全球主要央行緊縮預期升溫，金融市場震蕩分化

若全球主要央行收緊利率政策，經濟形勢趨弱、增長率將走低。從金融層面看，各國會為抑制通脹收縮流動性，削弱跨境投資、壓制融資消費，繼而拖累整體經濟運行

文｜《財經》研究員 顧欣宇

編輯 | 張威

北京時間2026年4月底至5月初，全球主要央行陸續發布利率決議。

澳大利亞央行成為“獨行俠”，將現金利率從4.1%上調至4.35%，自2026年2月以來連續第三次加息。

美聯儲、日本央行、英國央行、歐洲央行、加拿大央行均繼續按兵不動。其中，美聯儲將利率維持在3.5%-3.75%，連續第三次暫停降息。美聯儲內部分歧擴大，聯邦公開市場委員會12名成員在本次議息會議中以8比4的投票通過利率決議，為自1992年10月以來出現反對票數量最多的情況。

綜合來看，中國銀河證券首席策略分析師楊超預計，聚焦2026全年分析，全球主要央行整體將基準利率維持高位暫停，從更長周期來看，2027年進入全面加息周期的概率也較低，但未來主要央行維持“更高更久”的利率環境很可能成為新常態。

上海交通大學上海高級金融學院教授、美聯儲前高級經濟學家胡捷認為，但倘若全球主要央行整體收緊利率政策，預示著整體經濟形勢趨弱、增長率將走低。這對其他國家，尤其是依賴外需拉動的第三世界國家，將產生雙重影響。首先，當作為全球領頭羊的幾大經濟體經濟增長放緩時，其需求隨之減弱，從而對其他國家的需求拉動效果下降。從金融層面看，各國在面臨通脹壓力時，不得不優先控制通脹，致使流動性收縮，削弱外來投資以及部分由融資支撐的消費，繼而影響各國經濟發展。

在此期間，全球金融市場呈現波動態勢。美股整體先漲后跌再反彈。5月2日當周，美股三大指數累計漲幅在0.55%-1.12%之間。進入5月5日，市場集體回調，跌幅介于0.19%至1.13%之間；次日便重拾升勢，三大指數漲幅在0.73%至1.03%區間，其中納指和標普500指數再創歷史新高。

美債收益率整體上行。Wind（萬得）援引美國財政部數據顯示，2年期、10年期和30年期收益率分別上漲9個、7個和4個基點，其中30年期收益率于5月4日一度突破5%。

4月29日至5月6日凌晨，衡量美元對六種主要貨幣的美元指數先漲后跌再小幅回升。在美聯儲宣布利率決議后，美元指數當天繼續上漲0.32%，在匯市尾盤收于98.956；5月1日凌晨，美元指數當天下跌0.91%，在匯市尾盤收于98.054。此后，美元指數接連多日上漲，5月6日凌晨在匯市尾盤收于98.441。

金價方面，以LBMA黃金價格（下午定盤，美元）為參考口徑，2026年4月28日至5月5日，金價在4522.1美元/盎司至4636.9美元/盎司的窄幅區間內波動。

摩根大通首席執行官杰米·戴蒙在4月28日挪威銀行投資管理公司的一場投資會議上提示，目前，有可能會出現伴隨通脹的高利率乃至滯脹。他指出，中東局勢升級、全球再軍事化及財政赤字等，均構成通脹壓力來源。

他進一步警示，一旦通脹上行50個至75個基點，將令大量投資者措手不及，并引發美國10年期國債拋售。在高利率情景下，大量展期貸款，即一筆貸款到期后，借款人不償還本金，而是通過借入新的資金來延續債務，將面臨更高利息負擔，對金融體系造成顯著壓力。

主要央行按兵不動

近期，全球主要央行陸續發表利率決議，澳大利亞央行成為全球主要央行中的“獨行俠”，在北京時間5月5日的議息會議上以8比1的投票結果決定將現金利率從4.1%上調至4.35%，自2026年2月以來連續第三次提高基準利率，逆轉了2025年的貨幣寬松周期。

澳大利亞央行在發表的聲明中表示，中東局勢升級正對通脹產生影響。燃料價格上漲推升了通脹，且有跡象表明，這很可能會對更廣泛的商品和服務價格產生第二輪效應。這一通脹沖擊疊加2026年初已有記錄的高通脹狀況，反映了經濟中的產能壓力。基于上述考量，委員會評估認為，通脹可能會在一段時間內保持在目標水平之上，且包括通脹預期在內的風險仍偏向上行。

