停產(chǎn)暢銷車，兜售布加迪，保時(shí)捷怎么了？

燃油版Macan（參數(shù)丨圖片）夏季停產(chǎn)，替代車型2028年才到——這是一次被迫的電動(dòng)化，也是一次被電動(dòng)化反噬的撤退

2026年4月底的保時(shí)捷財(cái)報(bào)電話會(huì)上，CFO白禹翰（Jochen Breckner）說(shuō)了一句幾乎不帶任何修飾的話："生產(chǎn)將于2026年夏天停止，我們會(huì)在最后這段時(shí)間里盡可能多生產(chǎn)。"他指的是Macan——保時(shí)捷過去十二年里最暢銷的車型，現(xiàn)在的電動(dòng)版替代者。

這句話之所以值得拆開看，不在于停產(chǎn)本身——燃油版Macan的退役早有預(yù)告——而在于它身后那段讓保時(shí)捷管理層至今沒能給出體面答案的空白期：現(xiàn)款燃油Macan夏季停產(chǎn)，新一代燃油/混動(dòng)版要到2028年才上市，中間至少兩年，保時(shí)捷在這個(gè)細(xì)分市場(chǎng)只有電動(dòng)版獨(dú)自承擔(dān)。問題是，電動(dòng)版沒扛住。

一個(gè)被市場(chǎng)否決的替代假設(shè)

保時(shí)捷當(dāng)初的劇本寫得很簡(jiǎn)單：燃油Macan退場(chǎng)，電動(dòng)Macan接班。這個(gè)判斷是2023年前后做出的，彼時(shí)歐洲監(jiān)管節(jié)奏激進(jìn)、特斯拉勢(shì)頭不減、寶馬奔馳都在公開錨定電動(dòng)化時(shí)間表，保時(shí)捷選擇跟上。

但市場(chǎng)沒有按劇本走。2026年第一季度，保時(shí)捷在美國(guó)賣出10130輛燃油版Macan，電動(dòng)版8079輛——燃油版不僅賣得更多，而且它在歐洲早已因不符合通用安全法規(guī)（GSR）的網(wǎng)絡(luò)安全要求而被迫退市，這意味著10130這個(gè)數(shù)字幾乎全部來(lái)自美國(guó)。同期，特朗普政府取消了7500美元的聯(lián)邦電動(dòng)車稅收抵免，電動(dòng)版Macan在美國(guó)的需求承壓明顯。

這件事的尷尬之處在于：兩個(gè)數(shù)字?jǐn)[在一起，邏輯就走不通了。如果電動(dòng)版能接住燃油版的市場(chǎng)，那停產(chǎn)無(wú)所謂；如果接不住，那停產(chǎn)就是把市場(chǎng)份額讓給競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手。保時(shí)捷選擇了停產(chǎn)，因?yàn)楫a(chǎn)能、零部件供應(yīng)、生產(chǎn)線切換的決策周期早已鎖死，沒有回頭路——但市場(chǎng)用錢投票的結(jié)果，是它當(dāng)初賭錯(cuò)了。

前CEO奧博穆（Oliver Blume）在與《法蘭克福匯報(bào)》的對(duì)話中罕見地承認(rèn)："我們?cè)贛acan這件事上判斷錯(cuò)了。基于當(dāng)時(shí)掌握的數(shù)據(jù)和對(duì)市場(chǎng)的評(píng)估，我們今天還會(huì)做同樣的決定。但今天情況不一樣了。"這是一句外交辭令，但"判斷錯(cuò)了"這四個(gè)字從一位至今仍掌管大眾集團(tuán)的高管口中說(shuō)出來(lái)，本身就是態(tài)度的位移。

戰(zhàn)略急轉(zhuǎn)彎的代價(jià)：39億歐元一次性支出

如果說(shuō)Macan的故事只是單一車型的失算，那保時(shí)捷2025年的財(cái)報(bào)就是這次失算的完整賬單。

2025年保時(shí)捷集團(tuán)營(yíng)業(yè)利潤(rùn)4.13億歐元，同比下降92.7%。銷售回報(bào)率從14.1%崩塌至1.1%——這個(gè)數(shù)字甚至低于一些掙扎中的造車新勢(shì)力的毛利率水平。利潤(rùn)蒸發(fā)的核心，是一筆39億歐元的特殊支出：約24億歐元用于"產(chǎn)品戰(zhàn)略調(diào)整及公司規(guī)模優(yōu)化"，7億歐元來(lái)自電池業(yè)務(wù)的額外費(fèi)用（Cellforce子公司高性能電池量產(chǎn)計(jì)劃被終止），另外7億歐元是美國(guó)關(guān)稅沖擊。

