大模型融資殺瘋了！月之暗面狂攬百億資金，90后清華學(xué)霸曾喊話短期不著急上市

本文來(lái)源：時(shí)代財(cái)經(jīng) 作者：龐宇 林心林

圖源：視覺(jué)中國(guó)

5月7日，據(jù)華峰資本官微消息，國(guó)內(nèi)頭部大模型公司月之暗面（Kimi）于近日完成新一輪約20億美元（約合人民幣140億元）融資，投后估值突破200億美元（約合人民幣1400億元）。

本輪融資由美團(tuán)龍珠領(lǐng)投，水木資本、中國(guó)移動(dòng)、CPE源峰等參投。華峰資本擔(dān)任本次交易部分買(mǎi)方的財(cái)務(wù)顧問(wèn)。5月7日，美團(tuán)龍珠方面亦向時(shí)代財(cái)經(jīng)確認(rèn)了這一消息。

這是月之暗面成立以來(lái)規(guī)模最大的單筆融資，也是國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司迄今金額最高的私募融資之一。

三年吸金超376億，資本扎堆押注Kimi

近半年來(lái)，這家國(guó)產(chǎn)大模型公司融資節(jié)奏明顯提速。

去年12月，月之暗面以43億美元估值完成了5億美元C輪融資；今年前兩個(gè)月，其又連續(xù)完成5億美元、7億美元、7億美元三輪融資，估值從100億美元攀升至180億美元。

算上這筆最新融資，其在今年已密集完成四輪融資，年內(nèi)融資金額超過(guò)39億美元。至此，成立僅3年的月之暗面融資額已超376億元，成為大模型創(chuàng)業(yè)公司中累計(jì)融資最多的公司。

“隨著Agent應(yīng)用加速普及，同為頭部大模型公司的智譜、MiniMax市值已達(dá)2000至4000億港元區(qū)間，月之暗面當(dāng)前約1400億元人民幣的估值仍具顯著成長(zhǎng)空間。”華峰資本稱(chēng)。

制圖：時(shí)代財(cái)經(jīng) 數(shù)據(jù)來(lái)源：天眼查

梳理股東結(jié)構(gòu)可見(jiàn)，月之暗面的股東陣營(yíng)堪稱(chēng)豪華，既有阿里、騰訊、美團(tuán)龍珠、小紅書(shū)等互聯(lián)網(wǎng)平臺(tái)持續(xù)加注，紅杉中國(guó)、IDG資本、真格基金等一線創(chuàng)投機(jī)構(gòu)悉數(shù)入局，此外中信產(chǎn)業(yè)基金、中國(guó)移動(dòng)、招商局中國(guó)基金等產(chǎn)業(yè)與國(guó)資背景資本亦相繼參投。

資本對(duì)月之暗面的持續(xù)加注，核心支撐或來(lái)自Kimi在技術(shù)迭代和商業(yè)化層面的突破。

就在完成新一輪融資前夕的4月20日，月之暗面發(fā)布并開(kāi)源Kimi K2.6模型，該模型在代碼編寫(xiě)、長(zhǎng)程任務(wù)執(zhí)行及Agent集群能力方面顯著提升。

測(cè)試數(shù)據(jù)顯示，K2.6模型能夠不間斷編碼13小時(shí)，編寫(xiě)或修改的代碼量超過(guò)4000行，是Kimi迄今為止代碼能力最強(qiáng)的模型 。

商業(yè)化數(shù)據(jù)也成為支撐估值上行的重要因素。美團(tuán)龍珠合伙人王新宇在近日對(duì)外表示，Kimi K2.5模型更新后，月之暗面ARR（年度經(jīng)常性收入）在今年3月突破1億美金。而華峰資本則披露，受益于模型能力迭代，月之暗面ARR在4月已超2億美元，付費(fèi)訂閱與API收入加速增長(zhǎng)。

