高盛警告：美股廣度創(chuàng)互聯(lián)網(wǎng)泡沫來新低，擁擠平倉沖擊將遠超預(yù)期

標普500指數(shù)不斷創(chuàng)出歷史新高，卻無法掩蓋市場內(nèi)部的深層裂痕——指數(shù)上漲的同時，下跌個股數(shù)量遠超上漲個股。

高盛首席美國股票策略師本·斯奈德團隊在最新報告中警告，當前美股漲勢高度集中于少數(shù)巨型科技股，市場廣度已跌至互聯(lián)網(wǎng)泡沫時期以來的低點。歷史數(shù)據(jù)顯示，市場廣度收窄與股市大幅回撤風(fēng)險之間存在明顯相關(guān)性，下行風(fēng)險正在持續(xù)積聚。

報告指出，這一窄幅上漲格局最終將以兩種方式收場：要么其余滯漲股票奮起“補漲”，要么領(lǐng)漲的少數(shù)龍頭股繼續(xù)“補跌”——兩種路徑均指向動量策略的波動加劇。高盛Prime數(shù)據(jù)顯示，對沖基金對動量的凈敞口已逼近多年高位，整體杠桿率雖較此前有所下降，但仍處于近五年區(qū)間的偏高水平。

對于押注市場立即轉(zhuǎn)向的投資者而言，高盛認為時機尚早：在AI交易充分成熟之前，市場廣度恐怕難以回歸正常。這意味著當前窄幅行情的內(nèi)在張力將持續(xù)積聚，而一旦觸發(fā)逆轉(zhuǎn)，擁擠平倉的沖擊將遠超預(yù)期——這正是機構(gòu)投資者面臨的最大潛在風(fēng)險。

標普500指數(shù)近期連續(xù)刷新歷史高點，但支撐這些新高的，僅是極少數(shù)大市值科技龍頭股。據(jù)高盛統(tǒng)計，過去五次歷史新高中有四次是在下跌股票數(shù)量超過上漲股票的情況下實現(xiàn)的——即所謂的“負廣度”新高。

這一現(xiàn)象表明，市場表面的繁榮與多數(shù)個股的實際走勢嚴重背離。動量策略的交易者并不挑選個股，而是追逐最強趨勢，寄望于在趨勢反轉(zhuǎn)前率先離場。報告指出，這種單邊追漲一旦遭遇動量逆轉(zhuǎn)，將對整體市場形成明顯的失穩(wěn)效應(yīng)。近期案例已暴露這一策略的脆弱性——資金涌入某熱門股票追漲，數(shù)日內(nèi)便將漲幅悉數(shù)回吐。

高盛Prime數(shù)據(jù)顯示，對沖基金當前對動量因子的凈敞口已逼近多年高點，這意味著一旦動量逆轉(zhuǎn)，被迫平倉的賣壓將急劇放大。

同時，盡管對沖基金整體杠桿率在近日有所回落，但從五年歷史區(qū)間來看，仍處于高位。高盛在報告中明確警告：隨著窄幅上漲行情的持續(xù)，類似過往的回撤風(fēng)險正在累積——市場內(nèi)部愈趨脆弱，崩盤時的沖擊力往往愈大。

這一格局的核心邏輯在于：當大量資金集中于同一批動量股，而市場廣度持續(xù)萎縮，一旦觸發(fā)拋售，缺乏資金承接的其余個股將加劇整體跌幅。

當前市場廣度的收窄，本質(zhì)上是AI投資主題尚未充分擴散的映射。漲勢主要集中于AI基礎(chǔ)設(shè)施相關(guān)標的，而AI對企業(yè)產(chǎn)能和業(yè)務(wù)場景的廣泛影響尚未被市場定價。

一旦AI在企業(yè)端的大規(guī)模落地推進，市場將能夠識別出更廣泛的“受益者”——包括通過銷售AI產(chǎn)品提升業(yè)績的企業(yè)，以及借助AI提升生產(chǎn)效率的公司。屆時，那些被視為受AI沖擊而承壓的企業(yè)的估值壓力也將有所緩解，市場廣度有望逐漸回歸正常。

這一進程并非一蹴而就。報告明確指出，企業(yè)AI采納是一個漸進過程，在當前窄幅行情徹底退潮之后，廣度的真正修復(fù)才有望發(fā)生。換言之，市場正在積累內(nèi)部矛盾，需要時間來消化——而時鐘已經(jīng)開始倒計時。