Meta 的低價(jià)正在成為一個(gè)陷阱

Meta的股價(jià)看起來(lái)很便宜，但這個(gè)“便宜”本身可能就是一個(gè)警告。

Meta Platforms的股票近期持續(xù)低迷，市盈率跌至近三年最低水平。表面上，這家公司的廣告業(yè)務(wù)仍在高速增長(zhǎng)；但在這張亮眼的成績(jī)單背后，用戶增長(zhǎng)停滯、支出失控、業(yè)務(wù)結(jié)構(gòu)單一等問(wèn)題正在積聚。

Meta目前的遠(yuǎn)期市盈率約為18倍，不僅低于其他大型科技公司，與谷歌母公司Alphabet的估值差距也擴(kuò)大至2022年以來(lái)最高水平。

廣告業(yè)務(wù)亮眼，但天花板隱現(xiàn)

一季度，Meta營(yíng)收同比增長(zhǎng)33%——對(duì)于這樣體量的公司而言，這個(gè)數(shù)字相當(dāng)驚人。

AI是這輪增長(zhǎng)的核心驅(qū)動(dòng)力。Meta利用AI向用戶推送更精準(zhǔn)的內(nèi)容，提升廣告點(diǎn)擊率和轉(zhuǎn)化率。一季度，廣告點(diǎn)擊后的轉(zhuǎn)化率提升了6%，廣告價(jià)格也同步上漲。據(jù)《華爾街日?qǐng)?bào)》報(bào)道最新指出，Meta可以說(shuō)是目前大型科技公司中，利用AI提振廣告銷售最成功的一家。

但問(wèn)題在于用戶。

一季度，Meta旗下Facebook、Instagram、WhatsApp和Messenger的日活用戶超過(guò)35億，同比增長(zhǎng)4%。然而，用戶數(shù)量出現(xiàn)了環(huán)比下滑——這是Meta自2019年開(kāi)始披露該指標(biāo)以來(lái)從未發(fā)生過(guò)的情況。

沒(méi)有持續(xù)的用戶增長(zhǎng)，AI對(duì)廣告業(yè)務(wù)的提振終究有其上限。

沒(méi)有“B計(jì)劃”

更大的隱患在于，Meta幾乎沒(méi)有廣告以外的業(yè)務(wù)。

亞馬遜有云計(jì)算和電商，微軟有企業(yè)軟件，谷歌有云業(yè)務(wù)——一旦廣告市場(chǎng)遭遇逆風(fēng)，這些公司都有緩沖。Meta沒(méi)有。

AI智能眼鏡是Meta目前增長(zhǎng)最快的非廣告業(yè)務(wù)，但報(bào)道指出，這款產(chǎn)品短期內(nèi)幾乎沒(méi)有可能取代智能手機(jī)或帶來(lái)營(yíng)收的大幅躍升。扎克伯格的其他嘗試——視頻通話設(shè)備、VR頭顯——大多以失敗告終。

支出失控，債務(wù)激增

Meta上周財(cái)報(bào)發(fā)布后股價(jià)大跌，導(dǎo)火索是公司將今年資本支出計(jì)劃上調(diào)約100億美元，至約1350億美元。

與此同時(shí)，Meta正在大舉舉債。一季度末，公司長(zhǎng)期債務(wù)超過(guò)570億美元，而2022年底AI熱潮興起時(shí)這一數(shù)字約為100億美元。這還不包括上周剛剛發(fā)行的250億美元債券，以及用于在路易斯安那州建設(shè)一座270億美元數(shù)據(jù)中心的表外融資工具。

New Street Research分析師Pierre Ferragu在近期報(bào)告中直接點(diǎn)出了這一矛盾：據(jù)其分析，Meta今年預(yù)估現(xiàn)金支出的增速，明顯超過(guò)了營(yíng)收增速。他的結(jié)論是：“Meta的支出超出了它的承受能力。”

AI賽道落后，法律風(fēng)險(xiǎn)疊加

在AI模型競(jìng)賽中，Meta的處境同樣不樂(lè)觀。

上個(gè)月，Meta發(fā)布了名為Muse Spark的新AI模型，與谷歌、Anthropic和OpenAI展開(kāi)更直接的競(jìng)爭(zhēng)。但這背后是巨額投入，以及公司AI戰(zhàn)略的多次調(diào)整。報(bào)道指出，Meta在這場(chǎng)競(jìng)賽中仍落后于對(duì)手。

法律層面的壓力也在上升。澳大利亞去年12月已立法禁止16歲以下未成年人使用社交媒體；美國(guó)法院近期在涉及社交媒體成癮及未成年人傷害的案件中接連判Meta敗訴，預(yù)計(jì)將引發(fā)更多訴訟。這些風(fēng)險(xiǎn)難以量化，但可能對(duì)Meta的業(yè)務(wù)和用戶增長(zhǎng)構(gòu)成實(shí)質(zhì)影響。

報(bào)道分析指出，市場(chǎng)情緒可能反復(fù)無(wú)常，但質(zhì)疑Meta前景的理由是真實(shí)存在的——即便它的股價(jià)看起來(lái)處于歷史低位。