華泰柏瑞新任總經理上任未滿一年：“強被動弱主動”之困

《金證研》南方資本中心-財報解讀 長庚/作者南枝/風控

2026年3月1日，《公開募集證券投資基金業績比較基準指引》正式實施，重點壓實了基金管理人的主體責任，構建圍繞業績比較基準的全鏈條、多維度管控機制，保護投資者權益。

在此背景下，華泰柏瑞基金管理有限公司（以下簡稱“華泰柏瑞”）旗下基金中，ETF的資產規模占比超六成，截至2026年一季度末ETF資產規模超4,000億元，而同期主動權益類產品的資產規模不足700億元。而旗下ETF中，超六成資產規模由單只ETF產品撐起，而該只ETF截至2026第一季度規模“縮水”超兩千萬元。不僅如此，華泰柏瑞的股票型基金以被動指數型為主，僅1只普通股票型基金，而該基金的基金經理在管的基金的重倉或存重疊。

而華泰柏瑞近一年內，總經理及副總經理均發生變動，其中前總經理韓勇任職時間長達13年。2025年10月，華泰柏瑞迎來其新任總經理崔春的任職，而華泰柏瑞2025年的營收及凈利均出現下滑。在新任總經理崔春的管理下，華泰柏瑞未來產品布局及投研團隊的建設，或值得關注。

一、旗下ETF規模逾4,000億元占比超六成，主動權益類基金的規模或不足700億元

作為一家中外合資的基金管理公司，華泰柏瑞旗下基金的布局或呈現“強被動弱主動”的特點。截至2026年一季度末，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模超4,000億元且占比超六成，而同期混合型基金與普通股票型基金的規模合計不超過700億元。

1.12026年一季度末ETF規模逾4,000億元，占旗下非貨幣型基金資產規模的比例超七成

成立于2004年11月18日，華泰柏瑞是一家中外合資的基金管理公司，股東為華泰證券股份有限公司、HeronView Partners LLC、蘇州新區高新技術產業股份有限公司。

東方財富Choice數據顯示，截至2025年末，華泰柏瑞旗下基金的資產規模為8,112.09億元，其中非貨幣型基金規模為7,278.06億元，貨幣市場型基金規模為834.04億元。

截至2026第一季度末，華泰柏瑞旗下基金的資產規模為6,062.5億元，其中非貨幣型基金規模為5,158.4億元，貨幣市場型基金規模為904.1億元。

非貨幣型基金中，權益類基金（包含股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金）規模占比超九成。

據東方財富Choice數據，截至2025年末，華泰柏瑞股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金的規模分別為5,569.66億元、493.83億元、589.05億元。即同期，華泰柏瑞權益類基金的資產規模占非貨幣型基金資產規模的比重為91.41%，占華泰柏瑞旗下所有基金資產規模的比重為82.02%。

截至2026年第一季度末，華泰柏瑞股票型基金、混合型基金、QDⅡ基金的規模分別為3,363.2億元、642.07億元、649.19億元。即同期，華泰柏瑞權益類基金的資產規模占非貨幣型基金資產規模的比重為92.23%，占華泰柏瑞旗下所有基金資產規模的比重為76.77%。

細分基金類型來看，華泰柏瑞的權益類產品中多數為被動投資的ETF指數產品。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年4月29日，華泰柏瑞旗下處于存續狀態的基金（剔除非主代碼，下同）共計196只，其中ETF的數量為58只。

截至2025年末，華泰柏瑞的ETF資產規模為6,231.31億元，行業排名第三。截至2026年第一季度末，華泰柏瑞的ETF資產規模為4,052.22 億元，行業排名第三。

經測算，截至2025年末及2026年第一季度末，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模分別占同期非貨幣型基金規模的85.62%、78.56%，分別占同期旗下所有基金資產規模的76.82%、66.84%。

1.2 普通股票型基金僅1只，2023-2025年末及2026年一季度末混基的資產規模均不足650億元

值得注意的是，華泰柏瑞旗下同為權益類基金的混合型基金和普通股票型基金，資產規模合計不足500億元。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年4月29日，華泰柏瑞旗下的混合型基金、普通股票型基金的數量分別為62只和1只，合計63只基金。

其中，混合型基金在近年來的資產規模走勢呈現“過山車”的狀態。

據東方財富Choice數據，2022-2025年及2026年1-3月各期末，華泰柏瑞旗下混合型基金的資產規模分別為509.85億元、480.97億元、446.29億元、493.83億元、642.07億元。

