5月度金股：聚焦新能源與科技 | 東吳研究

報告核心要點

4月市場呈現出顯著的結構性分化特征。隨著資本市場逐步對地緣沖突脫敏，全球股市迎來反彈，A股投資者風險偏好顯著改善，科技領域的光通信板塊再度走出趨勢性行情，多只核心標的年內實現翻倍。但與之形成鮮明對比的是，多數板塊表現依然偏弱，市場呈現分化格局，微觀交易結構的擁擠化引發市場擔憂。

進入5月，宏觀層面的核心關注點集中在以下兩大方面：

一是油價或維持高位運行。當前市場對地緣沖突的情緒交易已趨于鈍化，定價邏輯轉向現實基本面。近期油價的期現結構收斂、期貨向現貨靠攏，反映中短期供需缺口的定價正在顯化。伊朗儲油空間日漸告急，若儲油設施最終飽和，將被迫減產甚至停產，對老油田造成不可逆損害；同時美伊談判前景仍不明朗，僵局持續。綜合判斷，5月油價下行空間有限，或維持相對高位，且中長期中樞難以回落至美伊沖突前水平。

二是高油價對經濟的傳導效應將在數據層面顯現。5月上中旬將公布4月美國通脹數據，3月CPI同比已現抬頭跡象，而4月全月油價在95-100美元/桶附近波動運行，我們預計4月通脹上行壓力較大，可能導致大類資產對降息預期重新定價，對A/H市場流動性及科技成長板塊的交易情緒形成壓制。與此同時，5月中旬迎來美聯儲主席更替，沃什“獨立性+縮表”的強硬立場與此前市場預期的寬松路徑背道而馳，后續需持續跟蹤其政策表態及美聯儲動向。

配置上，聚焦新能源與科技

5月在板塊配置上，建議聚焦新能源與科技，二者兼具業績支撐與產業邏輯，其他板塊或缺乏足夠的上漲催化劑。此外需注意的是，核心科技品種4月集體大漲后估值需要時間消化，高位板塊存在階段性回調與結構修復的需求，5月需關注資金“高切低”的輪動機會。具體方向上：

1.泛能源：油價高位運行背景下，關注泛能源品種。新能源及電力基礎設施在能源安全與AI用電需求提升的雙重邏輯支撐下，中長期景氣方向明確，且估值位置仍偏低。一季報顯示新能源產業鏈景氣提升，儲能強勢，鋰電龍頭營收利潤雙雙同比高增，上游正極、電解液、銅箔等環節同步量價齊升。后續油價中樞仍有上行壓力，建議重點關注新能源方向的鋰電、儲能、風電；以及周期板塊中的化工分支，AI電力建設周邊如燃氣輪機、柴發及液冷等。

2.科技：當前AI硬件板塊交易結構較為擁擠，短期進一步走強阻力較大，但行業景氣度持續向上的趨勢未變，核心標的業績兌現能力依然較強。建議重點關注業績與估值匹配度較高的國產算力、半導體設備、PCB等領域。

• 風險提示：經濟增長不及預期；政策推進不及預期；地緣政治風險；海外政策不確定性等。

報告正文

1. 本月十大金股推薦

1.1. 建筑建材：中國巨石

投資建議：

行業景氣逐級向上，粗紗盈利仍處底部區域，二三線企業盈利承壓，將持續制約產能投放節奏，風電、熱塑以及新興特種電子布結構性領域盈利繼續向好。其中我們認為風電、熱塑產品的盈利改善有望好于普通粗紗產品，電子紗高端繼續放量，結構性緊缺擴散帶動7628布等盈利顯著上行。

公司推動產品結構優化，中高端占比提升，實施粗紗產線冷修技改，擴張細紗電子布產能，盈利能力有望持續上行。公司加大特種纖維電子布研發力度，相關產品的開發及認證正在有序推進中。我們預計公司2026-2028年歸母凈利潤分別為51.4/59.8/66.3億元，維持“買入”評級。

