油氣并購五大核心趨勢

2026 年油氣并購五大趨勢清晰顯現(xiàn)，引領(lǐng)全球油氣行業(yè)實現(xiàn)深度重構(gòu)。

文 ‖徐 東

歷經(jīng)近兩年超級并購浪潮后，2026 年全球油氣上游并購市場正迎來深刻的結(jié)構(gòu)性變革。在核心資產(chǎn)稀缺與資本策略轉(zhuǎn)型的多重驅(qū)動下，行業(yè)告別寡頭時代，步入角色重構(gòu)、熱點轉(zhuǎn)移、模式創(chuàng)新的全新周期。

油氣并購市場角色圖譜生變

經(jīng)過前兩年國際石油公司的超級并購和重磅交易后，五大國際石油公司進(jìn)入并購后的內(nèi)部整合和業(yè)務(wù)消化階段，大型石油公司、中小型油氣企業(yè)將會是國際油氣并購市場的主角。

以德文能源、康菲石油、EOG為代表的大型油氣勘探生產(chǎn)商，憑借雄厚的資本實力、充足的資源儲備和較高的市場估值，成為未來市場中最具實力的潛在收購方。以二疊紀(jì)資源公司（Permian Resources Corporation）為代表的中型油氣企業(yè)，則呈現(xiàn)出“既是收購方，也是潛在被收購方”的雙重角色特征。以Vital Energy、Chord Energy為代表的小型油氣企業(yè)的資源儲備與企業(yè)規(guī)模均處于相對弱勢地位，在行業(yè)競爭中面臨較大壓力，注定會成為大中型企業(yè)的重點并購對象。但這類企業(yè)也不一定會被動地等待收購，也是可以通過橫向合并來主動提升自身規(guī)模實力和競爭力，避免成為潛在的并購對象。

次級區(qū)塊將成并購交易熱點

當(dāng)前，國際油價持續(xù)震蕩，疊加核心優(yōu)質(zhì)區(qū)塊資源日趨稀缺、開發(fā)成本高企，中小石油公司與私募基金正面臨 “要么并購、要么退出” 的嚴(yán)峻生存壓力。大型石油公司聚焦核心盆地（如美國二疊紀(jì)）深度整合，逐步剝離非核心、小規(guī)模資產(chǎn)；而資金充裕的私募資本與區(qū)域獨立生產(chǎn)商，則將目光轉(zhuǎn)向此前被忽視的次級盆地。這類資產(chǎn)雖單體規(guī)模有限，但普遍儲量落實、基礎(chǔ)設(shè)施完善、開發(fā)風(fēng)險低，能快速產(chǎn)生穩(wěn)定現(xiàn)金流。2026 年初，Vision Oil & Gas 收購阿納達(dá)科盆地 434 口油氣井并啟動復(fù)產(chǎn)優(yōu)化，正是此類交易的典型案例。

這股并購浪潮正推動國際油氣行業(yè)加速 “碎片化” 重組。行業(yè)格局從少數(shù)巨頭壟斷，向 “頭部巨頭 + 區(qū)域?qū)I(yè)運(yùn)營商 + 私募資本” 的多元生態(tài)演變。大量次級資產(chǎn)從大公司剝離，經(jīng)整合后由更靈活的專業(yè)化主體運(yùn)營，提升了整體資源利用效率。

天然氣資產(chǎn)繼續(xù)成為焦點

2025年，并購市場焦點愈發(fā)向天然氣資產(chǎn)傾斜。金融分析機(jī)構(gòu)FXGT行業(yè)數(shù)據(jù)顯示，2025年第一季度，全球上游天然氣相關(guān)交易的價值占比已達(dá)62%，創(chuàng)下2022年以來的季度最高水平；2025年第二季度，這一比例進(jìn)一步升至82%，刷新2019年以來的紀(jì)錄。

