調(diào)減300億營(yíng)收后，五糧液發(fā)布增持計(jì)劃

調(diào)減收入的同時(shí)，五糧液在2025年財(cái)報(bào)中，新增“監(jiān)管商品”和“監(jiān)管商品款項(xiàng)”兩個(gè)明細(xì)科目

文｜《財(cái)經(jīng)》 記者 張建鋒

編輯｜楊秀紅

追溯調(diào)整2025年前三季度財(cái)務(wù)數(shù)據(jù)后，五糧液（000858.SZ）發(fā)布股東增持計(jì)劃。

5月7日，五糧液發(fā)布公告稱，基于對(duì)公司未來(lái)持續(xù)穩(wěn)定發(fā)展的信心以及對(duì)公司長(zhǎng)期價(jià)值的認(rèn)可，五糧液集團(tuán)公司計(jì)劃自公告之日起6個(gè)月內(nèi)通過(guò)深交所交易系統(tǒng)增持公司股票，擬增持金額30億元至50億元，此次增持計(jì)劃不設(shè)定價(jià)格區(qū)間。

截至2026年5月7日，公司控股股東宜賓發(fā)展控股集團(tuán)有限公司直接持有公司34.43%股份，五糧液集團(tuán)公司持有公司20.65%股份，兩者為一致行動(dòng)人，合計(jì)持有公司55.08%股份。

受上述消息影響，五糧液5月7日收盤于92.6元/股，上漲0.37%，總市值為3594億元。5月8日，公司股價(jià)收盤于92.13元，下跌0.51%。

發(fā)布股東增持計(jì)劃前，五糧液發(fā)布了回購(gòu)計(jì)劃。

根據(jù)此前公告，五糧液擬以自有資金，通過(guò)集中競(jìng)價(jià)交易方式回購(gòu)公司股份，回購(gòu)價(jià)格不超過(guò)153.59元/股（含），回購(gòu)金額為80億元至100億元。

4月30日收盤后，五糧液交出2025年和2026年一季度成績(jī)單，并調(diào)整了2025年前三季度的業(yè)績(jī)。受上述消息影響，公司股價(jià)于5月6日下跌4.96%，收盤于92.26元/股。

作為濃香白酒龍頭，五糧液2025年?duì)I業(yè)收入同比下滑超五成，歸母凈利潤(rùn)同比下滑超七成。2026年一季度，公司業(yè)績(jī)有所回升。

2025年業(yè)績(jī)下滑之際，五糧液大幅調(diào)整2025年前三季度業(yè)績(jī)，引發(fā)市場(chǎng)關(guān)注。

五糧液表示，基于謹(jǐn)慎性原則，對(duì)2025年業(yè)務(wù)模式進(jìn)行梳理，調(diào)整部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算，涉及當(dāng)年已披露的一季度、半年度、三季度合并資產(chǎn)負(fù)債表和合并利潤(rùn)表，不影響現(xiàn)金流量表列示。

根據(jù)公告，2025年前三季度，五糧液調(diào)減營(yíng)業(yè)收入303億元，調(diào)減歸母凈利潤(rùn)150億元，上述數(shù)據(jù)調(diào)整讓公司2025年業(yè)績(jī)出現(xiàn)大幅波動(dòng)。

調(diào)減收入的同時(shí)，五糧液在2025年報(bào)資產(chǎn)負(fù)債表中，新增“監(jiān)管商品”和“監(jiān)管商品款項(xiàng)”兩個(gè)明細(xì)科目，分別在流動(dòng)資產(chǎn)和流動(dòng)負(fù)債項(xiàng)下。

五糧液2025年報(bào)顯示：公司其他流動(dòng)負(fù)債由待轉(zhuǎn)銷項(xiàng)稅額、監(jiān)管商品款項(xiàng)組成，其中監(jiān)管商品款項(xiàng)期末余額為263億元，該數(shù)據(jù)期初余額為0元；其他流動(dòng)資產(chǎn)中，監(jiān)管商品期末余額為49億元，該數(shù)據(jù)期初余額為0元。

2025年，五糧液監(jiān)管商品期末余額與監(jiān)管商品款項(xiàng)期末余額合計(jì)為312億元，期初余額為0元。

2025年半年報(bào)更新后，當(dāng)期公司其他流動(dòng)負(fù)債中，監(jiān)管商品款項(xiàng)期末余額為273億元，該數(shù)據(jù)期初余額亦為0元；其他流動(dòng)資產(chǎn)中，監(jiān)管商品期末余額為51億元，該數(shù)據(jù)期初余額為0元。

2025年前三季度，五糧液其他流動(dòng)負(fù)債由3.86億元增至278.27億元，調(diào)增274億元。

而數(shù)據(jù)更正前，五糧液2025年半年報(bào)及此前的年報(bào)中，在其他流動(dòng)負(fù)債科目中，都沒(méi)有設(shè)立監(jiān)管商品款項(xiàng)的科目。

華創(chuàng)證券表示，五糧液資產(chǎn)負(fù)債表中新增“監(jiān)管商品”和“監(jiān)管商品款項(xiàng)”明細(xì)科目，分別對(duì)應(yīng)核算已發(fā)貨但未實(shí)現(xiàn)終端動(dòng)銷的存貨成本和已收款但未確認(rèn)收入的預(yù)收款，待后續(xù)完成銷售后計(jì)收。

五糧液稱，對(duì)公司前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)進(jìn)行更正，更正后的信息能夠更加客觀、公允地反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。