關鍵假設及驅動因素：

AI投資需求持續旺盛，AI硬件技術迭代順利。

宏觀經濟穩定。

有別于大眾的認識：

普通電子布盈利能力持續性弱

股價催化劑：

老產品提價，新產能投放，新產品落地。

風險提示：

AI投資超預期回落；行業競爭加劇；原燃料成本快速上升。

1.2. 能源化工：衛星化學

投資建議：

地緣沖突推漲油價，公司產品價格普遍上漲：受地緣沖突影響，國際油價上升，對產品成本端存在支撐，2026Q1，國內HDPE/聚丙烯/丙烯酸/丙烯酸丁酯/正丁醇/辛醇均價分別為7767/7334/7322/8820/6891/7585元/噸，環比+8%/+13%/+24%/+29%/+26%/+18%。截至2026年4月底，產品價格仍處于高位，隨著后續油價中樞上移，我們看好產品價格整體抬升。在公司乙烷成本較為可控的情況下，公司盈利性有望繼續提升。

氣頭制烯烴路線的安全性與盈利性凸顯：高油價和地緣擾動會快速抬升石腦油路線成本，而輕烴路線在乙烯與丙烯收率、流程長度、能耗水平等方面具有更為清晰的比較優勢。衛星化學是國內C2/C3輕烴一體化龍頭，構建起了“難以復制、高度稀缺、極具成本競爭力”的全球輕烴供應鏈體系。一方面，公司通過與直接生產商美國能源巨頭EnergyTransfer長期合作，鎖定了關鍵出口設施，從源頭保障原料穩定供應。另一方面，公司構建專屬的VLEC（超大型乙烷運輸船）船隊，鎖定稀缺的乙烷運力，控制運輸成本，抵御市場運費波動。

輕烴一體化配套持續完善，項目有序推進：截至2025年末，公司功能化學品、高分子新材料、新能源材料設計產能分別達662、206、198萬噸，并持續推進高吸水性樹脂、精丙烯酸、芳烴聯合處理等項目建設。2026年將有部分VLEC船下水，進一步加強專屬船隊運力，保障大宗原料穩定供應。公司圍繞C2、C3產業鏈持續向高附加值方向延伸，輕烴一體化與新材料協同發展的成長邏輯仍具確定性。

盈利預測與投資評級：基于公司聚烯烴產品景氣度上行，以及公司項目建設進度順利，我們預計2026-2028年公司歸母凈利潤分別為93、98、106億元。按2026年4月30日收盤價，對應PE分別11、10、9倍。我們看好公司未來成長性，維持“買入”評級。

關鍵假設及驅動因素：

油價高位的情況下，聚烯烴價格抬升。氣頭制烯烴路線具備成本優勢，產品價差上升，顯著受益。

有別于大眾的認識：

公司原材料供應具備安全性高、成本可控的優勢，產品結構持續向高端化升級，有望帶動整體盈利水平穩步改善。在“能耗雙控”逐步轉向“碳排雙控”的政策背景下，公司輕烴技術路線的低碳屬性突出，將構筑獨特的長期競爭優勢。

股價催化劑：

地緣沖突引發部分國家已出現原油、石腦油短缺的情況，被迫關停烯烴裝置，或加速烯烴行業“東升西降”格局，聚烯烴行業景氣度向好。

風險提示：

項目建設不及預期；產品需求下滑；地緣政治風險

1.3. 傳媒互聯網：巨人網絡

投資建議：

《超自然行動組》為核心引擎，出海增量可期。截至26Q1，《超自然行動組》累計注冊用戶超2億，累計貢獻流水超50.0億元，DAU突破1000萬，展現出大DAU長青游戲商業化潛力。《超自然行動組》已在港澳臺地區試點成功，近期有望在海外全面上線，海外流水有望持續超預期。

存量游戲穩固，小程序紅利釋放。《原始征途》小程序版本上線后帶動月流水重回1.0億元，25年新增用戶突破3000萬，流水同比增長18%。《王者征途》依托多平臺小程序渠道，25年新增用戶超2700萬，年流水突破7.0億元。《球球大作戰》小程序25年累計新增用戶超3500萬，活躍用戶超100萬。此外，公司在研卡牌新作《名將殺》計劃于2026年暑期檔正式上線貢獻增量。