即華泰柏瑞旗下混合型基金的資產規模2023年末至2024年末逐步下滑,2025年末起有所上升。2025年末及2026年一季度末，華泰柏瑞混合型基金的資產規模占旗下所有基金的資產規模比例分別為6.09%、10.59%。

而華泰柏瑞旗下僅有一只普通股票型基金，為華泰柏瑞積極優選股票A，截至2026年4月29日，該基金的合并資產規模為5.88億元。

可以看到，華泰柏瑞的股票型基金以被動指數型為主，僅1只普通股票型基金，且截至2026年一季度末，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模接逾4,000億元，同期混合型基金與普通股票型基金合計的資產規模不足700億元。

二、單只ETF占超六成ETF資產規模，2026年一季度該基金的資產規模大幅“縮水”

在華泰柏瑞旗下ETF的資產規模中，其中一只基金即華泰柏瑞滬深300ETF是華泰柏瑞旗下資產規模最大的ETF，且規模占比超六成。而在2026年一季度內，該基金的資產規模大幅下滑。

2.12026年第一季度末，旗下ETF的資產規模較2025年末下滑超兩千萬元

東方財富Choice數據顯示，2020-2025年及2026年1-3月各期末，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模分別為724.46億元、1,040.3億元、1,264.66億元、1,951.24億元、4,704.09億元、6,231.31億元、4,052.22億元。

經測算，2020年末至2025年末，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模逐年上漲，2020年至2025年間增長了760.13%，年均復合增長率為53.78%，其中，2024年的同比增長幅度為五年間最大，達到141.08%。

可見，相較于2026年一季度末，華泰柏瑞旗下ETF2025年末的資產規模下滑了超兩千萬元。

2.2 華泰柏瑞滬深300ETF占據超六成ETF資產規模，2026第一季度規模“縮水”超兩千萬元

問題尚未結束。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年3月31日，華泰柏瑞滬深300ETF的資產規模為1,999.13億元，是華泰柏瑞資產規模最大的一只ETF產品，同時也是目前市面上以滬深300ETF為標的ETF產品中流通規模最大的一只。

關注華泰柏瑞滬深300ETF在華泰柏瑞旗下ETF的規模占比。

東方財富Choice數據顯示，2021-2025年末及2026年一季度末，華泰柏瑞滬深300ETF的資產規模分別為568.86億元、775.02億元、1,310.88億元、3,596.29億元、4,222.6億元、1,999.13億元。同期，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模分別為1,040.3億元、1,264.66億元、1,951.24億元、4,704.09億元、6,231.31億元、4,052.22億元。

即2021-2025年末及2026年一季度末，華泰柏瑞滬深300ETF的資產規模占華泰柏瑞旗下所有基金規模的比重分別為54.68%、61.28%、67.18%、76.45%、67.76%。

且華泰柏瑞滬深300ETF的資產規模在2024年同比增幅超170%，而2026年一季度末的資產規模較2025年末“縮水”2,223.44億元。

值得一提的是，該ETF的機構投資人占比超七成。

東方財富Choice數據顯示，2021年至2025年，華泰柏瑞滬深300ETF的機構持有人占比分別為73.42%、70.95%、66.7%、83.68%、91.02%，呈現上升趨勢。

2026年第一季度內，華泰柏瑞滬深300ETF的資產規模出現大幅度“跳水”。且2026年1 月15日，該ETF的流通規模為4,103.79億元，此后流通規模一路下滑到3月31日的1,999.13億元，下滑幅度達到了51.29%。

而對比2025年末的資產規模，華泰柏瑞滬深300ETF第一季度規模減少2,223.47億元，同期華泰柏瑞旗下ETF的資產規模減少2,179.06億元。

不難看出，華泰柏瑞滬深300ETF的機構投資者占比在近年來不斷提升，從2023年的66.7%到2025年的91.02%，其中2024年機構投資者大增的同年，該ETF的基金規模也翻倍增長。且華泰柏瑞滬深300ETF以其“千億”級別的資產規模，占據華泰柏瑞旗下ETF60%以上的資產規模，而該ETF的資產規模在2026年第一季度內出現大幅下滑，同期華泰柏瑞旗下ETF的資產規模也合計減少超兩千萬元。

