“MAMA”四巨頭，“叛逃”黃仁勛

“英偉達是唯一供應(yīng)商”的故事開始了修正。

作者| 許有陽

來源| 盒飯財經(jīng)（ID：daxiongfan）

當(dāng)?shù)貢r間2026年4月29日盤后，四家總市值超過10萬億美元的科技巨頭，罕見地在同一時間窗口交出了季度答卷。

谷歌母公司Alphabet、微軟、亞馬遜和Meta，營收和利潤全面超預(yù)期。

2026年第一季度，Alphabet營收1099億美元，同比增長22%，凈利潤同比暴增81%至626億美元；微軟營收828.9億美元，同比增長18%，凈利潤317.8億美元，同比增長23%，AI業(yè)務(wù)年化收入同比飆升123%；亞馬遜營收1815億美元，同比增長17%，凈利潤303億美元，同比大漲77%；Meta營收563.1億美元，同比增長33%，凈利潤267.73億美元，同比增長61%。

然而，同一份超預(yù)期的財報，迎來了四種截然不同的命運。Alphabet盤后一度漲超7%，而Meta盤后暴跌逾6%，微軟一度跌超3%后微幅轉(zhuǎn)漲，亞馬遜則小幅上揚。

一張令人咋舌的“隱藏賬單”成為關(guān)鍵。

資本支出方面，“MAMA（Alphabet、微軟、亞馬遜、Meta）”正在以史無前例的規(guī)模向AI基礎(chǔ)設(shè)施砸下重金：Alphabet 357億美元，同比翻倍；亞馬遜432億美元，全年預(yù)算2000億美元；微軟319億美元，全年預(yù)測1900億美元；Meta上調(diào)全年指引至1250億～1450億美元。

而這筆天文數(shù)字的相當(dāng)一部分，流向了同一個目的地：英偉達。

微軟首席財務(wù)官Amy Hood在電話會上明確指出，全球AI需求導(dǎo)致的存儲組件短缺，將使公司全年基礎(chǔ)設(shè)施成本額外增加約250億美元。Meta首席財務(wù)官蘇珊·李更是表示：“我們一直在低估自身的算力需求，2027年的支出規(guī)劃目前仍不明朗。”

試圖擺脫對英偉達的依賴，本質(zhì)是一場關(guān)于“算力主權(quán)”的博弈。

01

已有人賺到真金白銀

英偉達的大客戶們，正成為它的競爭對手。

4月30日，亞馬遜CEO安迪·賈西首次系統(tǒng)性披露了自研芯片業(yè)務(wù)的規(guī)模：芯片業(yè)務(wù)季環(huán)比增長近40%，年化收入已突破200億美元，同比增速達三位數(shù)。

隨后，賈西話鋒一轉(zhuǎn)，透露了另一組數(shù)據(jù)：“如果我們的芯片業(yè)務(wù)作為獨立公司存在，像其他領(lǐng)先芯片公司那樣將今年生產(chǎn)的芯片同時銷售給AWS和第三方客戶，我們的年化收入將達到500億美元”。

賈西宣布，亞馬遜自研芯片業(yè)務(wù)“現(xiàn)在已是全球前三大數(shù)據(jù)中心芯片企業(yè)之一，我們達到這一規(guī)模的速度是非凡的”。據(jù)了解，亞馬遜的定制芯片業(yè)務(wù)涵蓋Graviton處理器、Trainium AI訓(xùn)練芯片和Nitro安全芯片，全線同比增速超過100%。

與亞馬遜用Trainium打破CUDA枷鎖的“廣積糧”不同，谷歌更像是一次基于“深挖洞”的全棧自研勝利。

同一晚的電話會上，谷歌也正式投下了TPU外供這枚“重磅炸彈”。

谷歌CEO桑達爾·皮查伊宣布：“我們將開始在客戶自己的數(shù)據(jù)中心內(nèi)，以硬件配置的方式向一組客戶交付TPU，以擴大我們的可尋址市場機會。”

谷歌首席財務(wù)官Anat Ashkenazi補充表示，TPU硬件協(xié)議已反映在4620億美元的訂單積壓中，預(yù)計今年晚些時候確認(rèn)一小部分收入，大部分收入將在2027年實現(xiàn)。目前在售訂單中的TPU芯片直銷部分大多在2027年確認(rèn)收入，基本對應(yīng)Anthropic和Meta在2027年陸續(xù)落成的自有數(shù)據(jù)中心。

這意味著，谷歌的“芯片外賣”實際上已經(jīng)鎖定了未來兩年的核心客戶。而這也是谷歌TPU自誕生以來，首次從“僅供內(nèi)部使用”走向“公開售賣”。

多年來，谷歌自主研發(fā)的TPU處理器一直僅供內(nèi)部使用，用于開發(fā)Gemini等AI模型。 這次從“自用壁壘”全面轉(zhuǎn)向“開放生態(tài)”，是戰(zhàn)略性的根本轉(zhuǎn)向。

