變壓器行業(yè)一季報(bào)“冷熱不均”：訂單狂奔有公司卻利潤(rùn)下滑 誰(shuí)吃到了AIDC和出海的“大蛋糕”？

2026年第一季度，在“十五五”電網(wǎng)投資開局、特高壓建設(shè)推進(jìn)、海外市場(chǎng)需求回升以及AIDC（人工智能數(shù)據(jù)中心）電力設(shè)備需求釋放的共同作用下，國(guó)內(nèi)變壓器行業(yè)迎來(lái)景氣度上行。

據(jù)《每日經(jīng)濟(jì)新聞》記者（以下簡(jiǎn)稱每經(jīng)記者）梳理，變壓器上市企業(yè)已陸續(xù)披露一季度經(jīng)營(yíng)數(shù)據(jù)，行業(yè)呈現(xiàn)整體增長(zhǎng)、內(nèi)部有所分化的運(yùn)行格局。其中，思源電氣（SZ002028）、保變電氣（SH600550）業(yè)績(jī)?cè)鲩L(zhǎng)領(lǐng)先，中國(guó)西電（SH601179）、特變電工（SH600089）、金盤科技（SH688676）實(shí)現(xiàn)穩(wěn)健增長(zhǎng)，許繼電氣（SZ000400）受產(chǎn)品價(jià)格下行影響凈利潤(rùn)同比下降。

5月6日，一位不愿具名的變壓器上市公司人士對(duì)每經(jīng)記者表示，公司在配電網(wǎng)、儲(chǔ)能和數(shù)據(jù)中心方面的訂單需求均比較旺盛。惠譽(yù)評(píng)級(jí)亞太區(qū)企業(yè)評(píng)級(jí)董事總經(jīng)理王穎對(duì)每經(jīng)記者表示，海外市場(chǎng)方面，在油氣價(jià)格上漲預(yù)期下，儲(chǔ)能的經(jīng)濟(jì)性進(jìn)一步提升；對(duì)能源進(jìn)口依賴較高的國(guó)家，可能加大發(fā)電側(cè)和電網(wǎng)側(cè)儲(chǔ)能投資。

變壓器上市企業(yè)一季度業(yè)績(jī)情況每經(jīng)記者整理一季度業(yè)績(jī)揭曉，變壓器板塊企業(yè)增長(zhǎng)分化明顯

據(jù)財(cái)信證券數(shù)據(jù)，2026年前三月，我國(guó)變壓器出口總額27.80億美元，同比增長(zhǎng)37.5%，高電壓、大容量產(chǎn)品成為主要增量。從企業(yè)動(dòng)向看，頭部公司均聚焦高壓產(chǎn)品、AIDC場(chǎng)景與海外市場(chǎng)布局。

每經(jīng)記者整理多家變壓器板塊上市公司一季報(bào)業(yè)績(jī)發(fā)現(xiàn)，多數(shù)企業(yè)營(yíng)收實(shí)現(xiàn)增長(zhǎng)，但企業(yè)間的利潤(rùn)表現(xiàn)出現(xiàn)分化。

營(yíng)收增速層面，思源電氣以41.60%的同比漲幅領(lǐng)跑全場(chǎng)，增長(zhǎng)動(dòng)能最為強(qiáng)勁；利潤(rùn)增速維度上，保變電氣表現(xiàn)尤為突出，歸母凈利潤(rùn)同比大幅增長(zhǎng)110.39%，是凈利潤(rùn)增幅最高標(biāo)的，業(yè)績(jī)彈性顯著，保變電氣稱，利潤(rùn)增長(zhǎng)主要是營(yíng)業(yè)收入增加和訂單結(jié)構(gòu)優(yōu)化帶動(dòng)。

金盤科技實(shí)現(xiàn)營(yíng)業(yè)收入15.23億元，同比增長(zhǎng)13.41%；歸母凈利潤(rùn)1.12億元，同比增長(zhǎng)4.83%。金盤科技指出，營(yíng)收增長(zhǎng)得益于海外及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域收入增長(zhǎng)，凈利潤(rùn)增速偏低受股權(quán)激勵(lì)、可轉(zhuǎn)債利息及匯兌損失影響，現(xiàn)金流下降系提前備貨、預(yù)付材料款及電站付款增加。

值得注意的是，望變電氣（SH603191）、許繼電氣面臨歸母凈利潤(rùn)同比下降的壓力，毛利率也有所下滑。

望變電氣歸母凈利潤(rùn)同比出現(xiàn)下降，公司解釋主要系取向硅鋼業(yè)務(wù)受市場(chǎng)行情影響，單位銷售價(jià)格同比下降高于單位成本降幅，毛利率下降，進(jìn)而拉低了整體利潤(rùn)。

