科學(xué)的法規(guī)制度與監(jiān)管何時到位，讓中國股市真正成為永久牛！

作者：歐廷君

近十多年以來，我們A股市場經(jīng)歷了多次大起大落。但自新冠疫情到去年，一直在3000點(diǎn)左右徘徊不前，雖然這兩年國家出臺了了不少提振股市政策，投入了不少真金白銀，這兩個月來的上證指數(shù)雖然突破4000點(diǎn)，但隨著國內(nèi)外趨勢的影響，卻經(jīng)常反復(fù)震蕩下跌，讓無數(shù)中小投資者再次陷入迷茫。

面對這80萬億規(guī)模的市場，我們必須直面我國股票市場的核心痛點(diǎn)，這不僅關(guān)乎指數(shù)的漲跌，而且關(guān)乎中國經(jīng)濟(jì)與中國股市的根基。由于制度與監(jiān)管的缺失，多年至今，上市公司財(cái)務(wù)造假、大股東減持、化債、量化交易，一直懸在A股市場頭頂上的一把達(dá)摩克利斯利劍，讓億萬投資者欲罷不能。

說實(shí)話，就目前許多上市公司而言，上市的初心似乎早已被人扭曲。原本是完善上市公司治理結(jié)構(gòu)、籌集資金發(fā)展實(shí)業(yè)，進(jìn)行品牌經(jīng)營創(chuàng)新，讓上市公司做優(yōu)做強(qiáng)，可如今卻被某些人演變成了“圈錢”“化債”或“跑路”的代名詞。

縱觀中國股票市場，從2009年至今，若有人說從未想過減持套現(xiàn)，那無疑是自欺欺人。在二級市場上，原始股的增值空間令人咋舌。成本不足1元的股份，上市后瞬間變成三五十元，這種巨大的財(cái)富效應(yīng)足以扭曲人性。

更令人擔(dān)憂的是，中國股市中“一致行動人”的架構(gòu)設(shè)計(jì)，往往讓民營企業(yè)的控制權(quán)高度集中。如果不對第一大股東的減持行為進(jìn)行嚴(yán)格限制，他們既掌握了公司的絕對控制權(quán)，又能在高位肆意套現(xiàn)，賺得盆滿缽滿，將企業(yè)經(jīng)營風(fēng)險全部轉(zhuǎn)嫁給二級市場的中小投資者。這不僅僅是市場行為，更是一個公平性的原則問題。

監(jiān)管部門雖然呼吁了多年，伯卻一直未見實(shí)質(zhì)性動作，究竟原因？可能還是只看大股東和上市公司的利益，特別是央國企減持化債，忽視了2.5億股民的權(quán)益？如果任由這種“只套現(xiàn)、不負(fù)責(zé)”的減持、化債行為泛濫，中國股市的公平正義將蕩然無存，效率也就無從談起。

可見，從國有股減持、化債到民營股東套現(xiàn)，歷史的教訓(xùn)總是驚人的相似。當(dāng)年股市從6124點(diǎn)暴跌至1650點(diǎn)，核心誘因便是國有股減持、化債帶來的市場恐慌，每次災(zāi)難讓市場元?dú)獯髠?，至今仍有陰影?/p>

如今，我們面臨著類似的局面，只不過主角從國有股換成了許多大股東。但減持化債的邏輯依然一脈相承，許多企業(yè)利用手中的籌碼優(yōu)勢，對二級市場無盡進(jìn)行抽血。在這種背景下，單純依靠行政手段來干預(yù)市場，不僅違反市場本性，往往也收效甚微。

當(dāng)然，要解決這一頑疾，不能僅靠“堵”，更要靠“疏”。建議是否可借鑒華爾街的成熟經(jīng)驗(yàn)，積極推動市場“機(jī)構(gòu)化”。讓專業(yè)的機(jī)構(gòu)投資者從一開始就深度參與上市公司的股權(quán)結(jié)構(gòu)。當(dāng)市場由機(jī)構(gòu)主導(dǎo)，且機(jī)構(gòu)不干預(yù)公司日常經(jīng)營時，大股東為了資產(chǎn)的流動性和安全性，會自愿將股份轉(zhuǎn)讓給機(jī)構(gòu)。這可能是直接解決一股獨(dú)大、規(guī)范減持、化債行為的根本出路。

