財(cái)報(bào)精讀⑨ | Q1雙增、線上重回增長，百潤股份如何憑“小酒種”走出獨(dú)立行情

行業(yè)的未來不僅在于堅(jiān)守傳統(tǒng)優(yōu)勢(shì)，更在于敏銳捕捉消費(fèi)代際變遷與渠道變革的紅利。

文 | 邱凡軒

2026年一季度，酒行業(yè)寒意未盡，多數(shù)白酒上市公司營收、凈利潤雙雙承壓，行業(yè)調(diào)整壓力持續(xù)釋放。在整個(gè)行業(yè)洗牌速度持續(xù)加快的背景下，主營“小酒種”的百潤股份卻走出了不一樣的行情，在2026年Q1交出營收8億元（同比+8.54%）、凈利潤2.16億元（同比+19.34%）的亮眼答卷。

當(dāng)白酒普遍承壓發(fā)展、深度出清之時(shí)，小眾酒種為何能扛住這波調(diào)整？其增長邏輯能否持續(xù)，又為行業(yè)帶來哪些新啟示？微酒將結(jié)合財(cái)報(bào)數(shù)據(jù)與行業(yè)趨勢(shì)，深度拆解百潤股份的增長密碼。

01

整體營收微降，線上渠道成增長亮點(diǎn)

首先，我們來看看2026年年報(bào)的具體數(shù)據(jù)。報(bào)告期內(nèi)，百潤股份實(shí)現(xiàn)營收29.44億元，同比下降3.43%，凈利潤6.37億元，同比下降11.4%。分產(chǎn)品來看，酒類產(chǎn)品營收為25.73億元，同比下降3.89%，食用香精營收為3.23億元，同比下降3.91%。

分渠道來看，線下渠道營收為25.96億元，同比下降5.5%，數(shù)字零售渠道營收為3億元，同比大增12.68%。從年報(bào)中可以得知，香精香料產(chǎn)品屬于線下渠道銷售，因此數(shù)字零售渠道（線上）的營收均來源于酒類產(chǎn)品業(yè)務(wù)。

微酒注意到，相比2024年，2025年的線上渠道銷售重回正增長。在整體營收、酒類主業(yè)、香精業(yè)務(wù)承壓下滑的背景下，線上渠道跑出兩位數(shù)增速，成為百潤股份年報(bào)中的一大亮眼增長點(diǎn)。

開源證券認(rèn)為，百潤股份全年?duì)I收出現(xiàn)微降，主要系公司主動(dòng)調(diào)整渠道庫存、收縮經(jīng)銷商授信、優(yōu)化渠道健康度所致，上半年承壓明顯，下半年增速開始轉(zhuǎn)正。

而依托電商平臺(tái)、直播電商等線上陣地，公司酒類產(chǎn)品精準(zhǔn)觸達(dá)年輕消費(fèi)群體，憑借預(yù)調(diào)雞尾酒、威士忌產(chǎn)品的適配屬性，在線上消費(fèi)、即時(shí)零售場(chǎng)景中打開增量空間。線上渠道的回暖，不僅部分對(duì)沖了線下業(yè)務(wù)的壓力，也折射出百潤在渠道結(jié)構(gòu)上的轉(zhuǎn)型成效，為其在行業(yè)調(diào)整周期里構(gòu)筑起新的業(yè)績(jī)支撐。

有行業(yè)人士告訴微酒，這也與2026年一季度百潤股份逆勢(shì)增長形成呼應(yīng)。當(dāng)傳統(tǒng)白酒上市公司普遍陷入業(yè)績(jī)下滑、增長乏力困境時(shí)，深耕小酒種、緊抓線上渠道紅利的百潤股份，已憑借渠道差異化、品類年輕化的布局，走出了一條獨(dú)立于傳統(tǒng)白酒賽道的增長曲線。

