光大永明人壽，潦倒新停濁酒杯

出品 | 財銀社

文章 | 張開

編輯 | 畢菏

根據(jù)北京產(chǎn)權(quán)交易所公開披露信息顯示，光大永明人壽兩名股東中兵投資與鞍鋼集團擬分別轉(zhuǎn)讓所持12.505%股權(quán)，轉(zhuǎn)讓底價均為10.05億元，合計出讓25.01%股權(quán)。

值得一提的是，此次的兩筆交易為捆綁轉(zhuǎn)讓，不接受拆分受讓，也就是說接盤方將成為光大永明人壽的第二大股東。

根據(jù)光大永明人壽2025年財報顯示，其現(xiàn)有四大股東中，中國光大集團持股50%，加拿大永明人壽持股24.99%。

在2024年“退金令”的引導(dǎo)下，可以說這兩家國有股東的退出早已是板上釘釘?shù)氖聦?，在這兩年的時間里，光大永明應(yīng)該早已擁有了應(yīng)對方案，不過從北京產(chǎn)權(quán)交易所的公示信息來看，這個應(yīng)對方案進展并不順利。

當下，兩大國資股東的退出，給其增資計劃與股權(quán)結(jié)構(gòu)穩(wěn)定帶來了新的不確定性，也進一步加大了資本補充的緊迫性。

若增資未能如期落地，公司償付能力指標很可能突破監(jiān)管紅線，屆時將面臨監(jiān)管部門的重點核查，甚至可能被采取限制業(yè)務(wù)范圍、限制分紅、停止增設(shè)分支機構(gòu)等監(jiān)管措施，對公司的經(jīng)營發(fā)展造成嚴重影響。

這對于剛剛結(jié)束凈利三連虧的光大永明人壽來說，并不是一個好消息。

在上月末剛剛發(fā)布的2025年財報中，光大永明人壽全年實現(xiàn)合并凈利潤3.1億元，較2024年的- 17.09億元實現(xiàn)了超20億元的業(yè)績改善，順利完成了扭虧為盈的核心經(jīng)營目標。

但拆解財報后不難發(fā)現(xiàn)，經(jīng)測2025年公司承保端凈虧損超42.25億元（承保端總收入-承保端總支出），完全依靠53.93億元投資收益覆蓋虧損后，才實現(xiàn)3.1億元合并凈利潤；2024 年投資收益無法覆蓋承保虧損，全年凈虧損 17.07 億元，盈利對投資端依賴度超 1700%，安全邊際幾乎為零。

造成承保端收入長期虧損的根本原因在于其產(chǎn)品結(jié)構(gòu)的失衡，財報數(shù)據(jù)顯示2025年保險業(yè)務(wù)收入中，普通壽險、分紅險合計占比超85%，健康險、意外險等保障型產(chǎn)品合計占比僅8.72%。儲蓄型產(chǎn)品利差空間極窄，在利率下行周期甚至出現(xiàn)利差損；而保障型產(chǎn)品帶來的死差益、費差益是承保利潤的核心來源，占比過低直接導(dǎo)致承保端失去盈利根基。

在償付能力方面，截至2025光大永明人壽年末核心償付能力充足率73.76%，較2024年的131.61%下滑58.05個百分點，已低于監(jiān)管 “償付能力充足II類”75%的核心線，僅略高于50%的監(jiān)管達標紅線；綜合償付能力充足率128.96%，較2024年的246.29%下滑117.33個百分點，同樣低于150%的充足 II 類標準，資本充足性進入預(yù)警區(qū)間。

2025年，光大永明人壽在資產(chǎn)端公允價值波動成為了其償付能力大幅下滑的元兇，財報數(shù)據(jù)顯示2025 年其他綜合收益稅后凈額 - 21.38 億元，主要來自可供出售金融資產(chǎn)的公允價值變動浮虧，該部分虧損直接計入所有者權(quán)益，導(dǎo)致公司實際資本近乎腰斬，是償付能力下滑的核心直接原因。

進入2026 年，其償付能力指標進一步惡化，根據(jù) 2026 年一季度償付能力報告顯示，截至一季度末，公司核心償付能力充足率進一步降至 60.99%，距離 60% 的監(jiān)管重點核查線僅差 0.99 個百分點；綜合償付能力充足率降至 121.98%，幾乎觸碰到 120% 的監(jiān)管紅線，償付能力預(yù)警信號持續(xù)升級。

公司在償付能力報告中也坦言：“由于市場利率持續(xù)震蕩，償付能力仍面臨巨大壓力，很可能突破監(jiān)管底線，公司將繼續(xù)加強對償付能力的追蹤和預(yù)測，提前做好監(jiān)測預(yù)警工作，股東增資是未來緩解償付能力最有效的手段?！?/p>

正如光大永明人壽在償付能力報告中所說，股東的增資將成為其未來經(jīng)營轉(zhuǎn)變的關(guān)鍵點，因此，未來的第二大股東也就注定會成為他們的“救世主”，至于誰會擔(dān)任這個角色，目前仍充滿疑問。

但不得不說的是，無論這位新股東將會是誰，會以怎樣的姿態(tài)進入，光大永明人壽必須堅守 “保險姓?！?的核心本源，平衡好規(guī)模與價值的關(guān)系，靠人不如靠己才是真正走出困境的唯一出路。

對于剛剛扭虧為盈的光大永明人壽來說，這是邁出的關(guān)鍵一步，面對巨額未彌補虧損、償付能力逼近紅線、市場競爭加劇等多重因素挑戰(zhàn)的情況下，他們必須立足自身資源稟賦，依托股東核心優(yōu)勢，構(gòu)建起不可替代的差異化競爭力，走出一條符合自身定位的特色發(fā)展之路。