拆解白酒TOP6：營收占比超86%，韌性與分化并進 | 財報深讀⑧

2025年是白酒行業近十年來調整最深、分化最烈的一年。

通過分析22家白酒上市公司財報，以茅臺、五糧液、汾酒、瀘州老窖、洋河、古井貢酒為代表的白酒TOP6，營收占比近87%、利潤占比約95%，行業“馬太效應”持續加劇。

面對這一組極具沖擊力的數據，當前的白酒行業呈現出怎樣的鮮明格局？又折射出哪些深層變革的發展邏輯？

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白酒TOP6的強韌性與穩節奏

頭部企業的業績波動、戰略調整，既代表了行業發展的“風向標”，更向市場傳遞出關乎未來3-5年酒業走向的關鍵信號。

據統計，22家白酒上市公司2025年實現總營業收入3617.73億，實現利潤總額1270.55億；其中TOP6的總營收為3118.59億元，營收占比為86.2%；TOP6的利潤總額為1201.6億元，利潤占比為94.57%。

具體來看，茅臺占據絕對主導地位，營收占TOP6的55.8%、凈利占73.5%，是行業“壓艙石”，也是唯一凈利超800億的企業。

汾酒成為唯一實現營收、凈利雙增的企業，全年營收387.18億元，同比增長7.52%，歸屬于上市公司股東的凈利潤122.46億元，同比增長0.03%。在行業整體承壓、多數頭部企業業績下滑的背景下，汾酒彰顯出極強的發展韌性。

五糧液業績波動的背后，核心原因之一是調整2025年部分業務收入確認相關核算，即將原來“發貨即確認收入”調整為商品控制權轉移至終端客戶、完成驗收后確認收入。

這一方面表明，在行業周期下，渠道高庫存、批價倒掛，過往的渠道壓貨模式難以持續，企業全面轉向真實消費驅動；另一方面，企業業績瘦身、擠水分，主動剔除渠道壓貨形成的業績數字，財報更真實、渠道更健康。

此外，瀘州老窖、洋河、古井貢酒主動推進“去庫存、穩價格、拓市場”戰略，以短期業績壓力換長期健康發展，通過控量穩價、渠道去庫存、理順價格體系、精耕終端動銷、優化產品結構與渠道布局等一系列舉措，為后續的筑底與復蘇奠定基礎。

北京明睿智策管理咨詢有限公司董事長侯帥認為，在行業弱周期下，企業的核心任務不應是盲目追求業績好看，而是放慢節奏，為下一輪周期的發展做好準備——清庫存、恢復價格、深度溝通經銷商、重建經銷商信心，推動業務團隊與經銷商協同行動，這才是當前階段的核心工作。

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分化加劇、加速出清

酒業淘汰賽開啟！

當前，白酒行業處于加速出清的階段，呈現“總量承壓，結構優化”的發展態勢。白酒股TOP6的業績分化與集中度提升，從來不是偶然，而是行業發展到一定階段的必然結果。

白酒股TOP6的營收與利潤集中度較2024年進一步提升。這意味著行業加速向優勢品牌、優勢企業、優勢產區集中，中小酒企的生存空間被持續擠壓。

在22家白酒上市公司中，除TOP6外，其余16家企業合計營收不足500億元，僅為TOP6合計營收的16.0%，且多數企業出現營收下滑、利潤虧損的局面，“強者恒強、弱者淘汰”的淘汰賽全面開啟。

成都市酒類流通商會會長周成城表示，中小酒廠不要盲目跟風，立足品質做口糧酒，用高性價比做降維打擊，不靠講故事、不靠包裝，回歸酒質本身，靠口碑圈層慢慢沉淀，才是長久之路。

周成城對酒說進一步表示，未來經銷商不要再幻想賺暴利，放平心態，把自身做成穩定的服務端口，立足自身社會資源、運營能力，守好渠道網絡、做好圈層服務。

當前渠道生態重構，高庫存、批價倒掛導致經銷商利潤被嚴重擠壓，近60%的酒企和經銷商利潤率下降，渠道資源加速向頭部企業集中，商家必須強化自身的專業運營能力，同時中小酒企加速出清。

以茅臺的渠道改革為例，侯帥指出，茅臺的核心訴求并非徹底淘汰經銷商，而是推動經銷商轉型——從單純的“貨物搬運商”轉變為品牌推廣者，發揮其強大的社會資源、渠道資源、行業資源等系統優勢，積極參與到消費者互動和品牌傳播中，未來不會轉型的經銷商終將被淘汰。

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酒業四重變化，深刻而有力

當下的白酒行業處于“縮量提質、結構分化”的深度調整期，白酒股TOP6的變化不僅反映企業自身的經營業績，還將深刻影響酒業生態。

一是消費代際更迭，酒類消費需求重構。酒類消費的主力客群轉向80后、90后，低度化、小瓶裝、微醺場景以及個人獨酌、家庭聚會、戶外露營等新場景占比持續提升，白酒消費的健康化、低度化、場景多元化趨勢不可逆。

二是渠道價值重塑，廠商關系再平衡。行業發展邏輯已從過去的“渠道驅動”向“消費驅動”轉變。

成都至誠恒泰酒類連鎖總經理鄧國銀對酒說表示，在行業從“價差盈利”轉向“服務盈利”的當下，經銷商與廠家要構建命運共同體，經銷商的核心價值要從單純“賣貨”升級為對廠家賦能，深耕品牌宣傳與消費培育，構建廠商協同的長期增長模式。

三是價格體系重塑，中間價格帶承壓。當前，行業呈現出“高端穩、大眾強、次高端卷”的態勢，即以茅臺、五糧液等為代表的高端需求韌性強；100—300元大眾價位憑借消費規模和性價比優勢，成為行業“基本盤”。

次高端帶則面臨庫存承壓、價格倒掛、上下擠壓和利潤收窄等諸多挑戰，處于競爭白熱化階段。君度咨詢董事長林楓指出，與部分頭部濃香品牌、區域名酒不同，次高端企業未能打造出具有高市場占有率、強用戶黏性的超級單品，缺乏可持續增長的根基，因此在行業調整期，業績下滑成為必然。

四是運營模式創新，重構行業增長邏輯。曾經“壓貨、漲價、招商”的粗放式規模擴張模式徹底失效，頭部TOP6酒企全面推進渠道扁平化、直營化、數字化轉型，紛紛加大資源投入聚焦終端真實消費，重點布局即時零售、內容電商、社群私域及圈層消費培育，從過往依賴渠道庫存堆砌，轉向以C端動銷為核心的精細化運營新模式。

酒類企業的深刻轉變，不僅體現在TOP6的戰略調整中，更傳遞出整個白酒行業的新動向——未來，品牌力、產品力、渠道力將成為企業生存發展的核心壁壘，白酒股TOP6的韌性堅守與主動突圍，正是這場行業變革的核心縮影。

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監制：馮亞偉 美編：吳寧

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