上述這些增長(zhǎng)，一定程度源于月之暗面過(guò)去一年多在行業(yè)洗牌中完成的路線調(diào)整。

月之暗面曾經(jīng)是國(guó)內(nèi)大模型創(chuàng)業(yè)公司中最早在C端破圈的代表。2023年10月，月之暗面正式推出的AI產(chǎn)品Kimi智能助手，憑借20萬(wàn)字長(zhǎng)文本處理能力引爆市場(chǎng)，顛覆了當(dāng)時(shí)大模型只能處理幾千字文本的行業(yè)認(rèn)知，一度被視為最能對(duì)標(biāo)GPT的國(guó)產(chǎn)大模型。

2024年，為搶奪用戶(hù)，Kimi曾進(jìn)行大規(guī)模廣告投放。AppGrowing數(shù)據(jù)顯示，Kimi智能助手當(dāng)年10月份廣告投放金額高達(dá)1.99億元。Kimi月活也在半年內(nèi)從約400萬(wàn)增長(zhǎng)至2200萬(wàn)。彼時(shí)的Kimi一時(shí)風(fēng)頭無(wú)兩，A+輪與B輪融資隨之而來(lái)。

但變化也很快到來(lái)。

2025年初，DeepSeek-R1發(fā)布并開(kāi)源，以較低訓(xùn)練和推理成本在全球引發(fā)關(guān)注，也對(duì)包括Kimi在內(nèi)的“AI六小龍”形成了強(qiáng)烈沖擊。與此同時(shí)，字節(jié)跳動(dòng)、阿里、騰訊、百度等互聯(lián)網(wǎng)大廠加速反撲，C端AI助手的競(jìng)爭(zhēng)從單點(diǎn)產(chǎn)品能力，演變?yōu)槟Ｐ汀⑺懔Α⑷瞬拧⒘髁亢蜕鷳B(tài)的綜合戰(zhàn)。

大模型競(jìng)賽加速，楊植麟也“坐不住”了？

面對(duì)外部競(jìng)爭(zhēng)加劇，月之暗面調(diào)整了打法。

自2025年起逐步收緊粗放式投流，月之暗面轉(zhuǎn)而聚焦模型底層優(yōu)化與Agent場(chǎng)景落地，試圖在技術(shù)壁壘上構(gòu)建新的競(jìng)爭(zhēng)力。

今年1月10日，在清華大學(xué)基礎(chǔ)模型北京市重點(diǎn)實(shí)驗(yàn)室主辦的AGI-Next前沿峰會(huì)上，很久沒(méi)有公開(kāi)露面的月之暗面創(chuàng)始人、CEO楊植麟詳細(xì)地分享了Kimi預(yù)訓(xùn)練的兩大策略：一是提升Token效率，二是實(shí)現(xiàn)長(zhǎng)上下文。

“希望在未來(lái)?十年至二十年內(nèi)?陸續(xù)推出?K4、K5直至K100系列模型。”他提到，團(tuán)隊(duì)將在?做好風(fēng)險(xiǎn)控制的前提下持續(xù)進(jìn)行技術(shù)突破?。

3月，楊植麟又在英偉達(dá)GTC大會(huì)上發(fā)表題為《How We Scaled Kimi K2.5》的演講，首次完整披露Kimi K2.5背后的技術(shù)路線圖。按照楊植麟設(shè)想，Kimi K2.5以后的進(jìn)化邏輯，將按照Token效率、長(zhǎng)上下文和智能體集群（Agent Swarms）三個(gè)維度協(xié)同推進(jìn)。他判斷，未來(lái)智能發(fā)展方向?qū)膯沃悄荏w向動(dòng)態(tài)生成的集群進(jìn)化。

從這個(gè)角度看，Kimi正在從“長(zhǎng)文本助手”轉(zhuǎn)向“面向復(fù)雜任務(wù)的Agent模型”。這一路徑能否跑通，也決定了月之暗面能否在大廠圍攻和開(kāi)源模型沖擊下繼續(xù)維持估值想象力。