關鍵假設及驅動因素：

《超自然行動組》長線運營穩健，海外持續突破。

有別于大眾的認識：

《超自然行動組》作為長青大DAU游戲ARPU有望持續提升；海外流水有望超預期。

股價催化劑：

《超自然行動組》國內假期流水超預期；海外版榜單排名超預期。

風險提示：

老游流水超預期下滑，行業監管風險，地緣政治的不確定性。

1.4. 電子：芯碁微裝

投資建議：

考慮到1）PCB 行業高景氣延續，下游板廠資本開支上行，有望驅動公司設備銷量高增；2）先進封裝設備業務進入規模化放量新階段，成功打開第二增長曲線；3）二期生產基地順利投產，提供高端設備產能儲備。我們預計公司2026-2028年營業收入為 23.1/34.6/43.3億元；預計公司 2026-2028年歸母凈利潤為5.68/9.65/12.85億元，維持“買入”評級。

關鍵假設及驅動因素：

公司營收高速增長主要得益于三重因素疊加：第一，高端PCB設備實現量價齊升，受益于AI服務器、新能源汽車等下游需求旺盛，PCB行業向高階化升級帶動設備更新換代需求；第二，先進封裝設備進入放量階段，CoWoS等先進封裝技術滲透率提升為公司帶來新的增長曲線；第三，產能釋放逐步兌現，規模化生產效應顯現。

有別于大眾的認識：

公司作為PCB直寫光刻設備龍頭，LDI設備技術穩居國內領先地位，高精度二氧化碳激光鉆孔設備憑借實時校準與協同算法優勢，已實現小批量出貨并進入多家頭部客戶量產驗證階段；此外，公司積極拓展半導體領域，IC載板設備進展顯著，新一代MAS6P解決方案成功應用于高階IC載板量產，MAS4設備客戶端驗證順利推進；先進封裝領域，千萬級WLP晶圓級直寫光刻設備斬獲中道頭部客戶重復訂單并實現出貨，WA8/WB8兩款半導體關鍵設備精準適配亞微米級對準場景，已進入多個頭部客戶驗收量產階段。

風險提示：

供應鏈波動風險，下游需求不及預期，行業競爭加劇。

1.5. 計算機：禾盛新材

投資建議：

我們認為，禾盛新材傳統家電材料業務有望持續受益于國內以舊換新以及出口增長。公司積極布局AI算力業務，海曦與熠知電子（禾盛新材增資）協同發展，打造的從芯片、服務器、一體機、解決方案等全鏈條的AI算力業務有望蓬勃發展。

關鍵假設及驅動因素：

Intel/AMDCPU漲價趨勢持續。Agent時代下CPU定位變化。國產CPU有望量價齊升。禾盛新材增資的熠知電子CPU相關業務持續發展。

有別于大眾的認識：

預計今年CPU漲價有持續性

股價催化劑：

CPU漲價。Agent時代下CPU用量提升，在基礎設施中定位改變。禾盛新材增資的熠知電子CPU相關業務取得突破。

風險提示：

AI發展不及預期；行業競爭加劇；公司算力業務發展不及預期；地緣政治風險。

1.6. 醫藥：信達生物

投資建議：

產品收入有望持續保持高增長，我們預測2026-2028年營業收入為170.8/213.9/260.6億元，歸母凈利潤為22.6/35.3/48.5億元，對應2026-2028年PE估值60/38/28倍。我們預計隨著產品組合的不斷放量和費用的有效控制，公司有望持續盈利，國際化進程加速，維持“買入”評級。

關鍵假設及驅動因素：

“腫瘤 + 慢病” 雙輪驅動成效顯著，國際化布局持續突破。腫瘤領域，產品組合已拓展至 13 款，核心品種信迪利單抗保持穩健增長，持續鞏固市場地位；慢病及綜合管線成為強勁第二增長極，GLP-1/GCG 雙靶點激動劑瑪仕度肽、PCSK9 抑制劑托萊西單抗、 IL-23p19 單抗匹康奇拜單抗等新品上市后快速放量，豐富管線矩陣。同時，隨著收入規模持續擴大，公司銷售、管理及研發費用率得到有效優化，規模效應逐步顯現，盈利質量持續提升。