三、唯一的普通股票型基金規模或增長乏力，現任基金經理在管基金的重倉存重疊

在長期“強被動，弱主動”的產品布局下，華泰柏瑞積極優選股票A已成為華泰柏瑞在普通股票型基金中的“獨苗”，自2020年三季度以來至2025年末的資產規模增長僅有300萬余元，且2026年一季度末“驟降”。

3.1 華泰柏瑞積極優選股票A五年內兩次更換基金經理，期間規模僅增長300萬余元而2026年一季度末驟降

需要指出的是，華泰柏瑞積極優選股票A，是華泰柏瑞基金存續的普通股票型基金的“獨苗”。

東方財富Choice數據顯示，截至2026年4月29日，華泰柏瑞積極優選股票A由王林軍管理，王林軍的基金經理年限僅為2.92年。觀其履歷，王林軍于2017年加入華泰柏瑞基金，歷任研究部助理研究員、研究員、基金經理助理，2023年6月首次出任基金經理，2023年8月17日起管理華泰柏瑞積極優選股票A。

在王林軍接管之前，共有兩人曾管理過該基金，分別是方倫煜、杜聰。方倫煜的任職時間為2015年3月26日至2020年8月25日，杜聰的任職時間為2020年8月26日至2023年8月16日，方倫煜、杜聰任職期間的回報率分別為-14.1%、17.81%。截至查詢日2026年4月29日，王林軍的任職該基金的任職回報率為44.27%。

而在方倫煜管理華泰柏瑞積極優選股票A期間到其離任后的一周內，該基金的資產規模從成立時的17.07億元下降到2020年9月30日的2.62億元，規模下降幅度達到84.67%。

在杜聰和王林軍在管期間，截至2026年4月29日，基金近5年的收益為66.1%，大幅超過同期業績比較基準的-2.52%和滬深300的-6.85%，在同類排名中為82/558，長跑能力突出。

與優秀的長跑能力形成反差的是，該基金的資產規模增速或放緩。

東方財富Choice數據顯示，截至2025年末，華泰柏瑞積極優選股票A的資產規模為2.65億元。截至2026年一季度末，華泰柏瑞積極優選股票A的資產規模為1.63億元。

不僅如此，華泰柏瑞積極優選股票A2020年9月30日的資產規模為2.62億元，且在方倫煜離任該基金的基金經理后，即2020年10月起的各報告期，該基金的資產規模截至2025年末僅增長300萬余元，而截止至2023年6月30日和2024年12月31日，資產規模一度上漲到3.39億元和3.96億元，但在2026年一季度末重新回到3億元以下。

3.2 王林軍在管基金的前十重倉股，均有6只個股存重疊

此外，王林軍在管基金的前十大重倉或存重疊。

據東方財富Choice數據，截至2026年4月29日，王林軍在管的基金有三只，分別為華泰柏瑞積極優選股票A、華泰柏瑞成長智選混合A、華泰柏瑞制造業主題混合A。

截至2025年末，三只基金共同重倉的個股分別為新澳股份、中聯重科、華域汽車、寶豐能源、明泰鋁業、中國重汽。

截至2026年一季度末，三只基金共同重倉的個股分別為海爾智家、明泰鋁業、中策橡膠、柳工、中國中車、華域汽車。

可見，王林軍在管三只基金的前十大重倉持股中，2025年末及2026年一季度末均有6只重倉股重疊。

四、近一年總經理及副總經理發生變動，2025年華泰柏瑞的營收和凈利“雙降”

近年來公募基金的高管頻繁變動，基金公司總經理、副總經理、投研負責人等核心高管變動屬于重大披露事項，或影響基金公司治理、投研架構與合規風控體系。2025年以來，華泰柏瑞的總經理和副總經理均發生變動，在此背景下，華泰柏瑞2025年營收和凈利雙雙下滑，打破了自2023年以來業績持續增長的勢頭。

4.1 近一年總經理和副總經理發生變動，原副總經理離任前3只基金任職回報告負

2025年以來，華泰柏瑞的高管變動頻繁。

2025年5月10日，華泰柏瑞發布公告稱，出于工作調整，總經理韓勇于2025年5月9日離任并轉任其他崗位，由董事長賈波代任總經理。履歷顯示，韓勇于2011年10月加入華泰柏瑞，同年12月23日出任華泰柏瑞的總經理，任職時間長達13年。

