KKR敲定一筆新deal

原“中國私募股權(quán)投資”

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• 來源：PE星球
• （ID：PE-China）
• 文：韋亞軍

攝影：Bob

KKR收購29%股權(quán)，SK集團(tuán)保留51%的控股權(quán)……

近日，據(jù)韓國財經(jīng)媒體《投資朝鮮》報道，SK集團(tuán)已正式?jīng)Q定，選擇KKR與IMM-Stonebridge聯(lián)合財團(tuán)，為旗下蔚山人工智能數(shù)據(jù)中心（AIDC）少數(shù)股權(quán)轉(zhuǎn)讓的優(yōu)先協(xié)商對象。

目前，潛在投資者方面也已回函表示同意推進(jìn)協(xié)商。至此，這筆涉及萬億韓元規(guī)模的韓國最大AI基礎(chǔ)設(shè)施股權(quán)交易，在經(jīng)歷近半年的博弈后進(jìn)入實質(zhì)性談判階段。

IMM-Stonebridge聯(lián)合體由韓國本土頭部PE機(jī)構(gòu)IMM Investment與韓國老牌風(fēng)險投資機(jī)構(gòu)Stonebridge Capital組成。

KKR收購29%股權(quán)

SK集團(tuán)保留51%的控股權(quán)

據(jù)了解，該項目的正式名稱為：SK蔚山AI數(shù)據(jù)中心。是SK集團(tuán)聯(lián)合亞馬遜云科技（AWS）建設(shè)的超大規(guī)模人工智能專用數(shù)據(jù)中心，在韓國國內(nèi)具有重要的國家戰(zhàn)略和產(chǎn)業(yè)意義。

該項目位于蔚山美浦國家產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)，占地面積約3.6萬平方米（相當(dāng)于11個足球場大小），建筑面積達(dá)6.6萬平方米，為地上5層、高度47.7米的超大型建筑。

此次股權(quán)交易的核心標(biāo)的，是SK集團(tuán)正在蔚山美浦國家產(chǎn)業(yè)園區(qū)內(nèi)建設(shè)的超大規(guī)模AI數(shù)據(jù)中心項目公司49%的少數(shù)股權(quán)。

據(jù)2026年4月披露的最新方案，SK集團(tuán)保留51%的控股權(quán)，是為確保對項目運營的主導(dǎo)權(quán)；KKR將收購約29%股權(quán)，IMM-Stonebridge聯(lián)合財團(tuán)將收購剩余約20%股權(quán)。

SK集團(tuán)十分重視該項目，在內(nèi)部甚至將此次AI數(shù)據(jù)中心建設(shè)定義為繼1980年進(jìn)入石化、1994年進(jìn)入移動通信、2012年進(jìn)入半導(dǎo)體之后的第四次戰(zhàn)略轉(zhuǎn)型。

通過此次股權(quán)合作，SK集團(tuán)計劃在獲得資金的同時，與全球頂級投資機(jī)構(gòu)建立長期合作關(guān)系，并賦予該財務(wù)投資者在未來SK集團(tuán)新建數(shù)據(jù)中心項目中的優(yōu)先合作權(quán)。

談判過程一波三折

海外GP與韓國LP一度存在分歧

回顧交易歷程，該筆股權(quán)出售最早于2025年10月浮出水面。當(dāng)時SK集團(tuán)因項目總投入高達(dá)7萬億韓元，開始尋求外部資金以優(yōu)化集團(tuán)財務(wù)結(jié)構(gòu)。

2025年12月，SK電信正式啟動股權(quán)出售程序，面向全球主要PE及基礎(chǔ)設(shè)施基金開展預(yù)營銷，KKR、麥格理基礎(chǔ)設(shè)施、布魯克菲爾德資產(chǎn)運營、韓國本土PE機(jī)構(gòu)IMM Investment等均被列入候選名單。

值得注意的是，KKR全球CEO Joseph Bae曾親自與SK Supex追求協(xié)議會議長崔昌元會面，表達(dá)了強(qiáng)烈的合作意愿。

然而，談判過程并非一帆風(fēng)順。2026年2月，由于SK集團(tuán)在運營權(quán)限、收益保障等條款上設(shè)置較為嚴(yán)格的條件，加之海外投資者與韓國本土LP（出資者）在收益率預(yù)期上存在明顯分歧，優(yōu)先協(xié)商對象的選定一度延遲。

部分海外GP（普通合伙人）認(rèn)為SK提出的交易結(jié)構(gòu)"過于偏向發(fā)行方"，在缺乏Drag-along（強(qiáng)制隨售權(quán)）等常規(guī)投資保護(hù)機(jī)制的情況下，難以滿足其最低收益率要求。

經(jīng)過多輪條件協(xié)調(diào)，SK集團(tuán)最終于2026年3月確定了由KKR與IMM-Stonebridge共同收購的分割方案，并在5月初正式傳達(dá)優(yōu)先協(xié)商意向，潛在投資者亦回函確認(rèn)。