這39億歐元，本質(zhì)上是為2025年9月那次戰(zhàn)略急轉(zhuǎn)彎付的費(fèi)用。當(dāng)時(shí)保時(shí)捷宣布：終止電池自產(chǎn)、推遲部分純電車型上市節(jié)奏、延長(zhǎng)燃油與混動(dòng)車型生命周期、為產(chǎn)品矩陣新增"更具品牌特色的內(nèi)燃機(jī)車型"。每一條單獨(dú)看都是務(wù)實(shí)的調(diào)整，合在一起就是一次對(duì)此前電動(dòng)化路線圖的部分撤回。

撤回需要代價(jià)。投資過的產(chǎn)能要計(jì)提，簽出去的合同要賠付，已經(jīng)裁掉的燃油車研發(fā)團(tuán)隊(duì)要重建——保時(shí)捷此前已經(jīng)決定在2030年前推出基于全新平臺(tái)PPC（Premium Platform Combustion）的D級(jí)SUV和B級(jí)SUV燃油/插混版本，這條路線圖本身就是對(duì)電動(dòng)化戰(zhàn)略的"加法"，而它的前提是承認(rèn)此前的"減法"做錯(cuò)了。

新任CEO駱明楷（Michael Leiters）在3月11日的財(cái)報(bào)發(fā)布會(huì)上的措辭頗為直白："我本希望這次發(fā)布會(huì)能晚點(diǎn)開。許多問題尚無(wú)答案。"

而就在近日，保時(shí)捷與HOF Capital牽頭的國(guó)際財(cái)團(tuán)完成協(xié)議簽署工作，將所持Bugatti Rimac全部45%股權(quán)、Rimac Group全部20.6%股權(quán)轉(zhuǎn)讓，交割預(yù)計(jì)2026年底前完成。

相關(guān)財(cái)務(wù)條款未對(duì)外公開，不過彭博社披露，運(yùn)營(yíng)布加迪百年品牌的合資公司，整體估值稍高于10億歐元，換算成人民幣約70億。

該份公告正式發(fā)布，大眾集團(tuán)1998年出資收購(gòu)布加迪，就此開啟的豪車帝國(guó)布局，持續(xù)28年后，在這一節(jié)點(diǎn)正式終止。1909年，意大利人埃托雷·布加迪在法國(guó)阿爾薩斯創(chuàng)立布加迪，該傳奇超跑品牌二戰(zhàn)后多次易主，曾被稱作大眾皇冠上的明珠，現(xiàn)已告別大眾-保時(shí)捷時(shí)代。

中國(guó)市場(chǎng)：從最大單一市場(chǎng)到"3萬(wàn)輛"預(yù)期

如果說(shuō)歐美市場(chǎng)是保時(shí)捷的電動(dòng)化迷霧，那中國(guó)市場(chǎng)就是它正在面對(duì)的另一種現(xiàn)實(shí)：在這里，問題不是電動(dòng)化太快或太慢，而是保時(shí)捷的電動(dòng)產(chǎn)品在中國(guó)根本沒有競(jìng)爭(zhēng)力。

2025年保時(shí)捷在華交付4.19萬(wàn)輛，同比下滑26%，較2021年9.57萬(wàn)輛的歷史高點(diǎn)跌去近60%。這是連續(xù)第四年下滑，中國(guó)也因此從保持了八年的"全球最大單一市場(chǎng)"位置上跌落，被北美（約8.6萬(wàn)輛）取代。

更讓外界意外的是保時(shí)捷自己給2026年定的中國(guó)銷量預(yù)期：3萬(wàn)輛。這不是分析師的悲觀估計(jì)，是CFO白禹翰在財(cái)報(bào)會(huì)上親口給出的官方指引。從9.57萬(wàn)輛到3萬(wàn)輛，五年時(shí)間，蒸發(fā)掉的是相當(dāng)于一個(gè)完整Cayenne全球年銷量的體量。

下滑背后是結(jié)構(gòu)性的，不是周期性的。中國(guó)豪華車市場(chǎng)2025年前11個(gè)月整體下滑10.6%，但保時(shí)捷的-26%遠(yuǎn)超大盤。原因在三個(gè)層面疊加：

第一，電動(dòng)產(chǎn)品力不及預(yù)期。Taycan 2024年全球銷量同比下跌49%，純電Macan 2025年上半年全球占Macan系列57%的銷量，但中國(guó)市場(chǎng)反響平淡——保時(shí)捷在中國(guó)超豪華純電SUV市場(chǎng)，面對(duì)的是仰望、蔚來(lái)、理想MEGA、