許繼電氣歸母凈利潤(rùn)下降的主要原因是綜合毛利率較同期下降4.46個(gè)百分點(diǎn)。毛利率下降，主要原因是前期中標(biāo)的智能電表和部分配網(wǎng)產(chǎn)品訂單招標(biāo)價(jià)格下降，該類訂單在2026年一季度部分確認(rèn)收入。

產(chǎn)品向高端化、大容量、高附加值升級(jí)，出海成主線

2026年一季度，我國(guó)變壓器出口在高基數(shù)基礎(chǔ)上保持較快增長(zhǎng)，產(chǎn)品結(jié)構(gòu)持續(xù)向高電壓、大容量、高附加值方向升級(jí)。

財(cái)信證券數(shù)據(jù)顯示，2026年前三個(gè)月，我國(guó)變壓器累計(jì)出口總額27.80億美元，同比增長(zhǎng)37.5%。其中額定容量大于500MVA的油浸變壓器出口同比增長(zhǎng)243.1%，成為增速最高品類。出口區(qū)域以美國(guó)、沙特為主，印尼、烏茲別克斯坦、阿聯(lián)酋等市場(chǎng)增量顯著。廣東、江蘇、上海、浙江、山東為主要出口省份，江蘇以中高壓產(chǎn)品為主，山東特高壓產(chǎn)品優(yōu)勢(shì)突出。

據(jù)多家國(guó)內(nèi)變壓器企業(yè)近期表態(tài)，2026年將重點(diǎn)圍繞海外市場(chǎng)、AIDC場(chǎng)景、高壓產(chǎn)品布局發(fā)展。從合同負(fù)債看，前述7家企業(yè)今年一季度末合同負(fù)債均實(shí)現(xiàn)同比增加。

中國(guó)西電表示，公司在手訂單儲(chǔ)備充足，海外設(shè)備類訂單持續(xù)增長(zhǎng)。公司變壓器產(chǎn)品受益于電網(wǎng)建設(shè)增長(zhǎng)，訂單飽滿、交付量穩(wěn)步提升。

金盤科技在一季報(bào)中透露，今年第一季度，公司新簽銷售訂單33.44億元，比上年同期增長(zhǎng)64.48%；截至報(bào)告期末，公司在手訂單90.04億元，比上年同期增長(zhǎng)26.02%。訂單增長(zhǎng)主要來(lái)源于海外市場(chǎng)及數(shù)據(jù)中心領(lǐng)域。具體看，海外訂單實(shí)現(xiàn)22.52億元，比上年同期增長(zhǎng)280.73%，期末海外在手訂單51.40億元，比上年同期增長(zhǎng)82.48%。

望變電氣稱，2026年將海外業(yè)務(wù)作為重點(diǎn)突破方向。在東南亞市場(chǎng)將努力把握區(qū)域基建拉動(dòng)電氣設(shè)備需求的機(jī)遇，擴(kuò)大變壓器、成套設(shè)備市場(chǎng)份額；在中東市場(chǎng)持續(xù)跟進(jìn)數(shù)據(jù)中心項(xiàng)目，拓展高端市場(chǎng)應(yīng)用；在歐美市場(chǎng)依托取向硅鋼產(chǎn)品既有客戶基礎(chǔ)，深化與國(guó)際知名企業(yè)合作，提升高端材料出口比例。

一位變壓器行業(yè)人士對(duì)每經(jīng)記者表示，變壓器企業(yè)屬于技術(shù)性科創(chuàng)實(shí)體，具有很強(qiáng)的技術(shù)壁壘，在手訂單的生產(chǎn)交付周期和收入確認(rèn)依據(jù)合同定制化而定。

不過(guò)，從行業(yè)運(yùn)行特征看，電氣設(shè)備行業(yè)整體議價(jià)能力偏弱，對(duì)銅、硅鋼等原材料較為依賴，價(jià)格波動(dòng)對(duì)盈利存在一定影響。大公國(guó)際指出，電氣設(shè)備行業(yè)整體議價(jià)能力中性偏弱，中游對(duì)上下游雙向承壓，成本傳導(dǎo)存在一定滯后；行業(yè)分化較大，高壁壘、高附加值產(chǎn)品議價(jià)能力相對(duì)更強(qiáng)，中低端標(biāo)準(zhǔn)化產(chǎn)品議價(jià)能力明顯較弱。

金盤科技表示，當(dāng)前海外儲(chǔ)能需求旺盛，但行業(yè)收益率偏低，公司將把握節(jié)奏、聚焦價(jià)值、追求綜合效益最優(yōu)，以盈利質(zhì)量為優(yōu)先，有選擇地聚焦高附加值業(yè)務(wù)，重點(diǎn)推動(dòng)儲(chǔ)能與AIDC場(chǎng)景深度融合。

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