對(duì)于五糧液追溯調(diào)整收入的做法，市場(chǎng)有不同觀點(diǎn)。

中信建投認(rèn)為，五糧液2025年部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算的調(diào)整，主要影響2025年初設(shè)立的專營(yíng)公司渠道，該渠道主要負(fù)責(zé)銷售五糧液產(chǎn)品，更正后的信息能夠更加客觀、公允地反映公司的財(cái)務(wù)狀況和經(jīng)營(yíng)成果。“五糧液此次調(diào)整有助于公司輕裝上陣，且公司積極推進(jìn)營(yíng)銷體系和渠道改革，并有潛在的管理層和組織結(jié)構(gòu)優(yōu)化調(diào)整，目前公司處于周期底部階段，后續(xù)基本面或逐步向上。”

在東吳證券看來(lái)，五糧液對(duì)收入確認(rèn)條件從緊，體現(xiàn)為收入減少而負(fù)債增加，新準(zhǔn)則下，商品需完成實(shí)際銷售方能確認(rèn)收入。“雖然收入核算變化帶來(lái)當(dāng)期營(yíng)收和利潤(rùn)大幅下滑，但未來(lái)公司報(bào)表同實(shí)際動(dòng)銷表現(xiàn)的匹配度更高。”

“茅臺(tái)和五糧液等頭部酒企出清力度超預(yù)期，貴州茅臺(tái)2025年是上市以來(lái)首次收入和歸母凈利潤(rùn)出現(xiàn)同比下滑，五糧液對(duì)業(yè)務(wù)模式進(jìn)行梳理，基于謹(jǐn)慎性原則調(diào)整2025年部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算。”中信證券表示，經(jīng)過(guò)2025年行業(yè)加速調(diào)整去庫(kù)存，目前行業(yè)庫(kù)存已處于良性可控區(qū)間，2026年二季度在低基數(shù)下酒企報(bào)表表現(xiàn)有望出現(xiàn)一定改善。

奶酪基金投資經(jīng)理胡坤超對(duì)《財(cái)經(jīng)》表示，五糧液收入、利潤(rùn)調(diào)減與其他流動(dòng)負(fù)債（監(jiān)管商品款項(xiàng)）調(diào)增對(duì)應(yīng)，同時(shí)對(duì)現(xiàn)金流量表沒(méi)什么影響，形式與邏輯上自洽，符合謹(jǐn)慎性原則。“從合規(guī)性看，需要看未來(lái)監(jiān)管層面進(jìn)一步明確。”

在胡坤超看來(lái)，近幾年白酒行業(yè)持續(xù)承壓，政商務(wù)場(chǎng)景收縮、渠道去庫(kù)存壓力上升，五糧液主動(dòng)紓困渠道、控貨減量，疊加會(huì)計(jì)口徑收緊，經(jīng)營(yíng)與會(huì)計(jì)因素共振放大報(bào)表波動(dòng)，就“性質(zhì)”而言，既有“謹(jǐn)慎確認(rèn)”的制度性調(diào)整，也帶有“報(bào)表端一次性出清”的策略取向。

也有市場(chǎng)人士對(duì)此持有不同看法。

“五糧液在《關(guān)于前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正的公告》中，有‘將前期會(huì)計(jì)差錯(cuò)更正’的表述，意味著公司2025年前三季度收入確認(rèn)存在一定問(wèn)題。”有審計(jì)人士告訴《財(cái)經(jīng)》，公司同時(shí)在公告中稱，基于謹(jǐn)慎性原則，調(diào)整2025年部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算，但公司2025年報(bào)中的收入確認(rèn)具體政策表述中，對(duì)于謹(jǐn)慎性原則沒(méi)有明顯體現(xiàn)。

五糧液雖然在前述公告中明確“調(diào)整部分業(yè)務(wù)收入確認(rèn)相關(guān)核算”，但其2025年報(bào)中關(guān)于公司收入確認(rèn)的具體政策，仍與2024年表述相同。其在2025年報(bào)中關(guān)于公司收入確認(rèn)的具體政策如下：經(jīng)銷模式收入確認(rèn)具體方法中，公司安排物流配送至客戶指定地點(diǎn)，根據(jù)合同約定將產(chǎn)品交付給購(gòu)貨方，在對(duì)方簽收后確認(rèn)收入；直銷模式收入確認(rèn)具體方法中，團(tuán)購(gòu)銷售方面，公司將產(chǎn)品交付給購(gòu)貨方并收到貨款或取得收款權(quán)利時(shí)確認(rèn)收入，線上銷售，公司收到電商平臺(tái)劃轉(zhuǎn)的消費(fèi)者貨款時(shí)確認(rèn)收入。

有上市公司董秘告訴《財(cái)經(jīng)》，關(guān)注到五糧液調(diào)整收入的消息，靜等監(jiān)管機(jī)構(gòu)動(dòng)作。

酒水行業(yè)研究者歐陽(yáng)千里告訴《財(cái)經(jīng)》，五糧液基于謹(jǐn)慎性原則確認(rèn)收入，或?qū)⒅貥?gòu)白酒上市公司估值體系：曾經(jīng)的“經(jīng)銷商打款-廠家發(fā)貨-確認(rèn)收入-利潤(rùn)增長(zhǎng)”的確定性被打破；行業(yè)正加速?gòu)摹扒缐贺洝毕颉敖K端動(dòng)銷”轉(zhuǎn)型。

值得注意的是，2025年?duì)I收超百億元的7家A股白酒上市公司中，除五糧液，其余6家白酒公司在2025年報(bào)中，均未設(shè)置“監(jiān)管商品款項(xiàng)”科目。

責(zé)編 | 王祎

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