第二，渠道在收縮。2024年底150家銷售網(wǎng)點(diǎn)，2025年底實(shí)際收縮至114家，2026年底目標(biāo)進(jìn)一步壓到80家——三年時(shí)間砍掉將近一半。2025年12月，授權(quán)經(jīng)銷商?hào)|安集團(tuán)旗下的鄭州中原與貴陽(yáng)孟關(guān)保時(shí)捷中心因資金鏈問題陷入"閉店"風(fēng)波，保時(shí)捷中國(guó)已正式解除其經(jīng)銷協(xié)議。北京長(zhǎng)安保時(shí)捷中心——大陸首家、運(yùn)營(yíng)24年——也已關(guān)閉。

第三，定價(jià)策略的兩難。駱明楷明確表示保時(shí)捷"不參與價(jià)格戰(zhàn)"，但終端經(jīng)銷商為清庫(kù)存出現(xiàn)過10萬(wàn)元以上的優(yōu)惠幅度，使Macan裸車價(jià)一度落到45萬(wàn)元區(qū)間。這個(gè)區(qū)間正好是騰勢(shì)、問界、理想等品牌主力產(chǎn)品的價(jià)格帶。結(jié)果是：官方堅(jiān)守溢價(jià)，渠道在讓價(jià)，品牌價(jià)值在兩者的撕扯中受損。

留下來(lái)的兩個(gè)問題

第一個(gè)問題：2026年夏到2028年新一代燃油Macan上市之間，保時(shí)捷拿什么填補(bǔ)這個(gè)全球最暢銷車型的產(chǎn)能空白？官方答案是"靠庫(kù)存延續(xù)到2027年，再加上電動(dòng)Macan和其他車型"。但電動(dòng)Macan本身的市場(chǎng)表現(xiàn)已經(jīng)證明它接不住燃油版的體量，這兩年保時(shí)捷只能眼看競(jìng)爭(zhēng)對(duì)手——尤其是BBA的同級(jí)燃油SUV——搶走原本屬于Macan的客戶。等到2028年新車上市，這部分流失的用戶能否回來(lái)，沒有人能給出可靠答案。

第二個(gè)問題：保時(shí)捷的"價(jià)值優(yōu)先于銷量"戰(zhàn)略，在中國(guó)市場(chǎng)是否走得通？這個(gè)原則在歐美高凈值市場(chǎng)可能成立，因?yàn)榭蛻艋A(chǔ)穩(wěn)定、品牌護(hù)城河仍在；但在中國(guó)，超豪華細(xì)分市場(chǎng)正經(jīng)歷一次本土品牌從下而上的滲透。駱明楷承認(rèn)"目前沒有在中國(guó)本地化生產(chǎn)的計(jì)劃"——這意味著保時(shí)捷選擇繼續(xù)以純進(jìn)口身份和本土對(duì)手競(jìng)爭(zhēng)，承擔(dān)關(guān)稅、物流、響應(yīng)速度上的全面劣勢(shì)。這條路能走多遠(yuǎn)，答案要在3萬(wàn)輛這個(gè)數(shù)字會(huì)不會(huì)進(jìn)一步下探中得到。

燃油版Macan的停產(chǎn)，本身是一件按計(jì)劃發(fā)生的事。但圍繞它的所有動(dòng)作——電動(dòng)版沒接住、替代車型要等兩年、前CEO公開承認(rèn)判斷錯(cuò)誤、39億歐元一次性計(jì)提、中國(guó)市場(chǎng)目標(biāo)砍到3萬(wàn)輛——把這件本來(lái)尋常的產(chǎn)品迭代，變成了一次對(duì)保時(shí)捷過去五年戰(zhàn)略路徑的集中清算。

保時(shí)捷面對(duì)的，不是電動(dòng)化太激進(jìn)或太保守的二選一，而是一個(gè)更難回答的問題：當(dāng)電動(dòng)化的全球節(jié)奏出現(xiàn)地區(qū)性分化、當(dāng)中國(guó)市場(chǎng)已經(jīng)不再是品牌溢價(jià)的避風(fēng)港、當(dāng)一輛十二年老車的市場(chǎng)需求依然超過它的電動(dòng)繼任者，保時(shí)捷應(yīng)當(dāng)如何重新定義自己的產(chǎn)品節(jié)奏？

新任CEO駱明楷給的答案是2035戰(zhàn)略和"質(zhì)大于量"。這個(gè)答案聽起來(lái)穩(wěn)健，但它的前提是：保時(shí)捷有時(shí)間。問題在于，中國(guó)市場(chǎng)不一定愿意等到2035年。