山東
智能重卡第一股即將誕生
作者｜王磊
編輯｜秦章勇
又一家自動駕駛獨角獸，開啟IPO沖刺時刻。
昨天，DeepWay深向科技更新招股書，這是繼去年11月首次向港交所主板遞交上市申請后，再度發起沖鋒，聯席保薦人為中金公司、招銀國際，大有沖擊港股智能重卡第一股的架勢。
2020年成立的DeepWay深向，成長非常神速，最新招股書顯示，2025年公司在中國新能源重卡市場排名第九；按2025年銷量計算，公司是全球正向定義新能源重卡市場排名第一的企業。
今年5個月來，DeepWay接連拿下兩筆熱錢，其第一筆是自動駕駛領域的開年最大融資，金額達11.77億元人民幣。半個月前，又拿下一筆超3.1億美元 Pre-IPO 輪融資，創下重卡自動駕駛行業近五年最大單輪融資紀錄。
回顧DeepWay深向的成長史，一條合適的技術路線，以及穩妥的合作伙伴，成為其快速發展的最大推手。
01
有技術有背景
根據最新招股書，從4億到40億的營收，DeepWay只用了兩年，作為一家成立不到6年的創業公司，如何做到快速爆發的？
在介紹DeepWay深向之前，有必要了解它背后的兩個“金主爸爸”，物流巨頭獅橋集團和科技巨頭百度。
其董事長兼CEO萬鈞是商用車物流公司獅橋集團創始人，核心股東和合作伙伴則是百度。
背靠這兩座大山，DeepWay深向從2020年成立之初就站在巨人的肩膀上，剛成立，DeepWay就獲得了百度“白盒”模式的自動駕駛技術授權，成為“百度Apollo X計劃”的首個落地公司，也是百度在商用車領域的唯一授權。
“白盒”授權意味DeepWay深向從成立之初就能直接利用百度過去十幾年在自動駕駛領域的投入和積累，并在其基礎上進行二次開發和定制化升級。
而且，在商用車物流行業摸爬滾打了幾十年的老將萬鈞，也早已吃透了物流行業痛點：辛苦，卻不賺錢，深知物流運輸對降本增效的極致渴求。
所以盡管有百度的技術作加持，但是在自動駕駛的演進上，深向科技表現得異常務實，與追求一步到位L4的“激進派”不同，DeepWay深向選擇了“電動化-L2輔助駕駛-智能編隊-單車無人駕駛”的漸進性路線。
在萬鈞看來，如果一開始選擇L3系統，不僅會讓單車硬件成本增加十幾萬元，還會因為仍需司機隨時接管而無法節省人力成本，投入與產出不匹配。因此，DeepWay先聚焦于能解決核心問題的L2。
畢竟對于一名重卡司機而言，長途駕駛中需要不是炫技，而是減負和省錢，這使得DeepWay在成立次年就成為中國首家量產交付的新勢力重卡企業，后來也是首家實現L2輔助駕駛系統全系標配并量產交付的企業。率先跑通“技術+制造+運營”閉環，成為資本眼中最接近成功的新勢力重卡樣板間。
在行業普遍采取相對保守的“油改電”策略下，DeepWay深向堅持正向定義車輛，即完全拋棄燃油車架構，基于電驅的第一性原理重新設計車輛。
底層架構的重構，結果就是電池與底盤一體化擴大了貨箱空間，使貨箱容積率相比傳統改裝車提升了9.6%。對于按方量計費的物流行業來說，這9.6%的空間直接就是純利潤。
低風阻創新設計可以顯著降低能耗，三電系統協同則提升了能源效率，從全生命周期成本看，比傳統燃油重卡省了18.7%，比油改電重卡省4.9%，對于精打細算的物流老板來說，這絕對算得上無法拒絕的賬本。
反映在數據上，DeepWay在2025年全年累計交付8020輛新能源重卡。這一數字讓它坐穩了全球正向定義新能源重卡市場第一的寶座，在包括新能源及燃油重卡的更廣泛重卡市場也位居第九。
目前深向科技的新能源重卡包括深向星辰及深向星途車型，過去的2023年、2024年和2025年，深向科技的新能源重卡累計已交付11000輛。已為包括申通、寧德時代、蒙牛、順豐、宜家等在內的多家知名企業提供物流運輸服務。
