三星沒有做錯任何事

文/考克斯

5月6日，三星（中國）投資有限公司向渠道商發(fā)出通知，停止在中國大陸銷售電視、顯示器、冰箱、洗衣機及空調。

這意味著，除了手機產品外，三星電子在華消費電子的直營網(wǎng)絡正在終結。

但把時間往回撥一個月，畫面截然不同。

4月7日，三星電子發(fā)布業(yè)績指引，2026年第一季度營業(yè)利潤達到57.2萬億韓元，同比暴增756%，單季利潤甚至超過了2025年全年的43萬億韓元總額。

一邊是撤出全球最大消費市場的決絕，另一邊是利潤創(chuàng)下韓國企業(yè)史上新高的狂歡，這兩者矛盾嗎？

并不矛盾。

對于一家年營收數(shù)千億美元的科技巨頭，這更像是一場外科手術式的資源置換——砍掉低效資產，把每一分錢和管理帶寬都押注在回報最高的賽道上。

可以說，三星正在用中國家電市場的“退”，換取半導體業(yè)務的“進”。

01

存儲芯片的豪賭與代工業(yè)務的取舍

錢投向哪里，往往比賺了多少錢更能看清三星的底牌。

三星電子3月19日披露，2026年計劃在半導體領域投入超過110萬億韓元，主要用于高帶寬內存（HBM）及先進存儲產能。

這筆錢折合超過730億美元，相比2025年52.7萬億韓元的資本支出，增幅超過一倍。

為什么要翻倍砸錢？因為HBM正在重塑存儲行業(yè)的盈利模型。

三星電子已于2026年2月開始量產并交付HBM4，該產品通過客戶認證，堆疊層數(shù)與帶寬指標達到行業(yè)高位。公司預計2026年HBM銷量將是2025年的三倍。HBM4采用混合鍵合工藝，適配新一代AI加速器，單價遠高于標準型DRAM。

但這筆賬還沒算完，HBM不僅是高毛利產品，更是“產能吞噬獸”。

生產HBM需要消耗比標準型DRAM多得多的晶圓產能，有行業(yè)測算顯示，同等容量下，HBM對晶圓面積的占用是標準DRAM的數(shù)倍。

當三星將大量DRAM產線轉產HBM，標準型DRAM的供給自然收緊。

這給三星帶來雙重紅利，一方面，HBM直接貢獻高額利潤；另一方面，標準型DRAM因供應受限，合約價格被動抬升。2026年第一季度存儲芯片合約價持續(xù)上漲，正是這一供需變化的直接體現(xiàn)。

也就是說，三星實際上在賺兩份錢——HBM的技術溢價，加上標準產品的稀缺性溢價。

市場數(shù)據(jù)印證了存儲業(yè)務的強勢回歸，TrendForce統(tǒng)計顯示，2025年第四季度三星電子在全球DRAM市場營收重返首位；2025年第三季度存儲芯片銷售額接近200億美元，重奪份額第一。

然而，資源是有限的，當存儲業(yè)務拿到超額預算，其他部門必須讓路。

最明顯的犧牲品是晶圓代工，2025年，三星電子將晶圓代工投資削減超過50%，資源大幅向存儲傾斜。與此同時，臺積電在代工市場的統(tǒng)治力進一步鞏固，2025年全球營收占比達到69.9%，與三星的差距持續(xù)拉大。

這傳遞出一個信號，三星管理層判斷，在先進制程代工領域追趕臺積電的邊際收益已低于存儲芯片。公司選擇收縮代工戰(zhàn)線，集中火力鞏固存儲霸主地位。

當然了，這是一場高風險的押注——如果AI需求降溫，或者HBM技術路線發(fā)生突變，過度集中的投資將帶來巨大回撤風險。

但在當前節(jié)點，三星選擇了單點突破。

02

中國市場的止損與全球組合的再平衡

回到中國家電業(yè)務的退出，這顯然是基于投入產出比計算后的決定。

截至2026年4月5日，三星電視在中國大陸線下零售份額僅為3.62%。這意味著什么？在每賣出100臺電視的市場里，三星只能分到不到4臺。

對于三星這樣維持全球統(tǒng)一研發(fā)、品牌營銷和售后體系的企業(yè)，3.62%的份額無法覆蓋在中國市場的固定運營成本。

渠道維護、倉儲物流、售后網(wǎng)點，每一項都需要規(guī)模效應支撐。當份額跌破臨界點，繼續(xù)直營只會帶來持續(xù)虧損。

更關鍵的是，三星曾經(jīng)引以為傲的垂直整合優(yōu)勢，在中國市場已被稀釋。

海信、TCL、小米等本土品牌不僅掌控了終端渠道，還通過京東方、華星光電等面板廠商深度綁定上游供應鏈。

中國廠商在顯示面板采購與整機制造環(huán)節(jié)形成成本優(yōu)勢，產品定價顯著低于外資品牌。三星維持高端定位，價格差異導致銷量難以增長，份額持續(xù)被擠壓。

當然了，退出家電銷售，并不代表三星放棄中國市場。

其中，西安閃存芯片生產基地繼續(xù)運營，承擔NAND閃存制造任務。NAND是全球化標準品，西安工廠服務全球客戶，不受中國本土品牌競爭影響。

同時，三星保留智能手機銷售，手機業(yè)務與半導體部門存在供應鏈協(xié)同，移動設備采用自研存儲芯片與顯示面板，保留手機有助于維持品牌曝光并為半導體提供內部需求。

這其實也很清晰，三星在保留高協(xié)同、高毛利或全球化屬性的業(yè)務，剝離低毛利、重資產且本地化競爭激烈的業(yè)務。

從集團層面看，中國家電業(yè)務的終止是資源再分配的一環(huán)。消費電子部門在集團利潤結構中的權重正在下降。

2025年第三季度財報顯示，存儲器業(yè)務是推動利潤增長的核心引擎，設備體驗部門盈利占比相對減弱。隨著AI數(shù)據(jù)中心對HBM需求爆發(fā)，半導體部門的資本回報率顯著高于家電業(yè)務。

目前，三星電子在越南、印度及墨西哥的生產基地繼續(xù)向其他市場供應電視與家電產品。

只能說，三星電子正在用中國家電市場的退出，為110萬億韓元的半導體投資騰挪空間。在AI驅動的芯片周期里，這家韓國巨頭選擇把所有籌碼押在存儲芯片上，代價是放棄部分消費終端市場的存在感。

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