國際化方面，公司與武田制藥就 IBI363（PD-1/IL-2α-bias）、IBI343（CLDN18.2 ADC）及 IBI3001（EGFR/B7H3 ADC）達成全球戰略合作；與禮來開展第七次合作推進腫瘤免疫管線；與羅氏就 IBI3009（DLL3 ADC）、與 Ollin Biosciences 就 IBI324（VEGF/ANG-2）分別簽署全球許可協議。核心技術平臺價值獲得國際藥企高度認可。

有別于大眾的認識：

IBI363將在2026 ASCO披露1L NSCLC及IO耐藥NSCLC等新數據，并已有全球III期MarsLight-11研究相關摘要標題披露，為公司價值重估的核心催化劑。

股價催化劑：

產品端，公司上市產品數量擴充至18款，其中12款產品納入國家醫保目錄，醫保紅利將持續釋放，驅動相關產品收入進一步高增長。同時慢病領域瑪仕度肽減重與糖尿病適應癥均已獲批，有望成為公司下一個重磅單品；合作端，與武田合作的首付款及股權投資已順利到賬，后續研發及銷售相關里程碑付款將逐步確認，顯著增厚未來業績；研發端，IBI363、IBI343、IBI324 三款高潛力核心資產已進入或即將進入全球 III 期注冊臨床階段，為長期增長奠定基礎。

風險提示：

產品注冊審批進度不及預期；競爭格局加劇；商業化不及預期；海外合作推進不及預期等。

1.7. 機械：長川科技

投資建議：

在中日關系階段性緊張背景下，半導體設備“去日化”邏輯強化，日本測試機龍頭愛德萬對應的國產替代空間打開，長川作為國產測試機龍頭直接受益。疊加盛合晶微2026年4月上市并規劃大規模擴產，2025H1盛合晶微先進封測環節設備采購結構中測試機占比最高（采購金額占比53%），公司有望深度受益于本輪封測資本開支上行。

同時，AI芯片快速發展推動測試復雜度顯著提升，高算力芯片對測試時間、并行度及精度要求大幅提高，帶動單臺測試機價值量上行及高端機型占比提升，“AI測試機通脹”邏輯逐步顯現，公司作為國內少數具備高端測試機能力的廠商，有望受益于ASP提升與產品結構升級的雙重驅動。

建議重點關注，把握國產替代、封測擴產與AI算力升級三重主線共振機會。短期看政策與地緣催化，中期看封測擴產訂單釋放，長期看國產測試設備市占率持續提升疊加產品高端化帶來的價值量提升邏輯。

關鍵假設及驅動因素：

核心假設一是中日關系擾動推動國內IDM與封測廠加速導入國產測試機；二是盛合晶微等先進封測廠擴產順利落地，測試設備采購占比高帶來訂單彈性；三是AI芯片放量帶動測試復雜度提升，推動測試機單價與需求同步上行。

驅動因素包括國產設備驗證進展、頭部客戶訂單放量、封測資本開支節奏提升，以及AI芯片滲透率提升帶來的高端測試機需求增長與ASP上行。

有別于大眾的認識：

市場普遍將國產替代重心放在前道設備，但我們認為封測測試環節同樣具備“卡脖子”屬性，且驗證壁壘高、客戶黏性強，長期空間不亞于部分前道環節。同時，市場對測試設備的認知仍停留在“周期品”，但在AI驅動下，測試復雜度與價值量同步提升，測試機正從“量驅動”向“量價齊升”轉變，行業屬性出現結構性變化。

股價催化劑：

盛合晶微擴產項目正式啟動并釋放設備招標信息；頭部封測廠新增測試機訂單公告；AI芯片放量帶動高端測試機訂單落地，或公司高端測試機產品取得關鍵客戶驗證突破;國產替代政策進一步明確或中日關系擾動升級帶來情緒催化。階段性業績超預期亦可能形成估值與盈利雙擊。

風險提示：

封測廠擴產節奏不及預期；國產測試機在高端產品線驗證進度慢于預期；行業景氣度波動導致資本開支下行；國際關系緩和削弱短期替代邏輯。

1.8. 機械：杰瑞股份

投資建議：

1、北美“影子電網”加速建設，燃氣輪機成撬進入訂單兌現期。美國電網老化疊加AIDC用電非線性增長，美國數據中心開始自建燃機電源，且美國政策環境邊際轉松，AIDC自建供電設施的審批與建設條件明顯改善。公司作為國內少數深度切入北美AIDC市場的燃氣輪機成撬商，2026年新簽訂單已經達到1gw左右，燃機業務進入高彈性放量階段。