曾經(jīng)，美股道瓊斯指數(shù)在6500點(diǎn)徘徊時，他們也曾面臨方向上的選擇。隨后，一場變革讓美股開啟了一場長達(dá)數(shù)十年的超級牛市，指數(shù)一路攀升至48000點(diǎn)。這背后的驅(qū)動力，并非簡單的資金堆砌，而是市場變革的根本性轉(zhuǎn)換。

早期，紐約證券交易所崇尚的是“利潤最大化”，企業(yè)必須有利潤才能上市。直到1971年納斯達(dá)克開盤，市場誕生了第二個核心價值觀——“創(chuàng)新成長”。企業(yè)的評價體系從單一的利潤，變成了“利潤加資產(chǎn)”的雙輪驅(qū)動。正是在這種資產(chǎn)驅(qū)動的軌跡上，終于讓科技巨頭迅速崛起。

如今美股市的“七巨頭”占據(jù)了全市場30%的權(quán)重，它們無一例外都出身于納斯達(dá)克，而非紐交所。這標(biāo)志著證券市場主動適應(yīng)時代發(fā)展要求的深刻變革，他們從過去資本家單純追求利潤，到企業(yè)家追求成長，再到現(xiàn)代企業(yè)家追求“成長加超額利潤”。這種變革創(chuàng)新價值的升級，才是美國支撐長牛的關(guān)鍵。

反觀我們的A股市場，如果上市公司的經(jīng)營價值仍停留在“圈錢”“化債”和“跑路”的原始低級階段，那么，中國A股市場的上證指數(shù)連目前的4100點(diǎn)都很難守住。那些試圖通過一紙行政命令或文件來扭轉(zhuǎn)市場走勢，無異于癡人說夢。我們唯有在震蕩中尋求健康變革，這種科學(xué)的變革不應(yīng)是行政手段的強(qiáng)壓，而應(yīng)是市場制度的自我進(jìn)化。一個成熟的股票市場，需要眾多機(jī)構(gòu)投資者的成熟，更需要5000多家A股上市公司的成熟。

當(dāng)前，上證指數(shù)在4100點(diǎn)上下震蕩，從某種程度上看是稍健康的。這不僅是市場在消化獲利盤，更是“倒車接人”的過程。它給了市場一個反思和調(diào)整的機(jī)會，希望更多的人能透過指數(shù)的波動，看到價值投資的真諦，加入到股市的洪流中來。只有當(dāng)大股東不再急于套現(xiàn)、化債、財(cái)報(bào)真實(shí)，極大地限制量化機(jī)構(gòu)，讓企業(yè)專注品牌經(jīng)營創(chuàng)新成長；讓中小投資者與企業(yè)共享經(jīng)營紅利；尊重上市公司的價值規(guī)律，不再沉迷于行政干預(yù)，讓監(jiān)管機(jī)構(gòu)對所有上市企業(yè)與投資者在法規(guī)制度面前人人平等；我們的股市才能真正走出“牛短熊長”的怪圈，迎來真正的永久牛。

作者系全球品牌、創(chuàng)新、人才、企業(yè)家概念科學(xué)闡述第一人。國內(nèi)財(cái)經(jīng)、品牌、管理著名實(shí)戰(zhàn)專家、企業(yè)經(jīng)營戰(zhàn)略顧問、亞洲經(jīng)營智庫首席研究員、湖南安邦農(nóng)業(yè)研究院(與湖南農(nóng)業(yè)大學(xué)共同創(chuàng)建)專家顧問、研究員、多家權(quán)威智庫特約專家、首席研究員。國內(nèi)外數(shù)家權(quán)威媒體專欄作家，2012年至今，分別在國際頂流雜志網(wǎng)站及國內(nèi)權(quán)威媒體就我國區(qū)域經(jīng)濟(jì)、產(chǎn)業(yè)、品牌、人才、創(chuàng)新、企業(yè)經(jīng)營管理等社科類發(fā)表理論/評論、小說、散文、詩歌三百余篇。

擅長領(lǐng)域：城鄉(xiāng)區(qū)域規(guī)劃、定位與品牌塑造、品牌科學(xué)發(fā)展研究、鄉(xiāng)村振興潛在人文、產(chǎn)業(yè)特色開發(fā)與匠心錘煉、民族產(chǎn)業(yè)、企業(yè)品牌經(jīng)營戰(zhàn)略創(chuàng)新創(chuàng)意管理與運(yùn)作指導(dǎo)工作。通過調(diào)查研究與實(shí)踐總結(jié)所發(fā)表的許多文章觀點(diǎn)與建議，得到黨和國家領(lǐng)導(dǎo)人及眾多著名權(quán)威專家的贊評。