此前，美聯儲、日本央行、英國央行、歐洲央行、加拿大央行皆選擇按兵不動。

在北京時間4月30日的議息會議上，美聯儲宣布將聯邦基金目標利率維持在3.5%-3.75%不變，連續第三次會議暫停降息。

美聯儲主席杰羅姆·鮑威爾在新聞發布會上表示，經濟前景仍然高度不確定，中東沖突加劇了這種不確定性。短期內，能源價格上漲將推高整體通脹。除此之外，對經濟的潛在影響的范圍和持續時間尚不明確，沖突本身的未來走向也是如此。

值得注意的是，據美聯儲發表的官方聲明，聯邦公開市場委員會12名成員在本次議息會議中以8比4的投票通過利率決議，為自1992年10月以來出現反對票數量最多的情況。投遞反對票的理事中，斯蒂芬·米蘭更傾向于在此次會議上降息25個基點；貝絲·哈馬克、尼爾·卡什卡利和洛麗·洛根支持維持聯邦基金利率目標區間不變，但不同意在此次聲明中納入寬松傾向。

此外，與3月底的聲明相比，4月的聲明中美聯儲將“通脹依然略高”改為“通脹處于高位”，將“經濟前景的不確定性仍然居高不下”改為“中東局勢的發展給經濟前景帶來了高度不確定性”。

除美聯儲外，歐洲央行、英國央行、加拿大央行、日本央行也選擇繼續觀望。

歐洲央行決定繼續維持三大關鍵利率不變，這是該行自2025年7月以來連續第七次暫停降息。

歐洲央行行長克里斯蒂娜·拉加德表示，通脹的上行風險和增長的下行風險均已加劇。歐洲央行致力于制定貨幣政策，以確保通脹在中期內穩定在2%的目標水平。中東局勢升級導致能源價格大幅上漲，推高了通脹并拖累了經濟信心。此次沖突對中期通脹和經濟活動的影響將取決于能源價格沖擊的強度和持續時間，以及其間接效應和第二輪效應的規模。沖突持續的時間越長、能源價格維持在高位的時間越長，對整體通脹和經濟的可能影響就越大。

對此，德意志銀行首席歐洲經濟學家馬克·沃爾（Mark Wall）認為，這份聲明既未承諾歐洲央行會在6月加息，也未排除其在6月加息的可能性。

英國央行也決定繼續將利率維持在3.75%不變，繼2026年2月由降息轉為觀望后第三次按兵不動。

英國央行在4月30日的聲明中表示，考慮到經濟前景的風險，并認識到金融狀況的收緊將有助于隨著時間的推移降低通脹，大多數委員傾向于在本次會議上維持利率不變。一種觀點認為，第二輪效應可能是溫和的，并在一定程度上被經濟活動疲軟的風險所抵消。更為收緊的金融狀況將為通脹提供保險，以應對出現更不利的結果。

加拿大央行將利率維持在2.25%不變。這是繼2025年12月后連續第四次會議按兵不動。

加拿大央行在4月29日的貨幣政策報告新聞發布會開場陳述中表示，加拿大央行預測油價將會下跌，且美國關稅將保持在當前水平。如果這一假設成立，那么接近當前水平的政策利率似乎是合適的，以支持經濟調整并使通脹回歸目標。與此同時，加拿大央行強調，如果能源價格居高不下，不會讓其演變為持續的通脹。

在4月28日的議息會議上，此前處于加息周期中的日本央行將目標利率維持在0.75%不變，為連續第三次會議按兵不動。

日本央行4月28日發布的經濟活動與物價展望認為，目前有必要特別關注中東局勢的未來走向對金融及外匯市場，以及日本經濟活動和物價的影響。就此而言，如果中東局勢的影響變得長期化，原油價格可能持續高企，企業的生產活動也可能因供應鏈的大規模中斷而面臨下行壓力。

同時，日本央行發布的經濟活動與物價展望也顯示，未來央行將繼續提高政策利率并調整貨幣寬松程度，“鑒于潛在消費者價格指數（CPI）通脹已接近2%且實際利率處于顯著偏低的水平”，但“調整的時機和步伐”將會被考慮，同時密切關注“中東局勢未來走向對日本經濟活動和物價的影響”。

多央行面臨通脹壓力

展望未來，西太平洋銀行首席經濟學家Luci Ellis認為，澳大利亞央行的加息可能仍會繼續。澳大利亞央行的通脹預測顯示，修正均值通脹將在第二季度達到3.8%的峰值，此后略有緩和，直到2028年6月才會回到2.5%的目標中點。這意味著還需加息一次半。西太平洋銀行評估認為，與澳大利亞央行的預測相比，短期通脹風險偏向上行。西太平洋銀行的通脹預測顯示，修正均值通脹率將達到4%的峰值，并在2026年剩余時間內保持在該水平。

