知識(shí)產(chǎn)權(quán)評(píng)估：從融資支撐到出海賦能的關(guān)鍵橋梁

創(chuàng)新已經(jīng)成為全球經(jīng)濟(jì)增長(zhǎng)的關(guān)鍵驅(qū)動(dòng)力，這使得眾多企業(yè)已經(jīng)將知識(shí)產(chǎn)權(quán)視為商業(yè)戰(zhàn)略的重要支柱。當(dāng)前中國(guó)的專利、外觀設(shè)計(jì)和商標(biāo)等申請(qǐng)量均居全球首位，彰顯其作為創(chuàng)新大國(guó)的強(qiáng)勁勢(shì)頭。在此背景下，如何將“紙面權(quán)利”轉(zhuǎn)化為可融資、可交易、可出海的資產(chǎn)，成為企業(yè)與金融機(jī)構(gòu)共同關(guān)注的焦點(diǎn)。

知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資正是打通這一轉(zhuǎn)化路徑的關(guān)鍵工具。它是指企業(yè)以其擁有的專利、商標(biāo)、版權(quán)等無形資產(chǎn)作為擔(dān)保或基礎(chǔ)資產(chǎn)，向金融機(jī)構(gòu)獲取貸款或發(fā)行證券的融資方式。對(duì)于缺乏廠房、土地等傳統(tǒng)抵押物的中小企業(yè)和科技企業(yè)而言，知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資有效破解了“輕資產(chǎn)、難融資”的困局，使其創(chuàng)新成果真正轉(zhuǎn)化為發(fā)展資本。

在全球競(jìng)爭(zhēng)加劇背景下，科技企業(yè)研發(fā)投入高、固定資產(chǎn)少，難以滿足銀行對(duì)有形抵押的要求。通過專業(yè)估值確認(rèn)核心技術(shù)或品牌價(jià)值后，企業(yè)可獲得用于研發(fā)、擴(kuò)產(chǎn)或市場(chǎng)拓展的關(guān)鍵資金，形成“創(chuàng)新—價(jià)值—再創(chuàng)新”的良性循環(huán)。

據(jù)國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局統(tǒng)計(jì)，“十四五”時(shí)期，銀行業(yè)金融機(jī)構(gòu)累計(jì)發(fā)放知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款超9000億元，惠及中小微企業(yè)超11萬家。2025年單年質(zhì)押貸款達(dá)2979億元，同比增長(zhǎng)顯著。與此同時(shí)，高質(zhì)量知識(shí)產(chǎn)權(quán)正成為中國(guó)企業(yè)的“出海通行證”。無論是技術(shù)授權(quán)、跨境并購(gòu)，還是吸引國(guó)際投資，一份符合國(guó)際慣例、具備公信力的估值報(bào)告，都是建立信任、促成交易的核心工具。

在這一趨勢(shì)下，香港憑借其國(guó)際金融中心優(yōu)勢(shì)，正積極打造對(duì)接內(nèi)地與全球的知識(shí)產(chǎn)權(quán)金融樞紐：金管局聯(lián)同相關(guān)部門推出“知識(shí)產(chǎn)權(quán)融資沙盒”測(cè)試以專利等資產(chǎn)為基礎(chǔ)的融資安排，特區(qū)政府同步實(shí)施專利估值資助先導(dǎo)計(jì)劃，補(bǔ)貼企業(yè)估值成本并推動(dòng)知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)走向標(biāo)準(zhǔn)化與可資本化，為內(nèi)地企業(yè)借助香港平臺(tái)對(duì)接境外資本市場(chǎng)提供便利。

從2025年4月公布《加快推進(jìn)服務(wù)業(yè)擴(kuò)大開放綜合試點(diǎn)工作方案》，明確提出“開展銀行知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資內(nèi)部評(píng)估試點(diǎn)”，到2025年10月《知識(shí)產(chǎn)權(quán)促進(jìn)民營(yíng)經(jīng)濟(jì)發(fā)展實(shí)施辦法》和《關(guān)于進(jìn)一步規(guī)范知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)評(píng)估若干問題的通知》等重磅文件陸續(xù)印發(fā)，政策層面不斷強(qiáng)調(diào)一個(gè)核心命題：讓知識(shí)產(chǎn)權(quán)從“技術(shù)成果”轉(zhuǎn)化為“可計(jì)量、可交易、可融資的資產(chǎn)”。而這一轉(zhuǎn)化過程中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)的價(jià)值評(píng)估自然是關(guān)鍵。但如何對(duì)具有“動(dòng)態(tài)性、非標(biāo)準(zhǔn)化、難量化”特征的知識(shí)產(chǎn)權(quán)進(jìn)行定價(jià)，也是輕資產(chǎn)企業(yè)和金融機(jī)構(gòu)的重要關(guān)注點(diǎn)。

實(shí)踐中，專業(yè)評(píng)估通常應(yīng)用三種估值方法——收益法、成本法和市場(chǎng)法，并結(jié)合本地市場(chǎng)特征進(jìn)行校準(zhǔn)。

成本法：主要用于早期研發(fā)資產(chǎn)，提供估值“底價(jià)”，計(jì)算基礎(chǔ)為研發(fā)資本化支出加上“法律保護(hù)溢價(jià)”與合理研發(fā)回報(bào)。