韓勇離任5個月后，2025年10月28日，由崔春出任華泰柏瑞的總經理。

履歷顯示，崔春曾任中國光大國際信托投資公司證券部經理；光大證券有限公司總裁辦高級經理；中國建設銀行總行計劃財務部副處長、金融機構部副處長；嘉實基金管理有限公司固定收益部總監；中國國際金融股份有限公司資產管理部副總經理、執行總經理、董事總經理，兼任中金香港資產管理有限公司董事。華泰證券（上海）資產管理有限公司總經理、董事長。

在總經理韓勇離任的前幾天，副總經理田漢卿也官宣離任。

據華泰柏瑞發布的基金公告，2025年4月30日，副總經理田漢卿離任，離職原因為退休。

東方財富Choice數據顯示，田漢卿曾在巴克萊全球投資管理有限公司（BGI）擔任投資經理，2012年加入華泰柏瑞基金，2013年10月起擔任華泰柏瑞的副總經理一職。

退休之前，田漢卿在管基金共計10只。其中，華泰柏瑞量化增強混合A、華泰柏瑞量化先行混合A的任職回報分別為205.51%和108.8%。此外，華泰柏瑞量化創享混合A、華泰柏瑞量化創盈混合A、中證500增強ETF華泰柏瑞的任職回報分別分別為-24.28%、-22.53%、-9.66%。

2026年3月25日，董辰就任副總經理一職。

觀其履歷，董辰2016年6月加入華泰柏瑞基金，歷任高級研究員、基金經理助理、基金經理、投資二部副總監、投資二部總監、總經理助理。

據東方財富Choice數據，截至2026年4月29日，董辰在管基金共計10只。

其中，董辰管理年限超過5年的基金有五只，分別為華泰柏瑞享利混合A、華泰柏瑞多策略混合A、華泰柏瑞鼎利混合A、華泰柏瑞新利混合A、華泰柏瑞富利混合A。

截至2026年4月29日，華泰柏瑞享利混合A、華泰柏瑞鼎利混合A、華泰柏瑞新利混合A的年內收益率為2.05%、2.34%、2.55%，不及同期滬深300為3.9%的漲幅。

不難看出，近一年以來，華泰柏瑞的總經理及副總經理均發生變動，其中前任總經理韓勇曾任職長達13年，而新任副總經理董辰在管的3只基金年內的漲幅跑輸滬深300。

4.2 華泰柏瑞2025年營收和凈利雙雙下滑，同年旗下基金費用同比減少11.09%

2025年，華泰柏瑞的營收和凈利潤均現負增長。

據股東華泰證券2022-2025年年報，2022-2025年，華泰柏瑞的營業收入分別為14.07億元、17.57億元、23.13億元、21.52億元，而凈利潤則分別為3.79億元、5.02億元、7.3億元、4.55億元。

經測算，2023-2025年，華泰柏瑞營業收入的同比增長率分別為24.81%、31.69%、-6.97%，凈利潤的同比增長率分別為32.24%、45.53%、-37.69%。

而費用方面，2025年，華泰柏瑞旗下基金收取的費用反而下滑。

天天基金網數據顯示，2025年，華泰柏瑞旗下基金費用合計為29.89億元，2024年為33.62億元，2025年同比下降了11.09%。

從構成上看，2025年,華泰柏瑞旗下基金的管理人報酬為19.09億元，托管費為5.02億元，銷售服務費為2.65億元，2024年三項費用分別為22.58億元、4.99億元、2.23億元。

由上可知，2025年，華泰柏瑞旗下基金費用下降，或主要系管理人報酬的減少，同期托管費和銷售服務費較2024年有所增加。

五、結語

簡言之，從基金規模上來看，華泰柏瑞旗下ETF的資產規模逾4,000億元，占比超六成，主動權益類產品的資產規模合計不足700億元。而其ETF產品中，過半資產規模由單只基金即泰柏瑞滬深300ETF“貢獻”，而該基金的資產規模在2026年第一季度規模下滑超兩千萬元。

此外，華泰柏瑞的主動權益類基金中，普通股票型基金僅1只，即華泰柏瑞積極優選股票A，且該基金五年里更換了兩次基金經理，期間其資產規模或增長乏力。且華泰柏瑞積極優選股票A的基金經理王林軍，在管的基金前十大重倉股或高度重疊。不難看出，華泰柏瑞的產品布局或呈現“強被動弱主動”的局面。而2025年以來，華泰柏瑞的總經理及副總經理均發生變動，其中前任總經理韓勇結束其長達13年的總經理生涯。而2025年，華泰柏瑞的營業收入和凈利潤均現負增長。