業績快報變臉！這家公司被*ST，實控人兄弟倆“反對”審計報告

近日，*ST康樂披露2025年年報，盈利指標較業績快報大幅下修，期末歸母凈資產由2.44億元變更為-0.27億元，股票因此“披星戴帽”。對于這份審計報告，實控人陶濤及其胞兄陶然投出反對票。

來源：攝圖網

突告大額資產減值觸發*ST，實控人兄弟倆反對

自5月6日起，*ST康樂（920575.BJ）股票被實施退市風險警示。當天開盤后不久，公司股價便觸及“30cm”跌停。

公司觸發的*ST情形為“最近一個會計年度經審計的期末凈資產為負值”。經中審眾環會計師事務所（特殊普通合伙）（以下簡稱：中審眾環）審計，*ST康樂2025年末的歸母凈資產為-2660.74萬元。

值得注意的是，4月28日，公司召開董事會會議審議《關于公司〈2025年度審計報告〉的議案》時，董事陶然、陶濤均投出反對票。其中，陶然為公司首席執行官，陶濤為實際控制人，兩人是親兄弟。

陶然認為，評估機構的評估結果對研發費用資本化和固定資產減值后，凈資產為負值，公司總資產中忽略了無形資產價值，不客觀公允。陶濤認為，議案有不客觀、不公允、不合理及表述不正確的地方。

根據*ST康樂年報及審計報告，2025年公司計提資產減值損失2.7億元，主要是與研發費用資本化相關的開發支出減值損失1.77億元。而固定資產減值損失僅為0.12億元，不足以影響凈資產的正負。

作為一家疫苗研發企業，*ST康樂資產負債表上存在“開發支出”科目，截至2025年末的賬面原值為3.25億元，全部來自九價HPV疫苗（男性適應癥）項目。

根據減值測試的結果，2025年HPV疫苗行業市場競爭激烈，*ST康樂的九價HPV疫苗（男性適應癥）暫未完成Ⅲ期驗證，亦未獲批上市，且短期內暫時難以改善。基于會計謹慎性原則，*ST康樂對該項目計提開發支出減值損失1.77億元。

歷史公告顯示，該項目于2022年12月開啟Ⅲ期臨床試驗，2023年完成受試者入組，公司以此作為開始資本化的時點。北京中和誼資產評估有限公司（以下簡稱：中和誼評估）出具了開發支出的可回收價值價值分析報告，但*ST康樂并未公布報告具體內容。

同時，*ST康樂對重組疫苗臨床及產業化基地建設項目進行了減值測試，2025年分別對固定資產、在建工程及無形資產計提減值損失0.12億元、0.77億元、0.04億元，合計0.93億元。該項目也由中和誼評估出具可回收價值價值分析報告，同樣未見公布。

事實上，該筆減值發生得比較突然。

2026年2月底，*ST康樂曾發布業績快報稱，2025年末的歸母凈資產為2.44億元。但4月29日披露年報時，公司突然大幅下修業績快報，歸母凈資產轉負，較前期預計值減少2.7億元，約為上述四項減值之和。

*ST康樂表示，隨著年審工作的進行，考慮到公司出現大部分臨床現場暫停以及部分銀行貸款逾期，經與年審機構深入溝通并達成一致，決定對相關資產補提減值準備。

補提減值還影響了凈利潤。*ST康樂原先預計2025年歸母凈利潤、扣非歸母凈利潤都在-3.09億元左右，修正后約為-5.8億元，由同比減虧變成增虧。

在*ST康樂2025年發生凈虧損且資不抵債的情況下，中審眾環認為，雖然公司披露了可能導致對持續經營能力產生重大疑慮的事項以及應對計劃，但部分應對計劃尚在方案論證或報批過程中，公司未能就與持續經營相關的重大不確定性作出充分披露。

此外，持續經營的重大不確定性可能影響重組疫苗臨床及產業化項目資產組未來現金流量的預測假設，以及資產組減值準備計提的準確性。

因此，中審眾環對*ST康樂2025年財務報告出具了保留意見的審計報告。

而在審議年報相關議案的董事會會議上，實控人陶濤還對《關于2025年度審計報告保留意見涉及事項的專項說明的議案》投出反對票，陶然則投棄權票。陶濤認為，該議案同樣“有不客觀、不公允、不合理及表述不正確的地方”。

上市三年虧掉12個億，賬上現金不足300萬元

此次“披星戴帽”意味著*ST康樂全面拉響退市警報。

根據《北京證券交易所股票上市規則》，若*ST康樂2026年出現“經審計的利潤總額、凈利潤或者扣除非經常性損益后的凈利潤三者孰低為負值且營業收入低于5000萬元”“經審計的期末凈資產為負值”“財務會計報告被出具保留意見、無法表示意見或否定意見的審計報告”等情形，股票都將面臨強制退市。

*ST康樂于2023年3月登陸北交所，主要從事重組蛋白疫苗的研究、開發和產業化。招股書顯示，公司合計擁有10個重組人用疫苗在研項目。但截至2025年末，公司的疫苗產品仍均處于研發階段，尚無產品上市銷售。

因此，*ST康樂營業收入長期較低，2025年為144.94萬元。除了銷售科研試劑外，子公司云南滇中立康實業開發有限公司本期新增開展物業服務也產生了部分收入。

由于生物醫藥屬于研發周期較長的產業，*ST康樂尚未實現盈利。2023年至2025年，公司研發支出分別為4.39億元、3.32億元、2.1億元，歸母凈利潤分別虧損3.01億元、3.57億元、5.79億元，上市三年累計虧損12.37億元。

截至2025年末，公司合并財務報表未分配利潤為-22.66億元，未彌補虧損達到實收股本總額的三分之一。

三價HPV疫苗有望成為*ST康樂首款商業化產品，其上市許可申請正處于綜合審評階段。需要注意的是，國內已有6款HPV疫苗上市，還有十多款處于臨床研究階段。2025年11月，二價HPV疫苗正式被納入國家免疫規劃，符合條件的女性可以免費接種2劑次二價HPV疫苗。這都將影響未來*ST康樂HPV疫苗產品的銷售。

而*ST康樂也在做另一手準備，即向商業化制藥企業轉型。公司在昆明建設了HPV疫苗生產基地，設計年產能為1000萬劑三價HPV疫苗和3000萬劑九價HPV疫苗，并已取得藥品生產許可證。

不過，比退市危機更早到來的是流動性危機。

由于公司臨床試驗經費支付逾期，現場研究經費短缺，2026年2月，*ST康樂宣布三價和九價HPV疫苗臨床試驗暫停。4月底，*ST康樂披露子公司康樂衛士（昆明）生物技術有限公司部分債務逾期，本息合計432.73萬元。

據2026年一季報，*ST康樂賬上的現金及現金等價物期末余額僅253萬元，負債端則有短期借款6743萬元、一年內到期的非流動負債1.03億元、長期借款1715萬元。

公司資產負債率自2025年末突破100%，2026年第一季度末繼續升至105.88%。