QuestMobile今年4月發(fā)布的《2026年一季度AI應(yīng)用洞察》顯示，截至2026年3月，中國(guó)AI原生App月活用戶(hù)規(guī)模已達(dá)到4.4億。3月，豆包、千問(wèn)、DeepSeek位居前三，月活用戶(hù)規(guī)模分別為3.45億、1.66億和1.27億；相比之下，Kimi在C端用戶(hù)規(guī)模上的聲量已不如早期，以834萬(wàn)的月活用戶(hù)規(guī)模排在第九位。

值得注意的是，在去年12月完成5億美元C輪融資后，楊植麟曾在內(nèi)部信中透露，公司賬上現(xiàn)金儲(chǔ)備已超過(guò)100億元。

不過(guò)在大模型行業(yè)算力成本高企、人才爭(zhēng)奪白熱化的背景下，AI大模型的發(fā)展不能僅依靠算法能力，持續(xù)融資幾乎是必然選擇，這也對(duì)一眾大模型公司的長(zhǎng)期發(fā)展構(gòu)成考驗(yàn)。

楊植麟在上述內(nèi)部信中就提及，C輪融資資金將用于“更加激進(jìn)地?cái)U(kuò)增顯卡”，加速K3模型的訓(xùn)練和研發(fā)，且部分資金也將用于2026年的激勵(lì)計(jì)劃和期權(quán)回購(gòu)計(jì)劃。而今年4月，月之暗面推出頂尖人才校招方案“穿越計(jì)劃”，強(qiáng)化核心技術(shù)團(tuán)隊(duì)建設(shè)。

華峰資本也提到，本輪融資將進(jìn)一步鞏固Kimi在模型SOTA、算力儲(chǔ)備及人才激勵(lì)上的領(lǐng)先身位。

融資需求的緊迫性，在行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中更顯突出。就在月之暗面?zhèn)鞒鲂氯谫Y消息的前一日（5月6日），據(jù)證券時(shí)報(bào)援引報(bào)道稱(chēng)，DeepSeek正與國(guó)家集成電路產(chǎn)業(yè)投資基金洽談主導(dǎo)其首輪外部融資，投后估值有望達(dá)450億美元左右。

隨著各家大模型公司在算力研發(fā)投入、模型迭代上競(jìng)爭(zhēng)日趨激烈，月之暗面亟需補(bǔ)充資金彈藥。去年MiniMax曾在招股書(shū)中透露，截至2025年12月31日止年度，預(yù)期每月現(xiàn)金消耗約為2790萬(wàn)美元（約合人民幣2億元）。

伴隨著融資進(jìn)程加速，市場(chǎng)頻繁傳出月之暗面即將IPO的消息。不過(guò)截至目前，月之暗面并未對(duì)這一消息作出官方回應(yīng)。

對(duì)于上市節(jié)奏，楊植麟此前一直表現(xiàn)得相對(duì)克制。這位創(chuàng)始人在內(nèi)部信中曾表示，公司B輪、C輪融資金額超過(guò)絕大部分IPO募資及上市公司的定向增發(fā)，“所以我們短期不著急上市。當(dāng)然未來(lái)我們計(jì)劃將上市作為手段來(lái)加速AGI，擇時(shí)而動(dòng)，主動(dòng)權(quán)掌握在我們手中。”

今年以來(lái)，國(guó)產(chǎn)大模型資本動(dòng)作頻頻。

除了DeepSeek被曝尋求外部融資外，昔日國(guó)產(chǎn)大模型獨(dú)角獸智譜（02513.HK）和MiniMax（00100.HK）則在今年1月8日、9日先后登陸港交所，截至5月7日，這兩家公司的市值已經(jīng)分別達(dá)到4347億港元和2573億港元。

手握新一輪超百億融資，月之暗面的技術(shù)突圍與估值故事，仍需在激烈的行業(yè)競(jìng)爭(zhēng)中持續(xù)兌現(xiàn)。