出海、MaaS、通用底座：德適的愿景

近日，杭州德適生物科技股份有限公司（2526.HK，簡稱“德適”）發布2025年度財報。

這是一份有些特殊的財報。AI醫療影像是一個講了很多年故事的賽道——技術突破不斷、融資消息不斷，但真正能拿出一份像樣財報的企業，寥寥無幾。大多數玩家還在用融資續命，收入規模停留在千萬元量級，商業模式的問題始終沒有解法。

德適的這份年報，放在這個背景下讀，數字的含義就不一樣了：全年營收1.64億元，同比增長133.7%；整體毛利1.18億元，同比增長156%；毛利率升至71.8%。不僅實現了增長，德適還是整個AI醫療影像賽道迄今唯一完成上市的企業。

這不是一份普通的業績報告。它更像是一次行業模式轉變的寫照——舊的開發范式已經失效，而一種新的范式正在被驗證。

01 叫好不叫座

AI醫療影像這個行業，從來不缺故事。

將臨床閱片時間從30分鐘壓縮到5分鐘，對肺結節的識別準確率超過95%……這些數字足以讓任何一個投資人心動。沙利文的預測更是描繪出一幅誘人的藍圖：僅美國AI醫療影像市場，規模就將在2033年達到67.65億美元，復合年增長率高達32.8%。

技術有了，市場有了，風口有了。唯獨差一件事：錢。

表面上是商業模式沒跑通，但根本問題出在研發范式上：過去十余年，行業走的是「小模型」路線——一個病種、一個模態、一個任務，各自獨立開發，作坊式手工打磨。這種模式的天花板極低：十余年積累下來，整個行業覆蓋的檢測項目僅約35個，而臨床實際需要的，是數千個場景。

更麻煩的是，這35個項目里的每一個，都是一筆高額賬單。開發一款專病模型，需要兩年時間、超過2000萬元研發投入，還要準備海量標注數據。換到下一個病種，一切從零開始。邊際成本沒有任何下降空間。

BI醫療影像的核心客戶是醫療機構，而醫療機構的采購決策鏈條長、付費意愿保守。一家企業要打進一家醫院，先要通過科室評估，再要過院內采購委員會，整個周期動輒一兩年。導致很多醫療機構雖有需求，但付費意愿極低。

成本在天花板上趴著，付費意愿在地板上躺著。于是行業形成了一種奇特的僵局：大部分非頭部企業年收入僅在千萬元量級，長期依賴融資資金維持。這不是個別企業的經營問題，而是整個賽道陷入范式失效的結構性困境。

02 一個底座，打通所有場景

德適給出的答案，是從根上換一種造法——不做專病模型，做通用底座。

它自研的iMedImage?醫學影像基座大模型，擁有1040億參數，覆蓋X光、CT、MRI、超聲、染色體核型、細胞形態學等19種醫學影像模態、26個臨床專科，能夠支撐數千個項目場景。相比之下，目前全球頂級的BiomedParse也只支持9種模態，哈佛醫學院主導研發的CHIEF更是只專注于病理影像一個方向。

這個覆蓋面意味著：同一個底座，可以向下延伸出篩查、輔助診斷、治療規劃、預后評估等完整的診療鏈路，醫療機構引入的是一套系統，而不是一個個零散的工具。

更關鍵的是效率上的降維打擊。傳統模式下，開發一款專病模型需要數年時間、數億元研發投入。在iMedImage?底座上，同樣的工作只需要約200份影像數據、2至3個月的開發周期，成本降低90%以上。傳統醫療AI用十余年只覆蓋了約35個項目，德適的底座則可以支撐數千個場景。

這意味著，德適可以用遠低于同行的邊際成本持續擴張場景覆蓋。每新增一個專病方向，別的企業要重新投入一個完整的研發周期，德適只需要在既有底座上做模塊化延伸。這是一種完全不同的成本曲線，也是德適能夠在行業內卷中維持高毛利的技術前提。