02

年輕消費(fèi)崛起，威士忌或?qū)⒋蜷_新的增量空間

值得一提的是，在白酒行業(yè)深度調(diào)整以及白蘭地等傳統(tǒng)烈酒承壓的大背景下，威士忌正成為百潤股份穿越周期、打開第二增長曲線的核心抓手。

有券商報(bào)告顯示，威士忌業(yè)務(wù)在2025年已為百潤股份貢獻(xiàn)較好增量，隨著產(chǎn)品鋪貨與市場(chǎng)培育逐步推進(jìn)，疊加崍州蒸餾廠的產(chǎn)能與品質(zhì)優(yōu)勢(shì)，2026年有望正式進(jìn)入業(yè)績(jī)兌現(xiàn)期，成為公司業(yè)績(jī)持續(xù)增長的關(guān)鍵引擎。

從產(chǎn)業(yè)格局來看，中國威士忌行業(yè)已告別早期跑馬圈地時(shí)期，進(jìn)入產(chǎn)能、資本、品質(zhì)三重分化的新階段。威士忌行業(yè)重資產(chǎn)、長周期的特性，注定了酒廠建設(shè)的賽道屬于頭部玩家，因此中小酒廠的出清與優(yōu)質(zhì)產(chǎn)業(yè)資本的集中化將成為長期趨勢(shì)。

自2021年正式投產(chǎn)以來，崍州蒸餾廠已發(fā)展為目前國內(nèi)產(chǎn)能最大、桶陳數(shù)量最多的威士忌酒廠，當(dāng)前桶陳數(shù)量已近60萬桶，且已具備100萬只橡木桶的桶陳與管理能力。豐富的原酒儲(chǔ)備與持續(xù)擴(kuò)張的產(chǎn)能，不僅構(gòu)筑起難以復(fù)制的硬核壁壘，更為完善產(chǎn)品矩陣、風(fēng)味創(chuàng)新迭代、市場(chǎng)穩(wěn)定供給提供堅(jiān)實(shí)支撐，讓百潤在國產(chǎn)威士忌賽道占據(jù)先發(fā)與規(guī)模雙重優(yōu)勢(shì)。

從消費(fèi)趨勢(shì)來看，年輕群體崛起正重塑中國酒類消費(fèi)版圖，威士忌成為品類變革與消費(fèi)升級(jí)的重要入口。當(dāng)下Z世代與年輕白領(lǐng)已成為酒類消費(fèi)核心力量，他們追求個(gè)性化、場(chǎng)景化、高品質(zhì)的飲酒體驗(yàn)，偏愛獨(dú)飲、小聚、輕社交等輕松氛圍，對(duì)傳統(tǒng)烈酒依賴度下降，對(duì)威士忌等國際化、年輕化品類接受度快速提升。

百瓶APP發(fā)布的威士忌調(diào)研報(bào)告顯示，國內(nèi)威士忌消費(fèi)人群中18-29歲年輕群體占比超50%，線上渠道成為主要購買場(chǎng)景，與百潤股份精準(zhǔn)聚焦年輕客群、深耕數(shù)字零售的戰(zhàn)略高度契合。隨著年輕消費(fèi)群體持續(xù)擴(kuò)容、飲用場(chǎng)景不斷拓寬，中國威士忌市場(chǎng)增長潛力將持續(xù)釋放，為百潤股份帶來穩(wěn)定且廣闊的增量空間。

與此同時(shí)，隨著威士忌產(chǎn)能進(jìn)入兌現(xiàn)期，以及線上渠道的持續(xù)發(fā)力，百潤股份有望獲得更堅(jiān)實(shí)的支撐。其發(fā)展路徑也預(yù)示著，中國酒業(yè)的競(jìng)爭(zhēng)格局正從單一品類的橫向擴(kuò)張，演變?yōu)槎嗥奉悺⒍鄨?chǎng)景、多圈層的立體化競(jìng)合。對(duì)于所有酒企而言，如何在堅(jiān)守品質(zhì)的同時(shí)，擁抱變化、重塑增長邏輯，將是穿越周期、贏得下一輪競(jìng)爭(zhēng)的關(guān)鍵。

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