針對歐洲央行、英國央行和加拿大央行，胡捷認為，它們會在下次議息會議時，將因通脹問題而加息作為選項之一加以認真討論，盡管最終作出何種決定，則需視屆時整體經濟數據和戰爭形勢而定。

胡捷解釋說，英國央行、加拿大央行及歐洲央行均面臨通脹壓力。其中，英國的通脹治理相較其他國家和地區略顯滯后，其通脹壓力長期高于其他經濟體。受本輪中東局勢升級的沖擊，英國、加拿大及歐元區均面臨生產成本上升、通脹壓力較以往更為明顯的局面。

英國央行4月30日的貨幣政策總結設置了三種通脹情景：情景A、B中CPI通脹于2026年底升至3.6%—3.7%；情景C中通脹于2027年一季度峰值達6.2%，反映能源價格對通脹的沖擊。加拿大央行在4月29日的貨幣政策報告新聞發布會開場陳述中表示，汽油價格的大幅上漲正在推高通脹。CPI通脹率從2月的1.8%升至3月的2.4%。歐洲央行則在4月30日的貨幣政策聲明暨新聞發布會上表示，通脹率從3月的2.6%和2月的1.9%上升至4月的3.0%。

渣打中國財富方案部首席投資策略師王昕杰補充表示，歐洲央行的加息很可能發生在2026年下半年。歐元區的失業率接近歷史低位，但需求疲軟，且家庭儲蓄緩沖下降，限制了歐洲央行收緊政策的程度。渣打預期2026年底前將有一次25個基點的保險式加息。

王昕杰接著表示，中東沖突令日本央行的正常化路徑變得更加復雜。渣打預期日本央行在上半年將維持利率不變，下一次加息在三季度，之后在2026年12月加息至1.25%。財政方面，高市政府暗示將與日本央行緊密合作，預計財政支持將大致抵消油價沖擊對收入的負面影響，以協助經濟度過短期的溫和放緩階段。

胡捷預測，在全球主要央行中，美聯儲未來降息的概率大于不降息。

胡捷解釋說，這一判斷基于以下幾點：首先，由于美國自身原油供給較為充足，盡管國際油價有所上漲，尚不足以致使美國國內出現供給短缺。

此外，據媒體4月底報道，伊朗通過巴基斯坦轉達給美方一項提議：如果美國解除對其封鎖并結束戰爭，伊朗愿意結束其對霍爾木茲海峽的控制。對此，胡捷認為，釋放此類信號本身，在一定程度上反映出伊朗面臨較大壓力。美國和伊朗方面，仍有一定概率是伊朗率先讓步。中東局勢未來可能有所緩解，原油價格也可能隨之下降。

再者，北京時間4月29日晚間，凱文?沃什順利通過美國參議院銀行委員會審議，距離正式擔任美聯儲主席再進一步。王昕杰預期，一旦沃什確認成為新任主席，美聯儲可能會聚焦提振疲軟的就業市場以及恢復降息。渣打預期美聯儲2026年12月前將降息25個基點；瑞銀財富管理投資總監辦公室4月30日則認為，隨著關稅稅率在近幾個月逐漸穩定甚至下降，核心商品通脹應在二季度、三季度繼續放緩，到2026年底油價很可能低于現貨水平。因此，瑞銀預計2026年晚些時候或將有兩次降息。

值得一提的是，目前市場押注美聯儲將在未來較長一段時間維持利率不變。據芝商所美聯儲觀察工具，截至北京時間2026年5月5日19時許，美聯儲到6月、7月、9月維持利率不變的概率分別為96%、88.8%、74.6%，累計降息25個基點的概率僅為4%、10.9%、9%。

綜合來看，楊超預計，聚焦2026全年分析，全球主要央行整體將基準利率維持高位暫停，從更長周期來看，2027年進入全面加息周期的概率也較低，但未來主要央行維持“更高更久”的利率環境很可能成為新常態。

全球主要央行未必進入全面加息周期，胡捷認為，但倘若全球主要央行整體收緊利率政策，預示著整體經濟形勢趨弱、增長率將走低。這對其他國家，尤其是依賴外需拉動的第三世界國家，將產生雙重影響。首先，當作為全球領頭羊的幾大經濟體經濟放緩時，其需求隨之減弱，從而對其他國家的需求拉動效果下降。從金融層面看，各國在面臨通脹壓力時，不得不優先控制通脹，致使流動性收縮，削弱外來投資以及部分由融資支撐的消費，繼而影響各國經濟發展。

責編 | 張生婷