市場(chǎng)法：通過參照類似知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易進(jìn)行基準(zhǔn)比較，挑戰(zhàn)在于多數(shù)交易為私下進(jìn)行，可比案例較難獲取；僅在相同知識(shí)產(chǎn)權(quán)于北京、深圳等知識(shí)產(chǎn)權(quán)交易所公開交易，并使用國(guó)家知識(shí)產(chǎn)權(quán)局認(rèn)證的可比案例數(shù)據(jù)庫(kù)時(shí)方可適用。

收益法：采用折現(xiàn)現(xiàn)金流或特許權(quán)使用費(fèi)減免，預(yù)測(cè)歸屬于知識(shí)產(chǎn)權(quán)的未來現(xiàn)金流并折現(xiàn)至當(dāng)前價(jià)值。

在當(dāng)前以銀行信貸為主導(dǎo)的金融體系中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款已成為科技企業(yè)融資的重要路徑。從方法論來看，鑒于成本法提供的是估值下限，而非貸款價(jià)值，且市場(chǎng)法受缺乏可比交易和資產(chǎn)的限制，通過預(yù)測(cè)知識(shí)產(chǎn)權(quán)未來帶來的現(xiàn)金流進(jìn)行折現(xiàn)估值的收益法已經(jīng)成為主流。

在某中型風(fēng)能技術(shù)公司對(duì)其渦輪機(jī)效率及控制系統(tǒng)這一核心發(fā)明專利進(jìn)行質(zhì)押的案例中，評(píng)估師曾通過評(píng)估基于渦輪機(jī)效率提升帶來的增量收益，同時(shí)重點(diǎn)考量專利剩余期限、技術(shù)替代風(fēng)險(xiǎn)以及折現(xiàn)率，成功協(xié)助該企業(yè)從商業(yè)銀行成功獲取知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款，用于下一代渦輪機(jī)的研發(fā)和商業(yè)推廣試點(diǎn)項(xiàng)目。

相比之下，部分知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押案例則揭示了估值偏差的風(fēng)險(xiǎn)。例如某品牌驅(qū)動(dòng)型的中小企業(yè)商標(biāo)高度依賴經(jīng)營(yíng)主體，缺乏獨(dú)立現(xiàn)金流支撐。對(duì)收入水平、市場(chǎng)規(guī)模與品牌壽命過于樂觀的估計(jì)導(dǎo)致300萬元人民幣的評(píng)估值僅申請(qǐng)到20萬元人民幣貸款的極端情況。因此，知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資的本質(zhì)，是在不確定性中尋找“可被金融體系接受的確定性”。在知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押融資中，銀行關(guān)注的不僅是“當(dāng)前公允價(jià)值”，更是“未來變現(xiàn)能力”。

與質(zhì)押融資一道快速發(fā)展的，還有知識(shí)產(chǎn)權(quán)資產(chǎn)支持專項(xiàng)計(jì)劃（ABS）。據(jù)WIND數(shù)據(jù)，自2018年中國(guó)首只知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品誕生至今，截至2025年6月，全國(guó)知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS累計(jì)發(fā)行規(guī)模已經(jīng)超過200億元。與質(zhì)押不同，ABS的標(biāo)的并非知識(shí)產(chǎn)權(quán)本身，而是其穩(wěn)定、可預(yù)測(cè)的未來現(xiàn)金流。

實(shí)際操作中，知識(shí)產(chǎn)權(quán)相關(guān)收益將被轉(zhuǎn)移至特殊目的載體（SPV），再由SPV發(fā)行證券。投資者的回報(bào)來源于這些現(xiàn)金流，而非資產(chǎn)處置價(jià)值。因此，與知識(shí)產(chǎn)權(quán)質(zhì)押貸款類似，此刻價(jià)值評(píng)估核心不再是“知識(shí)產(chǎn)權(quán)值多少錢”，而轉(zhuǎn)變?yōu)椤拔磥砟墚a(chǎn)生多少、是否穩(wěn)定”。其中，由于版權(quán)資產(chǎn)往往具備持續(xù)收益能力，教育、出版及內(nèi)容類企業(yè)更適合發(fā)行知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS、而在價(jià)值評(píng)估過程中的重點(diǎn)考量則包括合同期限與條款、歷史現(xiàn)金流穩(wěn)定性、交易對(duì)手信用質(zhì)量等，并通過壓力測(cè)試評(píng)估收入下滑或合同終止的風(fēng)險(xiǎn)。

在政策創(chuàng)新的推動(dòng)下，全國(guó)首單“雙跨境”知識(shí)產(chǎn)權(quán)證券化項(xiàng)目也于去年在深圳落地，該項(xiàng)目以核心專利、實(shí)用新型技術(shù)等知識(shí)產(chǎn)權(quán)提供質(zhì)押，開創(chuàng)了企業(yè)憑借其自持或關(guān)聯(lián)方持有的境外知識(shí)產(chǎn)權(quán)作為境內(nèi)融資增信手段的新渠道，實(shí)現(xiàn)了境外知識(shí)產(chǎn)權(quán)在境內(nèi)的金融應(yīng)用，并引入境外投資者參與認(rèn)購(gòu)，將知識(shí)產(chǎn)權(quán)ABS推向了新高度。