債市情緒積極，資金面逐步回歸中性偏松 | 機(jī)構(gòu)要評

上海國利貨幣經(jīng)紀(jì)：債市情緒積極，成交量大幅上升

今日債市情緒積極，成交量大幅上升。國債期貨10Y主力合約低開后震蕩走高，最終全天收漲0.07%，振幅0.189%，聯(lián)動(dòng)銀行間利率債現(xiàn)券下行。中國央行今日開展5億元7天期逆回購操作，因今日無逆回購到期，當(dāng)日實(shí)現(xiàn)凈投放5億元。國債方面，164D貼現(xiàn)國債269925成交在1.11；1年國債260001成交在1.1475-1.15；3年國債250023未成交；5年國債250020成交在1.4725-1.4775；7年國債250018成交在1.585-1.6；10年國債250016成交在1.76-1.774；30年國債2500006成交在2.2825-2.3175。

中誠寶捷思貨幣經(jīng)紀(jì)：中票收益率略有下行，公司債交投情緒火熱

今日資金整體依然寬松均衡，短融市場交投情緒較為活躍，各期限成交占比較為均衡，二季度前到期AAA主體多成交在1.40-1.46區(qū)間內(nèi)，基金積極參與雙邊，銀行也有一定賣出；中票交投市場成交活躍，收益普遍略有下行，年內(nèi)主體AAA非永續(xù)中票多成交在1.515-1.79范圍內(nèi)，估值-3.0bp到估值+1.50bp區(qū)間；公司債市場交投情緒較上一交易日火熱，以1-3Y期限成交最為豐富，理財(cái)和保險(xiǎn)主要在1.52-1.60位置配置年內(nèi)非永續(xù)公司債，244D金義在1.56位置成交，理財(cái)參與買入；銀行債市場成交活躍，收益震蕩下行，年內(nèi)大行二級多成交在估值-1.0bp到估值+0.50bp區(qū)間，基金和理財(cái)主收。

華創(chuàng)資管：通脹超預(yù)期一度造成債市大跌，過度關(guān)注可能會(huì)踏空行情

今日從市場層面看，通脹數(shù)據(jù)公布后，債券一度跌幅較大，不過伴隨著市場對該數(shù)據(jù)的解讀和消化，如果過度關(guān)注通脹數(shù)據(jù)可能會(huì)踏空債券行情。首先，通脹并非是因?yàn)閲鴥?nèi)需求改善而反彈，現(xiàn)在的通脹變化對國內(nèi)經(jīng)濟(jì)整體并不友好；其次，通脹水平要影響債券市場，傳導(dǎo)鏈條在于央行如何應(yīng)對。如果發(fā)生通脹，央行收緊流動(dòng)性，對債券利空。但今日流動(dòng)性寬松，并且隔夜供給充分，這表明央行并沒有因?yàn)橥洈?shù)據(jù)改善而收緊流動(dòng)性，甚至輸入型的通脹壓力客觀上需要央行更寬松，來緩和中下游企業(yè)的成本壓力。

中信固收：債券震蕩調(diào)整，資金面有望延續(xù)均衡寬松格局

上周資金跨月后整體由緊轉(zhuǎn)松，權(quán)益表現(xiàn)較強(qiáng)，債券震蕩調(diào)整。具體來看，周三早盤市場情緒偏弱，各期限收益率全面回調(diào)，TL期貨也大幅下挫，中午50年國債一級發(fā)行較有配置價(jià)值，帶動(dòng)二級交易情緒，現(xiàn)券小幅回暖。后兩日債市整體偏多震蕩，呈現(xiàn)修復(fù)行情，曲線走牛平態(tài)勢，50年持續(xù)表現(xiàn)強(qiáng)勢。

展望后續(xù)，年內(nèi)設(shè)備更新資金已累計(jì)下達(dá)超90%，疊加新型政策性金融工具加快投放、地方債項(xiàng)目建設(shè)比重提高，財(cái)政發(fā)力有望通過實(shí)物工作量的轉(zhuǎn)化為國內(nèi)產(chǎn)需帶來支撐。本周特別國債為主的政府債繳款增加超兩千億，不過公開市場到期規(guī)模大幅降至535億元，且稅期未至，資金面有望延續(xù)均衡寬松格局。

財(cái)通證券：轉(zhuǎn)債市場尾部風(fēng)險(xiǎn)分化，弱資質(zhì)品種需精細(xì)甄別

上周轉(zhuǎn)債市場尾部風(fēng)險(xiǎn)分化明顯。龍大、三房、宏圖、聞泰四只正股戴帽的轉(zhuǎn)債在風(fēng)險(xiǎn)暴露后均跌破面值，美錦轉(zhuǎn)債受到風(fēng)險(xiǎn)外溢影響成為第5只破面標(biāo)的，周五情緒緩和后重新修復(fù)至百元上。

展望后市，節(jié)后權(quán)益市場表現(xiàn)仍較強(qiáng)，轉(zhuǎn)債高估值下彈性較權(quán)益較弱，但供需矛盾下結(jié)構(gòu)性行情仍可期待。部分弱資質(zhì)轉(zhuǎn)債基本面有瑕疵，隨著轉(zhuǎn)債臨期化債成功率也在下降，因此對于風(fēng)險(xiǎn)應(yīng)更精細(xì)化甄別是短期風(fēng)險(xiǎn)溢價(jià)超跌還是實(shí)質(zhì)性風(fēng)險(xiǎn)。

金信基金固收：曲線陡峭化上行，資金面逐步回歸中性偏松

上周利率債市場整體走弱，收益率曲線陡峭化上行，短端上行幅度大于長端。截至5月9日，1年期國債收益率收于1.19%，3年期收于1.30%，5年期收于1.49%，10年期收于1.76%，30年期收于2.25%。信用債市場表現(xiàn)弱于利率債，收益率多數(shù)上行，信用利差整體小幅走闊，呈現(xiàn)出“供需雙弱、品種分化”的格局。信用債二級市場方面，核心變化是供給收縮但利差小幅走闊。結(jié)構(gòu)上看，短端偏弱，長端相對穩(wěn)定，中低資質(zhì)品種仍受青睞。

展望后市，5-6月資金面大概率不會(huì)趨勢性轉(zhuǎn)緊，而是從4月“極度寬松”逐步回歸“中性偏松”，信用債投資仍可保持相對樂觀，但短端繼續(xù)下行的空間可能相對有限，策略上需“穩(wěn)中求勝”——3年以內(nèi)短久期票息資產(chǎn)作為主要底倉，5月前期可關(guān)注3-5年普信債的輪動(dòng)機(jī)會(huì)，后續(xù)關(guān)注二永債潛在波段交易機(jī)會(huì)。