賺麻了...

（1）整體情況

還不錯(cuò)，今年一季度，萬得全A（全部A股）凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)6.9%，比著去年一季度還加速了，不少人期待的“經(jīng)濟(jì)復(fù)蘇”終于來了。

但看內(nèi)部的話，分化比較嚴(yán)重。

中游制造復(fù)蘇明顯，凈利潤(rùn)連續(xù)5個(gè)季度同比增長(zhǎng)，而且是大幅度增長(zhǎng)。

在原材料漲價(jià)帶動(dòng)下，上游行業(yè)今年一季度業(yè)績(jī)也同比大幅增長(zhǎng)。

下游行業(yè)就慘了，業(yè)績(jī)持續(xù)下滑，今年一季度凈利潤(rùn)同比下滑9.6%。

所以，體現(xiàn)在寬基指數(shù)上，上游（有色金屬、石油石化、煤炭等）和中游（電力設(shè)備、機(jī)械設(shè)備、基礎(chǔ)化工、軍工等）比較集中的中證500是大贏家，一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)18.8%，遠(yuǎn)超市場(chǎng)平均表現(xiàn)。

中證1000、中證2000，也有很多中游制造行業(yè)，但指數(shù)凈利潤(rùn)增速分別是5.2%、-0.3%，大幅落后中證500。只能說，錢可能主要被行業(yè)內(nèi)龍頭企業(yè)賺走了，中小企業(yè)只能跟著喝口湯，改善不明顯。

看指數(shù)表現(xiàn)的話，

今年一季度，甚至過去一年，也是中證500表現(xiàn)最好。

但同期，中證1000、中證2000的漲幅不比中證500差多少，主要是流動(dòng)性牛市中估值提升的原因。

這點(diǎn)，大家還是要有清醒的認(rèn)知：中證500上漲是有基本面支撐的，中證1000多少也有點(diǎn)業(yè)績(jī)支持，中證2000就是純估值擴(kuò)張了。

從這個(gè)邏輯出發(fā)，中證2000指數(shù)基金就不是很好的選擇，中證2000指數(shù)增強(qiáng)基金，或者更下沉的微盤策略基金，來回高拋低吸賺差價(jià)，可能是更好的選擇。

實(shí)際情況也確實(shí)如此，2024年9月以來，雖然中證2000持續(xù)走牛，但規(guī)模比較大的2只中證2000指數(shù)增強(qiáng)基金，不管是收益，還是最大回撤，都遠(yuǎn)好于同期中證2000指數(shù)的表現(xiàn)。

（2）行業(yè)情況

行業(yè)之間的分化就更嚴(yán)重了。

有些行業(yè)已經(jīng)進(jìn)入“暴利”時(shí)代，受益于AI浪潮，計(jì)算機(jī)行業(yè)，2025年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)23倍，今年一季度又接近翻倍；電子行業(yè)，2025年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)31.2%，今年一季度同比增長(zhǎng)73.8%。

受益于漲價(jià)，有色金屬行業(yè)利潤(rùn)也很豐厚，2025年一季度凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)69.2%，今年一季度同比增長(zhǎng)91.6%。

體現(xiàn)在行情上，有色和科技是今年的行情主線，背后的驅(qū)動(dòng)力就是景氣周期回歸。

軍工、電力設(shè)備，屬于中游制造，今年一季度凈利潤(rùn)增幅超過50%，也是資金重點(diǎn)關(guān)注的方向之一。

商貿(mào)零售里面有不少是新消費(fèi)，雖然股價(jià)整體表現(xiàn)一般，但業(yè)績(jī)卻是實(shí)打?qū)嵉母咴鲩L(zhǎng)，今年一季度行業(yè)凈利潤(rùn)同比增長(zhǎng)43%，也很亮眼。

再往下，

化工也是一季度的大熱門，有不少資金參與進(jìn)來，但一季度凈利潤(rùn)僅增長(zhǎng)14.6%，增幅有限。

看基金經(jīng)理（王習(xí)、張明燁）的觀點(diǎn)：

1）下游謹(jǐn)慎購采購，和油價(jià)上漲導(dǎo)致的成本提升，是化工行業(yè)業(yè)績(jī)?cè)鏊儆邢薜脑颉?/p>

2）下游需求仍在，只是短期被壓制，最終會(huì)以某種形式回歸。

3）經(jīng)過4年的景氣下行周期，化工行業(yè)去庫存已經(jīng)接近尾聲，伊朗沖突導(dǎo)致行業(yè)在庫存底部進(jìn)一步去庫存。

4）本次戰(zhàn)爭(zhēng)暴露了歐洲和日韓化工行業(yè)的脆弱性，會(huì)加速了這些國家化工裝置的退出，打開中國化工企業(yè)出海的天花板。

5）考慮到2030年碳達(dá)峰和2027年化工行業(yè)進(jìn)入碳交易市場(chǎng)，十五五期間化工行業(yè)新增供給的難度大概率會(huì)比較大。

整體還是看好化工行情繼續(xù)的，認(rèn)為是未來幾年的趨勢(shì)性機(jī)會(huì)。

地產(chǎn)鏈、傳統(tǒng)消費(fèi)，也有很多基金經(jīng)理關(guān)注，甚至加倉，但看一季度的業(yè)績(jī)，還是下滑。

也貼下基金經(jīng)理的觀點(diǎn)，

胡中原是轉(zhuǎn)變比較大的一位，之前重倉AI、半導(dǎo)體，今年一季度大幅加倉航空，十大重倉股中有5只是航空股。

一季報(bào)中，他說：一方面堅(jiān)守未來發(fā)展前景良好的AI應(yīng)用相關(guān)行業(yè)方向，另一方面也增配了股價(jià)因外部沖擊大幅調(diào)整的航空、化工等相關(guān)公司。

還有莫海波，他也加倉了消費(fèi)。

理由是：1）消費(fèi)行業(yè)的估值和機(jī)構(gòu)持倉均處于歷史底部區(qū)間；2）房地產(chǎn)對(duì)消費(fèi)的壓制在下降，居民收入預(yù)期也有正向轉(zhuǎn)變，已經(jīng)陸續(xù)觀察到部分消費(fèi)行業(yè)開始出現(xiàn)觸底的跡象。

最典型的還是尤宏業(yè)管的“工銀價(jià)值精選”，重倉地產(chǎn)鏈，過去一年規(guī)模增長(zhǎng)接近百億，還主要是機(jī)構(gòu)資金在買。

一季報(bào)中，他的觀點(diǎn)是：

不少城市租金收益率已經(jīng)接近甚至超過公積金貸款利率，在低利率環(huán)境下具有一定的吸引力，房地產(chǎn)市場(chǎng)企穩(wěn)和放量現(xiàn)象有基本面支撐，可能會(huì)擴(kuò)散到更廣泛的二線甚至強(qiáng)三線城市，房地產(chǎn)市場(chǎng)基本面企穩(wěn)的信號(hào)已經(jīng)出現(xiàn)，但股價(jià)卻與基本面背離，提供了一個(gè)投資地產(chǎn)鏈的不錯(cuò)時(shí)機(jī)。

總的來說，雖然消費(fèi)、地產(chǎn)鏈業(yè)績(jī)整體還比較弱，但已經(jīng)有不少基金經(jīng)理、機(jī)構(gòu)資金在押注反轉(zhuǎn)，就看東風(fēng)啥時(shí)候出現(xiàn)了...

最后的話：

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