更關鍵的是，正向定義的電子電氣架構為自動駕駛提供了天然土壤，使得整車架構完全支持自動駕駛技術迭代與更新，為向L4的遷躍提供了充足的軟硬件空間。
02
國內唯二L4落地
備受青睞的另一方面，則是其技術路徑正在快速展現價值，這一點從最新更新的招股書數據上得以一窺。
從財務狀態上，呈現 “高增長、高投入”特征，2023年至2025年，DeepWay深向科技新能源重卡交付量從509輛飆升至3,002輛，再升至8,020輛，三年增長近15倍。
與此同時，客戶數量快速增長：2023年至2025年年度新增客戶數分別為34家、186家、319家，累計覆蓋終端客戶已達539家。
截至2026年5月3日，公司還有516輛積壓訂單，其中416輛已確認并收取訂金，合同價值約2.16億元。2026年第一季度，已交付車輛1,409輛，較2025年同期同比增長約68.3%。
而DeepWay深向的收入，也基本來自新能源重卡與零部件銷售，根據招股書，來自銷售新能源重卡的收入，2023年、2024年、2025年占比都超過9成，銷量的上漲，也帶來營收的躍遷，兩年時間，營收從4億飆升至40億。
更難得的是，不是“賣的越多，虧的越多”，毛利的改善也同步反映在規?；\營之中，毛利分別為182萬元、978.5萬、1.95億；毛利率分別為0.4%、0.5%、4.9%、
和絕大部分初創企業一樣，尚未實現盈利，2023-2025 年累計虧損約 17.13 億元，深向在招股書也坦言，虧損主要源于巨額的研發投入和產能擴張。
對于這類企業，虧損是常態，符合科技企業成長初期發展規律，值得注意的是，更能反映真實經營質量的經調整凈虧損率，已從2023年的101.9%驟降至2024年的30.9%。2025年更是成為深向的轉折之年，這一數字進一步收窄至14.3%。
虧損率連續兩年以超過50個百分點的速度收窄，這說明，深向自身的造血能力已經有了極大的提升。
在2023年和2024年分別錄得經營活動現金凈流出7.15億元和4.30億元之后，2025年經營活動現金凈流入達到8.35億元，實現由負轉正。截至2025年底，公司現金及現金等價物高達16.12億元。
這是因為，深向還有第二成長曲線——智能駕駛技術訂閱業務的商業化，其推出了“天璣·隨行”與“天璣·雁行”兩套智能公路貨運技術方案，并已開始按年度/終身訂閱收費。
天璣·隨行輔助駕駛系統在2025年5月起成為全系新車的標配配置。截至2025年底，搭載這一系統的車輛已交付超過6,000臺，覆蓋終端客戶超300家。按終身買斷售出35臺，另有224臺客戶選擇售后年度訂閱模式。
招股書顯示，其已經成為全球首家通過智能公路貨運技術實現訂閱收入的新能源重卡公司，如今，DeepWay深向L2智駕功能的付費訂閱率已經突破30% ，DeepWay深向的智駕技術確實滿足了客戶對于運輸安全性、經濟性的要求，進而為智駕付費。
所以即便是虧損狀態，也并不影響資本市場對其投去青睞的目光，畢竟在當前的自動駕駛賽道，落地的產品和跑得通的商業模式明顯更受歡迎，商業閉環才是“硬實力”。
實現了L2商業閉環，DeepWay深向已經開始向技術高地L4挺進，即無人駕駛編隊。
這種“1輛領航車（有人）+N輛跟隨車（無人）”的模式，被認為是目前法律法規和技術條件下，最快實現商業閉環的無人化方案。
而DeepWay深向已在新疆、內蒙、四川等客戶場景進行編隊測試驗證和載貨運營，并實現了編隊車型的首批客戶交付，深向科技也成為截至2025年底，中國僅有的兩家通過新能源重卡實現L4級技術商業化的公司之一。
這么來看，相比于還在為“無人化”而燒錢的Robotaxi，重卡L4的商業價值已經開始釋放了。
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