水井坊2026年一季報：修復信號明顯，在主動調整中蓄力新程

主動為渠道“減負”，維護生態健康。

文/每日財報 杜康

當前，白酒行業的深度調整仍在繼續。據國家統計局數據，2025年全國規模以上白酒企業產量降至354.9萬千升，同比下滑12.1%。這是白酒產量自2016年達到峰值（約1358萬千升）后，連續第十年出現下滑。

當“縮量”從趨勢變成常態，對大多數酒企而言，“做大”已然不再是首要命題，而能不能活得好、活得久才是當下最現實的拷問。作為川酒的代表性品牌之一，水井坊自然沒能置身于這輪調整之外。不過，從最新披露的業績報告來看，公司已從周期低谷中逐步走出，并開始為下一段長跑積蓄力量。

邊際改善明顯，經營迎來拐點

如果僅從財報數據來看，水井坊2025年30.38億元的營業收入和4.06億元的歸母凈利潤，在其歷史表現中并不算很出色。但如果將視野拉長，一個清晰的邊際改善曲線便呈現出來。

在營收、利潤方面，自2025年第三季度起，水井坊營收與利潤的同比降幅開始逐季收窄。進入2026年一季度，這一趨勢更加明顯，營收與利潤環比分別增長了18%和114.13%，而降幅的收窄幅度環比更是分別達到了37個和53個百分點。

在經營質量方面，2026年一季度，水井坊實現了經營性現金流由負轉正，凈流入達7021萬元。在白酒行業普遍面臨渠道占款、現金流緊張的環境下，這一“真金白銀”的改善，如同為企業注入了更健康的血液，意味著其內生“造血”功能的恢復。

在費用方面，2026年一季度，水井坊的銷售費用同比大幅減少約25.68%，管理費用率環比下降7個百分點。一邊是收入利潤的環比提升，一邊是費用端的有效控制，這一升一降之間，展現了水井坊在行業調整中的盈利韌性。

在盈利能力方面，2026年一季度，水井坊的毛利率與凈利率方面均實現環比與同比的提升，尤其是凈利率，較2025年全年水平上升了7.6個百分點，顯示出其資源配置效率已邁上新臺階。

很明顯，水井坊核心業績數據的改善，并非簡單的季節性反彈，而是其經營策略生效、渠道信心逐步修復的有力證明。正如白酒行業分析師蔡學飛所言：水井坊延續“以質為先”的策略方向，從結果看，前期調整已開始在利潤率、現金流及費用結構上體現成效，經營基本面呈現階段性企穩特征。

主動為渠道“減負”，維護生態健康

《每日財報》了解到，面對渠道庫存高企、終端價格承壓的行業共性難題，水井坊沒有選擇“以量換業績”的慣常打法，而是采取了“以時間換空間”的經營策略。

這一策略的核心之一是“平衡基礎”。水井坊實施了階段性的停貨和發貨調控，此舉短期內雖然會導致銷售收入的減少，但從長期而言利大于弊。因為通過動態化的銷售目標，不僅有效緩解了合作伙伴的資金占用壓力，對經銷商而言增強了其信心。

在具體的產品運營上，這一策略得到了精細化執行。例如，針對新推出的核心單品“井18”，水井坊探索創新的“合伙人”機制及“三不兩限一托底”政策，旨在從源頭構建一個健康、可持續的渠道生態。而對于其高端品牌“第一坊”，則實施“輕庫存、重動銷”策略，將資源重點投向消費者開瓶和終端動銷，以此來維護產品的價值稀缺性和渠道的合理利潤。

對水井坊的這一舉措，酒水行業研究者、千里智庫創始人歐陽千里認為，當前白酒消費處于去庫存與場景重構的疊加階段，渠道動銷的優先級顯著高于出貨規模，水井坊的選擇本質上是順應產業周期的理性之舉。

除此之外，水井坊還通過“停、管、收”等一系列措施深化市場秩序管理，強化了價格體系的穩定性。這些調整雖然在短期內影響了發貨量，但換來的卻是渠道庫存質量、價值鏈穩定性和分銷結構的全面改善。

對此，中國酒業獨立評論人肖竹青表示，在宏觀經濟、渠道庫存、行業內卷等多重壓力下，水井坊主動為渠道減壓的舉措已顯現出階段性成效，業績環比指標的強勁表現，印證了企業經營底色正在企穩，后續增長動能有望具備延續性。

在強基固本中，積蓄增長動能

如果說主動調整是為了“止血”和“消化”，那么在品牌、產品和渠道上的持續投入，則是水井坊在為未來發展積蓄力量。

品牌建設上，水井坊持續深化“水井坊”+“第一坊”的雙品牌體系，以差異化價值定位提升市場滲透力。“水井坊”主品牌聚焦次高端，圍繞人生“走心”場景進行系統化情感鏈接；“第一坊”則錨定高端市場，依托“中國白酒第一坊”的稀缺資產，打造博物館級產品和收藏級體驗。

在消費體驗上，水井坊圍繞宴席場景創新增值服務，將資源聚焦于提升C端開瓶率，通過更具儀式感的品鑒互動優化消費體驗。

產品創新上，水井坊進一步推行產品矩陣迭代。2025年，重點推出“第一坊·晶獅”，以10年以上真年份老酒為基酒，并通過權威認證，打造真實年份酒標桿；反觀“井18”，則通過更高年份酒體與“雙國?！惫に嚾诤?，快速切入宴席與關系型消費場景，進一步夯實次高端核心單品地位。

此外，布局新零售渠道的“臻釀大師”與切入輕社交場景的低度產品“清漾29°”，則是在新消費模式與人群拓展上的積極探索。

終端建設上，水井坊一手抓核心終端網點的服務賦能，將其打造為消費者培育的堡壘；另一手則加快新零售布局，與歪馬、京東酒世界等超過10家即時零售平臺合作，實現了即時零售業務的三位數增長，并攜手山姆、開市客等商超推進線上線下融合。這些面向未來的布局，正是水井坊從“調整期”邁向“增長期”的重要橋梁。

中國酒業協會理事長宋書玉曾說，“慢下來，是為了走得更遠；靜下來，是為了釀得更香”。而水井坊當下的調整與堅持，正是對這句話的生動詮釋。

行業分析師普遍判斷，2026年下半年白酒行業有望逐步企穩，率先完成調整的企業將在上行周期中獲得先手優勢。顯然，水井坊當下的姿態，正是在為那一刻的到來蓄力。路不一定好走，但方向走對了，步伐踩穩了，總會在恰當的時機跑出屬于自己的節奏。

丨每財網&每日財報聲明

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