目前，德適已在全國超400家醫療機構完成部署，覆蓋產前、遺傳、腫瘤等核心臨床場景。在染色體核型分析這一細分領域，德適的AI AutoVision?系統將單圖分析時間壓縮至2.5分鐘，報告周期從行業平均的30天縮短至4至7天，整體準確率達到99.45%至99.86%。按2025年銷售收入計，德適在中國染色體核型分析領域的市場份額持續穩居第一。

03 從賣產品到賣技術授權

通用底座解決的是研發側的成本問題。把技術優勢轉化成可持續的商業收入，則是第二個問題。

傳統醫療軟件的銷售模式是「一次性買斷」或「按項目收費」——醫院采購一套系統，廠商收一筆錢，交付完成，關系結束。這種模式的天花板很明顯：收入依賴新客戶，老客戶不續費就沒有增量，規模擴張等于人力和資源的線性疊加。

德適選擇了另一條路：把iMedImage?底座開放出來，以技術授權的方式輸出，讓醫療機構、合作伙伴甚至其他開發者在這個底座上構建自己的應用。這套商業模式，德適內部叫做iMed MaaS?（Model as a Service）。

MaaS模式的核心邏輯，和軟件行業的SaaS很像——客戶買的不是一次性的產品，而是持續使用技術能力的權利。對德適來說，一旦底座建好，向外輸出技術授權的邊際成本極低，每新增一個授權客戶，幾乎是純增量收入。

上線六個月，iMed MaaS?平臺就進入了65家頂尖醫院，孵化出92個前沿影像專用模型，覆蓋32個人體器官、深入64個疾病方向。這組數字說明的，不只是業務增長，更是生態粘性。

2025年的財報數據也能從另一個角度，展現生態的張力：MaaS業務全年營收8434萬元，同比增長331.7%，成為公司第一大增長引擎；這條業務線的毛利率，高達87.3%。

87.3%是一個什么概念？同期，德適的醫療影像軟件及醫療器械業務毛利率為58.8%，已經高于多數傳統醫療軟件企業。MaaS業務的毛利率比這還高出近30個百分點——這個差距，正是「賣產品」和「賣技術授權」之間的本質區別。賣產品，收入里包含硬件成本、交付成本、售后成本；賣技術授權，收入里包含的主要是技術本身的價值。

兩條業務線合在一起，構成了德適獨特的增長結構：醫療影像軟件及器械業務全年營收7276萬元，同比增長78.4%，負責深入臨床場景、鞏固市場地位；MaaS業務高速擴張，負責把技術能力變現為高毛利的規模化收入。一個穩，一個快，兩條腿跑起來，才有了133.7%的整體營收增速。

在一個普遍找不到付費邏輯的賽道里，這條路走通了。

結語

互聯網行業有一個被反復驗證的規律：真正能穿越周期的公司，往往是最早把自己變成「基礎設施」的那一個。亞馬遜AWS沒有自己做應用，卻成了整個互聯網的底層基礎設施；蘋果沒有壟斷App開發，而是構建了iOS這個開放生態，讓全球開發者在上面建起了數以百萬計的應用。

德適走的，是同一個方向——而且它瞄準的，是一個比軟件行業更緊迫的缺口。全球老齡化加劇、醫生短缺，醫療供給已經觸達效率極限，智能化早已不是「選擇題」。

2025年12月，德適在年度生態合作大會上官宣與騰訊戰略合作，并發布了基于iMed MaaS?平臺的智能預標注新功能。這是雙方在醫療AI賽道上的一次深度綁定：整合騰訊的云計算與平臺能力，依托微信、騰訊健康等渠道，構建「設備+服務+數據」的新模式，讓三甲醫院級的診斷能力通過iMedImage?底座，像水電煤一樣輸送給全球基層醫療機構。

在國內站穩腳跟之后，德適的下一步棋已經落下：2025年在新加坡設立子公司，打開東南亞市場；2026年4月，向美國FDA提交510K注冊申請，劍指全球最大的醫療市場。「全球AI醫療基礎設施服務商」，對德適來說不是一句愿景口號，而是一件正在推進的事。

一家中國AI醫療公司，靠一個通用底座和一套平臺化的商業邏輯，在行業最困難的時候完成了從「技術證明」到「商業證明」的跨越，然后把目光投向了全球。這已經足夠說明問題。