“有些情況是合理的。例如，像資本市場這樣的客戶，他們在運行這些高性能AI工作負載時，希望在自己的數(shù)據(jù)中心使用TPU……這幫助我們整個計算環(huán)境獲得更大的規(guī)模經(jīng)濟。”皮查伊的解釋揭示了背后的商業(yè)考量。

從2026年一季度開始，算力的定義權(quán)正在從一家公司擴散到它的最大客戶手中。亞馬遜和谷歌已經(jīng)用真金白銀證明了：云廠商可以既是英偉達的客戶，也是它的對手。

02

微軟“帶薪進場”，Meta“負重前行”

微軟與Meta展現(xiàn)了兩種截然不同的“被動”姿態(tài)。盡管兩家公司在本季度合計向英偉達貢獻了超過200億美元的訂單，但其底層的財務(wù)邏輯已發(fā)生分化。

先看微軟。

2026年Q1，微軟交出了一份看似光鮮的業(yè)績單：總營收828.9億美元，同比增長18%；AI業(yè)務(wù)年化收入同比飆升123%，首次突破370億美元。這份光鮮背后隱藏著一個帶著深深疑慮的數(shù)字：本季度資本支出達到319億美元，上一財季這一數(shù)字為375億美元，本次環(huán)比回落約15%，明顯放緩。

電話會上，微軟首席財務(wù)官Amy Hood披露了這筆錢的核心去向：“約一半的支出用于GPU和CPU，主要是支持Azure平臺的AI推理需求。”

這意味著，微軟在本季度掏出約175億美元大部分直接投向了英偉達。

全年來看，資本支出預(yù)計高達1900億美元，同比增61%。Hood更是明確警告，因AI需求導(dǎo)致的GPU和存儲組件短缺，將使全年基礎(chǔ)設(shè)施成本額外增加約250億美元。

微軟也沒有坐以待斃。

1月下旬，微軟正式發(fā)布新一代AI推理芯片Maia 200。該公司稱這款芯片是為 AI 推理規(guī)模化部署打造的高性能核心算力芯片。

據(jù)了解，這款芯片采用臺積電3納米制程工藝，每臺服務(wù)器內(nèi)集成四顆芯片，通過以太網(wǎng)電纜實現(xiàn)連接，而非 InfiniBand 高速互聯(lián)標(biāo)準(zhǔn)。英偉達在2020年收購邁絡(luò)思后，便開始推出InfiniBand交換機產(chǎn)品。

當(dāng)時微軟就透露，Maia系列芯片已投入實際應(yīng)用，為該公司超智能團隊的各類 AI 模型提供算力支持，同時也為旗下聊天機器人 Copilot 的日常運營提供技術(shù)支撐。

然而，自研芯片距離替代采購還有相當(dāng)長的路。Azure云服務(wù)用戶何時能正式使用基于Maia 200運行的服務(wù)器，微軟尚未給出明確時間表。財報中，本季度319億美元的資本支出中，GPU與CPU采購仍占主導(dǎo)。

再看Meta。

2026年Q1的Meta，更加被動。Meta當(dāng)季營收563.1億美元，同比增長33%，凈利潤267.73億美元，同比增長61%。但財報發(fā)布后，股價盤后重挫逾6%，市值蒸發(fā)數(shù)千億美元。

引爆點正是一組資本支出數(shù)字：Meta將2026年全年資本支出指引從1150億～1350億美元上調(diào)至1250億～1450億美元，區(qū)間上下限各提高100億美元。若按最新上限計算，Meta今年資本支出可能達到1450億美元，較2025年的722.2億美元幾乎翻倍。

Meta首席財務(wù)官蘇珊·李在電話會上坦承，上調(diào)的原因之一是預(yù)期“更高的零部件價格”，以及額外數(shù)據(jù)中心成本。

更值得玩味的是Meta的芯片采購策略。

扎克伯格曾在電話會議上提到：“作為提高投資效率的一部分，我們正在推出超過1吉瓦（1GW）的、由我們與博通合作開發(fā)的定制芯片，同時還部署了大量的 AMD 芯片，以作為我們正在推出的新 NVIDIA系統(tǒng)的補充。”

它已與英偉達、AMD和博通達成了芯片等硬件采購協(xié)議。這是一張多元化的采購清單。但值得注意的是，每一家供應(yīng)商都是外部公司，沒有一家是Meta自己。這意味著，Meta的1250億～1450億美元資本開支中，很大一部分將直接流向這些芯片公司的營收表。

Meta也在行動。

4月14日，Meta與博通公司宣布達成一項重大協(xié)議，將雙方之間關(guān)于設(shè)計Meta自研AI加速器（MTIA）的合作關(guān)系延長至2029年。

但這恰恰暴露了Meta與亞馬遜、谷歌之間的根本差距。亞馬遜的Trainium已經(jīng)年化收入超200億美元，客戶訂單排到幾年后；谷歌的TPU已經(jīng)開始向客戶交付硬件。而Meta的MTIA尚處于“與博通聯(lián)合研發(fā)、初始部署1GW”的階段。

