)力，所以它的持續(xù)性我們就要打個(gè)問(wèn)號(hào)。

企業(yè)產(chǎn)品漲價(jià)了，可萬(wàn)一消費(fèi)跟不上，市場(chǎng)沒(méi)人能承接，還有可能會(huì)抑制需求。這時(shí)候行情就會(huì)被動(dòng)中斷！

這個(gè)原因是否能持續(xù)，我們?cè)谥蟮膬扇齻€(gè)月時(shí)間里，就會(huì)有更明確的結(jié)論了。

另一種，市場(chǎng)過(guò)熱是個(gè)什么樣的狀態(tài)呢？

成交額連續(xù)多日維持在3.5萬(wàn)億以上，融資余額不斷增加，概念股開(kāi)始普漲，新股民開(kāi)始入場(chǎng)。這些信號(hào)一旦同時(shí)出現(xiàn)，市場(chǎng)就進(jìn)入了情緒交易主導(dǎo)的階段，如果出現(xiàn)這樣，漲的越急，后面回調(diào)的力度也會(huì)越大。

那我們當(dāng)下走到哪了呢？還沒(méi)過(guò)熱，但情緒有明顯升溫。

3.5萬(wàn)億的成交額能說(shuō)明資金確實(shí)在涌入，但融資余額還相對(duì)合理，而且垃圾股的炒作也沒(méi)有進(jìn)入失控狀態(tài)。

所以更準(zhǔn)確的說(shuō)法是，當(dāng)前市場(chǎng)正處在一個(gè)"確認(rèn)期"。走出通縮的方向已經(jīng)被確認(rèn)，但能否進(jìn)一步走向復(fù)蘇，需要等數(shù)據(jù)繼續(xù)兌現(xiàn)。

后面幾個(gè)月會(huì)有幾個(gè)關(guān)鍵的時(shí)間點(diǎn)：

6、7月中旬有新的CPI和PPI數(shù)據(jù)公布，7月下旬到8月底上市公司會(huì)有半年報(bào)。任何一個(gè)時(shí)間點(diǎn)上數(shù)據(jù)一旦走弱，市場(chǎng)都有可能會(huì)重新進(jìn)入又一輪的調(diào)整期。

當(dāng)然，如果沒(méi)有出現(xiàn)數(shù)據(jù)走弱，那么，本次牛市將會(huì)進(jìn)入超級(jí)行情的階段！！！

對(duì)于當(dāng)前的市場(chǎng)，我們只有一句話：“各位，享受當(dāng)下吧”。

我是老丁，朋友們，下期見(jiàn)

數(shù)據(jù)來(lái)源：國(guó)家統(tǒng)計(jì)局、國(guó)家發(fā)展改革委、中國(guó)價(jià)格協(xié)會(huì)、中國(guó)人民銀行、上海證券交易所。