2026年伊始，天然氣并購開局依然火熱。2026年1月16日，日本三菱商事株式會社以52億美元收購美國Aethon能源公司的天然氣及其管道資產(chǎn)。此次并購的標(biāo)的涵蓋Aethon能源公司在得克薩斯州和路易斯安那州的全部頁巖氣業(yè)務(wù)，包括日產(chǎn)21億立方英尺的天然氣產(chǎn)能和配套管道基礎(chǔ)設(shè)施。僅4天后，路透社披露，殼牌和日本三菱商事株式會社正在考慮出售其在加拿大液化天然氣公司(LNG Canada)的股份。天然氣資產(chǎn)并購市場上的這一買一賣，既表現(xiàn)出天然氣貿(mào)易企業(yè)對天然氣進(jìn)口多元化的期待和保障天然氣供應(yīng)鏈的決心，更是對天然氣有望成為今年油氣并購市場“主角”這一發(fā)展趨勢預(yù)測的初步印證。2026年及今后的一個時期，除了美國核心產(chǎn)區(qū)，非洲塞內(nèi)加爾海上天然氣田、埃及LNG終端相關(guān)資產(chǎn)、南美洲哥倫比亞頁巖氣盆地，以及亞洲泰國灣、印尼Natuna海域的天然氣項目或資產(chǎn)，都將成為跨國企業(yè)并購活動關(guān)注的重點。

加拿大或?qū)⒊捎蜌獠①徍诵膮^(qū)域

近兩年，政策開放友好、油氣基礎(chǔ)設(shè)施完善以及成本優(yōu)勢等多重利好因素為加拿大油氣行業(yè)注入了強(qiáng)勁發(fā)展動能。比如，2025年8月，加拿大能源企業(yè)Cenovus宣布將以總額約79億加元（合57億美元）現(xiàn)金加股票方式，收購MEG能源公司，交易完成后，Cenovus公司將成為加拿大第三大油氣生產(chǎn)商及第二大煉油商，并推動公司油砂總產(chǎn)量超過72萬桶/日、油氣總產(chǎn)量超過100萬桶油當(dāng)量/日。研究數(shù)據(jù)顯示，目前加拿大油砂的平均盈虧平衡價格僅為40美元~57美元/桶，部分大型生產(chǎn)商的盈虧平衡價格更是低至18美元~45美元/桶。這意味著，即便在多數(shù)美國頁巖油企業(yè)陷入虧損的油價水平下，加拿大油砂項目仍能實現(xiàn)盈利。

加拿大現(xiàn)任政府對化石燃料投資持開放態(tài)度，并明確提出“將加拿大打造為能源超級大國”的目標(biāo)，成為行業(yè)復(fù)蘇發(fā)展的關(guān)鍵“催化劑”。不僅如此，加拿大跨山輸油管道（TMX）擴(kuò)建項目正式投入商業(yè)運(yùn)營，將加拿大原油源源不斷地運(yùn)往全球市場，徹底解決了加拿大油氣“產(chǎn)能有、出口難”的歷史問題。未來，加拿大油氣資產(chǎn)在全球低油價周期中的抗風(fēng)險能力與盈利韌性將愈發(fā)突出，投資價值也會更大。

股票交易將成并購交易主流模式

股票交易的本質(zhì)是買賣雙方企業(yè)相對價值的交換，核心是通過股權(quán)置換替代現(xiàn)金支付，能有效降低并購方的財務(wù)杠桿，減少大額現(xiàn)金流出帶來的資金壓力。

同時，股票交易能夠推動“換股交易”“換股合并”等多種并購形式落地，并購雙方可根據(jù)企業(yè)估值合理確定股權(quán)置換比例，既保障賣方股東的權(quán)益，也讓賣方得以分享并購后企業(yè)的成長收益，提升并購交易的認(rèn)可度和成功率。

結(jié)合行業(yè)發(fā)展現(xiàn)狀，優(yōu)質(zhì)油氣儲量、核心開采技術(shù)及成熟運(yùn)營資產(chǎn)愈發(fā)稀缺，并購競爭日趨激烈，股票交易可降低并購門檻，幫助企業(yè)快速整合優(yōu)質(zhì)資源、實現(xiàn)規(guī)模擴(kuò)張和業(yè)務(wù)優(yōu)化。為此，股票交易將成為2026年乃至未來一個時期，油氣行業(yè)并購交易的主流模式，推動行業(yè)資源優(yōu)化配置和高質(zhì)量發(fā)展。

2026 年全球油氣并購市場的五大趨勢，將共同推動行業(yè)從規(guī)模擴(kuò)張轉(zhuǎn)向質(zhì)量提升。未來，隨著各類主體的深度博弈與資源的優(yōu)化配置，油氣并購市場將持續(xù)煥發(fā)活力，為全球油氣行業(yè)高質(zhì)量發(fā)展注入新動能。