03

黃仁勛也有防線

黃仁勛當(dāng)然也有防線。

第一重防線是財務(wù)。2026財年（截至2026年1月25日），英偉達全年營收達到2159億美元，同比增長65%。其中數(shù)據(jù)中心業(yè)務(wù)全年營收1937億美元，占總營收的90%以上。第四季度單季數(shù)據(jù)中心營收623億美元，同比增長75%。全年GAAP毛利率71.1%，第四季度GAAP毛利率75.0%，Non-GAAP毛利率75.2%。

做個對比更直觀：英偉達單季數(shù)據(jù)中心營收623億美元，這個數(shù)字，比谷歌云全季營收200億美元的三倍還多。全年凈利潤1200億美元，超過亞馬遜303億美元、微軟317億美元和Meta 267億美元三家Q1凈利潤的總和。

當(dāng)挑戰(zhàn)者需要用主業(yè)利潤來補貼芯片研發(fā)時，英偉達的主業(yè)本身就是芯片。這就是財務(wù)壁壘的本質(zhì)：挑戰(zhàn)者用賺來的錢造武器，英偉達賣武器的錢本身就是利潤。

第二重防線，便是軟件，CUDA生態(tài)是芯片好造、生態(tài)難移。

芯片可以自研，但開發(fā)者不會輕易搬家。CUDA是英偉達最深的一條護城河。

CUDA生態(tài)已經(jīng)構(gòu)建了近20年，積累起結(jié)構(gòu)性的準(zhǔn)入壁壘。這套生態(tài)構(gòu)建了三重鎖定：性能依賴，優(yōu)化不對稱導(dǎo)致最終收斂于特定芯片；設(shè)計依賴，軟件選擇決定硬件路徑；結(jié)構(gòu)依賴，封閉驅(qū)動架構(gòu)阻礙物理替換。

亞馬遜和谷歌可以造出Trainium和TPU，但數(shù)以百萬計的AI開發(fā)者已經(jīng)深度嵌入CUDA生態(tài)，遷移成本和時間遠超硬件采購。盡管Cerebras CEO公開聲稱“推理沒有護城河”，CUDA在訓(xùn)練環(huán)節(jié)的鎖定效應(yīng)仍然極強。

高盛研報在對比GPU與ASIC的成本時發(fā)現(xiàn)：谷歌/博通TPU v7每百萬Token成本與英偉達GB200 NVL72基本持平。當(dāng)自研ASIC的性價比只是“打平”而非“碾壓”時，CUDA生態(tài)的慣性將成為客戶決策中最重的籌碼。

打平不是碾壓。考慮到遷移成本和風(fēng)險，打平等于“暫時不搬”。

防線之外，黃仁勛正試圖通過DGX Cloud和“主權(quán)AI”，繞過云廠商中間層，直接服務(wù)目標(biāo)的最終客戶。

ARK Invest在《Big Ideas 2026》報告中明確指出，受AI大模型和算力井噴式需求的推動，到2030年，全球數(shù)據(jù)中心系統(tǒng)的年度投資額將從目前（約5000億美元）激增至 1.4萬億美元。

隨著AI的工作負載從“通用模型訓(xùn)練”大規(guī)模轉(zhuǎn)向“專用模型推理”，市場對極致能效比的追求將成為核心。ARK預(yù)測，由博通和亞馬遜等企業(yè)設(shè)計的定制AI芯片（ASIC）將繼續(xù)搶占相當(dāng)一部分的市場份額。

該報告還做了預(yù)測：目前英偉達主導(dǎo)了絕大部分GPU市場，銷售份額極高，曾占AI加速計算的90%以上，但由于ASIC的崛起以及AMD等其他公司的追趕，其在數(shù)據(jù)中心加速計算市場的絕對市占率未來會被壓縮。

不是英偉達的故事結(jié)束了，而是“英偉達是唯一供應(yīng)商”的故事開始了修正。

參考資料：

1.《美股科技四巨頭一季報：AI“兌現(xiàn)”不均，谷歌獨贏》，21世紀(jì)經(jīng)濟報道

2.《美股“四巨頭”今年AI砸錢7250億美元創(chuàng)紀(jì)錄，但代價高昂：芯片漲價、產(chǎn)能受限》，華爾街見聞

3.《誰將掌控AI時代的“收稅權(quán)”？》，中國基金報

4.《微軟發(fā)布新一代高性能 AI 推理芯片》，環(huán)球市場播報

5.《微軟發(fā)布新定制 AI 芯片 Maia 200：臺積電 3nm 工藝，性能強三成還更省水》，IT之家

6.《Meta仍在AR/VR和AI上持續(xù)燒錢》，Techcrunch

6.《Big Ideas 2026》，https://www.ark-invest.com/big-ideas-2026

7.Alphabet Investor Relations，https://abc.xyz/investor/

8.Meta Investor Relations，https://investor.atmeta.com/home/default.aspx

9.Microsoft Investor Relations，https://www.microsoft.com/en-us/investor/default

10.Amazon Investo

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