2、天然氣EPC項目進入收入確認大年，海外結構優化提升盈利質量。公司2026年天然氣業務新訂單目標金額同比增長200%，收入同比有望增長70%-80%。公司在EPC總包項目中配套自研核心設備，顯著提升項目盈利能力；疊加2026年海外收入占比目標提升至60%+，訂單結構優化有望帶動現金流與業績質量持續改善。

3、全球化平臺型能源裝備商雛形已成，多曲線打開估值空間。公司已形成涵蓋核心設備研發制造、成撬、EPC總包及運維后市場在內的全鏈條能力，產業協同優勢逐步顯現。公司2026年訂單、收入及凈利潤增長目標均超20%，賬面現金儲備充足。同時，公司在SMR、SST、液冷、航改燃等技術方向持續布局，有望進一步拓展能源裝備業務邊界，中長期成長空間廣闊。

關鍵假設及驅動因素：

美國AIDC電力缺口持續擴大，燃氣輪機行業高景氣，中東油氣開采高景氣

有別于大眾的認識：

當前市場對公司燃氣輪機業務關注度顯著提升，但估值體系仍偏向單一板塊視角。公司正由油服龍頭向綜合能源裝備平臺演進，燃機成撬放量疊加儲能、液冷、SST、SMR等前瞻布局，電力板塊矩陣逐步完善，平臺化特征增強。燃機供給緊+中東地緣沖突推升油氣投資強度，公司雙主線發展具備市場稀缺性。

股價催化劑：

大訂單落地&確收；業績超預期

風險提示：AI投資不及預期，國產替代不及預期，油價大幅下降風險，下游資本開支不及預期

1.9. 電新：鼎盛新材

投資建議：

預計公司26-28年歸母凈利潤11.1/15.2/19.7億元，同比+116%/+37%/+30%，對應PE為25x/18x/14x，考慮鈉電池催化，給予27年30xPE估值，目標價49.1元，維持“買入”評級。

關鍵假設及驅動因素：

考慮公司26年需求旺盛滿產滿銷，預計26年出貨28萬噸，且公司Q1加工費已漲價1000元，我們預計Q2起單噸凈利提升至0.3-0.35萬，27年新增產能釋放，公司預計出貨40萬噸，單噸凈利預計可維持；此外鈉電池鋁箔用量提升，對公司催化顯著。

有別于大眾的認識：我們預計鈉電行業進展快于市場預期。

股價催化劑：公司季度業績釋放+鈉電池量產。

風險提示：銷量不及預期，競爭加劇。

1.10. 電新：錦浪科技

投資建議：

公司Q2儲能逆變器出貨有望環比翻倍增長，儲能系統逐步起量，全年戶儲出貨有望同比翻倍增長至50萬臺+（其中戶儲系統預計10萬套+），工商儲出貨有望達3萬臺+（其中工商儲系統0.5-1萬套），戶儲與工商儲同步驅動公司業績高增。

關鍵假設及驅動因素：

歐洲、東南亞等需求旺盛，Q2排產持續高增，同時Q2儲能系統產品逐步起量。

有別于大眾的認識：

Q2排產環比翻倍，儲能系統Q1末開始發貨，Q2有望確收帶來業績增量。

股價催化劑：

油氣價格上漲、公司排產創新高、Q2業績高增。

風險提示：

需求不及預期、電池包價格上漲影響盈利、匯率波動風險等。

2. 本月十大金股財務數據

3. 風險提示

1）經濟增長不及預期：經濟復蘇不及預期可能會影響企業盈利修復，加劇市場不確定性。

2）政策推進不及預期：政策落實不及預期影響經濟復蘇進程，可能加大資金外流壓力，影響股市表現。

3）地緣政治風險：極端地緣事件的發生會壓制整體市場風險偏好，加大股市波動性，若中東局勢持續惡化導致油價失控性上行，可能推動美債利率反彈，對A股及全球科技股估值形成系統性壓制。

4）海外政策不確定性：海外降息節奏及特朗普政府關稅政策不確定性風險。

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